Fonds de revenu Noranda
TSX : NIF.UN

Fonds de revenu Noranda

04 mai 2009 13h01 HE

Le Fonds de revenu Noranda déclare une perte nette de 2,7 millions de dollars au premier trimestre et annonce des flux de trésorerie d'exploitation conformes à ceux du premier trimestre de 2008

VALLEYFIELD, QUEBEC--(Marketwire - 4 mai 2009) - Le Fonds de revenu Noranda (le "Fonds") (TSX:NIF.UN) a déclaré une perte nette de 2,7 millions de dollars pour le premier trimestre de 2009, comparativement à un bénéfice net de 6,3 millions de dollars pour le trimestre correspondant de l'exercice précédent. Les flux de trésorerie d'exploitation, avant les variations du fonds de roulement, ont totalisé 12,2 millions de dollars en regard de 11,8 millions de dollars en 2008.

Le Fonds aurait comptabilisé un bénéfice net de 2,4 millions de dollars au premier trimestre de 2009, au lieu d'une perte nette, n'eût été de l'incidence négative de deux éléments hors caisse. L'effet conjugué de la perte sur les instruments financiers liés aux produits de base et de la variation de la valeur des dérivés incorporés liée à l'établissement provisoire du prix d'achat du concentré de zinc a entraîné une baisse du bénéfice net pour le trimestre de 6,8 millions de dollars, ou 5,1 millions de dollars après la participation minoritaire.

"Au cours du premier trimestre de 2009, le Fonds a enregistré une très faible demande pour le zinc et l'acide sulfurique. Cela s'est traduit par des primes plus basses réalisées sur le zinc pour le trimestre, car certaines ventes au comptant devaient être effectuées afin de gérer les stocks. Comme nous l'avons déjà annoncé, la piètre demande pour l'acide sulfurique a obligé le Fonds à réduire sa production de mars d'environ 20 % par rapport au premier trimestre de 2008. Les prix du cuivre, qui ont reculé de presque 50 % par rapport à il y a un an, ont entraîné une baisse des produits d'exploitation tirés du cuivre. La diminution des produits d'exploitation tirés des sous-produits du cuivre a été compensée par la hausse des prix à marge garantie de l'acide sulfurique comparativement au premier trimestre de 2008, par suite des contrats qui ont été négociés en 2008. Compte tenu de ces conditions du marché, le Fonds a pris un certain nombre de mesures pour maintenir son niveau de liquidités et la solidité de son bilan, dont la réduction de la distribution mensuelle, a dit Mario Chapados, président et chef de la direction du gérant du Fonds. Pour le deuxième trimestre de 2009, le Fonds prévoit que les primes se situeront autour de 3,5 à 4,0 cents US la livre."

Les perspectives pour les primes au deuxième trimestre de 2009 comportent des risques et incertitudes. Les hypothèses à ce sujet sont présentées à la rubrique "Enoncés prospectifs" figurant plus loin.

Résultats financiers

La présente analyse de la situation financière et des résultats d'exploitation du Fonds doit être lue avec les états financiers intermédiaires consolidés non vérifiés du Fonds pour le trimestre terminé le 31 mars 2009 et les états financiers consolidés vérifiés du Fonds et les notes y afférentes pour l'exercice terminé le 31 décembre 2008.

Le présent communiqué de presse est fondé sur diverses hypothèses (voir la rubrique "Enoncés prospectifs" ci-après). Tous les montants en dollars sont présentés en dollars canadiens, à moins d'avis contraire. L'analyse a été préparée en date du 4 mai 2009. D'autres renseignements relatifs au Fonds, dont la notice annuelle de celui-ci, sont disponibles sur SEDAR, à l'adresse www.sedar.com.



Faits saillants du premier trimestre de 2009
Premier trimestre
2009 2008
------ ------
Production de zinc (en tonnes) 58 080 64 060
Ventes de zinc (en tonnes) 62 248 62 157
Frais de traitement (cents la livre) 38,0 37,5
Primes réalisées sur le zinc ($ US la livre) 0,022 0,069
Produits d'exploitation tirés des sous-produits(en
millions de dollars) 10,9 10,8
Taux de change moyen $ US / $ CA 1,245 1,004


Constatations du comité indépendant sur l'acide sulfurique

En février 2009, le Fonds a annoncé qu'il avait reçu un avis de son mandataire, Xstrata Canada Corporation ("Xstrata Canada"), expliquant son incapacité de vendre et/ou de stocker temporairement l'acide sulfurique en quantités équivalentes au taux normal de production ("l'avis relatif à l'acide sulfurique"). Par conséquent, la production d'acide sulfurique et de zinc en mars et avril a été réduite d'environ 20 %, et la production de mai sera réduite d'environ le même montant.

En raison des conséquences stratégiques pour le Fonds et de l'incidence néfaste des réductions de la production d'acide sulfurique et de zinc sur sa rentabilité et ses flux de trésorerie, le conseil des fiduciaires a créé un comité indépendant comprenant Lisa de Wilde (présidente), James C. Bacon, Gérard A. Limoges et John C. Eby pour examiner l'avis relatif à l'acide sulfurique et s'assurer que le Fonds est traité de manière équitable par Xstrata Canada, son mandataire.

Le comité indépendant a présenté ses observations au conseil des fiduciaires le 4 mai 2009. Le comité a indiqué que, après consultation de ses conseillers juridiques indépendants, de ses vérificateurs externes ainsi que d'un spécialiste dans le secteur, il est satisfait de l'information fournie par Xstrata Canada et a conclu que celle-ci était justifiée d'envoyer l'avis relatif à l'acide sulfurique. Le comité indépendant a aussi déterminé que les principes utilisés par Xstrata Canada pour répartir les réductions de production entre le Fonds et les autres affineries de Xstrata sont équitables pour le Fonds. Le comité indépendant continuera de surveiller l'application de ces principes à la production et à la vente d'acide sulfurique par le Fonds.

RESULTATS D'EXPLOITATION

Bénéfice net consolidé (premier trimestre de 2009 par rapport au premier trimestre de 2008)

Les produits d'exploitation moins le coût d'achat des matières premières (les "produits d'exploitation nets") se sont élevés à 61,0 millions de dollars au premier trimestre de 2009, en regard de 68,4 millions de dollars au trimestre correspondant de 2008. La diminution de 7,4 millions de dollars est imputable à la baisse des primes et des produits d'exploitation tirés du cuivre et à l'incidence hors caisse de la variation des dérivés incorporés du Fonds, en partie compensées par la hausse des produits d'exploitation tirés de l'acide sulfurique et des frais de traitement, ainsi que le fléchissement du dollar canadien.



Répartition des coûts de production
(en millions de dollars) Premier trimestre Augmentation/
2009 2008 (diminution)
----- ----- -------------
Main-d'oeuvre 16,3 17,1 (0,8)
Energie 16,4 17,3 (0,9)
Fournitures d'exploitation 8,7 9,0 (0,3)
Divers 1,4 1,5 (0,1)
------------------------------
Coûts de production avant
variation des stocks 42,8 44,9 (2,1)
Variation des stocks 1,4 (2,8) 4,2
------------------------------
44,2 42,1 2,1


Au premier trimestre de 2009, les coûts de production ont augmenté de 2,1 millions de dollars, pour atteindre 44,2 millions de dollars, comparativement à 42,1 millions de dollars au premier trimestre de 2008. La baisse des coûts de main-d'oeuvre et d'énergie a été compensée par l'incidence de la réduction des stocks en 2009 comparativement à une augmentation des stocks en 2008.

Le Fonds a entrepris un certain nombre d'initiatives afin de diminuer les coûts de main-d'oeuvre par suite de la réduction de 20 % de la production. En voici certaines :

- le licenciement temporaire de 45 employés;

- la réduction importante des heures supplémentaires;

- le non-remplacement des titulaires de certains postes;

- une diminution du nombre de sous-traitants;

- l'annulation des emplois d'été pour les étudiants cette année; et

- une baisse éventuelle des heures de travail des employés (à l'étude).

Ces réductions devraient entraîner des économies de 2,5 millions de dollars par trimestre, à partir du deuxième trimestre de 2009.

Pour le premier trimestre de 2009, la perte de change s'est établie à 1,9 million de dollars, comparativement à 4,1 millions de dollars pour le premier trimestre de 2008. La perte de change s'explique surtout par l'incidence de la dépréciation du dollar canadien par rapport au dollar américain sur le passif monétaire net du Fonds. La perte de change a été largement compensée par une hausse de la valeur des stocks de produits en cours de fabrication et de produits finis. Cette hausse est constatée dans les produits d'exploitation nets au moment de la vente de métal aux clients (ce qui accroît les produits d'exploitation nets constatés par le Fonds). La trésorerie et les équivalents de trésorerie, les débiteurs et les créditeurs de même que la dette à long terme du Fonds sont libellés en dollars américains.

Au cours du premier trimestre de 2009, la perte sur la couverture des produits de base s'est établie à 0,1 million de dollars, alors que la perte sur les instruments financiers liés aux produits de base s'est élevée à 2,8 millions de dollars. Au cours du premier trimestre de 2008, le gain sur la couverture des produits de base s'est fixé à 0,3 million de dollars, alors que le gain sur les instruments financiers liés aux produits de base s'est établi à 2,6 millions de dollars. Au cours de la période, la variation de la valeur marchande des instruments financiers du Fonds a entraîné la constatation de ces montants.

Pour le premier trimestre de 2009, l'amortissement a été de 8,4 millions de dollars, comparativement à 7,9 millions de dollars pour le premier trimestre de 2008. Cette augmentation est attribuable à la réduction des stocks de zinc au cours du premier trimestre de 2009 en regard de l'accroissement des stocks de zinc survenue au cours du premier trimestre de 2008.

Au cours du premier trimestre de 2009, les intérêts débiteurs nets se sont établis à 2,5 millions de dollars, comparativement à 3,8 millions de dollars pour le premier trimestre de 2008. La baisse des intérêts débiteurs découle d'une réduction de l'encours de la dette et des taux d'intérêt variables moyens au cours du premier trimestre de 2009 par rapport au premier trimestre de 2008.

La participation minoritaire dans les bénéfices des filiales au premier trimestre de 2009 a représenté un crédit de 0,9 million de dollars, en baisse par rapport à une charge de 2,1 millions de dollars au premier trimestre de 2008. Ce recul tient aux bénéfices plus faibles du Fonds en 2009.

PRINCIPAUX INDUCTEURS DE RENDEMENT

Le tableau suivant présente un sommaire des principaux inducteurs de rendement trimestriels pour les deux derniers exercices :



T1/2009 T1/2008
Production de zinc (en tonnes) 58 080 64 060
Ventes de zinc (en tonnes) 62 248 62 157
Concentré de zinc traité (en tonnes) 117 859 124 768
Récupération de zinc (%) 97,6 98,0
Frais de traitement (cents la livre) 38,0 37,5
Primes réalisées sur le zinc ($ US la livre) 0,022 0,069
Produits d'exploitation tirés des sous-produits
(en millions de dollars) 10,9 10,8
Cuivre en production de gâteaux (en tonnes) 828 757
Cuivre en ventes de gâteaux (en tonnes) 834 867
Production d'acide sulfurique (en tonnes) 97 982 103 329
Ventes d'acide sulfurique (en tonnes) 85 564 92 075
Prix moyen du zinc à la LME ($ US la livre) 0,53 1,10
Prix moyen du cuivre à la LME ($ US la livre) 1,56 3,54
Prix à marge garantie de l'acide sulfurique
($ US la tonne) 68 33
Taux de change moyen $ US / $ CA 1,245 1,004
---------------------------------------------------------------------------


PRODUCTION

Au premier trimestre de 2009, la production de zinc s'est établie à 58 080 tonnes, contre 64 060 tonnes au même trimestre de 2008. Au cours du trimestre, les stocks de produits en cours de fabrication ont augmenté d'environ 3 400 tonnes et seront convertis en zinc à une date ultérieure au cours de 2009.

La production a souffert de la réduction de 20 % de la production en mars. Cette réduction est imputable à la faiblesse actuelle des ventes d'acide sulfurique et, par le fait même, à une insuffisance de la capacité de stockage de l'acide sulfurique à l'usine. Etant donné que la demande d'acide sulfurique reste peu élevée, la réduction de la production sera prolongée jusqu'en mai.

Les perspectives pour le reste de 2009 sont incertaines, puisqu'il est difficile de prédire la durée et l'ampleur de la crise mondiale. Le ralentissement général des activités du secteur a entraîné une chute de la demande de zinc et d'acide sulfurique. Dans les circonstances, il est difficile d'établir une prévision fiable de la production pour 2009. Cette décision sera réévaluée à la fin du deuxième trimestre de 2009.

RECUPERATIONS

Les récupérations pour le premier trimestre de 2009 se sont établies à 97,6 %, comparativement à 98,0 % pour le premier trimestre de 2008. Le Fonds paie pour 96 % du zinc dans le concentré qu'il achète; par conséquent, toute récupération supérieure à 96 % entraîne des produits tirés de la récupération de métal pour le Fonds.

VENTES

En raison de la crise financière, la demande de zinc provenant de tous les marchés d'utilisation finale a reculé au cours du quatrième trimestre de 2008, et cette tendance s'est poursuivie en 2009. Le zinc est utilisé par une vaste gamme de secteurs. Sa principale utilisation, qui représente 50 % du total de la consommation de zinc en Amérique du Nord, est la production d'acier galvanisé. Ce produit est vendu aux clients qui fournissent des matériaux aux secteurs de la construction et de l'automobile.

Ce qui est inhabituel au sujet du repli actuel est la chute rapide de la demande que le Fonds a constatée pour ses produits. Les commandes du Fonds en provenance des aciéries ont dégringolé de 40 % au cours des cinq derniers mois, car ces dernières ont rééquilibré leurs stocks et s'ajustent à la demande actuelle. Les programmes de relance des gouvernements américain et canadien devraient avoir une influence positive sur la demande de zinc. Cependant, ils ne sont censés influer sur celle-ci que vers la fin de 2009.

En raison de l'affaiblissement de la demande dans le secteur sidérurgique pour les jumbos de zinc, le Fonds a mis en oeuvre deux initiatives au premier trimestre de 2009 visant à maximiser la production de brames de zinc, pour offrir une plus grande souplesse au niveau commercial.

- La première initiative a été d'accroître la production annuelle de la chaîne de brames existante de 30 000 tonnes pour la porter à 100 000 tonnes. Ce projet a pris fin en mars.

- La deuxième initiative est l'installation d'une nouvelle chaîne ayant une capacité se situant entre 80 000 et 100 000 tonnes. La nouvelle chaîne devrait être opérationnelle d'ici la fin de juin.

Lorsque ces deux chaînes seront en activité d'ici le début du troisième trimestre, le Fonds pourra produire jusqu'à 75 % de sa capacité annuelle en brames de zinc. Ce produit représente la forme la plus vendable du zinc, et il offre plus de flexibilité pour effectuer des ventes au comptant aux courtiers et à la LME. Le Fonds devrait être en position de réduire considérablement ses stocks à partir du troisième trimestre de 2009 et devrait monétiser environ 15 000 tonnes des stocks excédentaires au deuxième semestre de 2009. Ainsi, le montant du fonds de roulement à financer au prix actuel du zinc pourrait être réduit d'environ 24 millions de dollars.

Les ventes ont atteint 62 248 tonnes au premier trimestre de 2009, comparativement à 62 157 tonnes au premier trimestre de 2008, et les stocks ont diminué de 4 200 tonnes. Les stocks atteignent maintenant environ 18 000 tonnes de plus que le niveau normal.

PRIMES

Pour le premier trimestre de 2009, les primes se sont établies en moyenne à 2,2 cents US la livre, comparativement à 6,9 cents US la livre pour le premier trimestre de 2008. Cette baisse des primes réalisées au cours du premier trimestre de 2009 reflète l'incidence de la liquidation des stocks de jumbos de zinc, pour lesquels la demande est peu élevée. Comme nous l'avons déjà mentionné, on s'attend à ce que le Fonds ait la possibilité de vendre ses stocks excédentaires sous la forme de brames de zinc, ce qui contribuera à accroître la prime moyenne réalisée.

La prévision pour les primes sur le zinc au cours du deuxième trimestre de 2009 est d'environ 3,5 à 4,0 cents US la livre, d'après la composition des ventes prévues actuelles.

L'objectif des primes du Fonds pour le deuxième trimestre est assujetti à des risques et incertitudes. Les hypothèses à ce sujet sont présentées à la rubrique "Enoncés prospectifs" figurant plus loin.

FRAIS DE TRAITEMENT

En 2009, les frais de traitement ont été de 38,0 cents la livre, contre 37,5 cents la livre en 2008. Les frais de traitement sont rajustés annuellement i) à la hausse de 1 % et ii) à la hausse ou à la baisse de 10 % de la variation en pourcentage sur 12 mois du coût moyen de l'électricité par mégawattheure de l'affinerie.

SOUS-PRODUITS

Au premier trimestre de 2009, le Fonds a dégagé des produits d'exploitation de 10,9 millions de dollars tirés de la vente de gâteaux de cuivre et d'acide sulfurique, comparativement à 10,8 millions de dollars pour le premier trimestre de 2008. Bien que le total n'ait pas changé, les produits d'exploitation tirés de la vente d'acide sulfurique ont atteint 7,2 millions de dollars en regard de 3,5 millions de dollars au premier trimestre de 2008. Les produits d'exploitation tirés du cuivre ont dégringolé, soit de 6,9 millions de dollars en 2008 à 3,6 millions de dollars, par suite du prix plus faible du cuivre au cours du premier trimestre de 2009.

Acide sulfurique

Les ventes d'acide sulfurique ont chuté de manière importante au premier trimestre de 2009 en raison du ralentissement marqué des activités sectorielles en Amérique du Nord. En outre, les clients du Fonds aux Etats-Unis ont subi une baisse de leur compétitivité en raison du raffermissement du dollar américain. Ces facteurs ont entraîné une décrue des commandes d'acide sulfurique, car les acheteurs ont réduit leur production afin de diminuer leurs stocks de produits. Le recul le plus important des commandes a été enregistré dans les secteurs des pâtes et papiers et du traitement des produits chimiques. En même temps, le secteur des engrais qui était par le passé un marché au comptant pour le Fonds a également connu un ralentissement notable au cours du premier trimestre de 2009.

Le Fonds produit de l'acide sulfurique, sous-produit du processus d'affinage du zinc. Xstrata Canada a conclu une convention avec le Fonds afin de vendre son acide sulfurique. La production du zinc et celle d'acide sulfurique sont liées.

La production d'acide sulfurique a souffert de la réduction de 20 % de la production en mars. Cette réduction est due à la détérioration actuelle des ventes d'acide sulfurique et, par le fait même, à une insuffisance de la capacité de stockage de l'acide sulfurique à l'usine. Compte tenu de la faiblesse constante de la demande d'acide sulfurique, la réduction de la production a été prolongée jusqu'en mai.

Afin d'atténuer le problème, Xstrata Canada intensifie les ventes à contrat et au comptant et étudie des solutions de rechange pour le stockage.

Malgré la chute de la demande, le Fonds a réalisé des prix à marge garantie plus élevés de l'acide sulfurique au cours du premier trimestre de 2009 en raison de l'établissement des prix des ventes à contrat. Les prix à marge garantie dégagés ont atteint 68 $ US la tonne au premier trimestre de 2009 comparativement à 33 $ US au premier trimestre de 2008.

Le tableau suivant présente un condensé de la production, des ventes, des prix de vente et des prix à marge garantie de l'acide sulfurique aux premiers trimestres de 2009 et 2008 :



---------------------------------------------------------------------------
Premier trimestre
2009 2008
---------------------------------------------------------------------------

Production d'acide sulfurique (en tonnes) 97 982 103 329
Ventes d'acide sulfurique (en tonnes) 85 564 92 075
Prix de vente moyen du groupe ($ US la tonne) 123 92
Prix à marge garantie de l'acide sulfurique
($ US la tonne)(1) 68 33
---------------------------------------------------------------------------
(1) Compte non tenu des frais de vente et de transport et du bénéfice du
revendeur


Les perspectives pour le reste de 2009 sont incertaines, la durée et l'ampleur de la crise mondiale restant difficiles à prédire. La baisse des activités dans l'ensemble du secteur a entraîné une chute de la demande d'acide sulfurique. Dans ces circonstances, il est malaisé de fournir une prévision fiable pour les prix à marge garantie en 2009. Cette décision sera réévaluée à la fin du deuxième trimestre de 2009.

TAUX DE CHANGE

La dépréciation du dollar canadien a eu une incidence positive sur les résultats financiers du Fonds. Au cours du premier trimestre de 2009, une dépréciation d'un cent canadien du taux de change moyen du dollar canadien par rapport au dollar américain aurait eu une incidence positive d'environ 0,125 million de dollars (0,5 million de dollars pour un an) sur les liquidités distribuables du Fonds. Le taux de change moyen du dollar canadien par rapport au dollar américain s'est déprécié, passant de 1,004 $ US au premier trimestre de 2008 à 1,245 $ US au premier trimestre de 2009.

COUTS

Les coûts de production comprennent la main-d'oeuvre, l'énergie, les fournitures et d'autres coûts directement associés au processus de production. Les coûts de production ont augmenté au cours du premier trimestre de 2009, s'établissant à 44,2 millions de dollars, comparativement à 42,1 millions de dollars au premier trimestre de 2008. La baisse des coûts de main-d'oeuvre et d'énergie a été contrebalancée par l'incidence de la réduction des stocks au premier trimestre de 2009 par rapport à une augmentation des stocks au premier trimestre de 2008.

DEPENSES EN CAPITAL

Les dépenses en capital pour le premier trimestre de 2009 se sont établies à 5,8 millions de dollars, comparativement à 3,2 millions de dollars pour le premier trimestre de 2008. L'entretien régulier a représenté 3,9 millions de dollars, tandis que les projets de rentabilité ont totalisé 1,4 million de dollars, dont 0,8 million de dollars ont été affectés à la nouvelle chaîne de coulée de brames.

Pour 2009, les dépenses en capital prévues sont de 24 millions de dollars, soit 4 millions de dollars de moins qu'en 2008. Le gros des dépenses sera constitué de dépenses de maintien pour garder l'usine en bon état de fonctionnement.

L'objectif du Fonds pour les dépenses en capital est assujetti à des risques et incertitudes. Les hypothèses à cet égard sont présentées à la rubrique "Enoncés prospectifs" figurant plus loin.

Flux de trésorerie d'exploitation

Les flux de trésorerie d'exploitation, avant la variation nette des éléments hors caisse du fonds de roulement, ont totalisé 12,2 millions de dollars au premier trimestre de 2009, comparativement à 11,8 millions de dollars au premier trimestre de 2008. Au cours du premier trimestre de 2009, le fonds de roulement hors caisse a diminué de 3,5 millions de dollars.

Liquidités distribuables normalisées

Les liquidités distribuables normalisées sont définies comme la mesure conforme aux PCGR des flux de trésorerie d'exploitation, après rajustement au titre des dépenses en capital, des restrictions liées aux distributions découlant de la conformité avec les clauses financières restrictives en vigueur au moment de la communication de l'information financière, ainsi que de la participation minoritaire.

Les liquidités distribuables normalisées ne doivent pas être considérées comme une mesure des liquidités ni servir de substitut à d'autres mesures conformes aux PCGR. La direction est d'avis que, outre le bénéfice net, les liquidités distribuables normalisées constituent une mesure supplémentaire utile du rendement du Fonds, car, déduction faite des variations des éléments hors caisse du fonds de roulement, elles renseignent les investisseurs sur les liquidités disponibles aux fins de distribution et les besoins en fonds de roulement. Toutefois, les investisseurs ne doivent pas considérer les liquidités distribuables normalisées comme une mesure de rechange à l'état des flux de trésorerie, qui est utilisé à titre de mesure des liquidités et des flux de trésorerie. La méthode de calcul des liquidités distribuables normalisées utilisée aux fins du présent communiqué de presse peut différer de celle à laquelle d'autres émetteurs ont recours et, par conséquent, les liquidités distribuables normalisées mentionnées dans le présent communiqué de presse pourraient ne pas être comparables à celles d'autres émetteurs.

Le rapprochement des flux de trésorerie d'exploitation et des liquidités distribuables normalisées pour les périodes terminées les 31 mars 2009 et 2008 figure ci-dessous :



(en milliers de dollars) Premier trimestre
2009 2008
----------------------
Flux de trésorerie d'exploitation 15 672 7 100
Moins : tranche attribuable à la
participation minoritaire (3 918) (1 775)
---------------------------------------------------------------------------
Flux de trésorerie d'exploitation attribuables
aux porteurs de parts prioritaires(a) 11 754 5 325

Rajustements des dépenses en capital :
Acquisition d'immobilisations corporelles (5 786) (3 157)
Produit tiré de la vente d'immobilisations
corporelles - 75
Désactualisation de la dette à long terme (64) (64)
---------------------------------------------------------------------------
(5 850) (3 146)

Plus : tranche des rajustements du capital
attribuable à la participation minoritaire 1 463 786
---------------------------------------------------------------------------
Rajustements du capital attribuables aux porteurs
de parts prioritaires(b) (4 387) (2 360)

---------------------------------------------------------------------------
Liquidités distribuables normalisées(a) + (b) 7 367 2 965
---------------------------------------------------------------------------

Autres rajustements, y compris les éléments
discrétionnaires :
Augmentation (diminution) des éléments hors
caisse du fonds de roulement (3 486) 4 735
Diminution (augmentation) de la réserve
d'exploitation 913 4 060
Moins (plus) : tranche des autres rajustements
attribuable à la participation minoritaire 643 (2 199)
Incidence de la subordination des parts ordinaires 750 -
---------------------------------------------------------------------------
Distributions déclarées aux porteurs de parts
prioritaires 6 187 9 561
---------------------------------------------------------------------------

Nombre moyen pondéré de parts prioritaires en
circulation (de base et dilué) 37 497 975 37 497 975
Liquidités distribuables normalisées par
part prioritaire 0,20 $ 0,08 $
Distributions déclarées par part prioritaire 0,165 $ 0,255 $


Le Fonds a présenté l'amortissement des frais de financement reportés comme un rajustement du capital. Les frais associés à la clôture d'un placement de billets en 2003 sont répartis sur la durée du placement pour calculer les liquidités distribuables normalisées.

En février 2009, la distribution aux porteurs prioritaires a été réduite à 4 cents la part, ce qui a donné lieu à l'application de la clause de subordination. Par conséquent, les porteurs de parts ordinaires n'ont reçu aucune distribution. La diminution des distributions réduit d'environ 2,7 millions de dollars par mois les sorties de fonds.

Au cours du premier trimestre de 2009, les liquidités distribuables normalisées ont totalisé 7,4 millions de dollars et les distributions déclarées aux porteurs de parts prioritaires, 6,2 millions de dollars.

Politique de distribution

Le Fonds vise à assurer des distributions mensuelles stables aux porteurs de parts. A la lumière de ce qu'on sait aujourd'hui et par suite des changements fiscaux dont l'entrée en vigueur est prévue pour le 1er janvier 2011, l'objectif du Fonds est de continuer de verser des distributions mensuelles (dividendes mensuels) aux porteurs de parts, peu importe si le Fonds est une fiducie ou une société. Il est probable que le Fonds continuera d'exercer ses activités à titre de fiducie jusqu'en 2011, étant donné qu'il s'agit du moyen le plus efficace sur le plan fiscal d'offrir des distributions aux porteurs de parts.

La direction et le conseil de fiduciaires révisent périodiquement les distributions en espèces en tenant compte de notre rendement actuel et prospectif. Certains des facteurs pris en compte dans les décisions à l'égard des distributions comprennent les montants nécessaires au service de la dette, les conditions commerciales actuelles, les dépenses en capital, les impôts et taxes, les besoins en fonds de roulement et tout autre élément jugé prudent. La politique du Fonds consiste à verser des distributions aux porteurs de parts équivalant aux flux de trésorerie d'exploitation, avant les variations des éléments du fonds de roulement et les réserves pour les dépenses d'exploitation et les dépenses en capital considérées comme appropriées par les fiduciaires. Le Fonds détermine tous les mois les liquidités distribuables à verser aux porteurs de parts du Fonds inscrits le dernier jour ouvrable de chaque mois civil, et les distributions doivent être versées dans les 25 jours suivants.

L'incidence négative des conditions commerciales actuelles sur les marchés du zinc et de l'acide sulfurique du Fonds s'est traduite par une réduction des distributions au cours du premier trimestre de 2009.

Le montant de la distribution mensuelle aux porteurs de parts est fonction de la stratégie de gestion de la dette du Fonds et du programme de maintien de la capacité de production. Le calcul du Fonds, si on le compare au calcul des liquidités distribuables normalisées de l'ICCA, exclut les variations des éléments hors caisse du fonds de roulement, puisque les variations des éléments du fonds de roulement sont souvent temporaires et que, le cas échéant, elles peuvent être financées à même la facilité de crédit renouvelable du Fonds.

Un des principaux facteurs ayant une influence sur les éléments hors caisse du fonds de roulement est le prix du zinc de la LME. Lorsque les prix du zinc augmentent, les stocks et les débiteurs progressent, entraînant une hausse des éléments hors caisse du fonds de roulement. Lorsque les prix du zinc reculent, les stocks et les débiteurs baissent, entraînant un décroissement des éléments hors caisse du fonds de roulement.

Réserves notionnelles d'exploitation et de dépenses en capital et de restauration des lieux

Afin d'atteindre son objectif, qui consiste à assurer le versement d'une distribution mensuelle stable, le Fonds utilise une réserve d'exploitation notionnelle. Au cours d'une période où les liquidités distribuables normalisées, déduction faite des variations des éléments hors caisse du fonds de roulement attribuables aux porteurs de parts prioritaires, sont supérieures aux distributions déclarées aux porteurs de parts prioritaires, la réserve d'exploitation notionnelle augmente. Au cours d'une période où les liquidités distribuables normalisées, déduction faite des variations des éléments hors caisse du fonds de roulement attribuables aux porteurs de parts prioritaires, sont inférieures aux distributions déclarées aux porteurs de parts prioritaires, la réserve d'exploitation notionnelle diminue. Cette réserve procure au Fonds la souplesse nécessaire pour assurer une distribution mensuelle stable tout en satisfaisant aux modalités de l'acte de fiducie et aux clauses restrictives du Fonds. Au cours du premier trimestre de 2009, la réserve d'exploitation notionnelle a diminué de 0,9 million de dollars pour s'établir à 15,7 millions de dollars comparativement à une réserve de 16,6 millions de dollars à la fin de 2008.

Le Fonds utilise également une réserve notionnelle pour dépenses en capital et de restauration des lieux. Il peut réduire cette réserve au cours d'une période si des dépenses en capital inattendues ou inhabituellement élevées doivent être engagées, tout en satisfaisant aux modalités de l'acte de fiducie et des clauses restrictives du Fonds. En date du 31 mars 2009, la réserve notionnelle pour dépenses en capital et de restauration des lieux atteignait 5,0 millions de dollars (5,0 millions de dollars au 31 mars 2008).

SITUATION DE TRESORERIE ET SOURCES DE FINANCEMENT

Au 31 mars 2009, la dette totale du Fonds s'élevait à 194,0 millions de dollars, en baisse par rapport à la dette de 196,6 millions de dollars à la fin de décembre 2008. La trésorerie et les équivalents de trésorerie du Fonds au 31 mars 2009 totalisaient 0,6 million de dollars, soit un recul en regard de 3,5 millions de dollars au 31 décembre 2008.

Le Fonds dispose d'une facilité de crédit renouvelable qui sert à des fins générales, notamment au financement du fonds de roulement qui vient à échéance le 3 mai 2010. Le montant disponible aux fins de prélèvement sur la facilité de crédit renouvelable variera chaque trimestre et sera établi selon les pourcentages des stocks et des débiteurs admissibles du trimestre précédent. En tout temps, le montant maximal disponible pour prélèvement est de 200 millions de dollars, et le montant minimal, de 55 millions de dollars. Le Fonds peut faire des prélèvements sur la facilité de crédit renouvelable en dollars canadiens et en dollars américains. Le montant disponible fondé sur le bilan du Fonds au 31 mars 2009 s'est établi à 78 millions de dollars, sur lesquels 41 millions de dollars ont été prélevés.

Les variations des éléments du fonds de roulement liés à l'exploitation sont généralement financées par la facilité de crédit renouvelable ou utilisées pour rembourser celle-ci. Au cours du premier trimestre de 2009, 65,0 millions de dollars ont été prélevés et 67,7 millions de dollars ont été remboursés en fonction des variations des éléments du fonds de roulement.

Le Fonds compte des billets garantis de premier rang (les "billets") en circulation totalisant 153,5 millions de dollars. Les billets ont une durée de sept ans et arriveront à échéance le 20 décembre 2010. Ils ont été émis par suite d'un placement privé, et le produit a servi à rembourser une facilité de crédit à terme impayée depuis la création du Fonds.

Tant la facilité de crédit renouvelable que les billets reposent sur des déclarations, des garanties, des clauses restrictives et des conditions habituelles en matière de financement. L'incapacité du Fonds à les respecter pourrait l'obliger à chercher d'autres modes de financement et influer sur sa capacité de verser des distributions. Tous les actifs du Fonds ont été donnés en garantie des obligations en vertu des billets et de la facilité de crédit renouvelable.

Les principales clauses restrictives de la facilité de crédit renouvelable exigent que le Fonds maintienne, à la fin de chaque trimestre, un ratio de levier financier, un ratio de couverture des intérêts et un ratio du fonds de roulement. Le ratio de levier financier à la fin de chaque trimestre, sur quatre trimestres consécutifs, est calculé en divisant le total de la dette à la fin de la période par le bénéfice avant intérêts, impôts et amortissement ("BAIIA") pour la période, comme il est défini dans la facilité de crédit renouvelable, et ne doit pas excéder 4,25:1. Le ratio de couverture des intérêts à la fin de chaque trimestre, sur quatre trimestres consécutifs, est calculé en divisant le BAIIA pour la période par le total des intérêts débiteurs de la période, déduction faite des intérêts débiteurs liés à tout prêt subordonné, comme il est défini dans la facilité de crédit renouvelable, et doit être d'au moins 3:1. Le ratio du fonds de roulement est calculé à la fin de chaque trimestre en divisant les actifs à court terme par le total des passifs à court terme plus la facilité de crédit renouvelable, comme il est défini dans la facilité de crédit renouvelable, à la date de clôture du bilan, et doit s'élever à au moins 1:1.

Toutes les clauses restrictives se rapportant à la facilité de crédit renouvelable étaient respectées au 31 mars 2009 et se présentaient comme suit :



---------------------------------------------------------------------------
31 mars 2009
---------------------------------------------------------------------------
Ratio de levier financier(1) (d'au plus 4,25:1) 2,2

Ratio de couverture des intérêts(1) (d'au moins 3:1) 7,3

Ratio du fonds de roulement (d'au moins 1:1) 1,5
---------------------------------------------------------------------------
(1) Moyenne sur 12 mois consécutifs.


La facilité de crédit renouvelable décrit des situations qui constitueraient des cas de défaut si elles venaient à se produire. Parmi les cas de défaut, mentionnons l'omission du Fonds de rembourser du capital et des intérêts, ou de régler d'autres obligations du Fonds aux termes de la facilité de crédit renouvelable, ainsi que le manquement à toute clause restrictive se rapportant à la facilité de crédit renouvelable. Si un cas de défaut survenait en vertu de la facilité de crédit renouvelable, les prêteurs de la facilité de crédit renouvelable n'auraient aucune obligation future de consentir des avances au Fonds et pourraient exiger de celui-ci le remboursement de tout solde impayé aux termes de la facilité de crédit renouvelable, ce qui pourrait influer sur la capacité du Fonds à verser des distributions en espèces. Il n'y a eu aucun cas de défaut au cours du trimestre terminé le 31 mars 2009.

Le Fonds a consenti à des clauses restrictives en faveur des porteurs de billets, y compris l'engagement d'effectuer des paiements ponctuels du capital et des intérêts courus sur les billets, conformément aux modalités de l'acte de fiducie. Le Fonds est tenu de maintenir une lettre de crédit ou des liquidités, en faveur des porteurs de billets, pour un montant égal ou supérieur aux intérêts débiteurs sur trois mois. La lettre de crédit totalisait 2,6 millions de dollars au 31 mars 2009. Toutes les clauses restrictives aux termes de l'acte de fiducie ont été respectées pour le trimestre terminé le 31 mars 2009.

AUTRES EVENEMENTS

Aujourd'hui, M. George Jones a quitté le conseil des fiduciaires du Fonds. M. Jones était membre du conseil depuis la création du Fonds en mai 2002. Son expérience dans le marché et le secteur du zinc a été inestimable pour le Fonds. Au nom du Fonds, Mario Chapados aimerait remercier M. Jones pour son soutien et lui souhaiter la meilleure des chances dans ses projets futurs.

En remplacement de M. Jones, M. Manuel Alvarez Dávila devrait se joindre aujourd'hui au conseil des fiduciaires. M. Alvarez est chef de l'exploitation de Xstrata Zinc Canada et directeur général de Xstrata Zinc. Entré au service de Xstrata en 1998, il y a occupé divers postes, notamment celui de chef de l'exploitation de Xstrata Zinc Europe.

Auparavant, M. Alvarez a travaillé pour Daimler-Benz Financial Services en Espagne et à titre de directeur général de la société FIAT Group Finance en Espagne. Il est diplômé en droit et en administration des affaires de l'Université Pontificia de Comillas de Madrid.

PERSPECTIVES

Le Fonds offre des lignes directrices pour les primes du deuxième trimestre de 2009 et les objectifs annuels pour les frais de traitement et les dépenses en capital.



Objectif pour le deuxième trimestre de 2009 :
---------------------------------------------
Prime sur le zinc : 3,5 à 4,0 cents US la livre

Objectifs annuels pour 2009 :
-----------------------------
Frais de traitement : 38,0 cents la livre
Dépenses en capital 24 millions de dollars


La capacité du gérant de verser des distributions mensuelles stables et de respecter les objectifs présentés ci-dessus est assujettie à divers risques, et les hypothèses sont présentées à la rubrique "Enoncés prospectifs" ci-après.

ENONCES PROSPECTIFS

Le Fonds a fourni des énoncés prospectifs sur les primes pour le deuxième trimestre et les frais de traitements estimatifs ainsi que les prévisions des dépenses en capital pour 2009. Le Fonds transmet ces énoncés aux actionnaires et aux analystes, car il s'agit des principaux inducteurs de ses activités. Le lecteur est prié de noter que ces énoncés pourraient ne pas être appropriés dans d'autres circonstances.

Les énoncés prospectifs comportent des risques connus et inconnus, des incertitudes et d'autres facteurs qui pourraient faire en sorte que les résultats ou le rendement futurs diffèrent considérablement de ceux avancés dans les énoncés prospectifs.

Les risques, incertitudes et autres facteurs comprennent notamment : 1) la capacité du Fonds d'exercer ses activités à des niveaux de production normale; 2) la dépendance à l'égard de l'approvisionnement continu en concentré de zinc (les modalités de la convention d'approvisionnement et de traitement); 3) la demande de zinc, d'acide sulfurique et de gâteaux de cuivre; 4) la capacité de gérer les stocks d'acide sulfurique; 5) les variations de l'offre et de la demande pour certains produits de zinc et l'incidence sur les primes réalisées par le Fonds; 6) l'incidence du prix du mois précédent; 7) la capacité du Fonds de continuer à servir des clients dans la même région géographique; 8) la sensibilité des produits d'exploitation nets du Fonds aux réductions des prix réalisés du zinc, y compris les primes, le prix du cuivre et le prix de l'acide sulfurique; le raffermissement du dollar canadien en regard du dollar américain; et l'augmentation des frais de transport et de distribution; 9) la sensibilité des coûts de production du Fonds aux augmentations des tarifs d'électricité et autres coûts d'énergie, des coûts de la main-d'oeuvre et des fournitures utilisées pour son exploitation; la sensibilité des intérêts débiteurs du Fonds aux hausses de taux d'intérêt; 10) les changements des exigences en matière de récupération et de dépenses en capital; 11) la négociation des conventions collectives avec les employés syndiqués; 12) les conditions commerciales et économiques générales; 13) les interruptions de transport; 14) les lois régissant les émissions atmosphériques, les déversements dans l'eau, les déchets et matières dangereuses, et la santé et sécurité des employés ainsi que l'incidence de l'application des lois et des règlements futurs sur les charges, les dépenses en capital, les impôts et les restrictions à l'égard de l'exploitation de l'affinerie; 15) la possibilité de répercussions financières négatives découlant d'enquêtes réglementaires, de réclamations, de poursuites ou d'autres recours; 16) le risque de défaut de paiement d'un prêt et de refinancement; et 17) la dépendance envers Xstrata Canada à l'égard de l'exploitation et de l'entretien de l'affinerie.

Le Fonds de revenu Noranda est une fiducie de revenu dont les parts sont inscrites à la Bourse de Toronto sous le symbole "NIF.UN". Le Fonds de revenu Noranda est propriétaire de l'affinerie CEZinc et de ses actifs connexes (l'"affinerie CEZinc") situés à Salaberry-de-Valleyfield, au Québec. L'affinerie CEZinc est la deuxième affinerie de zinc en importance en Amérique du Nord et la première dans l'est de l'Amérique du Nord, où se trouve la majorité de ses clients. L'affinerie produit du zinc affiné et divers sous-produits à partir du concentré de zinc qu'elle achète à des exploitations minières. L'affinerie est exploitée et gérée par Zinc électrolytique du Canada Limitée.

Pour plus de renseignements sur le Fonds de revenu Noranda, consulter son site Web, à l'adresse www.norandaincomefund.com.



FONDS DE REVENU NORANDA

BILANS INTERMEDIAIRES CONSOLIDES

(non vérifié)

(en milliers de dollars)

31 mars 31 déc.
2009 2008
-------- ---------

ACTIF

Actif à court terme :
Trésorerie et équivalents de trésorerie 628 3,455
Débiteurs
Comptes clients 33,304 32,520
Xstrata Canada 36,008 36,583
Engagements fermes 1,203 4,773
Stocks 79,279 79,943
Charges payées d'avance et autres actifs 3,022 2,110
-------- ---------
153,444 159,384

Immobilisations corporelles 305,229 308,258
-------- ---------
458,673 467,642
-------- ---------

PASSIF ET CAPITAUX PROPRES

Passif à court terme :
Créditeurs et charges à payer
Comptes fournisseurs 17,542 22,819
Xstrata Canada 35,874 22,708
Instruments financiers liés aux produits de base 4,603 5,332
Distributions à payer 1,500 4,250
-------- ---------
59,519 55,109

Passif d'impôts futurs 13,147 13,147

Frais futurs de remise en état et de
restauration des lieux 12,977 12,806
Dette à long terme 193,966 196,615
Participation des porteurs de parts ordinaires 48,807 50,783

Participation des porteurs de parts :
Capitaux propres 191,273 191,273
Déficit (61,016) (52,091)
-------- ---------
130,257 139,182
-------- ---------
458,673 467,642
-------- ---------



FONDS DE REVENU NORANDA

ETATS DES RESULTATS, DU DEFICIT ET
DU RESULTAT ETENDU INTERMEDIAIRES CONSOLIDES

(non vérifié)

(en milliers de dollars)

Trois mois
terminés les 31 mars
---------------------
2009 2008
-------- --------

Produits
Ventes 106,103 167,065
Frais de transport et de distribution (3,625) (4,321)
-------- --------
102,478 162,744
-------- --------

Coût d'achat de matières premières 41,517 94,342
-------- --------
Produits moins le coût d'achat de matières premières 60,961 68,402
-------- --------

Autres charges
Production 44,153 42,081
Frais de vente et d'administration 4,673 4,855
Perte de change 1,848 4,070
Perte (gain) sur couverture des produits de base 72 (290)
Perte (gain) sur instruments financiers liés aux
produits de base 2,769 (2,612)
Amortissement des immobilisations corporelles 8,370 7,912
Remise en état 252 243
-------- --------
62,137 56,259
-------- --------

Bénéfice (perte) avant intérêts et participation
minoritaire (1,176) 12,143
-------- --------

Intérêts débiteurs, montant net 2,475 3,797
-------- --------

Bénéfice (perte) avant participation minoritaire (3,651) 8,346
-------- --------

Participation minoritaire dans les bénéfices
(pertes) revenant aux porteurs de parts ordinaires (913) 2,087
-------- --------

Bénéfice net (perte nette) et résultat étendu (2,738) 6,259
-------- --------

Déficit au début de la période (52,091) (41,502)
-------- --------

Distributions aux porteurs de parts prioritaires (6,187) (9,562)
-------- --------

Déficit à la fin de la période (61,016) (44,805)
-------- --------

Bénéfice net (perte nette) par part prioritaire
(de base et dilué) (0.07) $ 0.17 $

Nombre moyen pondéré de parts prioritaires
en circulation 37,497,975 37,497,975



FONDS DE REVENU NORANDA


ETATS DES FLUX DE TRESORERIE INTERMEDIAIRES CONSOLIDES

(non vérifié)

(en milliers de dollars)


Trois mois
terminés les 31 mars
---------------------
2009 2008
-------- --------

Flux de trésorerie d'exploitation :
Bénéfice net (perte nette) pour la période (2,738) 6,259
Eléments sans incidence sur la trésorerie :
Amortissement des immobilisations corporelles 8,370 7,912
Remise en état 252 243
Participation minoritaire dans les bénéfices
(pertes) revenant aux porteurs de parts ordinaires (913) 2,087
Perte (gain) sur évaluation à la valeur du marché
sur des instruments financiers liés aux
produits de base 2,841 (2,902)
Variation de la juste valeur des dérivés incorporés 3,934 (1,961)
Désactualisation de la dette à long terme 64 64
Perte sur vente d'immobilisations corporelles 457 287
Dépenses de restauration des lieux (81) (154)
-------- --------
12,186 11,835
-------- --------

Variation nette des éléments hors caisse du
fonds de roulement 3,486 (4,735)
-------- --------
15,672 7,100
-------- --------

Flux de trésorerie d'investissement :
Acquisition d'immobilisations corporelles (5,786) (3,157)
Produit tiré de la vente d'immobilisations corporelles - 75
-------- --------
(5,786) (3,082)
-------- --------

Flux de trésorerie de financement :
Distributions - Porteurs de parts prioritaires (7,875) (9,562)
- Porteurs de parts ordinaires (2,125) (3,188)

Dette à long terme contractée en vertu de la
facilité de crédit renouvelable 65,000 95,592
Dette à long terme remboursée en vertu de la
facilité de crédit renouvelable (67,713) (90,000)
-------- --------
(12,713) (7,158)
-------- --------

Variation nette de la trésorerie et des équivalents
de trésorerie au cours de la période (2,827) (3,140)

Trésorerie et équivalents de trésorerie au début
de la période 3,455 3,702
-------- --------

Trésorerie et équivalents de trésorerie à la
fin de la période 628 562
-------- --------

Renseignements

  • Information financière : Michael Boone
    Vice-président et Chef de la direction financière
    de Zinc électrolytique du Canada limitée,
    le gérant du Fonds de revenu Noranda
    (416) 775-1561
    mboone@xstrata.ca