Croissance soutenue pour COGECO dans le secteur de la câblodistribution et intégration des stations radiophoniques acquises

MONTRÉAL, QUÉBEC--(Marketwire - 8 avril 2011) - COGECO inc. (TSX:CGO) (« COGECO » ou la « Compagnie ») a annoncé aujourd'hui ses résultats financiers pour le deuxième trimestre et le premier semestre de l'exercice 2011 terminés le 28 février 2011.

Pour le deuxième trimestre et le premier semestre de l'exercice 2011 :

• les produits d'exploitation ont augmenté de 6,6 % pour atteindre 350,6 millions $ au cours du trimestre et de 5,5 % pour atteindre 693,4 millions $ au cours du premier semestre;

• le bénéfice d'exploitation avant amortissement⁽¹⁾ a augmenté de 9,3 % pour atteindre 136 millions $ au cours du trimestre et de 7,6 % pour atteindre 273 millions $ au cours du premier semestre comparativement aux périodes correspondantes de l'exercice 2010;

• la marge d'exploitation⁽¹⁾ a augmenté, passant de 37,8 % à 38,8 % pour le trimestre et de 38,6 % à 39,4 % au premier semestre de l'exercice, comparativement à l'exercice 2010;

• au cours du deuxième trimestre, Cogeco Câble a remboursé les billets garantis de premier rang série B de 175 millions $, portant intérêt au taux de 7,73 %, avec le produit net de l'émission, au cours du premier trimestre de l'exercice 2011, des débentures garanties de premier rang série 2 de 200 millions $ portant intérêt au taux de 5,15 %. Une prime de réparation ponctuelle de 8,8 millions $ a été payée sur le remboursement, laquelle a augmenté les charges financières au cours du deuxième trimestre et du premier semestre ;

• le bénéfice net, chiffré à 10,6 millions $, est demeuré essentiellement stable comparativement à 10,5 millions $ au deuxième trimestre de l'exercice précédent. Au premier semestre de l'exercice 2011, le bénéfice net s'élevait à 26,6 millions $, comparativement à 33,3 millions $ à l'exercice précédent. Le bénéfice net enregistré au premier semestre de l'exercice précédent tenait compte d'un ajustement d'impôts favorable de 9,6 millions $, déduction faite de la part des actionnaires sans contrôle, découlant de la réduction des taux d'imposition des sociétés de la province d'Ontario pour la filiale de câblodistribution. Abstraction faite de ce montant, le bénéfice net au premier semestre de l'exercice 2011 représente une croissance de 3 millions $, ou 12,6 %, comparativement au bénéfice net ajusté⁽¹⁾ de 23,6 millions $ constaté au semestre correspondant de l'exercice 2010;

• au cours du deuxième trimestre, les flux de trésorerie nets⁽¹⁾ se sont élevés à 48,2 millions $, ce qui représente une hausse de 2,4 millions $, ou 5,3 %, par rapport aux flux de trésorerie nets de 45,8 millions $ comptabilisés au trimestre correspondant de l'exercice précédent. Au cours du premier semestre, les flux de trésorerie nets se sont élevés à 23,9 millions $, comparativement à 112,9 millions $ au premier semestre de l'exercice 2010. Cette diminution est principalement attribuable à la constatation de la charge d'impôts exigibles par suite des modifications apportées à la structure d'entreprise de Cogeco Câble, qui ont réduit la charge d'impôts futurs en conséquence, et à la hausse des charges financières;

• des dividendes trimestriels de 0,12 $ par action ont été versés aux porteurs d'actions subalternes à droit de vote et d'actions à droits de vote multiples, ce qui constitue une hausse trimestrielle de 0,02 $ par action, ou 20 %, comparativement aux dividendes trimestriels de 0,10 $ par action au premier semestre de l'exercice 2010. Les versements de dividendes au premier semestre de l'exercice 2011 ont totalisé 0,24 $ par action, contre 0,20 $ par action à l'exercice 2010;

• le 1^er février 2011, la Compagnie a complété l'acquisition des stations radiophoniques de Corus Entertainment Inc. (l'« acquisition des stations radiophoniques au Québec ») pour 80 millions $, sous réserve des ajustements et des conditions de clôture habituels ;

• dans le secteur de la câblodistribution, le nombre d'unités de service⁽²⁾ a atteint 3 327 297 unités au 28 février 2011, en raison d'ajouts nets de 57 079 unités au deuxième trimestre et d'ajouts nets de 147 948 unités au premier semestre.

« Au cours du deuxième trimestre, la solide croissance du secteur de la câblodistribution de COGECO s'est poursuivie, et la Compagnie a complété l'acquisition des stations radiophoniques au Québec. Dans le secteur de la câblodistribution, Cogeco Câble a accru sa clientèle grâce à des ajouts nets de 57 079 unités de service, essentiellement dans les services de Télévision numérique, d'IHV et de Téléphonie tant au sein de l'exploitation canadienne que de l'exploitation européenne au cours du deuxième trimestre. Nous sommes en bonne voie d'atteindre nos projections grâce à l'offre de services supérieure que nous offrons à nos clients, qui comporte notamment diverses améliorations et un service à la clientèle inégalé », a déclaré M. Louis Audet, président et chef de la direction de COGECO.

« Grâce à la réalisation de l'acquisition des stations radiophoniques au Québec le 1^er février 2011, Cogeco Diffusion, la filiale de radiodiffusion de COGECO, est devenue l'un des plus importants radiodiffuseurs au Québec. L'intégration des stations de radio nouvellement acquises se déroule conformément aux attentes. Cogeco Diffusion exploite actuellement treize (13) stations de radio à l'échelle de la province de Québec qui contribuent de façon positive à nos produits d'exploitation. Les stations de Gatineau, de Trois-Rivières et de Sherbrooke sont maintenant exploitées sous la dénomination CKOI. Fort de ses cinq (5) stations, le réseau CKOI se concentre désormais sur les hommes âgés de 25 à 54 ans grâce à un contenu axé sur la musique, les sports et les nouvelles locales. Les femmes âgées de 25 à 54 ans ne sont pas en reste, grâce au réseau RYTHME FM; la station-phare de Montréal a renforcé sa position de leader sur le marché francophone », a ajouté M. Audet.

AU SUJET DE COGECO

COGECO (www.cogeco.ca) est une entreprise de télécommunications diversifiée. Par l'intermédiaire de sa filiale Cogeco Câble, COGECO fournit à sa clientèle résidentielle des services Audio, de Télévision analogique et numérique ainsi que d'IHV et de Téléphonie au moyen de ses réseaux de câblodistribution bidirectionnels à large bande. De plus, Cogeco Câble fournit à sa clientèle commerciale des services de réseautage de données, des applications d'affaires électroniques, de vidéoconférences, d'hébergement Web, d'Ethernet, de ligne privée, de voix sur IP, d'accès IHV, de stockage de données, de sécurité des données et de co-implantation ainsi que d'autres fonctions de communications évoluées. Par l'intermédiaire de sa filiale Cogeco Diffusion, COGECO détient et exploite 13 stations de radio à l'échelle du Québec. Ces stations offrent une programmation variée et complémentaire destinée à un large éventail d'auditoires. Les actions subalternes à droit de vote de COGECO sont inscrites à la Bourse de Toronto (TSX:CGO). Les actions subalternes à droit de vote de Cogeco Câble sont également inscrites à la Bourse de Toronto (TSX:CCA).

ÉNONCÉS DE NATURE PROSPECTIVE

Le présent rapport contient des énoncés qui pourraient être de nature prospective au sens des lois sur les valeurs mobilières. Les énoncés prospectifs représentent de l'information ayant trait aux perspectives futures et à des événements anticipés, aux affaires, à l'exploitation, au rendement financier, à la situation financière ou aux résultats de COGECO et, dans certains cas, peuvent être introduits par des termes comme « pourrait », « sera », « devrait », « prévoir », « planifier », « anticiper », « croire », « avoir l'intention de », « estimer », « prédire », « potentiel », « continuer », « assurer » ou d'autres expressions de même nature à l'égard de sujets qui ne constituent pas des faits historiques. De manière plus précise, les énoncés concernant les résultats d'exploitation et le rendement économique futurs de la Compagnie, ainsi que ses objectifs et stratégies, représentent des énoncés prospectifs. Ces énoncés sont fondés sur certains facteurs et hypothèses, y compris en ce qui a trait à la croissance prévue, aux résultats d'exploitation, au rendement de l'entreprise ainsi qu'aux perspectives et aux occasions, que COGECO juge raisonnables au moment de les formuler. Bien que la direction considère ces hypothèses comme raisonnables en fonction de l'information dont elle dispose au moment de les formuler, elles pourraient s'avérer inexactes. La Compagnie avise le lecteur qu'en raison du ralentissement économique observé au cours des deux dernières années, les énoncés de nature prospective et les hypothèses sous-jacentes de la Compagnie sont sujets à de plus grandes incertitudes et que, par conséquent, ils pourraient ne pas se réaliser ou les résultats pourraient différer de façon importante des attentes de la Compagnie.

Il est impossible pour COGECO de prédire avec certitude l'incidence que ce contexte économique pourrait avoir sur les résultats futurs. Les énoncés prospectifs sont aussi assujettis à certains facteurs, y compris ceux décrits dans la rubrique « Incertitudes et principaux facteurs de risque », du rapport de gestion annuel 2010 de la Compagnie, qui pourraient faire en sorte que les résultats réels diffèrent considérablement des prévisions actuelles de COGECO. Ces facteurs comprennent des conditions comme l'évolution de la technologie, du marché et de la concurrence, les développements sur le plan des politiques gouvernementales ou de la réglementation, les conditions de l'économie en général, la conception de nouveaux produits et services, l'amélioration de produits et services et la mise en marché de produits concurrentiels offrant des avantages du point de vue de la technologie ou autre, dont bon nombre sont indépendants de la volonté de la Compagnie. En conséquence, les événements et résultats futurs pourraient être bien différents de ce que la direction prévoit actuellement. La Compagnie invite le lecteur à ne pas s'appuyer outre mesure sur les renseignements de nature prospective maintenant ou à une quelque autre date. Bien que la direction puisse décider de le faire, rien n'oblige la Compagnie (et elle rejette expressément une telle obligation) à mettre à jour ni à modifier ces renseignements de nature prospective avant le prochain trimestre, sauf si la loi l'exige.

Ce rapport devrait être lu conjointement avec le rapport de gestion, les états financiers consolidés et les notes afférentes de la Compagnie, préparés conformément aux PCGR du Canada inclut dans le rapport annuel 2010 de la Compagnie. Dans le présent rapport, tous les montants sont exprimés en dollars canadiens, sauf indication contraire.

STRATÉGIES ET OBJECTIFS DE L'ENTREPRISE

Les objectifs de COGECO inc. (« COGECO » ou la « Compagnie ») sont de maximiser la valeur pour les actionnaires en augmentant la rentabilité et en assurant une croissance continue. Les stratégies mises en œuvre à cette fin, appuyées par un contrôle rigoureux des coûts et des processus d'affaires, sont propres à chaque secteur d'activité. Dans le secteur de la câblodistribution, les principales stratégies employées consistent à soutenir la croissance de l'entreprise et à assurer l'amélioration continue des réseaux et des équipements. Les activités de radiodiffusion se concentrent, quant à elles, sur l'amélioration continue de la programmation en vue d'accroître la part de marché et, de ce fait, la rentabilité. Dans le secteur de la câblodistribution, COGECO mesure sa performance à l'égard de ces objectifs au moyen du bénéfice d'exploitation avant amortissement⁽¹⁾, de la marge d'exploitation⁽¹⁾, des flux de trésorerie nets⁽¹⁾ et de la croissance des unités de service⁽²⁾.

Secteur de la câblodistribution

Au cours du premier semestre de l'exercice 2011, la filiale de la Compagnie, Cogeco Câble inc. (« Cogeco Câble » ou la « filiale de câblodistribution ») a investi environ 66,3 millions $ dans son infrastructure de réseau et ses équipements afin de mettre à niveau sa capacité, d'améliorer sa robustesse et d'accroître les territoires servis, de manière à optimiser son offre de services et la qualité de ceux-ci auprès de sa clientèle existante et auprès de nouveaux clients.

Croissance des unités de service et offres de services dans le secteur de la câblodistribution

Au cours du semestre terminé le 28 février 2011, le nombre d'unités de service de la filiale de câblodistribution a augmenté de 147 948 unités, ou 4,7 %, pour atteindre 3 327 297 unités, principalement en raison des initiatives de marketing ciblées dans l'exploitation canadienne et des stratégies d'acquisition et de fidélisation de la clientèle dans l'exploitation européenne visant à améliorer la pénétration de marché, et de l'intérêt soutenu des clients pour le service de Télévision haute définition (« HD »). En raison de la croissance soutenue au premier semestre de l'exercice 2011, Cogeco Câble prévoit atteindre ses projections révisées de 275 000 ajouts nets, ce qui représente une croissance d'environ 8,6 % comparativement au 31 août 2010. La croissance des unités de service devrait découler principalement du fort intérêt soutenu des clients pour le service de Télévision numérique, de l'offre de services bonifiée et des initiatives promotionnelles.

Bénéfice d'exploitation avant amortissement et marge d'exploitation

Au premier semestre de l'exercice 2011, le bénéfice d'exploitation avant amortissement a augmenté de 19,4 millions $, ou 7,6 %, pour s'établir à 273 millions $, et la marge d'exploitation a augmenté, passant de 38,6 % à 39,4 %. Grâce à cette hausse, la Compagnie est en voie d'atteindre les projections révisées de la direction pour ce qui est du bénéfice d'exploitation avant amortissement, établies à 560 millions $ pour l'exercice 2011.

Flux de trésorerie nets

Au cours du semestre terminé le 28 février 2011, COGECO a présenté des flux de trésorerie nets de 23,9 millions $, comparativement à 112,9 millions $ au premier semestre de l'exercice précédent, ce qui constitue une diminution de 89 millions $. La diminution des flux de trésorerie nets au premier semestre de l'exercice 2011 est attribuable au moment où ont été constatés les impôts sur les bénéfices à payer par suite des modifications apportées à la structure d'entreprise de Cogeco Câble au cours de l'exercice 2009. La direction prévoit atteindre ses projections révisées relatives aux flux de trésorerie nets pour l'exercice 2011, fixées à 80 millions $.

Autres

Le sondage mené à l'automne 2010 par BBM Canada et les mesures effectuées pendant les semaines de radiodiffusion du 31 août 2010 au 28 février 2011 relevées au moyen de la technologie d'audimètre portable (« PPM ») ont révélé que Rythme FM demeure le premier choix dans la région de Montréal.

Le 30 avril 2010, la Compagnie a conclu une entente avec Corus Entertainment Inc. (« Corus ») en vue d'acquérir ses stations radiophoniques au Québec (l'« acquisition des stations radiophoniques au Québec ») pour 80 millions $, sous réserve des ajustements et des conditions de clôture habituels, laquelle a été complétée le 1^er février 2011.

RÉSULTATS D'EXPLOITATION – DONNÉES CONSOLIDÉES

Produits d'exploitation

Les produits d'exploitation ont augmenté de 21,6 millions $, ou 6,6 %, pour atteindre 350,6 millions $ au deuxième trimestre de l'exercice 2011. Cette augmentation est principalement attribuable au secteur de la câblodistribution et aux résultats liés à l'acquisition des stations radiophoniques au Québec pour une période d'un mois. Les produits d'exploitation se sont chiffrés à 693,4 millions $ au premier semestre de l'exercice 2011, en hausse de 36,3 millions $, ou 5,5 %, par rapport au premier semestre de l'exercice 2010.

Les produits d'exploitation tirés du secteur de la câblodistribution ont augmenté de 16,2 millions $, ou 5 %, pour le deuxième trimestre et de 30,3 millions $, ou 4,8 %, au premier semestre par rapport aux périodes correspondantes de l'exercice précédent. Pour plus de détails sur les résultats d'exploitation de la Compagnie, se reporter à la rubrique « Secteur de la câblodistribution ».

Les produits d'exploitation tirés des activités de radiodiffusion ont augmenté de 5,4 millions $, ou 61,9 %, au deuxième trimestre et de 6 millions $, ou 31 %, au premier semestre, principalement en raison de l'acquisition des stations radiophoniques au Québec.

Charges d'exploitation

Pour le deuxième trimestre et le premier semestre de l'exercice 2011, les charges d'exploitation se sont élevées à 214,7 millions $ et à 420,4 millions $, soit des hausses de 10 millions $, ou 4,9 %, et de 17 millions $, ou 4,2 %, par rapport à l'exercice précédent, principalement dans le secteur de la câblodistribution ainsi qu'à l'acquisition des stations radiophoniques au Québec.

Les charges d'exploitation du secteur de la câblodistribution ont augmenté de 4,4 millions $, ou 2,2 %, au deuxième trimestre et de 11,7 millions $, ou 3 %, au premier semestre, par rapport aux périodes correspondantes de l'exercice précédent. Pour plus de détails sur les résultats d'exploitation de la Compagnie, se reporter à la rubrique « Secteur de la câblodistribution ».

Les charges d'exploitation liées aux activités de radiodiffusion ont augmenté de 5,2 millions $ au deuxième trimestre et 5,1 millions $ au premier semestre, ce qui représente des hausses de 77,9 % pour le trimestre et de 35,5 % pour le premier semestre, principalement attribuables à l'acquisition des stations de radiodiffusion au Québec.

Bénéfice d'exploitation avant amortissement et marge d'exploitation

Principalement en raison de la croissance du secteur de la câblodistribution, le bénéfice d'exploitation avant amortissement a augmenté de 11,6 millions $, ou 9,3 %, pour atteindre 136 millions $ au deuxième trimestre et de 19,4 millions $, ou 7,6 %, pour atteindre 273 millions $ au premier semestre de l'exercice 2011 par rapport aux périodes correspondantes de l'exercice précédent. La marge d'exploitation de COGECO a augmenté, passant de 37,8 % à 38,8 % au deuxième trimestre par rapport au trimestre correspondant de l'exercice précédent. La marge d'exploitation de COGECO a augmenté, passant de 38,6 % au premier semestre de l'exercice 2010 à 39,4 % au premier semestre de l'exercice 2011. Pour plus de détails sur les résultats d'exploitation de la Compagnie, se reporter à la rubrique « Secteur de la câblodistribution ».

CHARGES FIXES

Pour le deuxième trimestre de 2011, l'amortissement a totalisé 65,4 millions $, comparativement à 66 millions $ pour le trimestre correspondant de l'exercice précédent. Au premier semestre de l'exercice 2011, l'amortissement s'est élevé à 128,6 millions $, comparativement à 131,7 millions $ à l'exercice précédent. Ces diminutions sont principalement attribuables à la réduction de l'amortissement dans l'exploitation européenne de la filiale de câblodistribution découlant de certains actifs acquis qui sont maintenant complètement amortis et de la dépréciation de l'euro par rapport au dollar canadien au cours de l'exercice 2011, contrebalancées en partie par des acquisitions d'immobilisations supplémentaires dans l'exploitation canadienne résultant de l'achat d'équipements à l'abonné en vue de soutenir la croissance des unités de service.

Les charges financières ont totalisé 24,5 millions $ au deuxième trimestre, comparativement à 15,2 millions $ au trimestre correspondant de l'exercice précédent. Au premier semestre de l'exercice 2011, les charges financières se sont élevées à 41,4 millions $, comparativement à 31,5 millions $ au premier semestre de l'exercice précédent. Les augmentations des charges financières sont principalement attribuables au paiement, dans le secteur de la câblodistribution, d'une prime de réparation de 8,8 millions $ lors du remboursement anticipé, le 22 décembre 2010, des billets garantis de premier rang, série B, de 175 millions $, venant à échéance le 31 octobre 2011, contrebalancé en partie par l'incidence d'un taux d'intérêt moins élevé sur les débentures garanties de premier rang, série 2, de 200 millions $, émises le 16 novembre 2010 par Cogeco Câble et par l'incidence des fluctuations du niveau de l'endettement bancaire sur les charges financières.

IMPÔTS SUR LES BÉNÉFICES

Pour le deuxième trimestre de l'exercice 2011, la charge d'impôts s'est élevée à 14,3 millions $, comparativement à 12,5 millions $ à l'exercice précédent. L'augmentation de 1,8 million $, ou 14 %, tient principalement à la croissance du bénéfice d'exploitation avant amortissement, contrebalancée en partie par la hausse des charges financières et les diminutions annuelles des taux d'imposition en vigueur au Canada annoncées précédemment par les gouvernements fédéral et provinciaux.

Au cours du premier semestre, la charge d'impôts s'est élevée à 32,5 millions $, comparativement à un recouvrement d'impôts de 1,3 million $ à l'exercice précédent. Le recouvrement d'impôts pour le premier semestre de l'exercice précédent comprenait l'incidence, dans le secteur de la câblodistribution, de la réduction des taux d'imposition des sociétés annoncée le 26 mars 2009 par le gouvernement provincial de l'Ontario et considérée comme pratiquement en vigueur à compter du 16 novembre 2009 (la « réduction des taux d'imposition des sociétés de la province d'Ontario »), laquelle a donné lieu à une diminution de la charge d'impôts futurs de 29,8 millions $. Excluant cette incidence à l'exercice précédent, la charge d'impôts se serait élevée à 28,5 millions $ pour le premier semestre de l'exercice 2010. Les hausses de la charge d'impôts en 2011 sont principalement attribuables à la croissance du bénéfice d'exploitation avant amortissement et à la diminution de l'amortissement, contrebalancée en partie par la hausse des charges financières et les diminutions annuelles des taux d'imposition en vigueur au Canada annoncées précédemment par les gouvernements fédéral et provinciaux.

PART DES ACTIONNAIRES SANS CONTRÔLE

La part des actionnaires sans contrôle représente une participation d'environ 67,8 % aux résultats de Cogeco Câble. Au cours du trimestre et du semestre terminés le 28 février 2011, le bénéfice net attribuable à la part des actionnaires sans contrôle s'est élevé à 21,2 millions $ et à 43,9 millions $, respectivement, en raison des résultats positifs affichés dans le secteur de la câblodistribution, comparativement à 20,2 millions $ au deuxième trimestre de l'exercice 2010 et de 58,5 millions $ au premier semestre de l'exercice 2010, en raison du recouvrement d'impôts provenant de la réduction des taux d'imposition des sociétés de la province d'Ontario.

BÉNÉFICE NET

Pour le deuxième trimestre de l'exercice 2011, le bénéfice net, chiffré à 10,6 millions $, ou 0,64 $ par action, est demeuré essentiellement identique à celui du trimestre correspondant de l'exercice 2010, chiffré à 10,5 millions $, ou 0,63 $ par action, puisque la croissance du bénéfice d'exploitation avant amortissement au deuxième trimestre de l'exercice 2011 a été contrebalancée par la prime de réparation au remboursement anticipé de la dette décrite à la rubrique « Charges fixes », chiffrée à 2 millions $, déduction faite des impôts sur les bénéfices et de la part des actionnaires sans contrôle.

Au cours du premier semestre de l'exercice 2011, le bénéfice net s'est chiffré à 26,6 millions $, ou 1,59 $ par action. Au semestre correspondant de l'exercice 2010, le bénéfice net s'est élevé à 33,3 millions $, ou 1,99 $ par action, et comprenait la réduction des taux d'imposition des sociétés de la province d'Ontario décrite à la section « Impôts sur les bénéfices ». Excluant cette incidence de l'exercice précédent, le bénéfice net pour l'exercice 2011 a augmenté de 3 millions $, ou 12,6 %, et de 0,18 $ par action, ou 12,8 %, par rapport au bénéfice net ajusté⁽¹⁾ de 23,6 millions $, ou 1,41 $ par action⁽¹⁾, au premier semestre de l'exercice 2010. La progression du bénéfice net résulte principalement de la croissance du bénéfice d'exploitation avant amortissement et de la diminution de l'amortissement, contrebalancées en partie par la prime de réparation au remboursement anticipé de la dette, chiffrée à 2 millions $, déduction faite des impôts sur les bénéfices et de la part des actionnaires sans contrôle.

FLUX DE TRÉSORERIE ET LIQUIDITÉS

Pour le deuxième trimestre de l'exercice 2011, les flux de trésorerie provenant de l'exploitation, chiffrés à 120,7 millions $, sont demeurés essentiellement identiques comparativement à 120,3 millions $ au deuxième trimestre de l'exercice précédent. La variation des éléments hors caisse liés à l'exploitation a nécessité des sorties de fonds de 24 millions $, principalement en raison de diminutions des créditeurs et charges à payer et des impôts sur les bénéfices à payer, combinées à des augmentations des débiteurs et des charges payées d'avance et autres. Au cours de l'exercice précédent, les variations des éléments hors caisse liés à l'exploitation ont nécessité des sorties de fonds de 2,8 millions $, principalement en raison d'augmentations des impôts sur les bénéfices à recevoir et des débiteurs, contrebalancée en partie par des augmentations des créditeurs et charges à payer, des produits reportés et perçus d'avance et des autres passifs.

Au premier semestre de l'exercice 2011, les flux de trésorerie provenant de l'exploitation se sont établis à 163,2 millions $, en baisse de 92,7 millions $, ou 36,2 %, par rapport au semestre correspondant de l'exercice précédent. Cette diminution est principalement attribuable à la constatation d'une charge d'impôts exigibles découlant des modifications apportées à la structure d'entreprise de Cogeco Câble, qui a réduit la charge d'impôts futurs en conséquence, et à la hausse des charges financières. Les variations des éléments hors caisse liés à l'exploitation ont nécessité des sorties de fonds de 8,9 millions $, principalement en raison de la diminution des créditeurs et charges à payer et de l'augmentation des débiteurs, contrebalancées en partie par une hausse des impôts sur les bénéfices à payer. Au cours de l'exercice précédent, les variations des éléments hors caisse liés à l'exploitation avaient nécessité des sorties de fonds de 139,8 millions $, principalement en raison des diminutions des créditeurs et charges à payer et des impôts sur les bénéfices à payer et des augmentations des impôts sur les bénéfices à recevoir et des débiteurs.

Au deuxième trimestre de l'exercice 2011, les activités d'investissement se sont chiffrées à 148,3 millions $ en raison des sorties de fonds nettes liées à l'acquisition des stations radiophoniques au Québec d'un montant de 75,9 millions $ décrites ci-dessous, des acquisitions d'immobilisations et de l'augmentation des charges reportées. Il s'agit d'une augmentation de 73,9 millions $, ou 99,3 %, comparativement à 74,4 millions $ au trimestre correspondant de l'exercice précédent. Au premier semestre de l'exercice 2011, les activités d'investissement se sont chiffrées à 215,1 millions $, comparativement à 142,7 millions $ au premier semestre de l'exercice 2010, ce qui représente une augmentation de 72,5 millions $, ou 50,8 %.

Le 30 avril 2010, la Compagnie a conclu une entente avec Corus en vue d'acquérir ses stations radiophoniques au Québec pour 80 millions $, sous réserve des ajustements et des conditions de clôture habituels, dont l'approbation du CRTC. Le 30 juin 2010, la Compagnie a déposé une demande d'approbation de l'acquisition des stations radiophoniques au Québec auprès du CRTC. Le 17 décembre 2010, le CRTC a approuvé la transaction essentiellement telle qu'elle a été proposée. Le 11 janvier 2011, la Compagnie a reçu signification d'une requête d'Astral à la Cour pour permission d'en appeler de la décision du CRTC approuvant la transaction, et une requête connexe d'Astral pour surseoir à l'exécution de cette décision jusqu'au jugement final de la Cour. Le 21 février 2011, la Cour a rejeté les requêtes présentées par Astral relativement à l'acquisition des stations radiophoniques au Québec. La transaction avec Corus a été conclue le 1^er février 2011.

Par suite de cette acquisition, et conformément à la décision du CRTC relative à la demande de transfert de la Compagnie, COGECO a mis en vente deux stations radiophoniques acquises dans le cadre de la transaction, soit CFEL-FM, sur le marché de la ville de Québec, et CJTS-FM, sur le marché de Sherbrooke. Par conséquent, l'actif et le passif des deux stations radiophoniques acquises et mises en vente ont été classés comme destinés à la vente dans l'allocation préliminaire du prix d'achat présentée ci-dessous. En plus des deux stations radiophoniques acquises susmentionnées, et conformément à la décision du CRTC, la Compagnie a mis en vente la station radiophonique CJEC-FM, dont elle était propriétaire avant l'acquisition des stations radiophoniques au Québec, sur le marché de la ville de Québec. Les stations radiophoniques dont la cession est exigée par le CRTC, ainsi que le processus de vente, sont gérés par un fiduciaire approuvé par le CRTC par suite d'une convention de vote fiduciaire.

Cette acquisition a été comptabilisée au moyen de la méthode de l'acquisition. Les résultats ont été consolidés à compter de la date d'acquisition. L'allocation préliminaire du prix d'achat de l'acquisition, sujet à la finalisation de l'évaluation des actifs nets acquis, se répartit comme suit:

Les acquisitions d'immobilisations ont totalisé 70,2 millions $ au deuxième trimestre, ce qui représente une diminution de 1,9 million $, ou 2,6 % comparativement à 72,1 millions $ au deuxième trimestre de l'exercice précédent. Les changements les plus importants sont survenus dans le secteur de la câblodistribution et sont attribuables aux facteurs suivants :

• des diminutions des mises à niveau et des reconstructions ainsi que des extensions de réseaux, qui ont surpassé l'augmentation des dépenses liées à l'infrastructure graduelle. Cette diminution nette découle de l'échéancier des diverses initiatives entreprises par Cogeco Câble en vue d'accroître son réseau et d'améliorer sa capacité;
• une augmentation des acquisitions d'immobilisations résultant de l'achat nécessaire d'équipements à l'abonné, découlant essentiellement du moment où les achats d'équipements ont été effectués afin de soutenir la croissance des unités de service dans l'exploitation canadienne, laquelle a contrebalancé la diminution des acquisitions d'immobilisations résultant de l'achat nécessaire d'équipements à l'abonné reflétant le ralentissement de la croissance des unités de services dans l'exploitation européenne et la dépréciation de l'euro par rapport au dollar canadien.

Les acquisitions d'immobilisations se sont chiffrées à 133,5 millions $ au premier semestre de l'exercice 2011, ce qui représente une diminution de 3,8 millions $, ou 2,7 %, comparativement à 137,3 millions $ au premier semestre de l'exercice précédent. Les changements les plus importants sont survenus dans le secteur de la câblodistribution et sont attribuables aux facteurs suivants :

• une diminution des acquisitions d'immobilisations résultant de l'achat nécessaire d'équipements à l'abonné, découlant essentiellement du ralentissement de la croissance des unités de service dans l'exploitation européenne et de la dépréciation de l'euro par rapport au dollar canadien, contrebalancée en partie par une augmentation des acquisitions d'immobilisations résultant de l'achat d'équipements à l'abonné en vue de soutenir la croissance des unités de service dans l'exploitation canadienne;
• une diminution des mises à niveau et des reconstructions ainsi que des extensions de réseaux découlant de l'échéancier des diverses initiatives entreprises par Cogeco Câble en vue d'accroître son réseau et d'améliorer sa capacité;
• une augmentation des dépenses liées à l'infrastructure graduelle dans l'exploitation canadienne afin d'améliorer la capacité du réseau dans les régions où les services sont déjà offerts.

Au cours du deuxième trimestre, les flux de trésorerie nets ont totalisé 48,2 millions $, comparativement à 45,8 millions $ au trimestre correspondant de l'exercice 2010, ce qui représente une augmentation de 2,4 millions $, ou 5,3 %. La hausse des flux de trésorerie nets par rapport à l'exercice précédent est attribuable à une augmentation du bénéfice d'exploitation avant amortissement au deuxième trimestre de l'exercice 2011, contrebalancée en partie par la hausse des charges financières.

Au cours du premier semestre, les flux de trésorerie nets ont totalisé 23,9 millions $, en baisse de 89 millions $, ou 78,8 %, comparativement à 112,9 millions $ au premier semestre de l'exercice 2010. La diminution des flux de trésorerie nets par rapport à l'exercice précédent est attribuable à une augmentation de 104,2 millions $ de la charge d'impôts exigibles dans le secteur de la câblodistribution, découlant de modifications apportées à la structure d'entreprise de Cogeco Câble et à la hausse des charges financières, qui ont contrebalancé la hausse du bénéfice d'exploitation avant amortissement et la diminution des acquisitions d'immobilisations au premier semestre de l'exercice 2011.

Au deuxième trimestre de l'exercice 2011, l'endettement ayant une incidence sur la trésorerie a chuté de 116,6 millions $, principalement en raison de la diminution de 171,2 millions $ de la trésorerie et des équivalents de trésorerie et des flux de trésorerie nets de 48,2 millions $, contrebalancée en partie par l'acquisition des stations radiophoniques au Québec pour un montant net de 75,9 millions $, des sorties de fonds de 24 millions $ provenant de la variation des éléments hors caisse liés à l'exploitation et au versement de dividendes de 7,6 millions $ décrit ci­dessous. L'endettement a diminué principalement grâce au remboursement, le 22 décembre 2010, des billets garantis de premier rang, série B, de 175 millions $ de Cogeco Câble, venant à échéance le 31 octobre 2011 et au versement de la prime de réparation connexe lors du remboursement anticipé, contrebalancés en partie par une augmentation nette de 59,9 millions $ des crédits à terme renouvelables de la Compagnie. Au deuxième trimestre de l'exercice précédent, l'endettement ayant une incidence sur la trésorerie avait diminué de 37,1 millions $ principalement en raison des flux de trésorerie nets de 45,8 millions $, contrebalancés en partie par le versement de dividendes de 6,3 millions $ décrit ci-dessous et par la diminution des éléments hors caisse liés à l'exploitation de 2,8 millions $. L'endettement a diminué principalement grâce au remboursement net de 36,5 millions $ sur le crédit à terme de Cogeco Câble.

Au deuxième trimestre de l'exercice 2011, un dividende de 0,12 $ par action a été versé par la Compagnie aux porteurs d'actions subalternes à droit de vote et d'actions à droits de vote multiples, pour un total de 2 millions $, comparativement à un dividende de 0,10 $ par action, ou 1,7 million $, à l'exercice précédent. En outre, les dividendes versés par une filiale aux actionnaires sans contrôle se sont élevés à 5,6 millions $ au cours du deuxième trimestre de l'exercice 2011, donnant lieu à des paiements de dividendes consolidés de 7,6 millions $, comparativement à un montant de 4,6 millions $ donnant lieu à des paiements de dividendes consolidés de 6,3 millions $ au deuxième trimestre de l'exercice précédent.

Au premier semestre de l'exercice 2011, l'endettement ayant une incidence sur la trésorerie a augmenté de 65,5 millions $, principalement en raison de l'acquisition des stations radiophoniques au Québec pour un montant net de 75,9 millions $, des versements de dividendes totalisant 15,2 millions $ décrits ci-dessous et des sorties de fonds de 8,9 millions $ provenant de la variation des éléments hors caisse liés à l'exploitation. L'augmentation a été contrebalancée en partie par les flux de trésorerie nets de 23,9 millions $ générés au premier semestre de l'exercice et par la diminution de 9,4 millions $ de la trésorerie et des équivalents de trésorerie. L'endettement a augmenté essentiellement par suite de l'émission de débentures garanties de premier rang, série 2 (les « débentures de l'exercice 2011 »), le 16 novembre 2010, pour un produit net de 198,3 millions $ et de l'augmentation nette de 46,1 millions $ des crédits à terme renouvelables de la Compagnie. Cette hausse a été contrebalancée en partie par le remboursement des billets garantis de premier rang, série B, de 175 millions $ décrit ci-dessus. Au semestre correspondant de l'exercice 2010, l'endettement ayant une incidence sur la trésorerie a augmenté de 19,5 millions $ principalement en raison de la diminution des éléments hors caisse liés à l'exploitation de 139,8 millions $ et du versement de dividendes de 12,6 millions $ décrit ci-dessous, contrebalancés en partie par des flux de trésorerie nets de 112,9 millions $ et par la diminution de la trésorerie et des équivalents de trésorerie de 22,7 millions $. L'endettement a augmenté principalement en raison de la hausse de 49,6 millions $ de l'endettement bancaire, contrebalancée en partie par des remboursements nets totalisant 28,1 millions $ sur les crédits à terme de la Compagnie, y compris des remboursements nets de 21,6 millions $ effectués par la filiale de câblodistribution.

Au premier semestre de l'exercice 2011, des dividendes trimestriels de 0,12 $ par action, pour un total de 0,24 $ par action, ont été versés aux porteurs d'actions subalternes à droit de vote et d'actions à droits de vote multiples, pour un total de 4 millions $, comparativement à des dividendes trimestriels de 0,10 $ par action, pour un total de 0,20 $ par action, ou 3,4 millions $, à l'exercice précédent. En outre, les dividendes versés par une filiale aux actionnaires sans contrôle au premier semestre de l'exercice 2011 se sont élevés à 11,2 millions $, donnant lieu à des paiements de dividendes consolidés de 15,2 millions $, comparativement à 9,2 millions $, donnant lieu à des paiements de dividendes consolidés de 12,6 millions $ au semestre correspondant de l'exercice précédent.

Au 28 février 2011, le fonds de roulement déficitaire de la Compagnie se chiffrait à 164,2 millions $, comparativement à 202,9 millions $ au 31 août 2010. La réduction de ce déficit est principalement liée au secteur de la câblodistribution et découle des diminutions des créditeurs et charges à payer et des passifs d'impôts futurs, combinée à une augmentation des débiteurs. Cette diminution a été contrebalancée en partie par une augmentation des impôts sur les bénéfices à payer et par une diminution de la trésorerie et des équivalents de trésorerie. Dans le cours normal de ses activités, COGECO maintient un fonds de roulement déficitaire en raison de débiteurs peu élevés, puisqu'une grande partie des clients de Cogeco Câble paient avant que les services ne soient rendus, contrairement aux créditeurs et charges à payer, qui sont payés lorsque les produits ont été livrés ou les services rendus, ce qui permet ainsi à la filiale de câblodistribution d'utiliser la trésorerie et les équivalents de trésorerie pour réduire l'endettement.

Au 28 février 2011, la Compagnie utilisait 74 millions $ de son crédit à terme renouvelable de 100 millions $ pour une disponibilité restante de 26 millions $. Cogeco Câble utilisait 101,8 millions $ de son crédit à terme renouvelable de 750 millions $ pour une disponibilité restante de 648,2 millions $.

Les transferts de fonds de filiales de COGECO qui ne sont pas en propriété exclusive sont soumis à l'approbation des conseils d'administration des filiales et peuvent également être restreints en vertu des modalités de certains instruments d'emprunt. Conformément au droit des sociétés et aux lois sur les valeurs mobilières applicables, des transferts de fonds importants de COGECO peuvent être soumis à l'approbation des actionnaires minoritaires.

SITUATION FINANCIÈRE

Depuis le 31 août 2010, les soldes des postes « impôts sur les bénéfices à payer », « passifs d'impôts futurs », « actifs d'impôts futurs », « créditeurs et charges à payer », « dette à long terme », « trésorerie et équivalents de trésorerie », « licences de radiodiffusion », « écart d'acquisition », « actifs destinés à la vente », « débiteurs », « immobilisations », « instruments financiers dérivés », « produits reportés et perçus d'avance et autres passifs », « billet promissoire à payer» et « part des actionnaires sans contrôle » ont subi des variations importantes.

L'augmentation de 74,9 millions $ des impôts sur les bénéfices à payer et les diminutions de 43,2 millions $ des passifs d'impôts futurs et de 7,1 millions $ des actifs d'impôts futurs reflètent principalement le moment où ont été constatés les impôts sur les bénéfices à payer par suite des modifications apportées à la structure d'entreprise de Cogeco Câble, ainsi que l'incidence de l'acquisition des stations radiophoniques au Québec. La diminution de 55,9 millions $ des créditeurs et charges à payer reflète l'échéancier des paiements faits aux fournisseurs, contrebalancé en partie par l'acquisition des stations radiophoniques au Québec. L'augmentation de 51 millions $ de la dette à long terme et la diminution de 9,4 millions $ de la trésorerie et des équivalents de trésorerie s'explique par les facteurs dont il a été fait mention précédemment à la rubrique « Flux de trésorerie et liquidités », combinés aux fluctuations des taux de change. Les augmentations de 48,2 millions $ des coûts liés aux licences de radiodiffusion, de 27 millions $ de l'écart d'acquisition et de 10,3 millions $ des actifs destinés à la vente découlent de l'acquisition des stations radiophoniques au Québec. L'augmentation de 30,8 millions $ des débiteurs découle également de l'acquisition des stations radiophoniques au Québec, combinée à la hausse des produits d'exploitation et à l'échéancier des paiements effectués par les clients. L'augmentation de 21,1 millions $ des immobilisations reflète les actifs acquis lors de l'acquisition des stations radiophoniques au Québec de même que les acquisitions d'immobilisations mentionnées à la rubrique « Flux de trésorerie et liquidités », lesquelles ont surpassé la charge d'amortissement et l'incidence de la dépréciation de l'euro par rapport au dollar canadien. La diminution de 20 millions $ des instruments financiers dérivés s'explique par les facteurs dont il est fait mention à la rubrique « Gestion financière ». Les hausses de 8 millions $ des produits reportés et perçus d'avance et autres passifs et de 5 millions $ du billet promissoire à payer proviennent essentiellement à l'acquisition des stations radiophoniques au Québec. L'augmentation de 34,2 millions $ de la part des actionnaires sans contrôle découle des résultats d'exploitation de la filiale de câblodistribution pour l'exercice considéré.

Le tableau suivant présente les données sur les actions de COGECO au 31 mars 2011 :

Dans le cours normal de ses activités, COGECO a contracté des obligations financières principalement sous forme de dette à long terme, de contrats de location-acquisition et de location-exploitation ainsi que de garanties. Les obligations de COGECO, décrites dans le rapport annuel de l'exercice 2010, n'ont pas changé de façon importante depuis le 31 août 2010, à l'exception de ce qui suit.

Le 16 novembre 2010, Cogeco Câble a procédé, dans le cadre d'un appel public à l'épargne, à une émission de 200 millions $ de débentures garanties de premier rang, série 2, pour un produit net de 198,3 millions $, déduction faite des escomptes et des coûts de transaction. Ces débentures viennent à échéance le 16 novembre 2020 et portent intérêt au taux annuel de 5,15 % payable semestriellement. Ces débentures sont garanties indirectement par une charge de premier rang, fixe et générale, et une sûreté sur la quasi-totalité des biens personnels et réels, actuels et futurs et entreprises de quelque nature que ce soit de Cogeco Câble et de certaines de ses filiales. Le produit net de la vente des débentures a principalement servi à rembourser intégralement, le 22 décembre 2010, les billets garantis de premier rang, série B, de Cogeco Câble venant à échéance le 31 octobre 2011, d'un montant de 175 millions $ plus les intérêts courus, ainsi que la prime de réparation. Le solde du produit a été affecté au fonds de roulement et aux besoins généraux de Cogeco Câble.

La Compagnie bénéficie d'un crédit à terme renouvelable d'un montant maximal de 100 millions $ consenti par un groupe d'institutions financières dirigé par une importante banque canadienne, qui agit à titre de mandataire du syndicat bancaire. Le crédit à terme renouvelable d'un montant maximal de 100 millions $ comprend une marge de crédit d'exploitation de 7,5 millions $ et peut être prolongé chaque année pour une période supplémentaire d'un an, sous réserve de l'approbation des prêteurs. S'il n'est pas prolongé, il viendra à échéance trois ans après son émission ou après la dernière prolongation, selon le cas. Le crédit à terme renouvelable est constitué de deux tranches de 50 millions $ chacune, dont l'une était assujettie à la conclusion de l'acquisition des stations radiophoniques au Québec. Cette tranche est devenue disponible le 1^er février 2011, par suite de la conclusion de la transaction. Le crédit à terme renouvelable a été prolongé à la même date et vient désormais à échéance le 1^er février 2014. Le crédit à terme renouvelable peut être remboursé à tout moment sans pénalité. Le crédit à terme renouvelable est garanti indirectement par une charge de premier rang, fixe et variable, et par une sûreté sur la quasi-totalité des biens personnels et réels, actuels et futurs et entreprises de quelque nature que ce soit de la Compagnie et de certaines de ses filiales, à l'exception du capital-actions et des actifs de la filiale de la Compagnie, Cogeco Câble, et est garanti par ses filiales, exception faite de Cogeco Câble. En vertu des modalités de la convention de crédit, la Compagnie doit respecter certaines clauses restrictives. De façon générale, les plus importantes restrictions visent les investissements autorisés, le versement de dividendes sur les actions à droits de vote multiples et les actions subalternes à droit de vote, le remboursement de la dette à long terme, ainsi que l'atteinte et le maintien de certains ratios financiers principalement en ce qui a trait au bénéfice d'exploitation avant amortissement, aux charges financières et au total de l'endettement. Le crédit à terme renouvelable porte intérêt à des taux fondés, au gré de la Compagnie, sur le taux des acceptations bancaires, le LIBOR en euros ou en dollars américains, le taux préférentiel ou le taux de base sur les prêts en dollars américains plus la marge applicable, et des commissions d'engagement sont payables sur la portion inutilisée.

DÉCLARATION DE DIVIDENDES

Au cours de sa réunion du 7 avril 2011, le conseil d'administration de COGECO a déclaré un dividende déterminé trimestriel de 0,12 $ par action pour les actions subalternes à droit de vote et les actions à droits de vote multiples, payable le 5 mai 2011 aux actionnaires inscrits en date du 21 avril 2011. La déclaration, le montant et la date de tout dividende futur continueront d'être examinés et approuvés par le conseil d'administration de la Compagnie, lequel fondera sa décision sur la situation financière, les résultats d'exploitation et les besoins de trésorerie de la Compagnie, ainsi que sur d'autres facteurs qu'il jugera pertinents, à son seul gré. En outre, rien ne garantit que des dividendes seront déclarés et, s'il y a déclaration de dividendes, le montant des dividendes et la fréquence de leur déclaration peuvent varier.

GESTION FINANCIÈRE

Cogeco Câble a conclu une convention d'échange avec une institution financière dans le but de fixer le taux d'intérêt variable de référence relatif à une partie des emprunts impayés libellés en euros en vertu du crédit à terme renouvelable, et auparavant du crédit à terme, pour un montant nominal de 111,5 millions €, lequel a été réduit à 95,8 millions € le 28 juillet 2009 et à 69,6 millions € le 28 juillet 2010. Le taux d'intérêt prévu par la convention d'échange visant à couvrir ces emprunts a été fixé à 2,08 % jusqu'à l'échéance de la convention d'échange le 28 juillet 2011. Outre ce taux d'intérêt fixé à 2,08 %, Cogeco Câble continuera de payer la marge applicable à ces emprunts, conformément aux modalités de son crédit à terme renouvelable. Au cours du premier semestre de l'exercice 2011, la juste valeur de la convention d'échange de taux d'intérêt a augmenté de 0,8 million $, et ce montant est comptabilisé à titre d'augmentation des autres éléments du résultat étendu, déduction faite des impôts sur les bénéfices et de la part des actionnaires sans contrôle, comparativement à une diminution de 0,2 million $ comptabilisée à titre de diminution des autres éléments du résultat étendu, déduction faite des impôts sur les bénéfices et de la part des actionnaires sans contrôle, à l'exercice précédent.

Cogeco Câble a également conclu des conventions d'échange de devises croisées en vue de fixer les paiements d'intérêt et de capital sur les billets garantis de premier rang, série A, de 190 millions $ US, venant à échéance le 1^er octobre 2015. Ces conventions ont eu pour effet de convertir le taux nominal annuel américain de 7,00 % en taux d'intérêt annuel moyen de 7,24 % en dollars canadiens. Le taux de change applicable au capital de la dette a été fixé à 1,0625 $ pour un dollar américain. Au premier semestre de l'exercice 2011, les montants dus en vertu des billets garantis de premier rang, série A, d'une valeur de 190 millions $ US ont diminué de 18,1 millions $ en raison de la dépréciation du dollar américain par rapport au dollar canadien. La juste valeur des conventions d'échange de devises croisées a diminué d'un montant net de 20,9 millions $, dont une diminution de 18,1 millions $ a contrebalancé le gain de change sur la dette libellée en dollars américains. L'écart de 2,8 millions $ a été comptabilisé à titre de diminution des autres éléments du résultat étendu, déduction faite des impôts sur les bénéfices et de la part des actionnaires sans contrôle. Au cours du premier semestre de l'exercice précédent, les montants dus en vertu des billets garantis de premier rang, série A, d'une valeur de 190 millions $ US, ont diminué de 8,1 millions $ en raison de la dépréciation du dollar américain par rapport au dollar canadien. La juste valeur des conventions d'échange de devises croisées a diminué d'un montant net de 7,2 millions $, dont un montant de 8,1 millions $ a contrebalancé le gain de change sur la dette libellée en dollars américains. L'écart de 0,9 million $ a été comptabilisé à titre d'augmentation des autres éléments du résultat étendu, déduction faite des impôts sur les bénéfices et de la part des actionnaires sans contrôle.

En outre, l'investissement net de Cogeco Câble dans des filiales étrangères autonomes est exposé au risque de marché relatif à la fluctuation des taux de change, principalement la fluctuation de la valeur du dollar canadien par rapport à l'euro. Ce risque est réduit puisque la majeure partie du prix d'achat de Cabovisão a été empruntée directement en euros. Cette dette est désignée à titre d'élément de couverture d'un investissement net dans des filiales étrangères autonomes et, par conséquent, Cogeco Câble a constaté une perte de change de 1,4 million $ au premier semestre de l'exercice 2011, comparativement à 5 millions $ au semestre correspondant de l'exercice précédent, laquelle est reportée et présentée dans l'état consolidé du résultat étendu, déduction faite de la part des actionnaires sans contrôle. Le taux de change utilisé pour convertir en dollars canadiens les montants des comptes du bilan libellés en euros au 28 février 2011 s'établissait à 1,3406 $ par euro, comparativement à 1,3515 $ par euro au 31 août 2010. Les taux de change moyens en vigueur au deuxième trimestre et au premier semestre de l'exercice 2011 utilisés pour convertir les résultats d'exploitation en Europe s'établissaient à 1,3369 $ par euro et à 1,3601 $ par euro, respectivement, comparativement à 1,4905 $ par euro et à 1,5318 $ par euro aux périodes correspondantes de l'exercice 2010. Puisque les états financiers consolidés de Cogeco Câble sont exprimés en dollars canadiens, mais qu'une partie de ses activités sont exercées dans un contexte où l'euro est la monnaie de mesure, les fluctuations du taux de change peuvent avoir une incidence à la hausse ou à la baisse sur les produits d'exploitation, le bénéfice d'exploitation avant amortissement, le bénéfice net et la valeur comptable des actifs et des passifs.

Le tableau ci-dessous démontre l'incidence en dollars canadiens d'une variation de 10 % du taux de change moyen pour convertir l'euro en dollars canadiens sur les résultats de l'exploitation européenne pour le semestre terminé le 28 février 2011 :

La Compagnie est également tributaire des taux de change, et principalement de la variation de la valeur du dollar américain par rapport au dollar canadien en ce qui a trait aux acquisitions d'équipement, puisque la majorité des équipements à l'abonné dans le secteur de la câblodistribution est achetée et subséquemment payée en dollars américains. Pour de plus amples renseignements, se reporter à la rubrique « Charges fixes » du présent rapport de gestion et à la rubrique intitulée « Risque de change » à la note 14 des états financiers consolidés.

SECTEUR DE LA CÂBLODISTRIBUTION

STATISTIQUES SUR LES CLIENTS

Dans le secteur de la câblodistribution, les ajouts nets d'unités de service au deuxième trimestre et au premier semestre se sont élevés à 57 079 unités de service et à 147 948 unités de service, respectivement, comparativement à 68 782 unités et à 158 567 unités aux périodes correspondantes de l'exercice précédent.

Les ajouts nets d'unités de service au deuxième trimestre et au premier semestre de l'exercice 2011 ont diminué par rapport aux périodes correspondantes de l'exercice précédent, puisque la croissance des unités de service générée par l'exploitation canadienne réalisée malgré les taux de pénétration du marché plus élevés, la maturité des catégories et la forte concurrence, a été contrebalancée par le ralentissement de la croissance des unités de service au sein de l'exploitation européenne. La conjoncture économique au Portugal demeure difficile, et la direction n'a pas encore décelé de signes clairs laissant entrevoir une reprise économique soutenue. Par conséquent, Cogeco Câble continue d'assurer un contrôle étroit des coûts, tout en mettant l'accent sur la stimulation de la croissance des unités de service à court terme.

Les pertes nettes de clients du service de Câble de base se sont établies à 1 543 clients au cours du trimestre, comparativement à 794 clients au deuxième trimestre de l'exercice précédent. Au cours du premier semestre, le nombre de clients du service de Câble de base a augmenté de 6 083 clients, comparativement à 7 563 clients à l'exercice précédent. Au cours du trimestre, le nombre de clients du service de Téléphonie a augmenté de 17 964 clients, comparativement à une croissance de 26 472 clients pour le trimestre correspondant de l'exercice précédent, et le nombre d'ajouts nets pour le service d'IHV s'est chiffré à 10 992 clients, comparativement à 16 861 clients pour le deuxième trimestre de l'exercice précédent. Au cours du premier semestre, le nombre d'ajouts nets de clients du service de Téléphonie s'est établi à 39 094 clients, comparativement à 52 965 clients au semestre correspondant de l'exercice précédent, et le nombre de clients pour le service d'IHV a augmenté de 31 456 clients, comparativement à une croissance de 39 576 clients au premier semestre de l'exercice précédent. Les ajouts nets pour les services de Téléphonie et d'IHV continuent d'être attribuables à l'amélioration de l'offre de produits, à l'incidence du trio (Connexion complète Cogeco) de services de Télévision, d'IHV et de Téléphonie dans l'exploitation canadienne et aux activités promotionnelles. Pour le trimestre et le semestre terminés le 28 février 2011, les ajouts pour le service de Télévision numérique se sont chiffrés à 29 666 clients et à 71 315 clients, respectivement, comparativement à 26 243 clients et à 58 463 clients aux périodes correspondantes de l'exercice précédent. Les ajouts nets de clients du service de Télévision numérique sont attribuables aux initiatives de marketing ciblées visant à améliorer la pénétration de marché, au lancement de nouvelles chaînes HD et à l'intérêt soutenu des clients pour les services de Télévision HD.

RÉSULTATS D'EXPLOITATION

Produits d'exploitation

Les produits d'exploitation du deuxième trimestre de l'exercice 2011 ont augmenté de 16,2 millions $, ou 5 %, pour atteindre 336,6 millions $ comparativement au trimestre correspondant de l'exercice précédent. Au premier semestre de l'exercice 2011, les produits d'exploitation se sont chiffrés à 668,1 millions $, en hausse de 30,3 millions $, ou 4,8 %, comparativement à 637,8 millions $ au semestre correspondant de 2010.

Stimulés par la croissance des unités de service, combinée aux ventes et aux locations d'appareils résidentiels découlant de la forte croissance des clients du service de Télévision numérique et par des hausses tarifaires entrées en vigueur au second semestre de l'exercice 2010 ainsi que par les produits liés au nouveau prélèvement représentant 1,5 % du revenu brut des services de télévision par câble imposé par le CRTC afin de financer le nouveau Fonds d'amélioration de la programmation locale (« FAPL »), les produits d'exploitation au Canada ont augmenté de 23,1 millions $, ou 8,5 %, pour atteindre 294,5 millions $ au deuxième trimestre, tandis que les produits d'exploitation du premier semestre ont augmenté de 47 millions $, ou 8,8 %, pour atteindre 582,8 millions $.

Au deuxième trimestre de l'exercice 2011, les produits d'exploitation en Europe ont diminué de 6,9 millions $, ou 14,1 %, pour s'établir à 42,1 millions $. Les produits d'exploitation au premier semestre se sont élevés à 85,3 millions $, en baisse de 16,6 millions $, ou 16,3 %, par rapport au semestre correspondant de l'exercice précédent. Ces diminutions tiennent principalement au fléchissement de l'euro par rapport au dollar canadien et reflètent l'incidence des stratégies de fidélisation mises en œuvre au second semestre de l'exercice 2009 afin de contrebalancer les promotions et les campagnes publicitaires dynamiques et récurrentes de la part des concurrents sur le marché portugais. Exprimés en monnaie locale, les produits d'exploitation en Europe se sont chiffrés à 31,5 millions € et à 62,7 millions €, respectivement, au cours du trimestre et du semestre terminés le 28 février 2011, soit des diminutions de 1,4 million €, ou 4,2 %, et de 3,8 millions €, ou 5,7 %, respectivement, comparativement aux périodes correspondantes de l'exercice précédent.

Charges d'exploitation

Au deuxième trimestre de l'exercice 2011, les charges d'exploitation, excluant les honoraires de gestion payables à COGECO inc., ont augmenté de 4,6 millions $, pour atteindre 199,7 millions $, soit une hausse de 2,3 % par rapport à l'exercice précédent. Au premier semestre, les charges d'exploitation, excluant les honoraires de gestion payables à COGECO inc., se sont établies à 395,1 millions $, en hausse de 11,6 millions $, ou 3 %, par rapport au semestre correspondant de l'exercice 2010.

Au cours du trimestre et du semestre terminés le 28 février 2011, les charges d'exploitation de l'exploitation canadienne, excluant les honoraires de gestion payables à COGECO inc., ont augmenté de 7,6 millions $, ou 4,9 %, pour atteindre 161,8 millions $, et de 18,5 millions $, ou 6,2 %, pour atteindre 318,2 millions $, respectivement. Les augmentations des charges d'exploitation sont principalement imputables à la desserte d'unités de service additionnelles, au lancement de nouvelles chaînes HD et aux initiatives supplémentaires de marketing.

Quant à l'exploitation européenne, les charges d'exploitation du deuxième trimestre de l'exercice 2011 ont diminué de 3 millions $, ou 7,4 %, pour s'établir à 37,9 millions $. Les charges d'exploitation du premier semestre de 2011 ont diminué de 6,9 millions $, ou 8,2 %, pour s'établir à 76,9 millions $. Ces diminutions tiennent principalement à la dépréciation de l'euro par rapport au dollar canadien qui a surpassé les augmentations des charges d'exploitation associées aux initiatives de marketing supplémentaires et au lancement de nouvelles chaînes HD par Cabovisão. Les charges d'exploitation de l'exploitation européenne exprimées en monnaie locale pour le deuxième trimestre et le premier semestre se sont établies à 28,4 millions €, soit une augmentation de 0,9 million €, ou 3,3 %, et à 56,5 millions €, soit une augmentation de 1,8 million €, ou 3,4 %, respectivement, comparativement aux périodes correspondantes de l'exercice précédent.

Bénéfice d'exploitation avant amortissement et marge d'exploitation

Le bénéfice d'exploitation avant amortissement du deuxième trimestre de l'exercice 2011 a augmenté de 11,8 millions $, ou 9,6 %, pour atteindre 134,4 millions $. La marge d'exploitation du deuxième trimestre de Cogeco Câble a augmenté pour s'établir à 39,9 %, comparativement à 38,4 % au trimestre correspondant de l'exercice précédent. Au premier semestre de l'exercice 2011, le bénéfice d'exploitation avant amortissement s'est élevé à 263,8 millions $, en hausse de 18,6 millions $, ou 7,6 %, comparativement au premier semestre de l'exercice 2010. La marge d'exploitation a augmenté pour s'établir à 39,5 % au premier semestre de l'exercice 2011, comparativement à 38,4 % au semestre correspondant de l'exercice précédent.

Le bénéfice d'exploitation avant amortissement dans l'exploitation canadienne a augmenté de 15,6 millions $, ou 13,6 %, pour atteindre 130,2 millions $ au deuxième trimestre; cette hausse tient principalement au fait que l'augmentation des produits d'exploitation a été supérieure à l'augmentation des charges d'exploitation. La marge d'exploitation de Cogeco Câble dans l'exploitation canadienne a augmenté, passant à 44,2 % au deuxième trimestre, comparativement à 42,2 % au trimestre correspondant de l'exercice précédent. Au premier semestre de l'exercice 2011, le bénéfice d'exploitation avant amortissement s'est élevé à 255,4 millions $, en hausse de 28,4 millions $, ou 12,5 %, par rapport au premier semestre de l'exercice précédent. La marge d'exploitation a augmenté, passant à 43,8 %, comparativement à 42,4 % au premier semestre de l'exercice 2010. La hausse de la marge d'exploitation au cours des deux périodes découle des hausses tarifaires et de la croissance des unités de service.

Pour ce qui est de l'exploitation européenne, le bénéfice d'exploitation avant amortissement a diminué pour s'établir à 4,1 millions $ au deuxième trimestre, par rapport à 8 millions $ pour le trimestre correspondant de l'exercice précédent, soit une diminution de 3,9 millions $, ou 48,3 %. Au premier semestre, le bénéfice d'exploitation avant amortissement a diminué de 9,8 millions $, ou 53,7 %, pour s'établir à 8,4 millions $. Ces diminutions tiennent principalement au fait que la baisse des produits d'exploitation a surpassé celle des charges d'exploitation. La marge d'exploitation de l'exploitation européenne a diminué pour s'établir à 9,9 % au deuxième trimestre et au premier semestre de l'exercice 2011, comparativement à 16,4 % au deuxième trimestre et à 17,8 % au premier semestre de l'exercice 2010. Le bénéfice d'exploitation avant amortissement exprimé en monnaie locale s'est chiffré à 3,1 millions € comparativement à 5,4 millions € au deuxième trimestre de l'exercice précédent, ce qui représente une baisse de 42,3 %, et à 6,2 millions €, comparativement à 11,8 millions €, au premier semestre, ce qui représente une baisse de 47,7 %.

CONTRÔLES ET PROCÉDURES

Le président et chef de la direction et le premier vice-président et chef de la direction financière, de concert avec la direction, sont responsables d'établir et de maintenir des contrôles et procédures de communication de l'information adéquats et un contrôle interne à l'égard de l'information financière, comme il est défini dans le Règlement 52-109. Le cadre de contrôle interne de COGECO est fondé sur les critères publiés dans le rapport intitulé Internal Control – Integrated Framework du Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission et est conçu de façon à fournir une assurance raisonnable quant à la fiabilité de l'information financière et à la préparation des états financiers à des fins de publication selon les PCGR du Canada.

Après avoir évalué la conception des contrôles et procédures de communication de l'information et du contrôle interne à l'égard de l'information financière de la Compagnie au 28 février 2011, le président et chef de la direction et le premier vice-président et chef de la direction financière, de concert avec la direction, ont conclu que ceux-ci étaient adéquats. De plus, aucun changement important n'a été apporté aux contrôles internes à l'égard de l'information financière de la Compagnie au cours du trimestre terminé le 28 février 2011.

Par contre, au premier trimestre de l'exercice 2011, la Compagnie a procédé au lancement d'une nouvelle suite financière sur une plate-forme intégrée Oracle. Ce projet était nécessaire afin d'être conforme à l'adoption des Normes internationales d'information financière (« IFRS ») et de rester à jour avec la plate-forme utilisée par la Compagnie. À la suite de la mise en œuvre de cette nouvelle suite financière, les contrôles internes à l'égard de l'information financière ont été mis à niveau afin que les contrôles et procédures de communication de l'information adéquats soient en place.

INCERTITUDES ET PRINCIPAUX FACTEURS DE RISQUE

Il n'y a eu aucun changement important dans les incertitudes et principaux facteurs de risque auxquels est exposée la Compagnie depuis le 31 août 2010. Une description détaillée des incertitudes et principaux facteurs de risque auxquels est exposée COGECO figure dans le rapport annuel de 2010.

CONVENTIONS ET ESTIMATIONS COMPTABLES

Il n'y a eu aucun changement important dans les conventions et dans les estimations comptables de COGECO de même que dans les prises de position comptables futures depuis le 31 août 2010, à l'exception des éléments décrits ci-dessous. Une description des conventions et des estimations comptables de la Compagnie figure dans le rapport annuel de 2010.

Prises de position comptables futures

Adoption des normes comptables internationales

En mars 2006, le Conseil des normes comptables (« CNC ») de l'Institut Canadien des Comptables Agréés (« ICCA ») a rendu public son nouveau plan stratégique qui proposait l'abandon des PCGR du Canada et la convergence totale avec les IFRS pour les entités canadiennes ayant une obligation publique de rendre des comptes. Ce plan a été entériné par des exposés-sondages subséquents émis en avril 2008, mars 2009 et octobre 2009. La transition aura lieu au plus tard pour les exercices ouverts à compter du 1^er janvier 2011. Par conséquent, les états financiers consolidés intermédiaires pour le trimestre se terminant le 30 novembre 2011 et les états financiers consolidés annuels pour l'exercice se terminant le 31 août 2012 seront les premiers qui seront présentés conformément aux IFRS.

Les IFRS reposent sur un cadre conceptuel semblable à celui des PCGR du Canada, mais il y a d'importantes différences quant aux exigences en matière de comptabilisation, d'évaluation et de divulgation. La Compagnie a formé une équipe responsable du projet qui comprend des représentants de divers secteurs de l'entreprise en vue de planifier et de mener à bien la transition aux IFRS. Cette équipe présente périodiquement des rapports au comité de vérification, qui surveille le projet de mise en application des IFRS au nom du conseil d'administration. La Compagnie reçoit l'aide de conseillers externes, au besoin.

Le projet de mise en application comprend trois phases principales qui, dans certains cas, pourraient se dérouler parallèlement à mesure que les IFRS seront appliquées à certains secteurs d'activité :

Le projet de transition des PCGR du Canada aux IFRS progresse conformément au plan établi et la Compagnie prévoit respecter l'échéance prévue pour la migration.

Accords de prestations multiples générateurs de produits

En décembre 2009, le le Comité sur les problèmes nouveaux (« CPN ») du CNC a publié un nouvel abrégé à l'égard des accords de prestations multiples générateurs de produits, soit le CPN-175, Accords de prestations multiples générateurs de produits, qui modifie le CPN-142, Accords de prestations multiples générateurs de produits. Le CPN-175 exige qu'un fournisseur répartisse la contrepartie prévue à l'accord, à la conclusion de cet accord, entre toutes les prestations, selon la méthode du prix de vente relatif, éliminant ainsi l'utilisation de la méthode de la valeur résiduelle. Le CPN-175 modifie également le niveau de la preuve du prix de vente d'une prestation distincte nécessaire pour séparer les prestations lorsqu'il n'est pas possible d'obtenir une preuve plus objective du prix de vente. Le CPN-175 devrait être appliqué de façon prospective aux accords de prestations multiples générateurs de produits conclus ou modifiés de façon importante au cours du premier exercice ouvert à compter du 1^er janvier 2011. L'adoption anticipée est autorisée. La Compagnie a décidé de ne pas adopter cet abrégé par anticipation, et puisque l'adoption des normes comptables internationales entrera en vigueur à la même date, cet abrégé ne s'appliquera pas pour la Compagnie.

MESURES FINANCIÈRES NON DÉFINIES PAR LES PCGR

Cette section décrit les mesures financières non définies par les PCGR qu'utilise COGECO tout au long de ce rapport de gestion. Elle présente également un rapprochement de ces mesures financières non définies par les PCGR et des mesures financières les plus comparables définies par les PCGR. Ces mesures financières n'ont pas de définition normalisée prescrite par les PCGR du Canada et elles peuvent donc ne pas être comparables avec des mesures semblables utilisées par d'autres sociétés. Ces mesures comprennent les « flux de trésorerie provenant de l'exploitation », les « flux de trésorerie nets », le « bénéfice d'exploitation avant amortissement », la « marge d'exploitation », le « bénéfice net ajusté » et le « bénéfice par action ajusté ».

Flux de trésorerie provenant de l'exploitation et flux de trésorerie nets

La direction de COGECO et les investisseurs utilisent les flux de trésorerie provenant de l'exploitation pour évaluer les flux de trésorerie liés aux activités d'exploitation, excluant l'incidence de la variation des éléments hors caisse liés à l'exploitation. Cette mesure permet à la Compagnie d'isoler les flux de trésorerie liés aux activités d'exploitation de l'incidence des décisions en matière de gestion de la trésorerie. Les flux de trésorerie provenant de l'exploitation sont ensuite utilisés dans le calcul des « flux de trésorerie nets », une autre mesure non définie par les PCGR. La direction de COGECO et les investisseurs utilisent les flux de trésorerie nets pour mesurer la capacité de celle-ci à rembourser sa dette, à distribuer des capitaux à ses actionnaires et à financer sa croissance.

La mesure financière la plus comparable selon les PCGR du Canada correspond aux flux de trésorerie liés aux activités d'exploitation. Le calcul des flux de trésorerie provenant de l'exploitation est présenté ci-dessous :

Le calcul des flux de trésorerie nets est présenté ci-dessous :

Bénéfice d'exploitation avant amortissement et marge d'exploitation

La direction de COGECO et les investisseurs utilisent le bénéfice d'exploitation avant amortissement afin d'évaluer la capacité de la Compagnie à saisir les occasions de croissance de façon rentable, à financer ses activités courantes et à assurer le service de sa dette. Le bénéfice d'exploitation avant amortissement correspond essentiellement aux flux de trésorerie provenant de l'exploitation excluant l'incidence de la structure du capital choisie et il compte parmi les mesures clés utilisées par les milieux financiers pour évaluer une entreprise et sa santé financière. La marge d'exploitation est une mesure de la proportion des produits d'exploitation de la Compagnie qui est disponible avant impôts sur les bénéfices pour payer les charges fixes, telles que les intérêts sur la dette. La marge d'exploitation se calcule au moyen de la division du bénéfice d'exploitation avant amortissement par les produits d'exploitation.

La mesure financière la plus comparable selon les PCGR du Canada est le bénéfice d'exploitation. Le bénéfice d'exploitation avant amortissement et la marge d'exploitation se calculent comme suit :

Bénéfice net ajusté et bénéfice par action ajusté

La direction de COGECO et les investisseurs utilisent le bénéfice net ajusté et le bénéfice par action ajusté pour évaluer ce qu'auraient été le bénéfice net et le bénéfice par action excluant les ajustements inhabituels. Cette mesure permet à la Compagnie d'isoler les ajustements inhabituels en vue d'évaluer le bénéfice net et le bénéfice par action tirés des activités poursuivies.

Les mesures financières les plus comparables selon les PCGR du Canada sont le bénéfice net et le bénéfice par action. Le bénéfice net ajusté et le bénéfice par action ajusté se calculent comme suit :

Renseignements financiers trimestriels supplémentaires

RENSEIGNEMENTS SUPPLÉMENTAIRES

Ce rapport de gestion a été préparé le 7 avril 2011. Des renseignements supplémentaires se rapportant à la Compagnie, y compris son rapport annuel et sa notice annuelle de 2010, sont disponibles sur le site Web de SEDAR à l'adresse www.sedar.com.

VARIATIONS SAISONNIÈRES

Les résultats d'exploitation de Cogeco Câble ne sont généralement pas soumis à des variations saisonnières importantes. Toutefois, la croissance de la clientèle du service de Câble de base et du service IHV est généralement plus faible au cours du second semestre de l'exercice, en raison de la diminution des activités économiques liée au début de la période des vacances, à la fin de la saison de télévision et du fait que les étudiants quittent les campus à la fin de l'année scolaire. Cogeco Câble offre ses services dans plusieurs villes comptant des universités ou des collèges, notamment Kingston, Windsor, St. Catharines, Hamilton, Peterborough, Trois­-Rivières et Rimouski, au Canada, et Aveiro, Covilhã, Evora, Guarda et Coimbra, au Portugal. De plus, la marge d'exploitation des troisième et quatrième trimestres est généralement plus élevée étant donné que le montant maximal payable à COGECO en vertu de la convention de gestion est habituellement atteint au deuxième trimestre de l'exercice. En vertu d'une convention de gestion entre Cogeco Câble et COGECO, Cogeco Câble verse des honoraires de gestion à COGECO correspondant à 2 % de ses produits d'exploitation sous réserve d'un montant maximal, lequel est sujet à un réajustement annuel en fonction de l'augmentation de l'Indice des prix à la consommation au Canada. Puisque le montant maximal de 9,2 millions $ pour l'exercice 2011 a été atteint au cours du deuxième trimestre, Cogeco Câble ne paiera aucun honoraire de gestion au cours du deuxième semestre de l'exercice 2011. De même, puisque le montant maximal de 9 millions $ a été payé au cours du premier semestre de l'exercice 2010, Cogeco Câble n'a versé aucun honoraire de gestion au deuxième semestre de l'exercice précédent.

1. Mode de présentation

De l'avis de la direction, les états financiers consolidés intermédiaires non audités ci-joints, dressés selon les principes comptables généralement reconnus (« PCGR ») du Canada, présentent fidèlement la situation financière de COGECO inc. (« la Compagnie ») au 28 février 2011 et au 31 août 2010, ainsi que les résultats de son exploitation et ses flux de trésorerie pour les périodes de trois et six mois terminées les 28 février 2011 et 2010.

Bien que la direction estime que l'information est divulguée de façon adéquate, ces états financiers consolidés intermédiaires non audités et les notes afférentes doivent être lus conjointement avec les états financiers consolidés annuels de COGECO inc. pour l'exercice terminé le 31 août 2010. Les conventions comptables utilisées dans la préparation de ces états financiers consolidés intermédiaires non audités sont les mêmes que celles utilisées pour les plus récents états financiers consolidés annuels.

Prises de position comptables futures

Accords de prestations multiples générateurs de produits

En décembre 2009, le Comité sur les problèmes nouveaux (« CPN ») du Conseil des Normes Comptables du Canada a publié un nouvel abrégé à l'égard des accords de prestations multiples générateurs de produits, soit le CPN-175, Accords de prestations multiples générateurs de produits, qui modifie le CPN-142, Accords de prestations multiples générateurs de produits. Le CPN-175 exige qu'un fournisseur répartisse la contrepartie prévue à l'accord, à la conclusion de cet accord, entre toutes les prestations, selon la méthode du prix de vente relatif, éliminant ainsi l'utilisation de la méthode de la valeur résiduelle. Le CPN-175 modifie également le niveau de la preuve du prix de vente d'une prestation distincte nécessaire pour séparer les prestations lorsqu'il n'est pas possible d'obtenir une preuve plus objective du prix de vente. Le CPN-175 devrait être appliqué de façon prospective aux accords de prestations multiples générateurs de produits conclus ou modifiés de façon importante au cours du premier exercice ouvert à compter du 1^er janvier 2011. L'adoption anticipée est autorisée. La Compagnie a décidé de ne pas adopter cet abrégé par anticipation, et puisque l'adoption des normes internationales entrera en vigueur à la même date, cet abrégé ne s'appliquera pas à la Compagnie.

2. Acquisition d'entreprise

Le 30 avril 2010, la Compagnie a conclu une entente avec Corus Entertainment Inc. (« Corus ») en vue d'acquérir ses stations radiophoniques au Québec pour 80 millions $, sous réserve des ajustements et des conditions de clôture habituels, dont l'approbation du Conseil de la radiodiffusion et des télécommunications canadiennes (« CRTC »). Le 30 juin 2010, la Compagnie a déposé une demande d'approbation de l'acquisition des stations radiophoniques au Québec auprès du CRTC. Le 17 décembre 2010, le CRTC a approuvé la transaction essentiellement telle qu'elle a été proposée. Le 11 janvier 2011, la Compagnie a reçu signification d'une requête de Astral Media Radio inc. (« Astral ») à la Cour d'appel fédérale (la « Cour ») pour permission d'en appeler de la décision du CRTC approuvant la transaction, et une requête connexe d'Astral pour surseoir à l'exécution de cette décision jusqu'à jugement final de la Cour. Le 21 février 2011, la Cour a rejeté les requêtes présentées par Astral relativement à l'acquisition des stations radiophoniques au Québec. La transaction avec Corus a été conclue le 1^er février 2011.

Par suite de cette acquisition, et conformément à la décision du CRTC relative à la demande de transfert de la Compagnie, la Compagnie a mis en vente deux stations radiophoniques acquises dans le cadre de la transaction, soit CFEL-FM, sur le marché de la ville de Québec, et CJTS-FM, sur le marché de Sherbrooke. Par conséquent, l'actif et le passif des deux stations radiophoniques acquises et mises en vente ont été classées comme destinés à la vente dans l'allocation préliminaire du prix d'achat présentée ci-dessous. En plus des deux stations radiophoniques acquises susmentionnées, et conformément à la décision du CRTC, la Compagnie a mis en vente la station radiophonique CJEC-FM, dont elle était propriétaire avant l'acquisition des stations radiophoniques au Québec, sur le marché de la ville de Québec. Les stations radiophoniques dont la cession est exigée par le CRTC, ainsi que le processus de vente, sont gérés par un fiduciaire approuvé par le CRTC par suite d'une convention de vote fiduciaire.

Cette acquisition a été comptabilisée au moyen de la méthode de l'acquisition. Les résultats ont été consolidés à compter de la date d'acquisition. L'allocation préliminaire du prix d'achat de l'acquisition, sujet à la finalisation de l'évaluation des actifs nets acquis, se répartit comme suit:

3. Information sectorielle

Les activités de la Compagnie sont divisées en deux secteurs d'exploitation : le secteur de la câblodistribution et le secteur autre. Le secteur de la câblodistribution inclut les activités de Télévision par câble, d'Internet à haute vitesse, de Téléphonie et autres services de télécommunications, alors que le secteur autre inclut les activités de la radiodiffusion et du siège social, et les éliminations. Les activités du secteur de la câblodistribution sont menées au Canada et en Europe.

Les principaux renseignements financiers par secteur d'activité sont les suivants :

Les tableaux suivants présentent certaines données géographiques basées sur la localisation des clients :

4. Amortissement

5. Charges financières

6. Impôts sur les bénéfices

Le tableau suivant présente le rapprochement entre les impôts sur les bénéfices selon les taux d'imposition fédéral et provinciaux réglementaires du Canada et la charge (l'économie) d'impôts sur les bénéfices consolidés :

7. Bénéfice par action

Le tableau suivant présente un rapprochement entre le bénéfice par action de base et dilué :

8. Écart d'acquisition et autres actifs incorporels

1. Actifs incorporels

Au cours des six premiers mois, les actifs incorporels ont évolué comme suit :

2. Écart d'acquisition

Au cours des six premiers mois, l'écart d'acquisition a évolué comme suit :

9. Dette à long terme

10. Capital-actions

Autorisé

Nombre illimité :

Actions privilégiées de premier et de second rang pouvant être émises en série, ne comportant aucun droit de vote, sauf tel qu'il est prévu par la loi ou aux statuts de la Compagnie.

Actions à droits de vote multiples, 20 votes par action.

Actions subalternes à droit de vote, 1 vote par action.

Émis

Au cours des six premiers mois, les actions subalternes à droit de vote ont évolué comme suit :

Au cours des six premiers mois, les actions subalternes à droit de vote détenues en fiducie en vertu du régime d'unités d'actions incitatives ont évolué comme suit :

Régimes d'intéressement au capital

La Compagnie et sa filiale, Cogeco Câble inc., offre à certains dirigeants, un régime d'options d'achat d'actions qui est décrit dans les états financiers consolidés annuels de la Compagnie. Aucune option d'achat d'action n'a été octroyée aux employés par COGECO inc. au cours des périodes de six mois terminées les 28 février 2011 et 2010. Cependant, la filiale de la Compagnie, Cogeco Câble inc., a octroyé 66 700 options d'achat d'actions (66 174 en 2010) à un prix d'exercice de 39,00 $ (31,82 $ à 38,86 $ en 2010) dont 35 800 options d'achat d'actions (33 266 en 2010) ont été octroyées à des employés de COGECO inc. Les droits de ces options sont acquis par tranche égale sur une période de cinq ans débutant l'année suivant la date de l'octroi des options et sont exerçables sur une période de dix ans. Une charge de rémunération de 141 000 $ et 307 000 $ (219 000 $ et 556 000 $ en 2010) a été comptabilisée pour les périodes de trois et de six mois terminées le 28 février 2011.

La juste valeur moyenne pondérée des options octroyées par la filiale de la Compagnie, Cogeco Câble inc., au cours de la période de six mois terminée le 28 février 2011 était de 9,55 $ (8,11 $ en 2010) par option. La juste valeur moyenne pondérée a été estimée à la date d'octroi, pour les fins de détermination des coûts de la rémunération à base d'actions au moyen du modèle d'évaluation d'options binomial en fonction des hypothèses suivantes :

En vertu du régime d'options d'achat d'actions de la Compagnie, les options suivantes ont été octroyées et sont en circulation au 28 février 2011:

En vertu du régime d'options d'achat d'actions de Cogeco Câble inc., les options suivantes ont été octroyées et sont en circulation au 28 février 2011:

La Compagnie et sa filiale, Cogeco Câble inc., offre également un régime d'unités d'actions incitatives à l'intention de ses hauts dirigeants et de certains employés désignés qui est décrit dans les états financiers consolidés annuels de la Compagnie. Au cours de la période de six mois terminée le 28 février 2011, la Compagnie a octroyé 36 460 unités d'actions incitatives (41 571 en 2010) et Cogeco Câble inc. a octroyé 58 088 unités d'actions incitatives (63 666 en 2010), desquelles 10 000 unités d'actions incitatives (9 981 en 2010) ont été octroyées à des employés de COGECO inc. La Compagnie et sa filiale établissent la valeur de la rémunération liée aux unités d'actions incitatives octroyées en fonction du cours des actions subalternes à droit de vote à la date de l'octroi et une charge de rémunération est comptabilisée sur le délai d'acquisition des droits, soit trois ans moins un jour. Deux fiducies ont été crées pour acquérir ces actions sur le marché boursier afin de se couvrir contre les fluctuations du prix de l'action. La Compagnie et sa filiale ont fourni des instructions aux fiduciaires visant l'achat de 36 085 et 57 203 (41 571 et 55 094 en 2010) actions subalternes à droit de vote sur le marché boursier. Ces actions ont été achetées pour des contreparties en espèces totalisant 1 282 000 $ (1 049 000 $ en 2010) et 2 258 000 $ (1 744 000 $ en 2010), respectivement, et sont détenues en fiducie à l'intention des participants jusqu'à ce que les droits rattachés soient complètement acquis. Les fiducies, considérées comme des entités à détenteurs de droits variables, sont consolidées aux états financiers de la Compagnie et la valeur des actions acquises est présentée à titre d'actions subalternes à droit de vote détenues en fiducie en vertu des régimes d'unités d'actions incitatives en diminution du capital-actions ou de la part des actionnaires sans contrôle. Une charge de rémunération de 783 000 $ et 1 186 000 $ (315 000 $ et 502 000 $ en 2010) a été comptabilisée pour les périodes de trois et de six mois terminées le 28 février 2011 relativement à ces régimes.

En vertu du régime d'unités d'actions incitatives de la Compagnie, les unités d'actions incitatives suivantes ont été octroyées et sont en circulation au 28 février 2011:

En vertu du régime d'unités d'actions incitatives de Cogeco Câble inc., les unités d'actions incitatives suivantes ont été octroyées et sont en circulation au 28 février 2011:

La Compagnie et sa filiale, Cogeco Câble inc. ont mis sur pied des régimes d'unités d'actions différées qui sont décrits dans les états financiers consolidés annuels de la Compagnie. Au cours des périodes de trois et de six mois terminées les 28 février 2011, la Compagnie et sa filiale ont émis 6 302 et 4 521 (6 987 et 4 422 en 2010) unités d'actions différées aux participants relativement aux régimes d'unités d'actions différées. Une charge de rémunération de 391 000 $ et 500 000 $ (322 000 $ et 506 000 $ en 2010) a été comptabilisée pour les périodes de trois et de six mois terminées le 28 février 2011 au titre du passif découlant de ces régimes.

En vertu du régime d'unités d'actions différées de la Compagnie, les unités d'actions différées suivantes ont été émises et sont en circulation au 28 février 2011:

En vertu du régime d'unités d'actions différées de Cogeco Câble inc., les unités d'actions différées suivantes ont été émises et sont en circulation au 28 février 2011:

11. Autres éléments du résultat étendu cumulé

12. États des flux de trésorerie

1. Variations des éléments hors caisse liés à l'exploitation

2. Trésorerie et équivalents de trésorerie

3. Autres informations

13. Avantages sociaux futurs

La Compagnie et ses filiales canadiennes offrent à leurs employés des régimes de retraite contributifs à prestations déterminées, à cotisations déterminées ou des régimes enregistrés d'épargne-retraite collectifs qui sont décrits dans les états financiers consolidés annuels de la Compagnie. La charge totale liée à ces régimes s'établit comme suit :

14. Gestion financière et des capitaux

1. Gestion financière

La direction a pour objectif de protéger COGECO inc. et ses filiales contre les risques économiques importants et la variabilité des résultats, ainsi que contre certains risques financiers, notamment le risque de crédit, le risque de liquidité, le risque de taux d'intérêt et le risque de change.

Risque de crédit

Le risque de crédit représente le risque de perte financière que la Compagnie pourrait subir si un client ou une contrepartie à un actif financier ne s'acquittait pas de ses obligations contractuelles. La Compagnie est exposée au risque de crédit lié aux instruments financiers dérivés, à la trésorerie et aux équivalents de trésorerie et aux comptes clients, dont l'exposition maximale est représentée par les valeurs comptables inscrites au bilan.

Le risque de crédit lié aux instruments financiers dérivés découle de la possibilité que les contreparties aux conventions d'échanges de devises croisées et à la convention d'échange de taux d'intérêt manquent à leurs obligations lorsque la juste valeur de ces conventions est favorable à la Compagnie. La Compagnie atténue ce risque en concluant des opérations avec des institutions financières dont la cote de crédit est égale ou supérieure à sa propre cote de crédit. La Compagnie évalue la solvabilité des contreparties afin de réduire le risque de défaillance des contreparties dans le cadre de ces conventions. Au 28 février 2011, la direction était d'avis que le risque de crédit lié aux conventions d'échanges était minimal, étant donné que la cote de crédit la plus faible des contreparties à ces conventions était « A ».

La trésorerie et les équivalents de trésorerie comprennent principalement des placements à court terme susceptibles d'être réalisés rapidement comme des dépôts sur le marché monétaire. La Compagnie a déposé la trésorerie et les équivalents de trésorerie auprès d'institutions financières de bonne réputation et la direction juge ainsi que le risque de perte est négligeable.

La Compagnie est également exposée au risque de crédit relativement à ses comptes clients. Dans le contexte économique actuel, le risque de crédit auquel la Compagnie est soumise est plus élevé qu'à l'habitude, cependant il est difficile d'en prédire l'effet sur le solde des débiteurs de la Compagnie. Pour réduire ce risque, la Compagnie assure un suivi constant de la situation financière de ses clients et examine le dossier de crédit et la solvabilité de chaque nouveau client important. Au 28 février 2011, aucun client n'avait de solde représentant une part importante des comptes clients consolidés de la Compagnie. La Compagnie établit une provision pour créances douteuses en fonction du risque de crédit propre à chacun de ses clients en examinant des facteurs tels que le nombre de jours de retard sur le solde dû par le client, de même que l'historique de recouvrement du client. La Compagnie est d'avis que sa provision pour créances douteuses suffit à couvrir le risque de crédit connexe auquel elle est exposée. La Compagnie dispose de politiques en matière de crédit et a mis en place divers contrôles du crédit, notamment des vérifications de crédit, des avances et une facturation anticipée, et elle a établi des procédures afin de suspendre les services lorsque les clients ont atteint leur limite de crédit ou n'ont pas respecté les modalités de paiement établies. Puisque la clientèle de la Compagnie est nombreuse et diversifiée et qu'elle est répartie dans ses territoires entre le Canada et l'Europe, la concentration du risque de crédit n'est pas considérable. Le tableau suivant détaille les soldes des débiteurs de la Compagnie :

Le tableau suivant détaille les comptes clients, déduction faite de la provision pour créances douteuses. Les comptes clients en souffrance sont définis comme les montants impayés au-delà des modalités habituelles de crédit pour les clients concernés. Une portion importante des clients de la filiale de la Compagnie, Cogeco Câble inc., est facturée par anticipation et doit payer avant que le service ne soit rendu. La Compagnie considère les montants impayés à la date due comme compte clients échus.

Risque de liquidité

Le risque de liquidité se définit comme le risque que la Compagnie soit incapable de respecter ses obligations financières à leur échéance. La Compagnie gère le risque de liquidité grâce à la gestion de sa structure du capital et à l'accès à différents marchés financiers. Elle gère également le risque de liquidité en assurant un suivi constant des flux de trésorerie réels et prévus afin de s'assurer qu'elle possède assez de liquidités pour satisfaire ses obligations à leur échéance. Au 28 février 2011, le montant disponible en vertu des crédits à terme renouvelables de la Compagnie s'établissait à 674,2 millions $. La direction est d'avis que les crédits à terme renouvelables engagés, jusqu'à leurs échéances en février et juillet 2014, fourniront des liquidités suffisantes pour gérer les échéances de sa dette à long terme et permettront de combler les besoins en fonds de roulement.

Le tableau suivant résume les échéances contractuelles des passifs financiers et les montants en capital connexes :

Le tableau suivant résume les intérêts payables sur la dette à long terme (excluant les intérêts sur les obligations découlant de contrats de location-acquisition) qui sont dus au cours des cinq prochains exercices financiers et par la suite, en fonction du principal et des taux d'intérêts en vigueur des dettes existantes en date du 28 février 2011 et de leurs échéances respectives :

Risque de taux d'intérêt

La Compagnie est exposée au risque de taux d'intérêt relativement à des instruments à taux fixe et à des instruments à taux variable. Les fluctuations des taux d'intérêt auront une incidence sur l'évaluation, le recouvrement et le remboursement de ces instruments. Au 28 février 2011, la totalité de la dette à long terme de la Compagnie portait intérêt à taux fixe, exception faite des crédits à terme renouvelables. Cependant, le 21 janvier 2009, la filiale de la Compagnie, Cogeco Câble inc., a conclu une convention d'échange avec une institution financière dans le but de fixer le taux d'intérêt variable de référence relatif à une partie des emprunts impayés libellés en euros en vertu du crédit à terme renouvelable, et auparavant du crédit à terme, pour un montant nominal de 111,5 millions € lequel a été réduit à 95,8 millions € le 28 juillet 2009 et à 69,6 millions € le 28 juillet 2010. Le taux d'intérêt prévu par la convention d'échange visant à couvrir ces emprunts a été fixé à 2,08 % jusqu'à l'échéance de la convention d'échange le 28 juillet 2011. Outre le taux d'intérêt prévu par la convention d'échange fixé à 2,08 %, la filiale de la Compagnie continuera de payer la marge applicable sur les emprunts renouvelables conformément aux modalités de son crédit à terme renouvelable. La filiale de la Compagnie a choisi d'appliquer la comptabilité de couverture des flux de trésorerie pour cet instrument financier dérivé. La sensibilité de la charge financière annuelle de la Compagnie à l'égard d'une variation de 1 % du taux d'intérêt applicable aux crédits à terme renouvelables est d'approximativement 0,7 million $ en fonction de la dette existante au 28 février 2011 et en considérant l'effet de la convention d'échange de taux d'intérêt.

Risque de change

La Compagnie est exposée au risque de change relativement à sa dette à long terme libellée en dollars américains. Afin de réduire ce risque, la Compagnie a établi des lignes directrices selon lesquelles des conventions d'échange de devises peuvent être utilisées pour établir les taux de change applicables à sa dette à long terme libellée en dollars américains. Toutes ces conventions sont utilisées exclusivement à des fins de couverture. Par conséquent, le 2 octobre 2008, la filiale de la Compagnie, Cogeco Câble inc., a conclu des conventions d'échange de devises croisées en vue de fixer les paiements d'intérêt et de capital sur les billets garantis de premier rang série A de 190 millions $ US émis le 1^er octobre 2008. Ces conventions ont eu pour effet de convertir le taux nominal annuel américain de 7,00 % en taux d'intérêt annuel moyen de 7,24 % en dollars canadiens. Le taux de change applicable au capital de la dette a été fixé à 1,0625 $. La filiale de la Compagnie a choisi d'appliquer la comptabilité de couverture des flux de trésorerie pour ces instruments financiers dérivés.

La Compagnie est aussi exposée au risque de change en raison de la trésorerie et des équivalents de trésorerie, de l'endettement bancaire et des créditeurs libellés en dollars américains ou en euros. Au 28 février 2011, la trésorerie et équivalents de trésorerie libellés en dollars américains s'élevait à 18 144 000 $ US (13 613 000 $ US au 31 août 2010), tandis que les créditeurs libellés en dollars américains s'élevaient à 3 656 000 $ US (15 850 000 $ US au 31 août 2010). Au 28 février 2011, le découvert bancaire libellé en euros s'élevait à 205 000 € (espèces et quasi-espèces de 187 000 € au 31 août 2010) tandis qu'il n'y avait aucun créditeur libellé en euros aux 28 février 2011 et 31 août 2010. Compte tenu de la nature à court terme de ces éléments, le risque lié aux fluctuations des taux de change est généralement négligeable. L'incidence d'une variation de 10 % du taux de change des devises américaine et européenne ferait varier les charges financières d'approximativement 1,4 million $.

En outre, l'investissement net de Cogeco Câble inc. dans des filiales étrangères autonomes est exposé au risque de marché relatif à la fluctuation des taux de change, principalement la fluctuation de la valeur du dollar canadien par rapport à l'euro. Ce risque est réduit puisque la majeure partie du prix d'achat de Cabovisão a été empruntée directement en euros. Au 28 février 2011, l'investissement net s'élevait à 169 312 000 € (182 104 000 € au 31 août 2010), tandis que la dette à long terme libellée en euros s'élevait à 70 000 000 € (90 000 000 € au 31 août 2010). Le taux de change utilisé pour convertir en dollars canadiens les montants des comptes du bilan libellés en euros au 28 février 2011 s'établissait à 1,3406 $ l'euro, comparativement à 1,3515 $ l'euro au 31 août 2010. L'incidence d'une variation de 10 % du taux de change pour la conversion de l'euro en dollar canadien ferait varier les charges financières d'approximativement 0,4 million $ et les autres éléments du résultat étendu d'approximativement 13,3 millions $ déduction faite de la part des actionnaires sans contrôle de 9 millions $.

Juste valeur

La juste valeur est le montant auquel des parties consentantes accepteraient d'échanger un instrument financier, déterminé en fonction du marché actuel pour des instruments présentant les mêmes risques, le même capital et la même durée restante. Les estimations de la juste valeur sont faites à un moment précis, en actualisant les flux de trésorerie prévus aux taux de dettes ayant les mêmes échéances et conditions. De par leur nature, elles sont subjectives et comportent des incertitudes et des éléments pour lesquels le jugement joue un rôle important et, par conséquent, elles ne peuvent être établies avec précision. En outre, la charge d'impôt et les autres charges qui seraient engagées à la cession de ces instruments financiers ne sont pas prises en compte dans la juste valeur. Par conséquent, la juste valeur ne correspond pas nécessairement au montant net qui serait réalisé si ces instruments étaient réglés. La Compagnie a déterminé la juste valeur de ses instruments financiers comme suit :

1. La valeur de la trésorerie et équivalents de trésorerie, des débiteurs, de l'endettement bancaire et des créditeurs et charges à payer se rapproche de la juste valeur à cause de l'échéance à court terme de ces instruments financiers.

2. Les charges financières rattachées aux crédits à terme renouvelables de la Compagnie sont basées sur le taux des acceptations bancaires, le LIBOR, l'EURIBOR, le taux préférentiel ou le taux de base sur les prêts en dollars américains, plus la marge applicable. Conséquemment, la valeur comptable des crédits à terme renouvelables représente une estimation raisonnable de la juste valeur étant donné que les crédits à terme renouvelables comportent des conditions similaires à celles qui sont actuellement disponibles à la Compagnie.

3. La juste valeur des débentures garanties de premier rang série 1 et 2, des billets garantis de premier rang séries A et B, et de la débenture non garantie de premier rang est basée sur la valeur de marché actuelle d'instruments financiers semblables.

4. La juste valeur des obligations découlant de contrats de location-acquisition n'est pas significativement différente de la valeur comptable.

La valeur comptable de tous les instruments financiers de la Compagnie correspond approximativement à leur juste valeur à moins d'indication contraire dans le tableau suivant :

En accord avec le chapitre 3862 du manuel de l'ICCA, Instruments financiers – informations à fournir, tous les instruments financiers comptabilisés à la juste valeur au bilan consolidé doivent être classés à l'intérieur de trois niveaux de hiérarchie de juste valeur, qui sont :

• Niveau 1 prix cotés (non rajustés) sur des marchés actifs pour des actifs ou passifs identiques ;

• Niveau 2 données autres que les prix cotés visés au niveau 1, qui sont observables pour l'actif ou le passif, directement (à savoir des prix) ou indirectement (à savoir des dérivés de prix) ; et

• Niveau 3 données pour l'actif ou le passif qui ne sont pas fondées sur des données de marché observables (données non observables).

La Compagnie considère que ses instruments financiers dérivés sont classés au niveau 2 selon la hiérarchie de juste valeur. La juste valeur des instruments financiers dérivés est estimée en utilisant des modèles d'évaluation qui reflètent les flux de trésorerie sur la durée contractuelle de l'instrument financier dérivé et des données de marché observables, comme des courbes de taux d'intérêt ou de taux de conversion de devises.

2. Gestion du capital

En matière de gestion du capital, la Compagnie a pour objectif de s'assurer qu'elle dispose de liquidités suffisantes pour combler les besoins de capitaux de ses diverses entreprises, y compris pour saisir les occasions de croissance. La Compagnie gère la structure de son capital et fait des ajustements en fonction de la conjoncture économique générale, des risques inhérents aux actifs sous-jacents et de ses besoins en fonds de roulement. La gestion de la structure du capital comprend l'émission de nouveaux titres d'emprunts, le remboursement des emprunts existants au moyen des flux de trésorerie générés par l'exploitation et le niveau des distributions aux actionnaires.

La structure du capital de la Compagnie comprend les capitaux propres, l'endettement bancaire, la dette à long terme et les actifs ou passifs liés aux instruments financiers dérivés.

Les dispositions prévues en vertu des crédits à terme renouvelables prévoient des limites quant aux opérations et activités de la Compagnie. De façon générale, les plus importantes restrictions visent les investissements autorisés, le versement de dividendes sur les actions à droits de vote multiples et subalternes à droit de vote, ainsi que le maintien de certains ratios financiers principalement en ce qui a trait au bénéfice d'exploitation avant amortissement, aux charges financières et au total de l'endettement. Aux 28 février 2011 et 31 août 2010, la Compagnie se conformait à toutes les clauses restrictives et n'était assujettie à aucune autre exigence extérieure en matière de capital.

Le tableau suivant résume certains des principaux ratios servant à assurer le suivi et à gérer la structure du capital de la Compagnie :

15. Actifs destinés à la vente

Par suite de l'acquisition des stations radiophoniques de Corus au Québec (voir note 2), et conformément à la décision du CRTC relative à la demande de transfert de la Compagnie, la Compagnie a mis en vente deux stations radiophoniques acquises dans le cadre de la transaction, soit CFEL-FM, sur le marché de la ville de Québec, et CJTS-FM, sur le marché de Sherbrooke. En plus des deux stations radiophoniques acquises susmentionnées, et conformément à la décision du CRTC, la Compagnie a mis en vente la station radiophonique CJEC-FM, dont elle était propriétaire avant l'acquisition des stations radiophoniques au Québec, sur le marché de la ville de Québec. Les stations radiophoniques dont la cession est exigée par le CRTC, ainsi que le processus de vente, sont gérés par un fiduciaire approuvée par le CRTC par suite d'une convention de vote fiduciaire. En conséquence, les actifs et passifs des trois stations radiophoniques mis en vente ont été classés comme destinés à la vente en date du 1^er février 2011 au bilan consolidé de la Compagnie.

Les actifs et passifs liés aux trois stations de radio destinés à la vente, se répartissent comme suit au 28 février 2011 :