Cameco

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01 août 2005 22h48 HE

Cameco communique ses résultats financiers du deuxième trimestre

SASKATOON, SASKATCHEWAN--(CCNMatthews - 1 août 2005) - Cameco Corporation (TSX:CCO) (NYSE:CCJ) communiquait aujourd'hui ses résultats financiers pour le deuxième trimestre et pour le semestre terminés le 30 juin 2005. Toutes les données du présent communiqué sont en dollars canadiens, sauf avis contraire. Pour un examen plus détaillé des résultats financiers de Cameco pour le trimestre et pour le semestre terminés le 30 juin 2005, voir l'examen et l'analyse par la direction qui suit le présent communiqué de presse.



Deuxième trimestre de 2005
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Trimestre Trimestre
terminé terminé Varia-
le le tion
Faits saillants 30 juin 30 juin en
d'ordre financier 2005 2004 %
---------------------------------------------------------------------
Revenu (en millions $) 287 242 19
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice d'exploitation (en millions $) 37 40 (8)
---------------------------------------------------------------------
Flux de trésorerie provenant (utilisé)
de l'exploitation
(en millions $)(a) (45) (21) (114)
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Bénéfice net (en millions $) 32 151 (79)
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice par action avant dilution ($) 0,19 0,89 (79)
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice par action après dilution ($) 0,18 0,83 (78)
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Bénéfice net ajusté (b) 32 62 (48)
---------------------------------------------------------------------
(a) Après modifications du fonds de roulement.

(b) Le bénéfice net en 2004 pour le trimestre et pour le semestres
terminés le 30 juin a été ajusté de manière à exclure un gain net
de 89 millions $ (0,52 $ par action) lié aux transactions de
restructuration de Centerra. Il s'agit d'une mesure non PCGR et
Cameco est d'avis que l'exclusion de ce poste permet une
meilleure comparaison des résultats financiers de la Société
d'une période à l'autre.


Le revenu a progressé de 19 % et s'est chiffré à 287 millions $ au deuxième trimestre, par rapport à la période correspondante de l'exercice précédent, en raison de la consolidation de l'intégralité (100 %) des résultats de la mine Kumtor. En 2004, seulement le tiers des résultats a été consolidé dans les états financiers de Cameco pour la plus grande partie du deuxième trimestre.

Au deuxième trimestre de 2005, le bénéfice net de Cameco a été de 30 millions $ inférieur à celui comptabilisé au deuxième trimestre de 2004. Pour fournir une meilleure comparaison des résultats d'exploitation, l'ajustement suivant a été apporté au bénéfice net de 2004 de manière à exclure un gain de l'entreprise d'or. Au deuxième trimestre de 2004, Cameco a enregistré un gain après impôts de 89 millions $ (0,52 $ par action) en rapport avec des transactions de restructuration ayant conduit à la création de Centerra Gold Inc. Lorsqu'on inclut ce gain non récurrent, le bénéfice net au deuxième trimestre de 2004 se chiffre à 151 millions $ ou à 0,83 $ par action après dilution.

Au deuxième trimestre de 2005, le bénéfice net a fléchi en raison de la baisse du bénéfice provenant de Bruce Power LP (principalement par suite de l'accroissement du nombre d'interruptions) et de la hausse des charges aux titres de l'administration et de l'exploration. Ce fléchissement a été en partie compensé par l'amélioration des résultats dans les entreprises d'uranium et d'or, où la hausse des prix réalisés a eu un effet positif sur les profits bruts.

Cameco a investi 45 millions $ de plus au titre des activités d'exploitation que les flux de trésorerie générés, en raison de l'accroissement des stocks d'uranium et de produits de conversion, la production et les achats ayant été supérieurs aux ventes. Au deuxième trimestre de 2004, la Société a investi 21 millions $ de plus au titre de ses activités d'exploitation que les flux de trésorerie générés, également en raison de l'accroissement des stocks. Le deuxième trimestre est souvent la période où les stocks sont accumulés en prévision des ventes qui se font plus tard au cours de l'exercice. On prévoit qu'environ 45 pour cent des livraisons d'uranium se feront au cours du dernier trimestre de 2005.

Les résultats trimestriels ne sont pas nécessairement un bon indice des résultats annuels en raison d'un certain nombre de facteurs, notamment le calendrier irrégulier des livraisons d'uranium et de produits de conversion ainsi que les interruptions prévues à Bruce Power.

Le président et chef de la direction de Cameco, M. Jerry Grandey, a déclaré : "Le prix de l'uranium a poursuivi sa progression au deuxième trimestre et les perspectives à long terme de l'entreprise d'énergie nucléaire demeurent très bonnes. Dans chacune de nos entreprises nucléaires, nous faisons d'importants progrès liés à la réalisation de nos projets visant l'accroissement de la production à la lumière des tendances positives régulières du prix des produits."

Le prix de l'uranium dans le marché au comptant a terminé le trimestre au sommet sur 24 ans de 29,00 $ (US) la livre d'U3O8, en hausse de 29 % par rapport au trimestre précédent.



Pour l'exercice à ce jour, en 2005
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Semestre Semestre
terminé terminé Varia-
le le tion
Faits saillants 30 juin 30 juin en
d'ordre financier 2005 2004 %
---------------------------------------------------------------------
Revenu (en millions $) 503 375 34
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice d'exploitation (en millions $) 52 48 8
---------------------------------------------------------------------
Flux de trésorerie provenant de l'exploitation
(en millions $) (a) 38 29 31
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice net (en millions $ 59 191 (69)
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice par action avant dilution ($) 0,34 1,12 (70)
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice par action après dilution ($) 0,33 1,06 (69)
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice net ajusté (b) 59 102 (42)
---------------------------------------------------------------------
(a) Après modifications du fonds de roulement.

(b) Le bénéfice net en 2004 pour le trimestre et pour le semestre
terminés le 30 juin a été ajusté de manière à exclure un gain net
de 89 millions $ (0,52 $ par action) lié aux transactions de
restructuration de Centerra. Il s'agit d'une mesure non PCGR et
Cameco est d'avis que l'exclusion de ce poste permet une
meilleure comparaison des résultats financiers de la Société
d'une période à l'autre.


Pour le semestre terminé le 30 juin 2005, le bénéfice net a été de 59 millions $ (0,33 $ par action après dilution), soit 43 millions $ de moins que le bénéfice net ajusté de 2004, en raison de la baisse du bénéfice provenant de Bruce Power et de la hausse des charges aux titres de l'administration et de l'exploration. Ces baisses ont été en parties compensées par l'amélioration des résultats dans les entreprises d'uranium et d'or, où la progression des prix réalisés a eu un effet positif sur les profits bruts.

Les flux de trésorerie provenant de l'exploitation ont augmenté de 31 % et ont atteint 38 millions $ au premier semestre de 2005, par rapport au premier semestre de 2004. Cette progression est surtout attribuable à la progression des ventes d'or et à notre première distribution d'espèces provenant de Bruce Power (16 millions $), en partie annulée par l'accroissement des stocks.

Le 30 juin 2005, le coefficient d'endettement net consolidé de Cameco (capitaux empruntés/fonds propres) était de 16 %, en hausse depuis 13 % à la fin de 2004.

Perspectives pour le troisième trimestre de 2005

On prévoit que le revenu consolidé au troisième trimestre de 2005 sera d'environ 9 % inférieur à celui du deuxième trimestre de 2005 en raison principalement de la baisse de production d'or à Kumtor. On prévoit que le bénéfice provenant de l'entreprise d'uranium sera modérément supérieur à celui du deuxième trimestre de 2005 en raison de la progression du prix réalisé. On prévoit que le bénéfice des services de conversion augmentera proportionnellement à l'augmentation de revenu prévue de 33 % résultant de l'accroissement des livraisons par rapport au deuxième trimestre. On prévoit que le bénéfice de Cameco provenant de Bruce Power sera nettement supérieur à celui du deuxième trimestre de 2005 en raison de la diminution du nombre de jours d'interruption prévus et de la hausse du prix réalisé. On prévoit donc que le bénéfice consolidé au troisième trimestre de 2005 enregistrera une modeste amélioration par rapport à celui du deuxième trimestre.

Perspectives pour 2005

On prévoit qu'en 2005, le revenu consolidé progressera de plus de 15 %, par rapport à celui de 2004, en raison de la progression des entreprises d'uranium et d'or. On prévoit qu'en 2005 le bénéfice provenant de Bruce Power sera semblable à celui de 2004. On prévoit que les résultats liés à l'or fléchiront en 2005, par rapport à 2004, en raison de l'augmentation du coût en espèces unitaire à Kumtor et de l'accroissement des dépenses au titre de l'exploration.

Déclaration de dividende

Cameco a annoncé aujourd'hui que le Conseil d'administration de la Société a déclaré son dividende régulier de 0,06 $ par action ordinaire à verser le 14 octobre 2005 aux actionnaires inscrits à la clôture du marché le 30 septembre 2005.

Conférence téléphonique

Cameco vous invite à participer à la conférence téléphonique portant sur le deuxième trimestre, prévue pour le vendredi 29 juillet 2005, de 10 h 00 à 11 h 00, heure de l'Est (8 h 00 à 9 h 00 heure de Saskatoon).

Peuvent participer à la conférence tous les investisseurs et les représentants des médias. Les représentants des médias seront invités à poser des questions à la fin de la conférence. Pour participer à la conférence téléphonique, veuillez composer le (416) 695-5259 ou le (877) 888-4210 (Canada et Etats-Unis). Une alimentation audio de la conférence sera accessible sur le site Internet, au www.cameco.com. Voir le lien affiché à la page d'accueil le jour de la conférence.

Un enregistrement de la conférence sera accessible :

- sur notre site Internet, au www.cameco.com, peu de temps après la conférence, et

- sur post view, jusqu'à minuit le vendredi 12 août, en composant le (416) 695-5275 ou le (888) 509-0082.

Renseignements supplémentaires :

Des renseignements supplémentaires sur Cameco, notamment son formulaire annuel d'information, sont accessibles au SEDAR, au www.sedar.com, et sur le site Internet de la Société, au www.cameco.com.

Profil

Cameco, dont le siège social est établi à Saskatoon, en Saskatchewan, est la plus importante société de production d'uranium au monde et un grand fournisseur de services de conversion. Sa position concurrentielle est basée sur la propriété des plus grandes réserves à haute teneur au monde et sur ses faibles frais d'exploitation. Les produits d'uranium de Cameco servent à produire de l'électricité propre dans des centrales nucléaires du monde entier, notamment en Ontario, où la Société participe à un partenariat qui exploite la plus importante centrale d'électricité nucléaire de l'Amérique du Nord. La Société poursuit également des travaux d'exploration d'uranium en Amérique du Nord, en Australie et en Asie et elle détient une participation majoritaire dans Centerra Gold Inc., un grand producteur d'or établi en Amérique du Nord.

Examen et analyse par la direction portant sur le deuxième trimestre

L'examen qui suit portant sur la situation financière et les résultats d'exploitation de Cameco Corporation devrait être lu de concert avec les états financiers consolidés non vérifiés et avec les notes afférentes pour la période terminée le 30 juin 2005, avec les états financiers consolidés vérifiés de la Société pour l'exercice terminé le 31 décembre 2004, et avec l'examen et l'analyse par la direction des états financiers vérifiés, tous deux inclus dans le Rapport annuel de 2004 et dans le formulaire annuel d'information. Les états financiers ont été préparés conformément aux principes comptables généralement reconnus au Canada (PCGR). Le Rapport annuel de 2004 et le formulaire annuel d'information sont accessibles au www.cameco.com.

Voici maintenant un résumé des rubriques clés de cet EAD :

- Résultats financiers consolidés;

- Perspectives consolidées pour 2005 et pour le troisième trimestre;

- Résultats financiers sectoriels et perspectives (uranium, conversion, nucléoélectricité et or);

- Nouvelles de l'industrie nucléaire;

- Ressources en capital et liquidités;

- Autres postes.



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Trimestre Trimestre Semestre Semestre EAJ
terminé terminé terminé terminé Varia-
Faits saillants le le le le tion
d'ordre financier 30 juin 30 juin 30 juin 30 juin en
2005 2004 2005 2004 %
----------------------------------------------------------------------
Revenu
(en millions $) 287 242 503 375 34
----------------------------------------------------------------------
Bénéfice d'exploitation
(en millions $) 37 40 52 48 8
----------------------------------------------------------------------
Flux de trésorerie provenant
de l'exploitation
(utilisé)(a)
(en millions $) (45) (17) 38 29 31
----------------------------------------------------------------------
Bénéfice net
(en millions $) 32 151 59 191 (69)
----------------------------------------------------------------------
Bénéfice par action
avant dilution ($) 0,19 0,89 0,34 1,12 (70)
----------------------------------------------------------------------
Bénéfice par action
après dilution ($) 0,18 0,83 0,33 1,06 (69)
----------------------------------------------------------------------
Bénéfice net
ajusté (b) 32 62 59 102 (42)
----------------------------------------------------------------------
Prix moyen au comptant
de l'uranium pour
la période
($US/lb d'U3O8) 27,67 17,99 24,73 17,27 43
----------------------------------------------------------------------
Prix moyen réalisé
de l'uranium
pour la période
- $US/lb d'U3O8 14,92 12,57 14,38 12,31 17
- $CA/lb d'U3O8 20,42 18,84 19,56 17,68 11
----------------------------------------------------------------------
Prix moyen réalisé de
l'électricité
($/MWh) 53 46 51 47 9
----------------------------------------------------------------------
Prix moyen au comptant
de l'électricité en
Ontario ($/MWh) 60 47 58 51 14
----------------------------------------------------------------------
Prix moyen de l'or réalisé
pour la période
($US/once) 423 360 420 360 17
----------------------------------------------------------------------
Prix moyen de l'or
au comptant pour la
période ($US/once) 427 393 427 401 6
----------------------------------------------------------------------
Nota : Tous les montants sont exprimés en dollars canadiens,
sauf avis contraire.

(a) Après modifications du fonds de roulement.

(b) Le bénéfice net en 2004 pour le trimestre et pour le semestre
terminés le 30 juin a été ajusté de manière à exclure un gain net
de 89 millions $ (0,52 $ par action) lié aux transactions de
restructuration de Centerra.

Il s'agit d'une mesure non PCGR et Cameco est d'avis que
l'exclusion de ce poste permet une meilleure comparaison des
résultats financiers de la Société d'une période à l'autre.


RESULTATS FINANCIERS CONSOLIDES

Bénéfice consolidé

Au deuxième trimestre de 2004, Cameco a enregistré un gain après impôts de 89 millions $ (0,52 $ par action), en rapport avec certaines transactions de restructuration qui ont conduit a la création de Centerra Gold Inc. (Centerra). L'examen du bénéfice consolidé ci-dessous exclut ce gain net afin de permettre une meilleure comparaison des résultats d'exploitation.

Deuxième trimestre

Pour le trimestre terminé le 30 juin 2005, le bénéfice net a été de 32 millions $ (0,19 $ par action), soit 30 millions $ de moins que les 62 millions $ (0,37 $ par action) enregistrés en 2004, par suite de la baisse du bénéfice provenant de Bruce Power et de l'accroissement des charges aux titres de l'administration et de l'exploration. Ces baisses ont été en partie compensées par l'amélioration des résultats des entreprises d'uranium et d'or, où les prix réalisés supérieurs ont eu un effet positif sur les profits bruts.

Pour plus de précisions sur les entreprises d'uranium, de services de conversion, d'électricité et d'or, voir la rubrique intitulée "Résultats sectoriels d'entreprise", plus loin dans le présent rapport.

Au deuxième trimestre de 2005, le total des coûts aux titres de l'administration, de l'exploration, des intérêts et autres a été d'environ 41 millions $, soit 19 millions $ de plus qu'en 2004. Les frais d'administration ont augmenté de 11 millions $, en raison d'une association de coûts supérieurs liés à l'exploitation de Centerra sous forme de société ouverte autonome (3 millions $), de charges supérieures liées à la rémunération à base d'actions résultant de la progression du cours des actions (3 millions $) et de la hausse des dépenses liées à la conformité à la réglementation. Au deuxième trimestre, Cameco et ses filiales ont enregistré des coûts de 2 millions $ en rapport avec la conformité à Sarbanes-Oxley.

Les frais d'exploration ont augmenté de 6 millions $ et ont atteint 12 millions $ par suite de l'activité d'exploration accrue tant dans l'entreprise d'uranium que dans l'entreprise d'or. Dans l'exploration de l'uranium, une hausse de dépenses de 2 millions $ était liée aux programmes entrepris dans le voisinage des mines existantes du bassin de l'Athabasca, dans le nord de la Saskatchewan. Dans l'entreprise d'or, Centerra, la filiale aurifère détenue par Cameco à hauteur de 53 %, a accru ses dépenses d'exploration de 4 millions $, par rapport à 2004. Les frais supérieurs reflètent l'activité d'exploration aurifère accrue en République Kirghize et en Mongolie.

Au deuxième trimestre, le taux d'imposition réel a baissé à 17 %, depuis 22 % pour la période correspondante de 2004, une proportion supérieure du bénéfice ayant été gagnée dans des juridictions où les taux d'imposition sont plus favorables qu'au Canada.

Le bénéfice provenant de l'exploitation a été de 37 millions $ au deuxième trimestre de 2005, en regard de 40 millions $ en 2004. La marge de profit brut total a progressé à 27 %, depuis 26 % en 2004.

Exercice à ce jour

Pour le semestre terminé le 30 juin 2005, le bénéfice net a été de 59 millions $ (0,34 $ par action), soit 43 millions $ de moins que les 102 millions $ (0,60 $ par action) enregistrés en 2004, par suite de la baisse du bénéfice provenant de Bruce Power et de l'augmentation des charges aux titres de l'administration et de l'exploration. Ces baisses ont été en partie compensées par l'amélioration des résultats dans les entreprises d'uranium et d'or, où les prix réalisés supérieurs ont eu un effet positif sur les profits bruts.

En 2005, le total des coûts aux postes de l'administration, de l'exploration, des intérêts et autres frais a été d'environ 75 millions $, soit 32 millions $ de plus qu'en 2004. Les frais d'administration ont augmenté de 21 millions $ en raison d'une association de coûts supérieurs liés à l'exploitation de Centerra (5 millions $), de charges supérieures liées à la rémunération à base d'actions résultant de la progression du cours de l'action (9 millions $), aux dons supérieurs faits à la communauté (1 million $) et aux dépenses supérieures liées à la conformité à la réglementation. Au premier semestre de 2005, Cameco et ses filiales ont enregistré des dépenses de 4 millions $ en rapport avec la conformité à Sarbanes-Oxley.

Les frais d'exploration ont augmenté de 13 millions $ et ont atteint 24 millions $ par suite de l'activité d'exploration accrue tant dans l'entreprise d'uranium que dans l'entreprise d'or. Dans l'exploration d'uranium, une hausse de dépenses de 3 millions $ était liée aux programmes réalisés dans le voisinage des mines existantes, du bassin de l'Athabasca, dans le nord de la Saskatchewan. Dans l'entreprise d'or, Centerra a accru ses dépenses d'exploration de 10 millions $, par rapport à 2004. Les charges supérieures reflètent l'accroissement de l'activité d'exploration en République Kirghize et en Mongolie.

Au premier semestre de 2005, le taux d'imposition réel a baissé à 19 %, depuis 23 % pour la période correspondante de 2004, une proportion supérieure du bénéfice étant gagnée dans des juridictions où les taux d'imposition sont plus favorables qu'au Canada.

Le bénéfice provenant de l'exploitation a été de 52 millions $ au premier semestre de 2005, en regard de 48 millions $ en 2004. La marge de profit brut total a progressé à 25 %, depuis 24 % en 2004.

Résultats financiers consolidés trimestriels (en millions $, sauf les données sur les actions)



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Faits saillants 2005 2004 2003
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T2 T1 T4 T3 T2 T1 T4 T3
-----------------------------------------------
Revenu 287 216 361 313 242 132 272 232
----------------------------------------------------------------------
Bénéfice net 32 26 37 52 151 39 34 33
----------------------------------------------------------------------
Bénéfice
par action ($) 0,19 0,15 0,21 0,30 0,89 0,23 0,20 0,20
----------------------------------------------------------------------
Flux de trésorerie
fourni par
l'exploitation (45) 84 59 140 (17) 46 79 77
----------------------------------------------------------------------


Les livraisons de nos entreprises d'uranium et de conversion ont tendance à être plus élevées au quatrième trimestre. Le bénéfice net ne suit pas la même tendance directe que le revenu parce qu'il est nettement influencé par les résultats financiers de Bruce Power. La méthode de comptabilisation à la valeur de consolidation est appliquée à l'investissement fait dans Bruce Power et, en conséquence, aucun revenu de Bruce Power n'est enregistré. Le flux de trésorerie provenant de l'exploitation a tendance à être assez volatil en raison pour une bonne part du calendrier des livraisons et des achats de produits faits dans les entreprises d'uranium et de conversion.

Flux de trésorerie

Au deuxième trimestre de 2005, Cameco a investi 45 millions $ de plus que les flux de trésorerie générés, en raison de l'accroissement des stocks, alors que la production et les achats d'uranium et de services de conversion ont été supérieurs aux ventes. Au cours de la période correspondante de 2004, la Société a investi 17 millions $ de plus que les flux de trésorerie générés, également en raison de l'accroissement des stocks.

Au premier semestre de 2005, Cameco a généré des flux de trésorerie provenant de l'exploitation de 38 millions $, en regard de 29 millions $ en 2004. Cette hausse de 9 millions $ est surtout attribuable à la progression des ventes d'or, par rapport à l'exercice précédent, et à une distribution d'espèces reçue de Bruce Power (16 millions $), en partie annulée par l'accroissement des stocks (la rubrique Bilan ci-dessous fournit des précisions à cet égard).

Les flux de trésorerie provenant de l'exploitation de Cameco ne comprennent pas sa participation relative (au pro rata) au flux de trésorerie d'exploitation de Bruce Power. La participation relative (pro rata) aurait été de 66 millions $ au premier semestre de 2005, en regard de 93 millions $ en 2004. Cameco comptabilise cet investissement en utilisant la méthode de comptabilisation à la valeur de consolidation et les flux de trésorerie d'exploitation de Bruce Power ne font donc pas l'objet d'une consolidation avec ceux de Cameco. Pour obtenir plus de précisions, se reporter à la note 2 des états financiers consolidés intermédiaires non vérifiés et aux notes afférentes pour la période terminée le 30 juin 2005.

Bilan

Le 30 juin 2005, le total de la dette à long terme était de 674 millions $, en hausse de 155 millions $ par rapport au 31 décembre 2004. Le 30 juin 2005, le coefficient d'endettement net (capitaux empruntés/fonds propres), après consolidation, de Cameco, était de 16 %, en hausse depuis 13 % à la fin de 2004.

Par rapport à la fin de 2004, les stocks de produits se sont accrus de 103 millions $, la production et les achats d'uranium et de services de conversion ayant dépassé les ventes au cours du premier semestre de 2005. Pour une bonne part, tout l'accroissement des stocks est attribuable à l'accroissement des volumes, et non au coût. Environ 75 millions $ de cet accroissement étaient associés aux niveaux des stocks d'uranium plus élevés et environ 26 millions $ étaient associés aux stocks de produits de conversion plus élevés. L'accumulation de stocks au premier semestre de l'exercice est typique de nos entreprises d'uranium et de conversion, et les livraisons sont habituellement plus importantes au cours de la dernière partie de l'exercice. On prévoit qu'en 2005, 45 pour cent des livraisons liées aux ventes d'uranium et 40 pour cent des ventes de produits de conversion se feront au quatrième trimestre.

Le 30 juin 2005, le solde de l'encaisse consolidée était au total de 261 millions $ et Centerra détenait presque tout ce montant.

Cameco a un certain nombre d'investissements dans certains organismes cotés en bourse. Le tableau suivant illustre la valeur comptable et la valeur marchande de ses titres les plus importants.



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Valeur comptable Valeur marchande
Investissement (en millions $) 30 juin 30 juin 31 décembre
2005 2005 2004
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Centerra Gold Inc. 403 $ 737 $ 845 $
UEX Corporation 8 66 81
Energy Resources of Australia Ltd 18 162 79
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Total 429 $ 965 $ 1 005 $

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Mise à jour relative au taux de change

Cameco vend la plus grande partie de son uranium et de ses services de conversion en dollars américains, alors que la plus grande partie de la production d'uranium et des services de conversion provient du Canada. Comme tels, ces revenus sont libellés surtout en dollars américains, alors que les coûts de production sont libellés surtout en dollars canadiens.

La Société essaie de se donner une certaine protection contre les fluctuations du taux de change en planifiant une activité de couverture visant à atténuer la volatilité. Ainsi, les revenus de Cameco provenant de l'uranium et de la conversion sont en partie protégés contre la baisse du dollar américain à court terme.

En outre, une partie des déboursés en espèces annuels de Cameco est libellée en dollars américains, ce qui comprend des achats d'uranium et de services de conversion, assurant ainsi une couverture naturelle contre les fluctuations de la devise américaine. Même si les couvertures naturelles fournissent cette protection, l'influence sur le bénéfice des matières achetées ayant été stockées, peut être étalée sur plusieurs périodes financières et peut être plus difficile à identifier.

Au cours du trimestre, le dollar canadien a baissé par rapport à la devise américaine et est passé de 1,21 $ (0,83 $ (US) correspondant à 1,00 $ (CA), le 31 mars 2005, à 1,23 $ (0,81 $ (US) correspondant à 1,00 $ (CA), le 30 juin 2005.

Le 30 juin 2005, Cameco avait un portefeuille de couverture de devises étrangères de 948 millions $ (US). Le programme des désignations, par année, s'établit comme suit :



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Désignations 2005 2006 2007 2008
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en millions $ US 268 325 220 135
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On prévoit que ces couvertures généreront un taux de change moyen de 1,24 $. Le 30 juin 2005, le gain net au cours du marché sur ces positions de couverture était de 28 millions $.

Les différences de moment entre les dates d'échéance et les dates de désignation des contrats de couverture déjà fermés, peuvent se traduire par le report d'un revenu ou d'une imputation. Le 30 juin 2005, le revenu reporté atteignait le total de 19 millions $. Le calendrier associé au revenu reporté à reconnaître aux résultats financiers prend la forme suivante, par année :




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Revenu (perte) reporté 2005 2006 2007 2008
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en millions $ CA 17 15 (3) (10)
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Pour le reste de 2005, environ 73 pour cent des rentrées nettes en dollars américains sont couvertes par des instruments dérivés de devises. Les rentrées nettes représentent les ventes prévues d'uranium et de conversion, desquelles sous soustraites les sorties prévues (exprimées en dollars américains). Pour les entreprises d'uranium et de services de conversion, le taux de change réel, au deuxième trimestre de 2005, après avoir tenu compte des couvertures, a été d'environ 1,37 $, en regard de 1,50 $ au deuxième trimestre de 2004. Les résultats de l'entreprise d'or sont convertis en dollars canadiens aux taux de change en cours.

Pour le reste de 2005, tout changement d'un cent du taux de change du dollar américain en dollar canadien modifierait le bénéfice net d'environ 1 million $ (CA).

Perspectives consolidées pour l'exercice

On prévoit qu'en 2005, le revenu consolidé progressera de plus de 15 % par rapport à 2004, par suite de la progression des entreprises d'uranium et d'or. On prévoit que, sur une base consolidée, la marge de profit brut s'améliorera, depuis le niveau de 23 % enregistré en 2004.

Dans l'entreprise d'uranium, le revenu sera d'environ 15 % supérieur, en raison de l'amélioration du prix réalisé et de l'accroissement des chiffres. Environ 45 pour cent des livraisons liées aux ventes d'uranium se font au quatrième trimestre. Le revenu provenant de l'entreprise de conversion sera vraisemblablement marginalement supérieur à celui de 2004, en raison de l'accroissement prévu de 9 % du prix de vente réalisé moyen, en grande partie annulé par la baisse des livraisons.

On prévoit que les résultats de Bruce Power en 2005 seront semblables à ceux de 2004.

On prévoit que le revenu de l'entreprise d'or sera supérieur, en raison surtout de la consolidation des résultats pour l'année complète de Kumtor et de l'accroissement de la production à Boroo. On prévoit qu'en 2005, les résultats liés à l'or seront inférieurs à ceux de 2004 en raison de l'augmentation des coûts à Kumtor et de l'accroissement des dépenses au titre de l'exploration.

On prévoit que les frais d'exploration et d'administration seront d'environ 40 % supérieurs à ceux de 2004. La hausse des frais d'administration reflète les charges plus élevées liées à la rémunération fondée sur des actions, à un exercice complet de coûts liés à Centerra et à la conformité à la réglementation. Les frais d'exploration s'accroîtront par suite de l'accroissement de l'activité tant dans l'entreprise d'uranium que dans l'entreprise d'or.

On prévoit qu'en 2005, le taux d'imposition réel s'inscrira dans la fourchette de 15 % à 20 %.

Perspectives consolidées pour le troisième trimestre de 2005

On prévoit qu'au troisième trimestre de 2005 le revenu consolidé sera d'environ 9 % inférieur à celui du deuxième trimestre de 2005, en raison principalement de la baisse de la production d'or à Kumtor. On prévoit que le bénéfice provenant de Bruce Power sera nettement supérieur à celui du deuxième trimestre de 2005, en raison de la baisse du nombre de jours d'interruption prévus et de la hausse du prix réalisé. On prévoit donc que le bénéfice consolidé au troisième trimestre de 2005 enregistrera une modeste amélioration par rapport à celui du deuxième trimestre.

Information sur les perspectives

Pour un examen plus détaillé des perspectives commerciales de la Société pour le troisième trimestre et pour l'exercice complet, se reporter à la rubrique Perspectives, pour chaque secteur d'entreprise.

RESULTATS FINANCIERS SECTORIELS

Les résultats financiers de Cameco proviennent de quatre secteurs d'entreprise :

- Uranium;

- Services de conversion;

- Production nucléaire d'électricité;

- Or.





URANIUM

Faits saillants
----------------------------------------------------------------------
Trimestre Trimestre Semestre Semestre
terminé terminé terminé terminé
le le le le
30 juin 30 juin 30 juin 30 juin
2005 2004 2005 2004
----------------------------------------------------------------------
Revenu (en millions $) 139 142 217 215
----------------------------------------------------------------------
Profit brut (en millions $) 35 26 47 34
----------------------------------------------------------------------
Profit brut (en %) 25 18 21 16
----------------------------------------------------------------------
Bénéfice avant impôts
(en millions $) 31 22 39 29
----------------------------------------------------------------------
Prix réalisé moyen
($US/lb) 14,92 12,57 14,38 12,31
($CA/lb) 20,42 18,84 19,56 17,68
----------------------------------------------------------------------
Chiffre des ventes
(en millions de lbs) 6,8 7,5 11,1 12,1
----------------------------------------------------------------------
Chiffre de la production
(en millions de lbs) 5,8 4,3 10,6 9,5
----------------------------------------------------------------------


Résultats liés à l'uranium

Deuxième trimestre

Par rapport au deuxième trimestre de 2004, le revenu de l'entreprise d'uranium a fléchi de 2 % et s'est chiffré à 139 millions $, en raison d'une baisse de 10 % du chiffre des ventes. Comme le moment des livraisons des produits nucléaires au cours d'une année civile demeure à la discrétion des clients, les profils de livraison trimestriels de Cameco peuvent varier beaucoup. L'effet de la baisse des chiffres a été en partie atténué par la hausse du prix de vente réalisé moyen, qui a augmenté de 19 % en dollars américains par rapport au deuxième trimestre de 2004. Le prix réalisé moyen en dollars canadiens n'a augmenté que de 8 % en raison de l'augmentation de la valeur du dollar canadien par rapport à la devise américaine. La hausse du prix réalisé moyen est attribuable surtout à la hausse des prix précisés dans les contrats à prix fermes et à la hausse du prix de l'uranium dans le marché au comptant, qui a été en moyenne de 27,67 $ (US) la livre au deuxième trimestre de 2005, en regard de 17,99 $ (US) au deuxième trimestre de 2004.

Le coût total des produits et des services vendus, y compris l'amortissement, l'épuisement et la remise en état (AER), a été de 105 millions $ au deuxième trimestre de 2005, contre 116 millions $ en 2004. Cette baisse est attribuable à la baisse de 10 % du chiffre des ventes. Le coût unitaire des produits vendus a augmenté de 1 % par rapport à celui du deuxième trimestre de 2004 en raison de l'augmentation du coût de l'uranium acheté.

Le bénéfice avant impôts provenant de l'entreprise d'uranium a progressé et a atteint 31 millions $, depuis 22 millions $ à l'exercice précédent, alors que la marge bénéficiaire a progressé à 25 %, depuis 18 % en 2004, en raison de la hausse du prix de vente réalisé.

Pour l'exercice à ce jour

Le revenu provenant de l'entreprise d'uranium a progressé de 1 % et s'est chiffré à 217 millions $ en 2005, en raison d'une hausse du prix de vente réalisé moyen, qui a augmenté de 11 % en dollars canadiens (17 % en dollars US) au premier semestre de 2004. Cette hausse a été annulée pour une bonne part par la baisse de 9 % du chiffre des ventes. La hausse du prix réalisé moyen est attribuable principalement à la hausse des prix prévue dans les contrats à prix fermes et à la hausse du prix de l'uranium dans le marché au comptant, qui a été en moyenne de 24,73 $ (US) la livre au premier semestre de 2005, en regard de 17,27 $ (US) en 2004.

Le coût total des produits et des services vendus, comprenant AER, a été de 171 millions $ en 2005, contre 180 millions $ en 2004. Cette baisse est attribuable à la baisse de chiffre de 9 %, compensée en partie par la hausse de 4 % du coût unitaire du produit vendu. La hausse du coût unitaire du produit vendu est attribuable pour une bonne part à la hausse du coût de l'uranium acheté.

Le bénéfice avant impôts provenant de l'entreprise d'uranium a progressé à 39 millions $, depuis 29 millions $ à l'exercice précédent, alors que la marge bénéficiaire a progressé à 21 %, depuis 16 % en 2004, par suite de la progression du prix de vente réalisé.

Perspectives pour l'exercice associées à l'uranium

On prévoit qu'en 2005, le revenu de Cameco provenant de l'uranium sera d'environ 15 % supérieur à celui de 2004, en raison d'une amélioration prévue de 11 % du prix de vente du dollar canadien et d'un accroissement de 4 % des livraisons. On prévoit que le chiffre des ventes d'uranium sera au total supérieur à 34 millions de livres en 2005, soit un peu plus que notre objectif original. On prévoit qu'environ 45 % des livraisons d'uranium se feront au cours du dernier trimestre de l'exercice, par rapport à 2004, alors que 33 % des livraisons de produits vendus ont été faites au quatrième trimestre. On prévoit qu'en 2005, la part de Cameco de la production d'uranium augmentera à 21,2 millions de livres d'uranium, depuis 20,5 millions en 2004.

On prévoit que les marges liées à l'uranium s'amélioreront et atteindront environ 26 %, contre 18 % en 2004.

Perspectives pour le troisième trimestre de 2005 associées à l'uranium

On prévoit que le bénéfice provenant du secteur de l'uranium sera modérément supérieur à celui du deuxième trimestre de 2005 en raison de l'amélioration du prix réalisé. On prévoit que les livraisons seront semblables à celles du deuxième trimestre.

Sensibilité du prix de l'uranium en 2005

Dans le cas des livraisons faites au cours du reste de 2005, un changement de 1,00 $(US) la livre du prix au comptant de l'uranium, depuis 29,50 $ (US) la livre, modifierait le revenu d'environ 2 millions $ (CA), le bénéfice net d'environ 1 million $ (CA) et les flux de trésorerie d'environ 2 millions $ (CA). Cette sensibilité suppose un taux de change réel prévu de 1,00 $ (US) correspondant à environ 1,30 $ (CA). Voir ci-dessous la rubrique traitant de l'analyse de sensibilité du prix de l'uranium.

Analyse de sensibilité du prix de l'uranium pour la période de 2005 à 2008

Depuis plusieurs années, la stratégie de Cameco vise à assurer des flux de trésorerie adéquats à court terme, tout en préservant le potentiel vers le haut au moyen d'un ensemble de contrats à prix ferme (dont la hausse est liée à l'inflation) et de contrats sensibles au marché au comptant. La sensibilité de plusieurs de nos contrats existants à la progression des prix est limitée tant par les prix fermes que par les prix plafonds négociés alors que le prix de l'uranium était nettement plus bas. Eu égard au niveau des ventes ciblées pour chaque exercice, la Société continue de signer de nouveaux contrats dans le marché, portant sur des livraisons éventuelles qui commenceront à un moment pouvant même atteindre quatre ans. Environ 25 % à 30 % du portefeuille de contrats actuels viennent à terme chaque année et sont donc remplacés en grande partie par des contrats qui ont été conclus au cours des deux ou trois dernières années.

Au cours de cette période de progression rapide des prix, tant au comptant qu'à long terme, Cameco a continué de conclure de nouveaux contrats portant sur plusieurs années. Pour le moment, la Société continue de cibler son équilibre classique du mécanisme d'établissement des prix, soit 40 % du chiffre de ventes à prix fermes, relevé en fonction de l'inflation, et 60 % de prix sensibles au marché. Ainsi donc, le portefeuille évolutif de contrats reflète un ensemble de prix fermes et de prix liés au marché. Compte tenu de l'évolution du marché, notre profil passé de mécanisme d'établissement des prix fait actuellement l'objet d'un examen.

Les contrats à prix fermes comportent des prix arrêtés au moment de la signature des contrats. Ceci signifie que la Société a des contrats à prix fermes qui sont inférieurs et supérieurs aux prix actuels du marché au comptant et qu'ils s'inscrivent dans la catégorie des contrats "qui ne sont pas sensibles" au prix du marché, comme il est précisé ci-dessous. Cameco continue de négocier des conditions plus favorables pour les contrats liés au prix du marché, notamment des prix planchers fermes (relevés en fonction de l'inflation).

Au cours de la période passée de prix faibles, nous avons tenté de maintenir la durée des contrats la plus courte possible (de trois à cinq ans). Dans la conjoncture marchande actuelle, nous concluons des contrats à plus long terme (jusqu'à dix ans ou plus), dont les conditions de calcul des prix permettent une protection contre la chute des prix (prix plancher) tout en conservant le potentiel d'un redressement des prix.

Le tableau ci-dessous précise le pourcentage approximatif du chiffre des ventes ciblé qui sera sensible à l'effet de hausses supplémentaires du prix au marché au comptant au-delà de 29,50 $ (US) la livre d'U3O8. Comme le précise le tableau ci-dessous, la proportion des ventes ciblée qui est sensible aux hausses supplémentaires de prix s'accroît en 2006 et se poursuit en 2007 et en 2008. Le niveau des ventes qui ne sont pas sensibles au prix a également augmenté par suite de l'atteinte de prix plafonds supérieurs au prix marchand de 29,50 $ (US) et des nouveaux engagements contractuels à prix fermes. Il importe de retenir que les prix plafonds (lorsque négociés) et les prix planchers des nouveaux contrats sont établis à des niveaux de plus en plus intéressants dans la conjoncture marchande actuelle.



---------------------------------------------------------------------
Objectif de ventes relatif, en %
-----------------------------------------------
2005 2006 2007 2008
---------------------------------------------------------------------
Non sensible au prix (1) 96 % 78 % 65 % 46 %
---------------------------------------------------------------------
Sensible au prix (2) 4 % 22 % 35 % 54 %
---------------------------------------------------------------------
(1) Contrats à prix ferme et contrats liés au marché qui ne sont
pas sensibles aux hausses du prix au comptant au-delà
de 29,50 $ (US) la livre - les contrats de la catégorie non sensible
comporteraient des prix inférieurs et supérieurs au prix
au comptant de 29,50 $ (US).

(2) Contrats liés au marché auxquels s'ajoutent des chiffres non
garantis.


Vers 2008, Cameco devrait réaliser la plus grande partie du bénéfice attribuable aux prix améliorés actuels de l'uranium, en supposant que les prix demeurent au niveau actuel.

Mise à jour relative au marché de l'uranium

marsé au comptant de l'uranium

Le prix moyen au comptant de l'industrie (TradeTech et UxC), le 30 juin 2005, était de 29,00 $ (US) la livre d'U3O8, en hausse de 29 % depuis 22,55 $ (US) le 31 mars 2005.

Le chiffre total du marché au comptant pour le deuxième trimestre de 2005 était de 9,5 millions de livres d'U3O8, soit un total de 19,7 millions de livres pour l'exercice à ce jour. Le chiffre du deuxième trimestre était nettement supérieur aux 5,2 millions de livres du deuxième trimestre de 2004. En réaction à l'activité accrue dans le marché au comptant, les vendeurs au comptant ont relevé les prix offerts, ce qui a entraîné un redressement du marché au comptant au début du trimestre.

L'activité accrue dans le marché au comptant résulte pour une bonne part de la constitution des stocks et des achats facultatifs en fonction des attentes liées à la progression des prix éventuels. Les achats de sociétés d'investissement ont accentué la demande dans le marché au comptant, les investisseurs prévoyant la hausse du prix de l'uranium ayant entrepris d'investir directement dans l'uranium.

marsé à long terme de l'uranium

Le marché à long terme est demeuré actif au deuxième trimestre. On estime que la négociation de contrats à long terme en 2005 dépassera nettement les 90 millions de livres d'U3O8 estimatives visées par des contrats en 2004.

Le prix à long terme moyen pour l'industrie (TradeTech et UxC), le 30 juin 2005, était de 30,00 $ (US) la livre d'U3O8, en hausse depuis 27,25 $ (US) à la fin de mars 2005.



Mise à jour relative à l'exploitation de l'uranium

Production d'uranium

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Trimestre Trimestre Semestre Semestre Produc-
terminé terminé terminé terminé tion
Part de la production le le le le prévue
de Cameco (en millions 30 juin 30 juin 30 juin 30 juin en
de lbs d'U3O8) 2005 2004 2005 2004 2005
----------------------------------------------------------------------
McArthur River/ Key Lake 3,7 2,4 6,5 5,9 13,1
----------------------------------------------------------------------
Rabbit Lake 1,6 1,4 3,1 2,6 5,8
----------------------------------------------------------------------
Smith Ranch/ Highland 0,3 0,3 0,6 0,6 1,4
----------------------------------------------------------------------
Crow Butte 0,2 0,2 0,4 0,4 0,8
----------------------------------------------------------------------
Total 5,8 4,3 10,6 9,5 21,1
----------------------------------------------------------------------


Au cours du premier semestre de 2005, la part de Cameco de la production d'uranium a été de 10,6 millions de livres, une hausse de 1,1 million de livres (11 %) par rapport à 2004. L'accroissement de la production a eu un effet positif sur le coût de production unitaire, qui a été de 11 % inférieur à celui du premier semestre de 2004.

McArthur River/Key Lake

A McArthur River/Key Lake, la production a atteint le total de 9,3 millions de livres au premier semestre de 2005, ce qui se compare favorablement aux 8,4 millions de livres produites au premier semestre de 2004. La part de Cameco est de 70 %.

Au deuxième trimestre, la production a été de 5,3 millions de livres, contre 4,0 millions de livres au premier trimestre. La part de Cameco a été de 3,7 millions de livres en 2005, contre 2,4 millions en 2004. On prévoit que la production au troisième trimestre de 2005 sera semblable à celle du deuxième trimestre. Les plans de production sont en bonne voie de réaliser la production de 18,7 millions de livres (la part de Cameco est de 13,1 millions de livres) d'U3O8 en 2005.

Cameco a présenté une demande visant l'accroissement de la capacité de production annuelle visée par son permis à McArthur River et à Key Lake, afin de la porter à 22 millions de livres par année, en regard de 18,7 millions de livres actuellement. La Commission canadienne de sûreté nucléaire (CCSN) a précisé que la demande exigera une évaluation environnementale (EE) de niveau examen, en vertu de la Loi canadienne sur l'évaluation environnementale. La Société attend une décision de la CCSN au début de 2006. Si l'autorisation est accordée, nous prévoyons qu'il faudra environ deux ans pour accélérer la production. La Société procède actuellement à la mise au point d'un plan visant à arrêter le meilleur taux de production optimale durable, à long terme, qui pourrait être inférieur à la nouvelle capacité associée au permis.

Rabbit Lake

Rabbit Lake a produit 1,6 million de livres d'U3O8 au deuxième trimestre de 2005 et 3,1 millions de livres d'U3O8 au total, au premier semestre de 2005. La production additionnelle réalisée en 2005, par rapport à 2004, s'est traduite par l'augmentation du tonnage traité. On prévoit que la production au troisième trimestre de 2005 sera légèrement inférieure à celle du deuxième trimestre et elle est en voie de réaliser le niveau prévu de 5,8 millions de livres d'U3O8 en 2005.

Le développement d'un nouveau secteur d'exploitation minière à Eagle Point s'est poursuivi au deuxième trimestre. Ce secteur a été identifié au moyen d'un programme intensif d'exploration et de forage de délimitation réalisé au cours des deux dernières années. La production prévue pour ce secteur demeure ciblée pour le premier trimestre de 2006.

Cameco a présenté aux autorités provinciales et fédérales de réglementation une description de projet à l'appui de l'EE requise visant le traitement à Rabbit Lake d'environ la moitié du minerai de Cigar Lake, à compter de 2009. La description du projet permettra aux autorités de réglementation de préciser la procédure et l'envergure requise de l'EE.

Smith Ranch-Highland et Crow Butte

Les mines de lixiviation in situ de Smith Ranch-Highland et Crow Butte ont produit 0,5 million de livres d'U3O8 au deuxième trimestre de 2005 et 1,0 million au premier semestre de l'exercice. On prévoit que les exploitations produiront 2,2 millions de livres en 2005, soit un peu moins que l'objectif annuel initial de 2,3 millions.

Mise à jour sur les projets liés à l'uranium

Cigar Lake

Les travaux de construction ont commencé le 1er janvier 2005 et se poursuivent comme prévu en vue d'un parachèvement au cours du premier semestre de 2007. Le développement du deuxième puits et des ouvrages souterrains est terminé dans une proportion d'environ 30 % et la construction en surface a commencé en juin. Une fois la production lancée, il y aura une période de préparation progressive pouvant atteindre trois ans, avant que la mine atteigne la production complète prévue, de 18 millions de livres par année.

Inkai

La mise d'essai LIS d'Inkai, au Kazakhstan, a produit environ 0,1 million de livres d'U3O8 au deuxième trimestre de 2005 et 0,2 million au premier semestre de l'exercice. La mine d'essai d'Inkai devrait produire 0,5 million de livres d'U3O8 en 2005.

Nous prévoyons recevoir au troisième trimestre l'approbation des autorités de réglementation visant le déblayage du terrain et les premiers travaux de fondation de l'installation de traitement principal. L'évaluation environnementale et le plan conceptuel de la construction de l'installation commerciale ont été présentés aux autorités de réglementation et l'approbation définitive est attendue pour le début du quatrième trimestre.

La production commerciale est prévue pour 2007. Les coûts, déduction faite du produit des ventes de la production d'Inkai, sont capitalisés jusqu'au lancement de la production commerciale. Nous prévoyons qu'Inkai atteindra progressivement la production complète de 5,2 millions de livres d'U3O8 par année vers 2010.

Sous réserve de l'exécution de modifications formelles, Cameco a convenu en principe d'augmenter son prêt à la coentreprise Inkai depuis 40 millions $ (US) à un maximum de 100 millions $ (US). Nous avons également convenu d'abaisser nos droits de financement depuis un taux d'intérêt réel de 10 % à un taux fondé sur le taux interbancaire offert à Londres sur trois mois (LIBOR), plus 2 % (ce qui correspond à 5,5 % lorsqu'on utilise le taux LIBOR au 30 juin 2005). Le montant antérieur du prêt était fondé sur la construction d'une usine plus petite qui aurait produit 2,6 millions de livres par année. Le remboursement du prêt commencera lors du lancement de la production commerciale.

Mise à jour sur l'exploration d'uranium

Cameco poursuit activement des forages dans le cadre de nombreux projets d'exploration d'étape intermédiaire en Saskatchewan et en Australie. Voici les projets plus avancés du nord de la Saskatchewan :

- Cameco et ses partenaires de coentreprise prévoient entreprendre au troisième trimestre de 2005 une étude de préfaisabilité pour une partie du gîte de Dawn Lake (11A). Le gîte 11A de Dawn Lake contient 6,2 millions de livres de ressources d'uranium (la part de Cameco est de 3,6 millions de livres). Dawn Lake est situé près de Rabbit Lake.

- Le forage souterrain se poursuit à Rabbit Lake dans le but de délimiter des réserves additionnelles.

- Le forage souterrain se poursuit dans le sud-ouest de la zone 4, à McArthur River, dans une tentative visant à convertir des ressources en réserves.



SERVICES DE CONVERSION

Faits saillants
----------------------------------------------------------------------
Trimestre Trimestre Semestre Semestre
terminé terminé terminé terminé
le le le le
30 juin 30 juin 30 juin 30 juin
2005 2004 2005 2004
----------------------------------------------------------------------
Revenu (en millions $) 30 37 56 63
----------------------------------------------------------------------
Profit brut (en millions $) 9 14 18 22
----------------------------------------------------------------------
Profit brut (en %) 28 38 32 35
----------------------------------------------------------------------
Bénéfice avant impôts
(en millions $) 8 14 16 21
----------------------------------------------------------------------
Chiffre des ventes
(en millions de kgU) 3,0 4,4 5,4 7,2
----------------------------------------------------------------------
Chiffre de la production
(en millions de kgU) 2,6 3,0 6,2 7,1
----------------------------------------------------------------------


Résultats financiers des services de conversion

Deuxième trimestre

Au deuxième trimestre de 2005, le revenu provenant de l'entreprise de conversion a baissé de 19 % et s'est chiffré à 30 millions $, par rapport à la période correspondante de 2004, par suite d'une baisse de 32 % du chiffre des ventes. Comme le calendrier des livraisons de produits nucléaires au cours d'une année civile est à la discrétion des clients, les profils de livraison trimestriels de Cameco peuvent varier beaucoup. L'effet de la baisse du chiffre a été en partie compensé par une amélioration de 18 % du prix réalisé. La plupart des ventes de conversion se font à prix fermes et n'ont pas encore profité pleinement de l'importante hausse récente du prix de l'UF6 dans le marché au comptant.

Le coût total des produits et des services vendus, notamment l'amortissement, l'épuisement et la remise en état des terres (AER), a été de 22 millions $ au deuxième trimestre de 2005, en regard de 23 millions $ en 2004. Cette baisse reflète la diminution de 32 % des livraisons, compensée pour une bonne part par la progression du coût unitaire du produit vendu. Le coût unitaire a progressé de 28 % par rapport au deuxième trimestre de 2004 en raison principalement de la hausse du coût des produits de conversion achetés, qui a progressé de concert avec la hausse du prix de l'UF6 dans le marché au comptant. Comme Cameco évalue ses stocks sur une base de moyenne pondérée, le coût unitaire du produit vendu a tendance à augmenter lorsque la production baisse.

Au deuxième trimestre de 2005, le bénéfice avant impôts provenant de l'entreprise de conversion a baissé à 8 millions $, depuis 14 millions $ au deuxième trimestre de 2004, alors que la marge de profit brut a baissé à 28 %, depuis 38 %.

Exercice à ce jour

Au premier semestre de 2005, le revenu de l'entreprise de conversion a baissé de 11 % et s'est chiffré à 56 millions $, par rapport à la période correspondante de 2004, une baisse de 24 % du chiffre des ventes ayant été en partie compensée par une amélioration de 18 % du prix réalisé. La plupart des ventes de conversion se font à prix fermes et elles n'ont pas encore profité de l'importante hausse récente du prix de l'UF6 dans le marché au comptant.

Le coût total des produits et des services vendus, comprenant AER, a été de 38 millions $ en 2005, à comparer à 41 millions $ en 2004. Cette baisse reflète la baisse de 24 % des livraisons, compensée pour une bonne part par le coût unitaire supérieur des produits vendus. Le coût unitaire a augmenté de 23 % par rapport au premier semestre de 2004 en grande partie en raison de la hausse du coût de la conversion achetée, qui a enregistré une tendance à la hausse concomitamment à la hausse du prix de l'UF6 dans le marché au comptant. En 2005, le coût de la conversion achetée a augmenté de 48 % par rapport au premier semestre de 2004, en raison des achats effectués pour regarnir les stocks auxquels on avait puisé par suite de la grève à l'établissement de Port Hope, l'an dernier. Le coût unitaire de la conversion produite a également été un peu supérieur en 2005 en raison d'une baisse de production de 13 %. Comme Cameco évalue ses stocks sur une base de moyenne pondérée, le coût unitaire du produit vendu a tendance à augmenter lorsque la production baisse.

Au premier semestre de 2005, le bénéfice avant impôts provenant de l'entreprise de conversion a baissé à 16 millions $, depuis 21 millions $ enregistrés pour la période correspondante de 2004, alors que la marge de profit brut a fléchi à 32 %, depuis 35 %.

Perspectives pour l'exercice associées aux services de conversion

On prévoit que le revenu provenant de l'entreprise de conversion sera légèrement supérieur à celui de 2004, en raison d'une hausse prévue de 9 % du prix de vente réalisé moyen, en partie annulée par la diminution prévue de 2 % des livraisons. On prévoit que le chiffre des ventes de conversion atteindra le total d'environ 16,5 millions de kilogrammes d'uranium (kgU) en 2005, contre 16,9 millions de kgU en 2004. On prévoit que la production de 2005 sera d'environ 13,0 millions de kgU, en hausse depuis 9,5 millions de kgU en 2004. On prévoit donc que les coûts unitaires pour la conversion produite seront inférieurs à ceux enregistrés en 2004, ce qui aura pour effet d'améliorer la marge bénéficiaire associée aux services de conversion.

Perspectives pour le troisième trimestre de 2005 associées aux services de conversion

On prévoit que le revenu provenant de la conversion au troisième trimestre de 2005 sera d'environ 33 % supérieur à celui du deuxième trimestre de 2005, en raison de la progression des livraisons. On prévoit que le profit brut augmentera proportionnellement au revenu.

Analyse de sensibilité du prix des services de conversion

La plupart des ventes de produits de conversion se font à prix fermes, indexés à l'inflation. A court terme, les résultats financiers de Cameco sont relativement peu sensibles à l'évolution du prix au comptant des produits de conversion. Les nouveaux contrats à prix fermes reflètent généralement les prix à plus long terme au moment de l'attribution du contrat. Ainsi donc, au cours des prochaines années, le portefeuille de contrats de Cameco profitera de l'incidence positive de ces contrats à prix fermes plus élevés.

Mise à jour concernant le marché de la conversion d'UF6

Le prix moyen dans le marché au comptant (TradeTech et UxC) de l'industrie des services de conversion de l'uranium en Amérique du Nord et en Europe le 30 juin 2005 était de 11,75 $ (US) le kgU, dans les deux cas, soit une légère baisse depuis 12,00 $ (US) à la fin de mars 2005.

Les prix à long terme moyens (TradeTech et UxC) le 30 juin 2005 de l'industrie des services de conversion d'uranium en Amérique du Nord et en Europe correspondaient dans les deux cas à ceux enregistrés à la fin du premier trimestre, soit 11,88 $ (US) et 12,63 $ (US) respectivement.

Mise à jour concernant l'exploitation des services de conversion

Production

Au deuxième trimestre, la production de Port Hope a été de 2,6 millions kgU d'uranium, ce qui est de 14 % inférieur à celle de 3,0 millions kgU enregistrée au deuxième trimestre de 2004, résultant pour une bonne part du calendrier de la fermeture annuelle aux fins d'entretien de l'usine d'UF6, qui a été prévue plus tôt cette année que l'an dernier. On prévoit qu'au troisième trimestre la production atteindra le total de 3,1 millions kgU, en hausse par rapport au deuxième trimestre, par suite d'un changement lié à la fermeture annuelle aux fins d'entretien de l'usine d'UF6. Au premier semestre de 2005, la production a été de 6,2 millions kgU, une baisse de 13 % par rapport aux 7,1 millions kgU enregistrés en 2004. La baisse de production a eu un effet négatif sur le coût de production unitaire, qui a été de 10 % supérieur à celui du premier semestre de 2004.

Nous prévoyons produire 13,0 millions kgU pour l'exercice, ce qui est en deçà de notre objectif annuel initial de 13,5 millions kgU, en raison des défis de démarrage après la fermeture aux fins d'entretien de l'été. Ceci doit être comparé à 9,5 millions kgU en 2004, alors que nous avons enregistré une perte de production attribuable à une grève. La progression de 2005, par rapport à 2004, est également attribuable à la contraction de la fermeture aux fins d'entretien à un mois au lieu de deux mois.

Examen du permis de Port Hope, d'étape intermédiaire

La CCSN a émis son rapport suite à l'audience d'examen de mi-parcours visant l'exploitation de Port Hope. La conclusion de la CCSN a été la suivante : "...la Commission juge acceptable le rendement de Cameco, qui a respecté les exigences réglementaires et les conditions de son permis durant la première moitié de la période d'autorisation actuelle." La CCSN a toutefois exprimé certaines préoccupations relativement au fait que la capacité de préparation et d'intervention liées aux urgences locales était limitée, pour réagir à tous les événements possibles d'incendie à l'installation. Cameco donne suite à cette préoccupation en procédant à l'amélioration des moyens sur place et en fournissant des occasions de formation accrues aux services municipaux locaux de lutte à l'incendie. Le permis d'exploitation de Port Hope doit être renouvelé en février 2007.

Mise à jour sur le projet d'uranium faiblement enrichi (UFE)

La CCSN a publié son projet de rapport d'examen relatif au projet UFE le 10 mai 2005, pour une période d'examen de 45 jours. Les commentaires reçus du public seront étudiés pour inclusion dans le rapport d'examen définitif.

Au cours du trimestre, les travaux techniques se sont poursuivis en rapport avec la conception détaillée des installations de production d'UFE. Compte tenu des délais nécessaires à l'approbation du permis et à la construction, nous continuons de prévoir la production d'UFE vers la fin de 2007.

Capacité de Blind River

Cameco a présenté à la CCSN une description de projet à l'appui d'une EE visant le relèvement de la limite du permis de production annuelle à 24 millions kgU, depuis 18 millions kgU, de son établissement de Blind River. La description du projet permettra à la CCSN d'arrêter le processus d'EE et l'envergure requise de l'EE. Nous sollicitons le relèvement de la limite de production à l'appui de notre accord visant l'approvisionnement de 5 millions kgU d'UO3 par année à Springfields Fuels Ltd. (antérieurement British Nuclear Fuels plc).



PRODUCTION NUCLÉAIRE D'ÉLECTRICITÉ

Faits saillants

Bruce Power Limited Partnership (base de 100 %)
----------------------------------------------------------------------
Trimestre Trimestre Semestre Semestre
terminé terminé terminé terminé
le le le le
30 juin 30 juin 30 juin 30 juin
2005 2004 2005 2004
----------------------------------------------------------------------
Production (en térawattheures) 7,3 9,4 15,5 17,4
----------------------------------------------------------------------
Facteur de capacité (en %) (1) 71 92 76 86
----------------------------------------------------------------------
Prix réalisé (en $ le MWh) 53 46 51 47
----------------------------------------------------------------------
Prix au comptant moyen de
l'électricité en Ontario
(en $ le MWh) 60 47 58 51
----------------------------------------------------------------------
(en millions $)
----------------------------------------------------------------------
Revenu 393 434 811 833
----------------------------------------------------------------------
Frais d'exploitation 336 286 649 536
----------------------------------------
Coûts liés à la trésorerie
- exploitation et entretien 228 183 433 351
- combustibles 18 20 37 35
- loyer supplémentaire (2) 41 40 82 76
Coûts hors trésorerie
(amortissement) 49 43 97 74
----------------------------------------------------------------------
Bénéfice avant intérêts et impôts 57 148 162 297
----------------------------------------------------------------------
Intérêts et frais financiers 17 15 34 33
----------------------------------------------------------------------
Bénéfice avant impôts 40 133 128 264
----------------------------------------------------------------------
Flux de trésorerie provenant
de l'exploitation 88 189 209 293
----------------------------------------------------------------------
Dépenses d'immobilisations 100 73 153 179
----------------------------------------------------------------------
Frais d'exploitation ($ le MWh) 46 30 42 31
----------------------------------------------------------------------
Distributions 50 - 50 -
----------------------------------------------------------------------
(1) Le facteur de capacité pour une période spécifique représente la
quantité d'électricité réellement produite aux fins de vente, par
rapport à la quantité d'électricité que les centrales peuvent
produire aux fins de vente, ce rapport étant exprimé en pourcentage.

(2) Le loyer supplémentaire est d'environ 27,5 millions $ par réacteur
en exploitation, par année.


Au deuxième trimestre de 2005, Bruce Power a généré des flux de trésorerie d'exploitation de 88 millions $, en regard de 189 millions $ au deuxième trimestre de 2004. Les dépenses d'immobilisations pour le deuxième trimestre de 2005 se sont chiffrées au total à 100 millions $, contre 73 millions $ pour la période correspondante de 2004.

Bruce Power a également distribué 50 millions $ aux partenaires au deuxième trimestre; cette distribution était la première distribution d'espèces au partenariat. La part de Cameco était de 16 millions $. Les partenaires ont convenu que toute l'encaisse excédentaire serait distribuée sur une base mensuelle et que des appels d'espèces distincts seraient faits pour les projets d'immobilisations majeurs. En juillet, Cameco a reçu de Bruce Power une autre distribution d'espèces de 11 millions $.



Bénéfice de Cameco provenant de Bruce Power
---------------------------------------------------------------------
Trimestre Trimestre Semestre Semestre
terminé terminé terminé terminé
le le le le
30 juin 30 juin 30 juin 30 juin
(en millions $) 2005 2004 2005 2004
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice de Bruce Power
avant impôts (100 %) 40 133 128 264
---------------------------------------------------------------------
Part de Cameco du bénéfice
avant impôts,
avant ajustements 12 42 40 83
---------------------------------------------------------------------
Ajustements :
---------------------------------------------------------------------
Évaluation des contrats
de ventes 4 5 7 10
---------------------------------------------------------------------
Capitalisation des intérêts - - - 2
---------------------------------------------------------------------
Revenu d'intérêt sur prêt fait
à Bruce Power 2 2 4 4
---------------------------------------------------------------------
Accroissement de la juste
valeur de l'actif (4) (4) (8) (8)
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice avant impôts
provenant de Bruce Power 14 45 43 91
---------------------------------------------------------------------


Deuxième trimestre

Bénéfice

Au deuxième trimestre de 2005, Bruce Power a enregistré un bénéfice de 40 millions $, avant impôts, une baisse, depuis les 133 millions $ enregistrés au deuxième trimestre de 2004. La baisse reflète l'accroissement des coûts associés aux interruptions prévues des réacteurs A4 et B7 et de l'interruption imprévue du réacteur B6 pour en remplacer le principal transformateur de sortie. Le bénéfice avant impôts de Cameco provenant de Bruce Power s'est chiffré à 14 millions $, en regard de 45 millions $ en 2004.

Production

Bruce Power a réalisé un facteur de capacité de 71 % au deuxième trimestre de 2005, en regard de 92 % pour la période correspondante de 2004. La baisse reflète principalement les interruptions prévues de A4, terminée le 28 avril, et de B7, qui a commencé le 7 mai et s'est poursuivie tout au long du trimestre. Elle reflète également l'interruption imprévue de 29 jours de B6 pour en remplacer le principal transformateur de sortie. Au cours du deuxième trimestre de 2005, les réacteurs de Bruce Power ont produit 7,3 térawattheures (TWh) d'électricité, en regard de 9,4 TWh en 2004.

On trouvera ci-dessous des précisions sur les travaux d'entretien faits au cours du deuxième trimestre de 2005.



---------------------------------------------------------------------
Interruptions prévues
---------------------------------------------------------------------
Bruce A, réacteur 4
- A été remis en exploitation le 28 avril à la suite d'une
interruption qui a commencé le 12 mars.

---------------------------------------------------------------------
Bruce B, réacteur 7
- Inspection prévue entreprise le 7 mai pour achever un travail
majeur de relocalisation d'un espaceur et le remplacement de
turbine. La remise en exploitation est prévue pour le début août.

---------------------------------------------------------------------
Interruptions imprévues
---------------------------------------------------------------------
Bruce A, réacteur 3
- Hors réseau du 2 avril au 11 avril, pour réparer une soupape de
l'un des systèmes de régulation du réacteur.


---------------------------------------------------------------------
Bruce A, réacteur 4
- Hors réseau durant quatre jours, du 29 avril au 2 mai, pour réparer
une pompe du système d'alimentation en eau, et du 8 mai au 10 mai,
à la suite de l'essai de l'un de ses systèmes d'interruption.


---------------------------------------------------------------------
Bruce B, réacteur 5
- Remis en exploitation le 4 avril, à la suite d'une interruption de
cinq jours, pour réparer une pompe de transport de chaleur.
- Hors réseau du 6 avril au 12 avril, pour entretien de l'un de ses
systèmes d'interruption.

---------------------------------------------------------------------
Bruce B, réacteur 6
- Hors réseau du 7 avril au 11 avril, pour effectuer des travaux
d'entretien sur le système de transport de chaleur.
- Hors réseau du 15 avril au 14 mai, pour remplacer le transformateur
endommagé.
- Hors réseau du 19 mai au 23 mai, pour effectuer des travaux
d'entretien sur des de canalisations de vapeur.

---------------------------------------------------------------------


Au deuxième trimestre, les réacteurs de Bruce ont été hors réseau durant 138 jours en tout (81 interruptions prévues et 57 interruptions imprévues). Au deuxième trimestre de 2004, Bruce Power a enregistré 36 jours réacteur d'entretien prévu et quatre jours d'interruptions imprévues.

Prix

Au deuxième trimestre de 2005, le revenu de Bruce Power a baissé à 393 millions $, depuis 434 millions $ à la période correspondante de 2004.

Le prix de vente réalisé obtenu grâce à un ensemble de ventes à contrat et sur le marché au comptant a été en moyenne de 53 $ le mégawattheure (MWh) au deuxième trimestre, soit plus que le 46 $ le MWh réalisé en 2004.

Au cours du trimestre, le prix de l'électricité dans le marché au comptant de l'Ontario a été en moyenne de 60 $ le MWh, à comparer à 47 $ le MWh au deuxième trimestre de 2004. Le prix supérieur obtenu en 2005 est attribuable à l'accroissement de la demande résultant du temps chaud, notamment en juin.

Pour atténuer son exposition aux prix du marché au comptant, Bruce Power a un portefeuille de contrats de ventes à prix ferme. Au cours du deuxième trimestre de 2005, environ 46 % de la production de Bruce Power a été vendue en vertu de contrats à prix fermes, à comparer à 45 % durant la période correspondante de 2004.

Coûts

Les frais d'exploitation (amortissement compris) ont été de 336 millions $ au deuxième trimestre de 2005, à comparer à 286 millions $ pour la période correspondante de 2004.

Les frais d'exploitation en espèces ont subi l'effet des dépenses liées aux interruptions encourues au cours du deuxième trimestre de 2005. Les frais d'amortissement ont augmenté de 14 %, par rapport au deuxième trimestre de 2004 en raison surtout de l'amortissement des dépenses en immobilisations liées au redémarrage des réacteurs A3 et A4 et à la mise en exploitation d'autres ajouts à la centrale.

Environ 95 % des frais d'exploitation de Bruce Power sont fixes. Comme tels, la plupart des coûts sont encourus que les installations soient en exploitation ou non. Sur une base par MWh, les frais d'exploitation au deuxième trimestre de 2005 ont été de 46 $ le MWh, à comparer à 30 $ le MWh au deuxième trimestre de 2004. La hausse est attribuable pour une bonne part aux interruptions prévues et imprévues et aux frais d'interruption connexes.

En vertu de son investissement initial de 15 % dans Bruce Power en 2001, Cameco avait certains droits privilégiés relativement à sa participation de 15 % et le contrat prévoyait que la Société serait l'unique fournisseur de combustible d'uranium et de services de conversion à Bruce Power. L'accord de 2003 de Cameco visant l'acquisition d'une participation additionnelle de 16,6 % dans Bruce Power protégeait ces droits privilégiés et confirmait sa responsabilité envers Bruce Power liée à l'approvisionnement en combustible. Ces droits comprennent un droit de limiter notre investissement à 100 millions $ sans dilution de la participation de 15 % et une exposition moindre aux garanties fournies aux clients en vertu d'accords de ventes d'énergie. Le 30 juin 2005, Cameco avait investi 93 millions $ par rapport au plafond de participation et avait une exposition moindre de 16 millions $ liée à des garanties fournies en vertu de l'accord de ventes d'énergie. Au cours du trimestre, avec date d'effet le 28 juillet 2005, Cameco a mis fin à ces droits privilégiés en échange de prix plus élevés pour l'uranium fourni à Bruce Power.

Cameco fournit des garanties en vertu de contrats avec des clients, à concurrence de 108 millions $. Le 30 juin 2005, l'exposition réelle de Cameco en vertu de ces garanties était de 60 millions $. Après l'annulation de ses droits privilégiés, les garanties de Cameco liées à ces contrats auraient été de 154 millions $ et son exposition réelle aurait été de 77 millions $. Cameco fournit en outre des garanties financières pour d'autres engagements de Bruce Power, qui étaient au total d'environ 82 millions $ le 30 juin 2005.

Pour l'avenir, Cameco prévoit générer des revenus croissants au cours de la durée de l'accord d'approvisionnement en combustible, en raison de la progression du prix de l'uranium qui sera payé par Bruce Power. Par ailleurs, Bruce Power encourra des coûts supérieurs liés au combustible, qui affecteront ses résultats financiers. Dans l'ensemble, même si Cameco est obligée de fournir des garanties plus importantes, la Société prévoit que ses résultats financiers éventuels profiteront de cette nouvelle entente. Cameco a une participation de 31,6 % dans Bruce Power.

Pour l'exercice à ce jour

Bénéfice

Au semestre terminé le 30 juin 2005, le bénéfice avant impôts de Bruce Power a été de 128 millions $, contre 264 millions $ en 2004. La baisse reflète le calendrier et les coûts associés aux interruptions prévues encourues plus tôt cette année, par rapport à 2004. Par ailleurs, l'interruption imprévue du réacteur B6 a entraîné une perte de production de 0,7 TWh. Pour l'exercice à ce jour, le bénéfice avant impôts de Cameco provenant de Bruce Power s'est chiffré à 43 millions $, contre 91 millions $ pour la période correspondante de 2004.

Production

Au premier semestre de l'exercice, les réacteurs de Bruce Power ont réalisé un facteur de capacité de 76 %, à comparer à 86 % pour la période correspondante de l'exercice précédent. Ces réacteurs ont produit 15,5 TWh au cours du premier semestre de l'exercice, une baisse de 1,9 TWh par rapport à la période correspondante de l'exercice précédent, ce qui reflète pour une bonne part les interruptions prévues des réacteurs A4 et B7 et l'interruption imprévue du réacteur B6.

Prix

Au premier semestre de 2005, le revenu a été au total de 811 millions $, en regard de 833 millions $ au premier semestre de 2004. Durant cette période, le prix réalisé par Bruce Power a été en moyenne de 51 $ le MWh à partir d'un ensemble de ventes à contrat et au comptant, à comparer à 47 $ le MWh pour la période correspondante de l'exercice précédent. Le prix au comptant de l'électricité en Ontario a été en moyenne d'environ 58 $ le MWh au premier semestre de l'exercice, en regard de 51 $ le MWh il y a un an.

Au cours du premier semestre de 2005, environ 51 pour cent de la production de Bruce Power a été vendue en vertu de contrats à prix fermes, en regard de 48 % pour la période correspondante de 2004.

Coûts

Au premier semestre de 2005, les coûts d'exploitation ont été de 649 millions $, contre 536 millions $ pour la période correspondante de 2004. Cette hausse reflète pour une bonne part les coûts supérieurs associés aux interruptions et les six mois d'exploitation du réacteur A3, qui a été redémarré et qui a été mis en exploitation commerciale en mars 2004.

Environ 95 pour 100 des frais d'exploitation de Bruce Power sont fixes. Comme tels, la plupart des coûts sont encourus que les installations soient en exploitation ou non. Sur une base par MWh, les frais d'exploitation au premier semestre de 2005 ont été de 42 $ le MWh, à comparer à 31 $ le MWh pour la période correspondante de 2004. La hausse est attribuable pour une bonne part aux interruptions prévues et imprévues et aux frais connexes liés aux interruptions.

Perspectives associées à Bruce Power pour 2005

Le facteur de capacité moyen ciblé pour 2005 a été révisé et abaissé à 83 %, depuis 85 %, en raison surtout de l'interruption imprévue du réacteur 6.

Voici maintenant la liste des interruptions prévues pour les réacteurs de Bruce Power pour le reste de 2005.



---------------------------------------------------------------------
Réacteurs B
- B7 a été mis hors réseau le 7 mai et devrait être remis en
exploitation début août.
- L'interruption de B5 prévue pour le troisième trimestre a été
reportée au quatrième trimestre. Celle-ci devrait durer jusqu'à
deux mois et le réacteur devrait être remis en exploitation avant
la fin de l'exercice.

---------------------------------------------------------------------


Les résultats financiers de Bruce Power en 2005 devraient être semblables à ceux de 2004. Toutefois, les résultats sont sensibles au prix de l'électricité en Ontario et au rendement des réacteurs de Bruce Power.

Perspectives associées à Bruce Power pour le troisième trimestre de 2005

On prévoit que le bénéfice pour Cameco provenant de Bruce Power sera nettement supérieur à celui du deuxième trimestre de 2005 en raison de la baisse du nombre de jours d'interruption prévus et de la progression du prix réalisé. On prévoit que les interruptions prévues au troisième trimestre atteindront le total d'environ trente jours, soit 51 jours de moins qu'au deuxième trimestre de 2005.

Analyse de sensibilité du prix de l'électricité

Pour le reste de 2005, environ 36 pour cent de la production prévue de Bruce Power fera l'objet de contrats à prix fermes. Une variation de 1,00 $ le MWh du prix au comptant de l'électricité en Ontario modifierait d'environ 2 millions $ le bénéfice après impôts de Cameco provenant de Bruce Power.

Mise à jour sur la production nucléaire d'électricité

Redémarrage des réacteurs A1 et A2 de Bruce

A la suite de discussions avec le négociateur nommé par la province, Bruce Power négocie maintenant avec les ministères du gouvernement de l'Ontario en vue du redémarrage possible des deux réacteurs Bruce A (réacteur 1 et 2).

Point Lepreau

Bruce Power a présenté à New Brunswick Power une proposition préliminaire visant la remise en état et l'exploitation possible de la centrale de production Point Lepreau. New Brunswick Power continue d'étudier toutes les options offertes. Nous prévoyons que le gouvernement du Nouveau-Brunswick communiquera une décision sous peu.

marsé de l'électricité en Ontario

Le gouvernement de l'Ontario a annoncé le 15 juin que trois des quatre centrales de production alimentées au charbon qui restent dans la province seront fermées d'ici à la fin de 2007, et que la dernière centrale, la centrale de production Nanticoke, sera fermée au début de 2009.

OR

Cameco détient environ 53 pour cent de Centerra, qui est inscrite à la Bourse de Toronto (TSX). La négociation des titres de Centerra a commencé en juin 2004 à la Bourse TSX, sous le symbole CG. Nous avons transféré substantiellement tous nos actifs aurifères à Centerra dans le cadre de notre stratégie visant à libérer la valeur liée à ces propriétés aurifères.

Les résultats d'exploitation de Kumtor Gold Company (Kumtor) ont été intégralement consolidés au 22 juin 2004. Avant ce jour, Cameco faisait une consolidation proportionnelle de sa participation dans Kumtor. Cameco fait aussi une consolidation intégrale des résultats de Boroo, la mine d'or de Centerra en Mongolie. Cameco procède à un ajustement pour refléter une participation minoritaire de 47 % dans Centerra, reflétant ainsi cette part du bénéfice attribuable aux actionnaires autres que Cameco.



Faits saillants d'ordre financier
----------------------------------------------------------------------
Trimestre Trimestre Semestre Semestre
terminé terminé terminé terminé
30 juin 30 juin 30 juin 30 juin
2005 2004 2005 2004
----------------------------------------------------------------------
Revenu (en millions $) 118 63 230 97
----------------------------------------------------------------------
Profit brut (en millions $) 35 23 62 35
----------------------------------------------------------------------
Profit brut (en %) 30 36 27 36
----------------------------------------------------------------------
Prix réalisé (US$/once) 423 360 420 360
----------------------------------------------------------------------
Chiffre des ventes
(onces) (1) 225 000 128 000 445 000 197 000
----------------------------------------------------------------------
(1) Comprend le tiers de Kumtor au 22 juin 2004 et 100 %
par la suite.


Faits saillants concernant la production
----------------------------------------------------------------------
Trimestre Trimestre Semestre Semestre
terminé terminé terminé terminé
30 juin 30 juin 30 juin 30 juin
2005 2004 2005 2004
----------------------------------------------------------------------
Kumtor (100%)
----------------------------------------------------------------------
Production (onces) 138 000 179 000 279 000 352 000
----------------------------------------------------------------------

----------------------------------------------------------------------
Boroo (100 %)
----------------------------------------------------------------------
Production (onces) (2) 75 000 63 000 147 000 83 000
----------------------------------------------------------------------
(2) L'exploitation commerciale a commencé le 1er mars 2004.


Bénéfice provenant de l'or

Deuxième trimestre

Au deuxième trimestre de 2005, le revenu provenant de l'entreprise d'or a augmenté de 55 millions $ et a atteint 118 millions $, par rapport au deuxième trimestre de 2004. Cet accroissement est principalement attribuable à la consolidation intégrale des résultats de Kumtor. Le prix de l'or réalisé a progressé à 423 $ (US) pour le trimestre, à comparer à 360 $ (US) l'once au deuxième trimestre de 2004, en raison des prix plus élevés au marché au comptant.

Pour le trimestre, la marge bénéficiaire brute de l'or a baissé à 30 %, depuis 36 % en 2004, en raison des coûts supérieurs à Kumtor, résultant en grande partie de la baisse de la production. Sur une base de 100 %, la production de Kumtor a été de 138 000 onces, en regard de 179 000 onces au deuxième trimestre de 2004.

La production de la mine Kumtor a baissé de 23 % en raison d'un minerai d'alimentation de l'usine de teneur moindre, qui a titré en moyenne 3,7 grammes par tonne (g/t), contre 4,7 g/t en 2004.

La production à Boroo a été de 75 000 onces, en regard de 63 000 onces en 2004. La teneur moyenne du minerai d'alimentation de l'usine a été de 4,2 g/t, en regard de 4,0 g/t à l'exercice précédent.

Pour l'exercice à ce jour

Au premier semestre de 2005, le revenu provenant de l'entreprise d'or a augmenté de 133 millions $ et a atteint 230 millions $, par rapport à 2004. Cette hausse est attribuable pour une bonne part à la consolidation complète des résultats de Kumtor. Le prix réalisé de l'or a augmenté à 420 $ (US) au cours du trimestre, en regard de 360 $ (US) l'once en 2004, par suite de la hausse du prix au comptant.

Même si les ventes d'or de Centerra en 2005 sont sans couverture, le revenu de l'or comprend le produit de la vente d'or de la période courante ainsi que des charges reportées liées à des contrats de couverture terminés. La comptabilisation des charges reportées fait en sorte que le prix de vente réalisé pour l'or varie par rapport au prix moyen au marché au comptant pour la période. En 2005, les charges reportées se chiffraient à 7 $ l'once, en regard de 25 $ l'once en 2004.

La production d'or à Kumtor a baissé de 21 % au premier semestre de 2004 en raison surtout de la teneur moindre du minerai d'alimentation de l'usine, qui a titré en moyenne 3,7 g/t, contre 4,7 g/t à l'exercice précédent.

La production d'or à Boroo au premier semestre de 2005 a été de 147 000 onces, en regard de 83 000 onces au premier semestre de 2004, en raison du semestre complet de production. La teneur moyenne du minerai d'alimentation de l'usine a été de 4,5 g/t, contre 4,1 g/t à l'exercice précédent.

Mise à jour sur le marché de l'or

Le prix moyen de l'or sur le marché au comptant au deuxième trimestre de 2005 a été de 427 $ (US) l'once, et il a terminé le trimestre à 437 $ (US) l'once. Le prix au comptant moyen de l'or au cours du deuxième trimestre de 2004 a été de 393 $ (US) l'once.

Les différences de moment entre l'utilisation et la désignation des contrats de couverture se sont traduites par le report de charges. Le 30 juin 2005, ces charges reportées à reconnaître dans les périodes futures atteignaient le total de 5,0 millions $ (US), comprenant 2,0 millions $ (US) pour les derniers six mois de 2005.

Perspectives relatives à l'or pour l'exercice

En se fondant sur les exploitations actuelles de Centerra, on prévoit que la production totale pour l'exercice sera de 798 000 onces, une baisse de presque 9 % par rapport à 2004, résultant principalement de teneurs de minerai moindres à la mine Kumtor. On prévoit toutefois que la production profitable de Centerra s'accroîtra à 785 000 onces, depuis 610 000 onces en 2004, par suite de l'accroissement du niveau de propriété dans les deux mines et de l'année complète d'exploitation à Boroo.

A Kumtor, la production en 2005 devrait baisser à 525 000 onces, depuis 657 000 onces en 2004, en raison de la teneur moindre du minerai d'alimentation de l'usine, qui devrait titrer en moyenne 3,8 g/t, à comparer à 4,4 g/t en 2004.

Pour Boroo, la perspective pour 2005 prévoit un accroissement de production, à 273 000 onces, depuis 246 000 onces en 2004, en raison de l'accroissement du niveau de production. La teneur du minerai d'alimentation de l'usine devrait être en moyenne de 4,1 g/t, en regard de 4,5 g/t en 2004.

On prévoit que, dans l'ensemble, les résultats liés à l'or baisseront en 2005, par rapport à 2004, en raison de l'augmentation des coûts unitaires et de l'accroissement des frais d'exploration.

Perspectives relatives à l'or pour le troisième trimestre 2005

Au troisième trimestre de 2005, les profits bruts provenant de l'or devraient baisser, par rapport à ceux du deuxième trimestre de 2005, par suite de l'augmentation des coûts résultant de la baisse de production à Kumtor, alors que les teneurs du minerai devraient être moindres et que les coûts des produits consommables devraient être supérieurs.

Analyse de sensibilité du prix de l'or

En 2005, les ventes d'or ne font pas l'objet de couverture. Pour le reste de 2005, un changement de 10,00 $ (US) l'once du prix au comptant de l'or modifierait le revenu de Cameco d'environ 4 millions $ (CA), le flux de trésorerie, d'environ 4 millions $ (CA) et le bénéfice net, d'environ 2 millions $ (CA).

Situation politique en Mongolie et en République Kirghize

Des élections présidentielles ont été tenues en Mongolie et en République Kirghize au cours du deuxième trimestre, et tout au long du processus électoral, les mines de Centerra ont poursuivi leur exploitation record sans ininterruption depuis le début de la production commerciale.

En Mongolie, M. Nambaryn Enkhbayar du Parti révolutionnaire populaire de Mongolie a été élu au premier tour de scrutin. En République Kirghize, M. Kurmanbek Bakiev a été élu, à la majorité des voix, après avoir occupé le poste intérimaire, à la suite du départ de M. Askar Akayev.

Dans des communiqués de presse en date du 19 juillet 2005, Centerra et Cameco ont publié une mise à jour concernant l'évolution de la situation liée à la mine Kumtor en République Kirghize. Centerra prévoit l'atténuation de l'incertitude politique relative à la mine Kumtor, au fur et à mesure que le nouveau gouvernement s'établira. Néanmoins, comme il s'agit de la plus importante entreprise d'investissements étrangers en République Kirghize, la mine a été le point de mire de débats politiques, et continuera de l'être. Rien ne peut garantir que la mine ne sera pas affectée par la situation politique prévalant dans ce pays.

Le bureau du Procureur général a demandé des documents à Kumtor Operating Company (une filiale à part entière de Centerra) et à Centerra, dans le cadre d'une enquête criminelle sur des allégations d'abus de pouvoir ou d'autorité faits par des représentants du gouvernement kirghize, par Kyrgyzaltyn JSC (l'entité détenue par l'Etat qui détenait antérieurement deux tiers du projet et qui détient actuellement 15,7 % de Centerra), par Kumtor Gold Company et par Kumtor Operating Company. Les demandes ont été faites à la suite de résolutions parlementaires antérieures qui s'opposent aux accords de Kumtor et remettent en question la légalité de la restructuration. Centerra est attentive à ces demandes. Cette demande de renseignements s'ajoute aux demandes de renseignements formulées par la Chambre de vérification d'Etat en rapport avec ces enquêtes sur la restructuration de Kumtor, comme on l'a précisé dans le rapport sur le premier trimestre.

Centerra n'est pas au courant de tout fait susceptible de constituer un fondement à toute allégation de conduite criminelle. La restructuration de Kumtor a été approuvée par des décrets du gouvernement et elle a été appuyée par des avis juridiques du ministère de la Justice concernant le pouvoir gouvernement d'entreprendre et de mener à terme cette restructuration. The International Finance Corporation et la Banque européenne pour la reconstruction et le développement ont également participé aux transactions de restructuration. Centerra et Cameco ont une entière confiance en la validité des accords de restructuration conclus avec le gouvernement. Les différends concernant ces accords sont sujets à une solution par voie d'arbitrage international. En outre, avant les élections présidentielles, M. Bakiev a déclaré à plusieurs reprises que la République Kirghize honorera les accords conclus avec les investisseurs étrangers.

Le gouvernement provisoire a créé en avril une commission chargée d'enquêter sur les actifs de l'ancien président. La commission a publié un rapport sur ses constatations, qui ne contient aucune allégation contre Centerra ou ses filiales kirghizes.

Accès à la mine Kumtor

Depuis le 27 juillet 2005, l'accès à la mine Kumtor, en République Kirghize, a été restreint par l'obstruction illégale de la route.

L'action est liée à un incident de cyanure survenu en 1998, qui a été réglé avec le gouvernement de la République Kirghize en 1999. La convention de règlement a été soumise à l'arbitrage international, qui a étudié et confirmé que le règlement était juste et raisonnable.

En se fondant sur des constatations scientifiques indépendantes, la direction ne croit pas qu'il y ait des effets à long terme sur les plans de la santé ou de l'environnement résultant de l'incident.

Il y a actuellement un nombre suffisant d'employés et d'approvisionnements à la mine pour permettre la poursuite de l'exploitation complète. Le gouvernement a été avisé de son obligation d'assurer à la Société le libre accès à la mine.

Mise à jour d'ordre fiscal sur Kumtor

Le 22 juillet 2005, Centerra a publié un communiqué de presse annonçant que les autorités fiscales Kirghize avaient émis des cotisations découlant des inspections prévues liées à l'impôt et aux douanes. Des inspections ont été faites régulièrement depuis le début de l'exploitation de la mine Kumtor, il y a huit ans.

On estime que les cotisations, telles que présentées, se traduiront par une obligation au titre des impôts en espèces d'environ 5 millions $ (US) et par le rejet de reports de pertes qui auront un effet fiscal en espèces de 12 millions $ (US) étalé sur la période de trois ans, de 2005 à 2007. L'inspection fiscale porte sur l'exercice 2003, sauf dans le cas du remboursement de l'impôt sur le bénéfice, qui porte sur les exercices allant de 1997 à 2003, alors que l'inspection douanière vise les exercices 2000 à 2004. Les cotisations sont fondées sur des interprétations des lois kirghizes et seront négociées en conséquence, tout comme les cotisations l'ont été au cours des dernières années.

Kumtor a l'intention de présenter des oppositions aux cotisations dans le cours normal des affaires, au cours de la période de trente jours prévue par la réglementation kirghize. Centerra est d'avis qu'elle a de très bons arguments à l'appui de ces oppositions et elle ne prévoit pas que le résultat aura un effet important sur sa situation financière.

EVOLUTION DE L'INDUSTRIE DU NUCLEAIRE

Etats-Unis

En avril, le gouvernement des Etats-Unis a rendu public son rapport annuel sur l'uranium pour 2004. Voici certains faits saillants du rapport :

- Les stocks des services publics des Etats-Unis ont augmenté de 24 % et ont atteint 56 millions de livres d'U3O8.

- Les achats des services publics des Etats-Unis ont été de 7 millions de livres supérieurs à ceux de 2003, et ont atteint 64 millions de livres, au total, au prix moyen pondéré de 12,61 $ (US), une hausse de prix de 17 % par rapport à l'année précédente.

- 15 % des achats ont été faits en vertu de contrats au comptant et l'autre 85 % a été fait en vertu de contrats à terme, soit environ la même proportion qu'en 2003.

- La demande sans couverture pour la période prospective de dix ans a baissé de 3 %, par rapport à l'année précédente, à 67 % des besoins.

En 2004, pour la quatrième année consécutive, le nucléaire a été la source la moins coûteuse de charge de base expansible (non hydro) de production d'électricité aux Etats-Unis. Le coût de la nucléoélectricité a baissé de 7 % par rapport à 2003, et a été en moyenne de 1,68 cent (US) le kilowattheure (kWh). Le coût moyen du combustible nucléaire a été de 0,42 cent le kWh, à comparer à 5,33 cents le kWh pour le gaz naturel, à 4,76 cents pour le pétrole et à 1,46 cent pour le charbon.

Le gouvernement des Etats-Unis a entrepris le deuxième examen de crépuscule ("sunset review") de l'accord de suspension conclu avec la Russie. En 1992, les Etats-Unis et la Russie ont conclu un accord visant la suspension des mesures anti-dumping tout en réglant la question des quotas liés au prix sur les importations américaines d'uranium russe. Les examens de crépuscule sont effectués à tous les cinq ans dans le but d'évaluer si l'annulation de l'accord de suspension se traduirait par la poursuite du dumping d'importations russes et/ou serait nuisible pour l'industrie américaine. Cameco a l'intention de participer à l'examen de crépuscule, par l'intermédiaire de sa filiale américaine Power Resources, Inc..

Aux Etats-Unis, 33 réacteurs en tout ont obtenu un prolongement de permis de vingt ans. Les exploitants de quarante autre réacteurs ont sollicité ou ont manifesté leur intention de solliciter des prolongements de cycle d'exploitation; associés aux permis déjà accordés, ceci représente plus de 70 pour cent de la capacité de production nucléaire des Etats-Unis.

FPL Energy a convenu d'acheter d'Alliant Energy la centrale nucléaire Duane Arnold, au prix de 387 millions $ (US) (ce qui comprend les combustibles et les stocks), soit l'un des prix les plus élevés payés par mégawattheure pour un réacteur aux Etats-Unis. FPL a également précisé qu'elle solliciterait le prolongement de permis pour le réacteur à eau bouillante de 600 MWe. Son permis actuel échoit en 2014.

Europe

EURATOM Supply Agency (ESA) a communiqué la partie statistique de son rapport annuel. En 2004, les services publics EU ont chargé l'équivalent de 50 millions de livres d'U3O8 de combustible nouveau dans des réacteurs. Pour l'avenir, ESA précise que les besoins annuels en uranium diminueront d'environ 12 % au cours des dix prochaines années, vraisemblablement par suite des fermetures progressives prévues en Europe. En raison des taux de change, les prix liés aux contrats au comptant, portant sur plusieurs années, ont augmenté en dollars américains, et ont été en moyenne de 13,97 $ (US) et de 12,51 $ (US) la livre d'U3O8, respectivement. Toutefois, les prix moyens en Euros ont baissé, pour la troisième année consécutive.

En mai, deux réacteurs européens, l'un en Suède et l'autre en Allemagne, ont été fermés à jamais, ce qui a entraîné la perte de 940 mégawatts de capacité nucléaire. Dans les deux cas, il s'agissait de la deuxième fermeture de réacteur, résultant de programmes de fermeture entrepris dans ces pays.

On prévoit qu'en Allemagne, le prochain réacteur sera fermé en 2007. Toutefois, le principal parti d'opposition, qui devrait emporter les prochaines élections fédérales en septembre, a précisé qu'il permettra l'exploitation des réacteurs nucléaires aussi longtemps que ceux-ci demeureront sûrs.

En Suède, le parti d'opposition qui a lancé le débat anti-nucléaire modifié complètement sa position arrêtée depuis longtemps concernant l'élimination progressive du nucléaire et il préconise maintenant l'exploitation des réacteurs le plus longtemps possible. Tous les partis d'opposition favorisent l'utilisation de l'énergie nucléaire, et l'un des partis précise qu'il entreprendrait le redémarrage du réacteur fermé et appuierait la construction de nouveaux réacteurs.

Le sous-ministre de l'Industrie et du commerce de la République Tchécoslovaque a annoncé que la construction de deux nouveaux réacteurs de 1 200 MWe à la centrale nucléaire Temelin est actuellement à l'étude. L'étude de nouveaux réacteurs a été entreprise parce que le gouvernement a récemment estimé que les apports éventuels des sources d'énergie renouvelables seront vraisemblablement moins importants que prévu.

Asie

Les travaux de terrassement ont été entrepris en Corée du Sud visant la construction de deux nouveaux réacteurs à la centrale nucléaire Kori. Kori 5 et Kori 6 seront des réacteurs à eau sous pression avancés de 1 000 MWe; l'achèvement des travaux est prévu pour 2010 et 2011.

Le service public japonais Tepco a procédé au redémarrage du dernier réacteur immobilisé, qui a été hors réseau durant plus de deux ans et demi. Les dix-sept réacteurs de ce service public ont été mis hors réseau après qu'il fut révélé que la Société avait falsifié des rapports de sécurité en 2002.

RESSOURCES EN CAPITAL ET LIQUIDITES

L'évolution des ressources en capital et des liquidités au deuxième trimestre comprenait les éléments suivants :

Engagements commerciaux

Les engagements commerciaux ont augmenté de 7 % et ont atteint 363 millions $, depuis 341 millions $ le 31 mars 2005. Le 30 juin 2005, les engagements commerciaux comprenaient des lettres de crédit de réserve de 204 millions $, des garanties financières pour Bruce Power de 159 millions $ reflétant l'annulation des droits privilégiés.

Cotes de solvabilité

Le 10 mai 2005, Moody's Investors Service a placé la cote visant les titres de dette de premier rang non garantis de Cameco sous examen, avec possibilité de décote. L'examen de Moody's porte sur l'investissement fait par Cameco dans Bruce Power et sur la capacité pour Cameco de profiter des prix de l'uranium au comptant qui sont actuellement élevés. Cameco continue de collaborer avec Moody's à ces égards. Le 30 juin 2005, Cameco avait les cotes suivantes visant ses dettes de premier rang, attribuées par des organismes de cote de tierce partie :

- Dominion Bond Rating Service Limited (DBRS) - "A (low)", avec perspective stable

- Moody's Investors Service - "Baa1", sous examen, avec possibilité de décote

- Standard & Poor's (S&P) - "BBB+", avec perspective stable

Dette

En plus des flux de trésorerie provenant de l'exploitation, Cameco a recours à des emprunts pour obtenir des liquidités. Cameco a une capacité d'emprunt suffisante pour répondre à ses besoins actuels.

Cameco a accès à environ 745 millions $ de lignes de crédit non garanties. Des prêteurs commerciaux ont fourni une facilité de crédit renouvelable non garantie, de cinq ans, de 500 millions $, accessible jusqu'au 30 novembre 2009, et comportant des provisions d'extension annuelle. Jusqu'à 100 millions $ de cette facilité peuvent être affectés au soutien de lettres de crédit. Cette facilité a un rang égal à tous les autres emprunts de premier rang de la Société. Le 30 juin 2005, aucun montant n'était échu dans le cadre de ces facilités de crédit.

La Société peut faire des emprunts directement auprès d'investisseurs en émettant des effets de commerce, à concurrence de 400 millions $. Dans la mesure où c'est nécessaire, Cameco utilise la facilité de crédit renouvelable, notamment pour assurer un soutien de liquidités à son programme d'effets de commerce. Les effets de commerce en circulation le 30 juin 2005 se chiffraient à 321 millions $.

Cameco a également des accords avec diverses institutions financières visant la prestation de montants pouvant atteindre 245 millions $ sous forme d'emprunts à court terme et de lettres de crédit. Ces ententes servent surtout à satisfaire les exigences d'ordre réglementaire visant le dépôt de garanties financières en rapport avec la remise en état éventuelle des sites d'exploitation de la Société. Le 30 juin 2005, les lettres de crédit en circulation se chiffraient à 204 millions $.

CAPITAL-ACTIONS

Le 30 juin 2005, il y avait 174,2 millions d'actions ordinaires et une action de classe B en circulation. En outre, il y avait 5,0 millions d'options d'achat d'actions en circulation, à des prix d'exercice variant entre 5,00 $ et 54,08 $ par action. Cameco avait également des débentures convertibles d'un montant de 230 millions $ en circulation. Cette émission pourrait être convertie en un total de 10,6 millions d'actions ordinaires, au prix de conversion de 21,67 $ par action. Les débentures peuvent être rachetées par Cameco à compter du 1er octobre 2008 au prix de rachat au pair, auquel il faudra ajouter les intérêts accumulés et impayés. Au cours actuel de l'action, nous prévoyons que les porteurs actuels procéderont à la conversion en capitaux propres.

TRANSACTIONS AVEC DES PARTIES APPARENTEES

Cameco achète une grande quantité de biens et de services pour ses exploitations minières de la Saskatchewan de fournisseurs du nord de la Saskatchewan afin de soutenir le développement économique de la région. Kitsaki Management Limited Partnership est l'un de ces fournisseurs. M. Harry Cook, un administrateur de Cameco, présidait le conseil d'administration de cette société et il était également chef de la Bande indienne de Lac La Ronge, qui détient Kitsaki. Au premier semestre de 2005, Cameco a versé 14,8 millions $ à des filiales de Kitsaki pour des services de transport et des services alimentaires. Le chef Cook a quitté ses fonctions de chef de la Bande indienne de Lac La Ronge et de président de Kitsaki, à compter du 31 mars 2005. M. Cook pourrait continuer d'être affilié à la Bande et à Kitsaki.

MISE EN GARDE RELATIVE AUX ENONCES PROSPECTIFS

Les énoncés contenus dans le présent communiqué de presse, qui ne sont pas des faits ou des données rétrospectives, sont des énoncés prospectifs; ils comportent des risques, des incertitudes et d'autres facteurs qui pourraient faire en sorte que les résultats réels diffèrent concrètement de ceux exprimés ou implicites dans ces énoncés prospectifs. Les facteurs susceptibles de causer de telles différences, sans toutefois se limiter au caractère général des éléments cités ci-dessous, comprennent les facteurs suivants : la volatilité et la sensibilité aux prix dans le marché de l'uranium, de l'électricité en Ontario et de l'or; l'impact du chiffre des ventes d'uranium, des services de conversion, de l'électricité générée et de l'or; la concurrence; l'impact de l'évolution des taux de change et les taux d'intérêt; l'imprécision des estimations des réserves; les risques environnementaux et ceux associés à la sécurité, notamment les charges réglementaires accrues; les conditions géologiques ou hydrologiques imprévues; les conditions adverses d'exploitation minière; les risques politiques découlant de l'exploitation d'installations dans certains pays en développement; la détérioration possible de l'appui politique à l'énergie nucléaire; les changements apportés aux politiques et aux règlements gouvernementaux, y compris les politiques et les lois régissant le commerce; la demande d'énergie nucléaire; le remplacement de la production et l'échec à obtenir les permis et les approbations nécessaires des autorités gouvernementales; les initiatives d'ordre législatif et réglementaire visant la déréglementation, la réglementation ou la restructuration de l'industrie des services d'électricité en Ontario; la réglementation des taux de l'électricité en Ontario; le mauvais temps et autres phénomènes naturels; la capacité de maintenir et d'améliorer les relations de travail positives; le rendement d'exploitation des installations; la baisse de la production d'électricité en raison du prolongement des interruptions prévues au-delà des périodes prévues ou en raison d'interruptions imprévues; la réussite des projets de mise en valeur prévus; le terrorisme; le sabotage; et les autres risques associés au développement et à l'exploitation.

Même si Cameco estime que les hypothèses inhérentes aux énoncés prospectifs sont raisonnables, on se gardera d'accorder trop d'importance à ces énoncés, qui ne s'appliquent qu'à compter de la date de la présente communication. Cameco nie toute intention ou obligation de mettre à jour ou de réviser tout énoncé prospectif, par suite d'information nouvelle, d'événements éventuels ou d'autres facteurs.




RENSEIGNEMENTS A L'INTENTION DES INVESTISSEURS

Actions ordinaires
CCO
Bourse de Toronto

CCJ
Bourse de New York

Débentures convertibles
CCO.DB
Bourse de Toronto

Demandes de renseignements
Cameco Corporation
2121 - 11e Rue Ouest
Saskatoon (Saskatchewan)
S7M 1J3

Téléphone : 306-956-6200
Télécopieur : 306-956-6318
Site Internet : www.cameco.com

Agent de transfert
CIBC Mellon Trust Company
320, rue Bay, C.P. 1
Toronto (Ontario)
M5H 4A6

Téléphone : 800-387-0825
(Amérique du Nord)
Téléphone : 416-643-5500
(Hors de l'Amérique du Nord)



Cameco Corporation
Faits saillants
(non vérifiés)

Trimestres terminés le Semestres terminés le
30 juin 30 juin 30 juin 30 juin
2005 2004 2005 2004
----------------------------------------------------------------------
Données financières (en millions)
Revenu 287 $ 242 $ 503 $ 375 $
Bénéfice d'exploitation 37 40 52 48
Bénéfice net 32 151 59 191
Flux de trésorerie fourni par
(utilisé pour) l'exploitation (45) (17) 38 29
Fonds de roulement
(fin de la période) 750 585
Dette nette par rapport
à la capitalisation
(coefficient d'endettement) 16% 18 %

Par action ordinaire
Bénéfice net
- avant dilution 0,19 $ 0,89 $ 0,34 $ 1,12 $
- après dilution 0,18 0,83 0,33 1,06
Dividende 0,06 0,05 0,12 0,10

Nombre moyen pondéré
d'actions ordinaires
payées en circulation
(en milliers) 173 763 170 952 173 491 170 643

Prix moyen au comptant
de l'uranium pour
la période (US$/lb) 27,67 $ 17,99 $ 24,73 $ 17,27 $

Chiffre des ventes
Uranium (en milliers de
lbs d'U3O8) 6 803 7 519 11 068 12 105
Conversion d'uranium (tU) 2 980 4 354 5 425 7 167
Or (onces troy) 225 000 128 000 445 000 197 000
Electricité (TWh) 2,3 3,0 4,9 5,5

Nota : Les montants sont exprimés en dollars canadiens,
sauf avis contraire.

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-----------------------------------------------------------------------


-----------------------------------------------------------------------
Production Part de Trimestres terminés le Semestres terminés le
de Cameco Cameco 30 juin 30 juin 30 juin 30 juin
2005 2004 2005 2004
-----------------------------------------------------------------------
Production d'uranium
(en milliers
de lbs d'U3O8)
McArthur River 69,8% 3 714 2 371 6 489 5 887
Rabbit Lake 100,0% 1 581 1 431 3 056 2 647
Crow Butte 100,0% 213 204 433 408
Smith Ranch
Highland 100,0% 338 280 621 567
-----------------------------------------------------------------------
Total 5 846 4 286 10 599 9 509
-----------------------------------------------------------------------

Conversion
d'uranium (tU) 100,0% 2 583 2 996 6 193 7 060

Or (onces troy)
Kumtor (i) 100,0% 138 000 60 000 279 000 117 000
Boroo (ii) 100,0% 75 000 63 000 147 000 83 000
-----------------------------------------------------------------------
Total 213 000 123 000 426 000 200 000
-----------------------------------------------------------------------

(i) - La participation réelle de Cameco dans Kumtor a été de 33,3 %
au premier semestre de 2004.

(ii) - La quantité déclarée en 2004 pour Boroo ne comprend pas
28 000 onces produites avant la déclaration de la production
commerciale.
- La participation réelle de Cameco dans Boroo a été de
53 % au premier semestre de 2005.


Cameco Corporation
Bilan consolidé
(non vérifié)
(en milliers)

Au
-------------------------
30 juin 31 décembre
2005 2004
----------------------------------------------------------------------

Actif
Actif à court terme
Espèces 260 646 $ 189 532 $
Comptes-clients 120 445 182 951
Stocks 490 280 386 936
Approvisionnements et frais payés d'avance 107 280 90 923
Partie à court terme de
créances à long terme,
investissements et autres 767 898
----------------------------------------------------------------------
979 418 851 240

Biens, usines et équipement 2 301 068 2 281 418
Créances à long terme,
investissements et autres 755 912 732 262
Fonds commercial (note 10) 190 605 187 184
----------------------------------------------------------------------
3 247 585 3 200 864
----------------------------------------------------------------------
Total de l'actif 4 227 003 $ 4 052 104 $
----------------------------------------------------------------------
----------------------------------------------------------------------

Passif et capitaux propres
Éléments de passif à court terme
Comptes-fournisseurs et charges à payer 199 593 $ 231 697 $
Dividendes à verser 10 451 8 652
Partie à court terme d'autres obligations 4 196 17 317
Impôts futurs 14 891 38 653
----------------------------------------------------------------------
229 131 296 319

Dette à long terme 674 087 518 603
Provision pour remise en état 169 469 166 941
Autres éléments de passifs 26 646 31 086
Impôts futurs 527 648 533 024
----------------------------------------------------------------------
1 626 981 1 545 973

Participations minoritaires 369 374 345 611

Capitaux propres
Capital-actions 767 440 750 559
Surplus d'apport 516 522 511 674
Bénéfices non répartis 976 713 938 809
Conversion cumulative de devises étrangères (30 027) (40 522)
----------------------------------------------------------------------
2 230 648 2 160 520
----------------------------------------------------------------------
Total du passif et des capitaux propres 4 227 003 $ 4 052 104 $
----------------------------------------------------------------------
----------------------------------------------------------------------

Se reporter aux notes afférentes aux états financiers consolidés.


Cameco Corporation
États consolidés des résultats financiers
(non vérifiés)
(en milliers)

Trimestres terminés le Semestres terminés le
30 juin 30 juin 30 juin 30 juin
2005 2004 2005 2004
----------------------------------------------------------------------
Revenu provenant des
produits et services 287 120 $ 242 200 $ 503 353 $ 374 608 $
----------------------------------------------------------------------
Dépenses
Produits et services
vendus 163 570 134 938 294 455 221 713
Amortissement, épuisement
et remise en état 45 291 44 865 82 361 62 210
Administration 27 311 15 654 50 613 29 786
Exploration 12 491 6 292 23 662 11 041
Recherche et développement 729 416 1 370 896
Intérêts et autres
(note 5) 1 210 390 623 2 202
Gain sur la vente d'actifs (114) (146) (1 315) (1 146)
----------------------------------------------------------------------
250 488 202 409 451 769 326 702
----------------------------------------------------------------------
Bénéfice provenant
de l'exploitation 36 632 39 791 51 584 47 906
Bénéfice provenant
de Bruce Power 14 022 45 094 43 458 90 997
Autres revenus (note 6) 739 115 595 316 116 870
----------------------------------------------------------------------
Bénéfice avant impôts
et participations
minoritaires 51 393 200 480 95 358 255 773
Frais d'impôts
(note 7) 8 838 44 146 18 299 59 810
Participations minoritaires 10 121 4 935 18 335 5 448
----------------------------------------------------------------------
Bénéfice net 32 434 $ 151 399 $ 58 724 $ 190 515 $
----------------------------------------------------------------------
----------------------------------------------------------------------
Bénéfice par action
ordinaire avant dilution
(note 8) 0,19 $ 0,89 $ 0,34 $ 1,12 $
----------------------------------------------------------------------
----------------------------------------------------------------------
Bénéfice par action
ordinaire après dilution
(note 8) 0,18 $ 0,83 $ 0,33 $ 1,06 $
----------------------------------------------------------------------
----------------------------------------------------------------------


Cameco Corporation
États consolidés des bénéfices non répartis
(non vérifiés)
(en milliers)

Semestres terminés le
30 juin 30 juin
2005 2004
----------------------------------------------------------------------
Bénéfices non répartis, en début de période 938,809 $ 694,423 $
Bénéfice net 58,724 190,515
Dividendes sur actions ordinaires (20,820) (17,104)
----------------------------------------------------------------------
Bénéfices non répartis, en fin de période 976,713 $ 867,834 $
----------------------------------------------------------------------
----------------------------------------------------------------------

Se reporter aux notes afférentes aux états financiers consolidés.


Cameco Corporation
États consolidés des flux de trésorerie
(non vérifiés)
(en milliers)

Trimestres terminés le Semestres terminés le
30 juin 30 juin 30 juin 30 juin
2005 2004 2005 2004
-----------------------------------------------------------------------

Activités liées à l'exploitation
Bénéfice net 32 434 $ 151 399 $ 58 724 $ 190 515 $
Postes n'exigeant pas
(fournissant)
un flux de trésorerie :
Amortissement, épuisement
et remise en état 45 291 44 865 82 361 62 210
Provision pour
impôts futurs (note 7) (365) 38 129 2 970 52 219
Revenu reporté reconnu (22 430) (8 768) (29 792) (6 979)
Gains non réalisés
sur instruments dérivés 2 961 (2 956) 2 602 (4 357)
Rémunération fondée
sur des actions (note 9) 4 043 1 654 6 834 2 597
Gain sur la vente d'actifs (114) (146) (1 315) (1 146)
Bénéfice provenant
de Bruce Power (14 022) (45 094) (43 458) (90 997)
Participation (gains)
dans la perte de
sociétés associées (739) 1 019 1 001 404
Autres revenus - (116 614) - (116 614)
Participations minoritaires 10 121 4 935 18 335 5 448
Autres postes liés
à l'exploitation
(note 11) (102 647) (85 550) (59 909) (64 175)
-----------------------------------------------------------------------
Flux de trésorerie fourni
par (utilisé dans)
l'exploitation (45 467) (17 127) 38 353 29 125
-----------------------------------------------------------------------
Activités liées aux investissements
Acquisition d'actifs
d'entreprise nets,
déduction faite de
l'encaisse acquise - (3 717) - (3 717)
Ajouts aux biens,
aux usines et à
l'équipement (54 676) (31 104) (101 164) (46 500)
Augmentation des créances
à long terme, des
investissements et
autres 1 802) (2 146) (4 426) (2 146)
Produits de la vente
de biens, d'usines
et d'équipement 66 22 1 183 1 022
-----------------------------------------------------------------------
Flux de trésorerie
utilisé pour les
investissements (56 412) (36 945) (104 407) (51 341)
-----------------------------------------------------------------------

Activités de financement
Remboursement de la dette - - - (5 175)
Accroissement de la dette 128 532 67 483 154 364 -
Financement à court terme - - (14 544) -
Émission d'actions 8 182 9 552 14 879 16 761
Émission d'actions
secondaires - 73 625 - 73 625
Dividendes (10 410) (8 543) (19 056) (17 059)
-----------------------------------------------------------------------
Flux de trésorerie
fourni par le
financement 126 304 142 117 135 643 68 152
-----------------------------------------------------------------------
Accroissement de
l'encaisse durant
la période 24 425 88 045 69 589 45 936
Évolution du taux de
change sur les soldes
de trésorerie de
devises étrangères 1 705 (2 141) 1 525 705
Encaisse, en début
de période 234 516 44 806 189 532 84 069
-----------------------------------------------------------------------
Encaisse, en fin
de période 260 646 $ 130 710 $ 260 646 $ 130 710 $
-----------------------------------------------------------------------
-----------------------------------------------------------------------

Renseignements
supplémentaires
sur les flux
de trésorerie
Intérêts versés 7 441 $ 9 908 $ 13 562 $ 17 877 $
Impôts payés 9 019 $ 4 605 $ 34 399 $ 11 925 $
-----------------------------------------------------------------------
-----------------------------------------------------------------------


Cameco Corporation
Notes aux états financiers consolidés
(non vérifiés)


1. Politiques comptables

Les présents états financiers consolidés ont été préparés selon les principes comptables généralement reconnus (PCGR) au Canada et selon les mêmes principes comptables et méthodes d'application que pour les états financiers consolidés annuels les plus récents. Comme les états financiers intermédiaires n'incluent pas toutes les informations à fournir exigées par les PCGR, ils devraient être lus de concert avec les états financiers consolidés annuels de Cameco intégrés au rapport annuel de 2004. Certaines données correspondantes pour la période antérieure ont été regroupées de manière à correspondre à la présentation adoptée pour la période courante.




2. Bruce Power

a) Résumé des données financières - Bruce Power Limited Partnership
(base de 100 %)


(i) États des revenus

-----------------------------------------------------------------------
Semestres terminés le
(en millions) 30 juin 30 juin
2005 2004
-----------------------------------------------------------------------
Revenu 811 $ 833 $
Frais d'exploitation 649 536
-----------------------------------------------------------------------
Bénéfice avant intérêts et impôts 162 297
Intérêts 34 33
-----------------------------------------------------------------------
Bénéfice avant impôts 128 264
-----------------------------------------------------------------------
Part de Cameco (a) 40 83
Ajustements (b) 3 8
-----------------------------------------------------------------------
Part de Cameco du bénéfice avant impôts 43 $ 91 $
-----------------------------------------------------------------------
-----------------------------------------------------------------------

(a) La participation de Cameco au bénéfice de Bruce Power est de 31,6 %.

(b) En plus de sa part relative du bénéfice de Bruce Power, Cameco
comptabilise certains ajustements pour refléter toute différence
de politique comptable et pour amortir les justes valeurs
attribuées aux éléments d'actif et de passif au moment de
l'acquisition.


(ii) Bilan
-----------------------------------------------------------------------
(millions) 30 juin 31 décembre
2005 2004
-----------------------------------------------------------------------
Actif
Actif à court terme 381 $ 390 $
Biens, usines et équipement 2 300 2 233
Comptes-clients à long terme et investissements 145 172
-----------------------------------------------------------------------
2 826 $ 2 795 $
-----------------------------------------------------------------------
Passif et capitaux propres
Passif à court terme 202 $ 246 $
Dette à long terme 1 123 1 126
-----------------------------------------------------------------------
1 325 1 372
Capitaux propres 1 501 1 423
-----------------------------------------------------------------------
2 826 $ 2 795 $
-----------------------------------------------------------------------
-----------------------------------------------------------------------

(iii) Flux de trésorerie
-----------------------------------------------------------------------
Semestres terminés les
(en millions) 30 juin 30 juin
2005 2004
-----------------------------------------------------------------------
Flux de trésorerie fourni par l'exploitation 209 $ 293 $
Flux de trésorerie utilisé
pour les investissements (166) (205)
Flux de trésorerie utilisé pour le financement (45) (89)
-----------------------------------------------------------------------
-----------------------------------------------------------------------


(b) Garanties financières

Cameco a fourni les garanties financières suivantes au nom du partenariat, pour des périodes variées, qui vont de 2004 à 2018 :

i) Garanties de permis de 24 000 000 $ à la Commission canadienne de sûreté nucléaire.

ii) Garanties à des clients dans le cadre de contrats de vente d'énergie, pouvant atteindre 108 000 000 $. Le 30 juin 2005, l'exposition réelle de Cameco dans le cadre de ces garanties était de 60 000 000 $.

iii) Versements de résiliation à Ontario Power Generation Inc., conformément au bail, de 58 000 000 $.

Avec date d'effet le 28 juillet 2005, Cameco a exercé son droit de recevoir un prix supérieur pour l'uranium fourni à Bruce Power. Ceci a été mis en vigueur par l'annulation de certains droits privilégiés, comprenant le droit de plafonner à 100 000 000 $ certaines exigences liées aux investissements sans dilution de ses intérêts ainsi qu'une exposition moindre aux garanties fournies aux clients en vertu de contrats de ventes d'énergie. Le 30 juin 2005, Cameco avait investi 93 000 000 $ en rapport avec la contribution plafonnée. Cette nouvelle entente accroît les expositions réelles et maximales de Cameco en vertu de contrats de vente d'énergie, depuis les montants précisés en (b) (ii) ci-dessus à 154 000 000 $ et à 77 000 000 $.

3. Dette à long terme

La juste valeur des débentures convertibles en circulation, fondée sur le cours des débentures au 30 juin 2005, était d'environ 598 000 000 $.

4. Capital-actions

a) Le 30 juin 2005, il y avait 174 182 601 actions ordinaires en circulation.

b) Des options associées à 4 951 710 actions sont en circulation aux termes du régime d'options d'achat d'actions et elles peuvent être exercées jusqu'en 2015. Au moment de l'exercice de certaines options existantes, des options additionnelles à hauteur de 96 950 actions seraient attribuées.




5. Intérêts et autres
-----------------------------------------------------------------------
Trimestres terminés le Semestres terminés le
(en milliers) 30 juin 30 juin 30 juin 30 juin
2005 2004 2005 2004
-----------------------------------------------------------------------
Intérêts sur la dette
à long terme 7 563 $ 9 913 $ 14 717 $ 19 925 $
Autres frais d'intérêt
et charges de
financement 393 531 848 1 061
Revenu d'intérêt (1 325) (409) (2 638) (884)
Gains sur change (291) (46) (903) (1 683)
(Gains) pertes sur
instruments dérivés 584 (2 956) (167) (4 357)
Intérêts capitalisés (5 714) (6 643) (11 234) (11 860)
-----------------------------------------------------------------------
Net 1 210 $ 390 $ 623 $ 2 202 $
-----------------------------------------------------------------------
-----------------------------------------------------------------------


6. Autres revenus
-----------------------------------------------------------------------
Trimestres terminés le Semestres terminés le
(en milliers) 30 juin 30 juin 30 juin 30 juin
2005 2004 2005 2004
-----------------------------------------------------------------------
Restructuration de
l'entreprise d'or - $ 116 614 $ - $ 116 614 $
Dividendes sur
portefeuille
d'investissements - - 1 317 660
Participation aux
bénéfices (perte)
de sociétés associées 739 (1 019) (1 001) (404)
-----------------------------------------------------------------------
Net 739 $ 115 595 $ 316 $ 116 870 $
-----------------------------------------------------------------------
-----------------------------------------------------------------------


7. Frais d'impôts
-----------------------------------------------------------------------
Trimestres terminés les Semestres terminés les
(en milliers) 30 juin 30 juin 30 juin 30 juin
2005 2004 2005 2004
-----------------------------------------------------------------------
Impôts courants 9 203 $ 6 017 $ 15 329 $ 7 591 $
Impôts futurs
(récupération) (365) 38 129 2 970 52 219
-----------------------------------------------------------------------
Frais d'impôts 8 838 $ 44 146 $ 18 299 $ 59 810 $
-----------------------------------------------------------------------
-----------------------------------------------------------------------


8. Données sur les actions
-----------------------------------------------------------------------
Trimestres terminés le Semestres terminés le
(en milliers) 30 juin 30 juin 30 juin 30 juin
2005 2004 2005 2004
-----------------------------------------------------------------------
Calcul du bénéfice par
action avant dilution
Bénéfice net 32 434 $ 151 399 $ 58 724 $ 190 515 $
Nombre moyen pondéré
d'actions ordinaires
en circulation 173 763 170 952 173 491 170 643
-----------------------------------------------------------------------
Bénéfice par action
ordinaire avant
dilution 0,19 $ 0,89 $ 0,34 $ 1,12 $
-----------------------------------------------------------------------
-----------------------------------------------------------------------

Calcul du bénéfice
par action après
dilution

Bénéfice net 32 434 $ 151 399 $ 58 724 $ 190 515 $
Effet dilutif des :
Débentures convertibles (a) 1 914 (a) 3 953
-----------------------------------------------------------------------
Bénéfice net,
en supposant
une dilution 32 434 $ 153 313 $ 58 724 $ 194 468 $
-----------------------------------------------------------------------
Nombre moyen pondéré
d'actions ordinaires
en circulation 173 763 170 952 173 491 170 643
Effet dilutif des :
Débentures convertibles (a) 10 578 (a) 10 614
Options d'achat d'actions 2 581 2 238 2 682 2 100
-----------------------------------------------------------------------
Nombre moyen pondéré
d'actions ordinaires
en circulation,
en supposant une
dilution 176 344 183 768 176 173 183 357
-----------------------------------------------------------------------
Bénéfice par action
ordinaire, après
dilution 0,18 $ 0,83 $ 0,33 $ 1,06 $
-----------------------------------------------------------------------
-----------------------------------------------------------------------

a) L'instrument n'étant pas potentiellement dilutif pour le
bénéfice durant la période est exclu du calcul.



Les options dont le prix d'exercice était supérieur au cours moyen du marché ont été exclues du calcul.

9. Rémunération fondée sur des actions

Régime d'options d'achat d'actions

Cameco a établi un régime d'options d'achat d'actions permettant l'attribution d'options d'achat d'actions ordinaires aux administrateurs, aux cadres et aux autres employés de Cameco. Les options attribuées en vertu du régime d'options d'achat d'actions ont un prix d'exercice qui n'est pas inférieur au prix de clôture coté à la Bourse de Toronto (TSX) visant les actions ordinaires de Cameco le jour de négociation précédant la date d'attribution de l'option. Les options sont acquises sur trois ans et échoient huit ans après la date d'attribution. Les options attribuées avant 1999 échoient dix ans après la date d'attribution de l'option.

Le nombre total d'actions ordinaires qui peuvent être émises conformément au régime d'options d'achat d'actions de Cameco, ne doit pas dépasser 15 730 209, dont 9 211 247 actions ont été émises.

Pour le semestre terminé le 30 juin 2005, Cameco a comptabilisé des frais de rémunération de 6 834 000 $ (en 2004 : 2 597 000 $) avec crédit compensatoire au surplus d'apport pour refléter la juste valeur estimative des options d'achat d'actions attribuées aux employés en 2005.

Cameco a appliqué les dispositions en matière d'information pro forma de la norme aux attributions faites à compter du 1er janvier 2002, mais avant le 1er janvier 2003. L'effet pro forma des attributions faites avant le 1er janvier 2002 n'a pas été inclus. Le bénéfice net pro forma, le bénéfice par action pro forma avant dilution et après dilution, par suite de l'octroi de ces options, en 2002, prennent la forme suivante :



-----------------------------------------------------------------------
Trimestres terminés le Semestres terminés le
(en milliers) 30 juin 30 juin 30 juin 30 juin
2005 2004 2005 2004
-----------------------------------------------------------------------
Bénéfice net,
tel que présenté 32 434 $ 151 399 $ 58 724 $ 190 515 $
Ajouter : frais de
rémunération fondés sur
des options d'achat
d'actions attribuées
aux employés, inclus
dans le bénéfice net
présenté 4 043 1 654 6 834 2 597
Soustraire : Total des
frais de rémunération
liés aux options
d'achat d'actions
attribuées aux employés,
selon la méthode de
la juste valeur pour
toutes les attributions (4 043) (1 805) (6 911) (2 899)
-----------------------------------------------------------------------
Bénéfice net - pro forma 32 434 $ 151 248 $ 58 647 $ 190 213 $
-----------------------------------------------------------------------
Bénéfice par action
pro forma, avant
dilution 0,19 $ 0,88 $ 0,34 $ 1,11 $
Bénéfice par action
pro forma, après
dilution 0,18 $ 0,83 $ 0,33 $ 1,06 $
-----------------------------------------------------------------------
La juste valeur des options émises a été calculée en utilisant
le modèle de calcul du prix des options Black-Scholes, et en retenant
les hypothèses suivantes :


-----------------------------------------------------------------------
Semestres terminés le
(en milliers) 30 juin 30 juin
2005 2004
-----------------------------------------------------------------------

Nombre d'options attribuées 1 279 440 1 780 200
Prix d'exercice moyen 53,94 $ 21,14 $
Dividende prévu 0,24 $ 0,20 $
Volatilité prévue 34 % 37 %
Taux d'intérêt sans risque 3,5 % 3,3 %
Durée d'options prévue 4 ans 4 ans
Taux de déchéance prévu 15 % 15 %
Justes valeurs à la
date d'attribution,
moyenne pondérée 16,63 $ 4,55 $
-----------------------------------------------------------------------


Unité de participation au rendement (UPR) pour la direction, unité de participation reportée (UPRep), et autres régimes

A compter de 2005, Cameco assure à chaque membre de la direction une attribution annuelle d'UPR selon un montant établi par le conseil d'administration. Chaque UPR représente une action ordinaire virtuelle donnant aux participants le droit au paiement d'une action ordinaire de Cameco achetée au marché public, ou à des espèces, au choix du conseil d'administration, à la fin de chaque période de trois ans, si certains critères de rendement et d'acquisition ont été satisfaits. La valeur finale de l'UPR sera fondée sur la valeur des actions ordinaires de Cameco à la fin de la période de trois ans et sur le nombre d'UPR qui seront ultimement acquises. L'acquisition d'UPR à la fin de la période de trois ans sera fonction du rendement total pour l'actionnaire, au cours de la période de trois ans, de la capacité de Cameco de satisfaire ses besoins annuels en flux de trésorerie à même ses objectifs d'exploitation, et sera liée à la condition que le membre de la direction participant soit encore à l'emploi de Cameco à la fin de la période d'acquisition de trois ans. Le 30 juin 2005, le nombre total d'UPR détenues par la direction se chiffrait à 98 100.

Cameco offre un régime d'unités de participation différées aux administrateurs qui ne sont pas des employés. L'UPRep est une unité virtuelle reflétant la valeur marchande d'une seule action ordinaire de Cameco. Au premier semestre terminé le 30 juin 2005, soixante pour cent des honoraires annuels de chaque administrateur a été versé sous forme d'UPRep. En outre, sur une base annuelle, les administrateurs peuvent choisir de recevoir l'autre quarante pour cent de leurs honoraires annuels et tout autre honoraire additionnel sous la forme d'UPRep. Chaque UPRep est acquise entièrement lors de l'attribution. Les UPRep seront rachetées contre espèces lorsque l'administrateur quitte le conseil d'administration. Le montant du rachat sera établi en fonction de la moyenne pondérée des prix de clôture des actions ordinaires de Cameco à TSX au cours des vingt derniers jours de négociation précédant la date de rachat, multipliée par le nombre d'UPRep détenues par l'administrateur. Le 30 juin 2005, le nombre total d'UPRep détenues par les administrateurs participants se chiffrait à 129 031 (le 30 juin 2004 : 111 123).

Cameco fait des attributions annuelles de boni aux employés admissibles non nord-américains sous forme d'options d'achat d'actions virtuelles. Les options offertes dans le cadre de ce régime ne sont pas physiquement attribuées; les employés reçoivent plutôt la valeur équivalente des actions en espèces, au moment de l'exercice. Les options attribuées en vertu du régime d'options d'achat d'actions virtuelles ont une valeur d'attribution égale au prix de clôture coté à TSX des actions ordinaires de Cameco le jour de négociation précédant la date d'attribution des options. Les options sont acquises sur trois ans et viennent à échéance huit ans après la date d'attribution. Le 30 juin 2005, le nombre d'options détenues par des employés participants était de 256 980 (le 30 juin 2004 : 377 100), à des prix d'exercice variant entre 9,61 $ et 54,08 $ par action (le 30 juin 2004 : 9,61 $ à 21,03 $) et à un prix d'exercice moyen pondéré de 23,15 $ (le 30 juin 2004 : 15,54 $).




Cameco a comptabilisé les montants suivants en rapport avec ces
régimes :

-----------------------------------------------------------------------
Trimestres terminés le Semestres terminés le
(en milliers) 30 juin 30 juin 30 juin 30 juin
2005 2004 2005 2004
-----------------------------------------------------------------------
Actions liées
au rendement 448 $ - $ 596 $ - $
Actions différées 171 623 1 637 364
Options d'achat
d'actions
virtuelles 616 1 129 3 786 454
-----------------------------------------------------------------------


10. Ecart d'acquisition (fonds commercial)

Les acquisitions entreprises dans le cadre de la restructuration de l'entreprise d'or en 2004 ont été comptabilisées selon la méthode de l'achat pur et simple, en vertu de laquelle les éléments d'actif et de passif pris en charge sont comptabilisés à leur juste valeur marchande à la date d'acquisition. L'excédent entre le prix d'achat et la juste valeur a été comptabilisé au titre de l'écart d'acquisition. La modification de l'écart d'acquisition est attribuable aux éléments ci-dessous :



-----------------------------------------------------------------------
(en milliers)
-----------------------------------------------------------------------
Solde, en début de période 187 184 $
Évolution du taux de change 3 421
-----------------------------------------------------------------------
Solde, en fin de période 190 605 $
-----------------------------------------------------------------------

11. États des flux de trésorerie

Autres postes d'exploitation
-----------------------------------------------------------------------
Trimestres terminés le Semestres terminés le
(en milliers) 30 juin 30 juin 30 juin 30 juin
2005 2004 2005 2004
-----------------------------------------------------------------------
Stocks (52 237) $ (47 459) $ (90 202) $ (86 212) $
Comptes-clients (62 791) (61 088) 57 877 25 714
Comptes-fournisseurs
et charges courues 7 709 31 830 (63 342) (5 384)
Distribution de
Bruce Power 15 800 - 15 800 -
Autres (11 128) (8 833) 19 958 1 707
-----------------------------------------------------------------------
Total (102 647) $ (85 550) $ (59 909) $ (64 175) $
-----------------------------------------------------------------------


12. Engagements et réserves

a) Cameco a conclu avec British Nuclear Fuels plc (BNFL) un contrat de conversion à façon visant l'acquisition de services de conversion d'uranium en UF6 provenant de l'usine de BNFL de Springfields, au Lancashire, au Royaume-Uni. En vertu de ce contrat de dix ans, BNFL convertira chaque année pour Cameco une masse de base de 5 millions kgU d'UO3 en UF6.

b) Les autorités fiscales kirghizes ont terminé leur vérification fiscale gouvernementale et leur vérification douanière de la filiale en propriété exclusive de Centerra, Kumtor Gold Company (Kumtor) et les cotisations définitives ont été émises le 21 juillet 2005. Les cotisations sont liées à l'impôt sur le bénéfice pour les exercices 1997 à 2003. La vérification douanière vise les exercices 2000 à 2004. Dans l'ensemble, les cotisations refusent les reports de pertes d'exploitation, ce qui pourrait entraîner des impôts additionnels de 12 000 000 $ (US) et réclament des impôts en espèces, notamment des intérêts et des pénalités, de 5 000 000 $ (US) en rapport avec les exercices mentionnés ci-dessus.

Kumtor procède actuellement à l'étude de ces cotisations, et la Société estime avoir un solide fondement à sa position fiscale, telle que présentée. Kumtor prévoit présenter un avis d'opposition formel à ces cotisations au cours de la période prescrite par la réglementation fiscale kirghize. En outre, si les différends fiscaux ne peuvent être réglés au niveau national, Kumtor a le droit d'aller en arbitrage. Il n'est pas possible à ce moment-ci de quantifier l'effet prévu sur les actifs d'impôts en espèces et d'impôts futurs de ces cotisations. Toutefois, on ne prévoit pas que le résultat ait un effet important sur la situation financière de Cameco.

c) Dans ses états financiers du premier trimestre de 2005, Cameco a fait état de demandes de renseignements provenant de la Chambre de vérification d'Etat de la République Kirghize en rapport avec ses enquêtes sur la restructuration de Kumtor. Depuis, le bureau du Procureur général a demandé des documents à la filiale en propriété exclusive de Centerra, Kumtor Operating Company (KOC) et à Centerra dans le cadre d'une enquête criminelle suite à des allégations d'abus de pouvoir ou d'autorité par des représentants du gouvernement kirghize, par Kyrgyzaltyn (l'entité d'Etat qui détenait auparavant 66,7 % du projet et qui détient actuellement 15,7 % de Centerra), par Kumtor et par KOC. L'enquête est fondée sur des résolutions parlementaires antérieures remettant en question les accords de Kumtor ainsi que la légalité de la restructuration. Centerra est attentive à ces demandes.

Centerra n'est pas au courant de tout fait susceptible de constituer un fondement à toute allégation de conduite criminelle. Centerra et Cameco ont une entière confiance en la validité des accords de restructuration conclus avec le gouvernement. Les différends concernant ces accords sont sujets à une solution par voie d'arbitrage international.

13. Transactions avec des parties apparentées

La Société achète une grande quantité de biens et de services pour ses exploitations minières de la Saskatchewan de fournisseurs du nord de la Saskatchewan afin de soutenir le développement économique de la région. Kitsaki Management Limited Partnership (Kitsaki) est l'un de ces fournisseurs. M. Harry Cook, un administrateur de Cameco, présidait le conseil d'administration de cette société et il était également chef de la Bande indienne de Lac La Ronge, qui détient Kitsaki. Au cours du semestre terminé le 30 juin 2005, Cameco a versé 14 800 000 $ (en 2004 : 10 700 000 $) à des filiales de Kitsaki pour des services de transport et des services alimentaires. Les transactions ont été faites dans le cours normal des affaires et ont été comptabilisées au montant comportant le change. Les comptes-fournisseurs comprennent un solde de 604 000 $ (en 2004 : 361 000 $) résultant de ces transactions.



14. Information sectorielle

Pour le trimestre terminé le (a)
30 juin 2005 Uranium Conversion Électricité Or
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Revenu 139 271 $ 30 311 $ 127 250 $ 117 538 $
Dépenses
Produits et services
vendus 82 571 19 797 90 258 61 202
Amortissement, épuisement
et remise en état 21 985 1 901 19 025 21 405
Exploration 4 531 - - 7 960
Recherche et développement - 729 - -
Autres revenus (1 063) - 3 945 -
Gain sur la vente d'actifs (87) (2) - (25)
Bénéfice provenant de Bruce
Power
Dépenses non sectorielles
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice avant impôts sur
les bénéfices et
participations
minoritaires 31 334 7 886 14 022 26 996
Frais d'impôts sur les bénéfices
Participations minoritaires
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice net
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Pour le trimestre terminé le (a)
30 juin 2005 Sous-total Ajustements Total
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Revenu 414 370 $ (127 250$) 287 120 $
Dépenses
Produits et services vendus 253 828 (90 258) 163 570
Amortissement, épuisement et
remise en état 64 316 (19 025) 45 291
Exploration 12 491 - 12 491
Recherche et développement 729 - 729
Autres revenus 2 882 (3 945) (1 063)
Gain sur la vente d'actifs (114) - (114)
Bénéfice provenant de Bruce Power (14 022) (14 022)
Dépenses non sectorielles - 28 845
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice avant impôts
et participations minoritaires 80 238 - 51 393
Frais d'impôts 8 838
Participations minoritaires 10 121
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Bénéfice net 32 434 $
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Pour le trimestre terminé le (a)
30 juin 2004 Uranium Conversion Électricité Or
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Revenu 141 787 $ 37 269 $ 142 074 $ 63 144 $
Dépenses
Produits et services
vendus 88 136 20 995 76 693 25 807
Amortissement, épuisement
et remise en état 27 918 2 243 17 639 14 704
Exploration 2 781 - - 3 511
Recherche et développement - 416 - -
Autres revenus 1 048 - 2 648 (117 325)
Gain sur la vente d'actifs (96) - - (50)
Bénéfice provenant de Bruce Power
Dépenses non sectorielles
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice avant impôts
et participations
minoritaires 22 000 13 615 45 094 136 497
Frais d'impôts
Participations minoritaires
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice net
---------------------------------------------------------------------
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Pour le trimestre terminé le (a)
30 juin 2004 Sous-total Ajustements Total
---------------------------------------------------------------------
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Revenu 384 274 $ (142 074$) 242 200 $
Dépenses
Produits et services vendus 211 631 (76 693) 134 938
Amortissement, épuisement et
remise en état 62 504 (17 639) 44 865
Exploration 6 292 - 6 292
Recherche et développement 416 - 416
Autres revenus (113 629) (2 648) (116 277)
Gain sur la vente d'actifs (146) - (146)
Bénéfice provenant de Bruce Power (45 094) (45 094)
Dépenses non sectorielles 16 726
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice avant impôts
et participations minoritaires 217 206 - 200 480
Frais d'impôts 44 146
Participations minoritaires 4 935
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice net 151 399 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
(a) Conformément à la présentation des données financières à
des fins administratives internes, la part relative
(au pro rata) de Cameco des résultats financiers de Bruce
Power a été présentée comme élément distinct. Conformément aux
PCGR, cet investissement est comptabilisé à la valeur de
consolidation dans les présents états financiers consolidés et
les revenus et les dépenses associés sont supprimés dans la
colonne des ajustements.



Pour le semestre terminé le (a)
30 juin 2005 Uranium Conversion Électricité Or
---------------------------------------------------------------------
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Revenu 217 093 $ 56 104 $ 262 779 $ 230 156 $
Dépenses
Produits et services
vendus 133 612 34 949 173 532 125 894
Amortissement, épuisement
et remise en état 36 915 3 369 37 670 42 077
Exploration 9 006 - - 14 656
Recherche et développement - 1 370 - -
Autres revenus (975) - 8 119 -
Gain sur la vente
d'actifs (129) (2) - (1 184)
Bénéfice provenant de Bruce Power
Dépenses non sectorielles
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice avant impôts et
participations
minoritaires 38 664 16 418 43 458 48 713
Frais d'impôts
Participations minoritaires
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice net
---------------------------------------------------------------------
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Pour le semestre terminé le (a)
30 juin 2005 Sous-total Ajustements Total
---------------------------------------------------------------------
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Revenu 766 132 $ (262 779$) 503 353 $
Dépenses
Produits et services vendus 467 987 (173 532) 294 455
Amortissement, épuisement et
remise en état 120 031 (37 670) 82 361
Exploration 23 662 - 23 662
Recherche et développement 1 370 - 1 370
Autres revenus 7 144 (8 119) (975)
Gain sur la vente d'actifs (1 315) - (1 315)
Bénéfice provenant de Bruce Power (43 458) (43 458)
Dépenses non sectorielles - 51 895
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Bénéfice avant impôts
et participations minoritaires 147 253 - 95 358
Frais d'impôts 18 299
Participations minoritaires 18 335
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice net 58 724 $
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Pour le semestre terminé le (a)
30 juin 2004 Uranium Conversion Electricité Or
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Revenu 214 504 $ 63 057 $ 272 961 $ 97 047 $
Dépenses
Produits et services
vendus 142 837 37 602 145 929 41 274
Amortissement, épuisement
et remise en état 37 499 3 689 31 254 21 022
Exploration 5 896 - - 5 145
Recherche et développement - 896 - -
Autres revenus 483 - 4 781 (117 325)
Gain sur la
vente d'actifs (1 096) - - (50)
Bénéfice provenant de Bruce Power
Dépenses non sectorielles
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice avant impôts et
participations
minoritaires 28 885 20 870 90 997 146 981
Frais d'impôts
Participations minoritaires
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice net
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Pour le semestre terminé le (a)
30 juin 2004 Sous-total Ajustements Total
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Revenu 647 569 $ (272 961$) 374 608 $
Dépenses
Produits et services vendus 367 642 (145 929) 221 713
Amortissement, épuisement et
remise en état 93 464 (31 254) 62 210
Exploration 11 041 - 11 041
Recherche et développement 896 - 896
Autres revenus (112 061) (4 781) (116 842)
Gain sur la vente d'actifs (1 146) - (1 146)
Bénéfice provenant
de Bruce Power (90 997) (90 997)
Dépenses non sectorielles - 31 960
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Bénéfice avant impôts et
participations minoritaires 287 733 - 255 773
Frais d'impôts 59 810
Participations minoritaires 5 448
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Bénéfice net 190 515 $
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(a) Conformément à la présentation des données financières à
des fins administratives internes, la part relative
(au pro rata) de Cameco des résultats financiers de Bruce
Power a été présentée comme élément distinct. Conformément aux
PCGR, cet investissement est comptabilisé à la valeur de
consolidation dans les présents états financiers consolidés et
les revenus et les dépenses associés sont supprimés dans la
colonne des ajustements.


Renseignements

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    Demandes de renseignements des investisseurs et des médias
    Alice Wong
    (306) 956-6337
    ou
    Demandes de renseignements des investisseurs
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    (306) 956-6639
    ou
    Demandes de renseignements des médias
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    (306) 956-6316