FONDS DE PLACEMENT IMMOBILIER ALEXIS NIHON

FONDS DE PLACEMENT IMMOBILIER ALEXIS NIHON

21 mars 2005 06h00 HE

Le FPI Alexis Nihon annonce ses résultats du quatrième trimestre et de la fin de l'exercice 2004


COMMUNIQUE TRANSMIS PAR CCNMatthews

POUR: FONDS DE PLACEMENT IMMOBILIER ALEXIS NIHON

Symbole TSX: AN.UN

LE 21 MARS 2005 - 06:00 ET

Le FPI Alexis Nihon annonce ses résultats du quatrième
trimestre et de la fin de l'exercice 2004

MONTREAL, QUEBEC--(CCNMatthews - 21 mars 2005) - Le Fonds de placement
immobilier Alexis Nihon (TSX:AN.UN) annonce aujourd'hui ses résultats du
quatrième trimestre et des 12 mois terminés le 31 décembre 2004.

Les acquisitions réalisées en 2004 ont permis d'accroître de 45 % la
superficie locative et d'atteindre de nouveaux sommets en ce qui a trait
à la majorité des paramètres financiers. Les produits du quatrième
trimestre ont progressé de 70 % par rapport à ceux de la même période de
2003, pour atteindre 29,3 millions de dollars, alors que le bénéfice
distribuable a augmenté de 73 % pour atteindre 7,4 millions de dollars.
Les fonds tirés de l'exploitation ont totalisé 8,7 millions de dollars,
soit 34,2 cents par part.

Au cours de l'exercice, les produits se sont accrus de 32 % par rapport
à 2003, pour atteindre un nouveau sommet de 98,8 millions de dollars. Ce
gain a fait augmenter de 33 % le bénéfice distribuable, qui a atteint la
somme record de 25,2 millions de dollars. Les fonds tirés de
l'exploitation se sont accrus de 46 % pour atteindre 29,2 millions de
dollars, soit 1,22 $ par part.

" Le FPI a poursuivi avec dynamisme sa stratégie de croissance rentable
en étendant fortement son expansion dans la région métropolitaine de
Montréal et en faisant une percée dans la région de la capitale
canadienne ", affirme le président et chef de la direction Paul J.
Massicotte. " Les résultats du FPI s'expliquent par l'intelligence de
notre stratégie de croissance, la pertinence de nos acquisitions et la
vigueur de notre équipe. "

" La croissance du FPI a permis aux produits et à la rentabilité
d'atteindre de nouveaux sommets tant au quatrième trimestre que pour
l'ensemble de l'exercice ", souligne le premier vice-président et chef
de la direction financière René Fortin. " De plus, les deux levées de
fonds par convention de prise ferme réalisées en 2004 ont permis au FPI
de conserver sa solide situation financière tout en continuant de verser
chaque mois aux porteurs de parts les distributions qui leur reviennent.
"

La dette garantie du FPI totalisait 335,5 millions de dollars à la fin
de l'exercice 2004, ce qui représente 49 % de sa valeur comptable brute,
soit beaucoup moins que le plafond de 60 % que s'impose le FPI. La dette
à taux variable a été entièrement épongée et la facilité de crédit
bancaire d'Alexis Nihon est passée de 30 à 50 millions de dollars.

Faits saillants financiers de 2004

- Les acquisitions conclues totalisent 172,9 millions de dollars et
augmentent de 45 % le total de la superficie locative, qui atteint 7,1
millions de pieds carrés

- Le parachèvement de projets de réaménagement totalisant 13,0 millions
de dollars a permis d'améliorer 170 000 pieds carrés de superficie
locative

- Deux levées de fonds ont été conclues :

-- une convention de prise ferme de 58,7 millions de dollars portant sur
4,3 millions de parts

-- une convention de prise ferme de 55,0 millions de dollars portant sur
des débentures convertibles

- La durée moyenne pondérée à échéance des hypothèques a été portée à
plus de 5,8 années au 31 décembre 2004, par rapport à 3,5 années au 1er
janvier 2004

- Le taux d'intérêt moyen des hypothèques en cours a été négocié à 6,3 %

- La capacité d'acquisition atteignait 155 millions de dollars à la fin
de l'exercice 2004



Faits saillants financiers

(en milliers de dollars sauf les montants par part)

---------------------------------------------------------------------
Périodes terminées les
31 décembre 3 mois 12 mois
---------------------------------------------------------------------
2004 2003 2004 2003
---------------------------------------------------------------------
Produits tirés de la location 29 254 $17 197 $ 98 750 $ 75 033 $
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice net tiré de
l'exploitation 15 416 $ 8 456 $ 51 590 $ 42 182 $
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice net 2 634 $ 3 108 $ 11 348 $ 22 292 $
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice distribuable(1) 7 363 $ 4 257 $ 25 197 $ 18 956 $
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice distribuable par part
(dilué)(1) 0,280 $ 0,241 $ 1,039 $ 1,091 $
---------------------------------------------------------------------
Fonds tirés de l'exploitation(1) 8 730 $ 4,603 $29 170 $ 19 986 $(2)
---------------------------------------------------------------------
Fonds tirés de l'exploitation,
par part (1) 0,342 $ 0,264 $ 1,22 $ 1,17 $(2)
---------------------------------------------------------------------


(1) Le bénéfice distribuable et les fonds tirés de l'exploitation ne
sont pas des paramètres reconnus par les PCGR.

(2) Exclut les frais d'annulation non récurrents de 7 825 $ touchés en
2003.

Conférence téléphonique et diffusion sur le Web

La direction organisera le lundi 21 mars 2005 à 14 h (HE) une
téléconférence accompagnée en direct d'une diffusion audio sur le Web
afin de discuter des résultats du FPI pour le quatrième trimestre et
l'ensemble de l'exercice. Veuillez composer le 1-800-796-7558 ou le
416-640-4127 pour assister à la téléconférence, ou rendez-vous à
www.alexisnihon.com pour accéder à la conférence Web, qui sera conservée
aux archives pendant sept jours.

A propos du FPI Alexis Nihon

Le FPI Alexis Nihon possède actuellement des intérêts dans 51 immeubles
(bureaux, centres commerciaux, locaux industriels et polyvalents), dont
un immeuble résidentiel multifamilial de 426 logements, tous situés dans
la région métropolitaine de Montréal et celle de la capitale canadienne.
Le portefeuille du FPI comprend au total plus de 7,3 millions de pieds
carrés de superficie locative, dont 0,4 million en copropriété.

Le lecteur doit garder à l'esprit que le bénéfice distribuable et le
bénéfice distribuable par part ne sont pas des indicateurs prévus par
les PCGR et ne doit pas y voir une alternative au bénéfice net et au
bénéfice net par part, que les PCGR considèrent comme indicateurs de
rendement du FPI. La méthode utilisée par le FPI pour calculer le
bénéfice distribuable et le bénéfice distribuable par part peut différer
de celle qu'utilisent d'autres émetteurs, et il se peut que ces
indicateurs ne puissent pas se comparer à ceux qu'utilisent les autres
émetteurs.

Il se peut que le présent document contienne des énoncés prospectifs
concernant les activités du FPI Alexis Nihon ou le milieu dans lequel il
les exerce. Ces énoncés reflètent l'exploitation, le budget des
dépenses, les prévisions et les projections financières du FPI Alexis
Nihon. Ils ne garantissent en rien les futurs résultats du FPI et sont
assujettis à des risques et incertitudes difficiles à prévoir ou
indépendants de la volonté du FPI Alexis Nihon. Un certain nombre de
facteurs importants peuvent entraîner des différences sensibles entre
les résultats budgétaires effectifs et le contenu des présents énoncés
prospectifs. Ces facteurs comprennent notamment ceux stipulés dans
d'autres documents publics. De surcroît, les énoncés prospectifs
s'appliquent à la date à laquelle ils sont effectués. Le FPI Alexis
Nihon ne s'engage ni ne s'oblige à mettre à jour ou à réviser ses
énoncés prospectifs conséquemment à de nouveaux renseignements, de
futurs événements ou pour toute autre raison.




Fonds de placement immobilier Alexis Nihon

Etats financiers consolidés
31 décembre 2004 et 2003


Table des matières

Rapport des vérificateurs 1
Bilans consolidés 2
Etats consolidés de l'avoir des porteurs de parts 3
Etats consolidés des résultats 4
Etats consolidés des flux de trésorerie 5
Notes complémentaires aux états financiers consolidés 6 - 25


Rapport des vérificateurs

Aux fiduciaires du

Fonds de placement immobilier Alexis Nihon

Nous avons vérifié les bilans consolidés du Fonds de placement
immobilier Alexis Nihon Alexis Nihon aux 31 décembre 2004 et 2003 ainsi
que les états consolidés des résultats, de l'avoir des porteurs de parts
et des flux de trésorerie pour les exercices terminés les 31 décembre
2004 et 2003. La responsabilité de ces états financiers incombe à la
direction du FPI. Notre responsabilité consiste à exprimer une opinion
sur ces états financiers en nous fondant sur notre vérification.

Nos vérifications ont été effectuées conformément aux normes de
vérification généralement reconnues du Canada. Ces normes exigent que la
vérification soit planifiée et exécutée de manière à fournir l'assurance
raisonnable que les états financiers sont exempts d'inexactitudes
importantes. La vérification comprend le contrôle par sondages des
éléments probants à l'appui des montants et des autres éléments
d'information fournis dans les états financiers. Elle comprend également
l'évaluation des principes comptables suivis et des estimations
importantes faites par la direction, ainsi qu'une appréciation de la
présentation d'ensemble des états financiers.

A notre avis, ces états financiers consolidés donnent, à tous les égards
importants, une image fidèle de la situation financière du FPI aux 31
décembre 2004 et 2003 ainsi que des résultats de son exploitation et de
ses flux de trésorerie pour les exercices terminés les 31 décembre 2004
et 2003 selon les principes comptables généralement reconnus du Canada.

Comptables agréés

Montréal (Québec)

Le 4 février 2005



Bilans consolidés
Aux 31 décembre
(en milliers de dollars)
2004 2003
(redressé -
note 2e)
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------

Actif

Immeubles productifs de revenu (note 5) 603 689 $ 459 523 $
Actifs incorporels (note 6) 31 904 -
Terrain détenu pour aménagement 964 -
Espèces et quasi-espèces (note 7) 10 000 -
Autres éléments d'actif (note 8) 16 319 14 108
Montants dus de sociétés sous contrôle
commun de certains fiduciaires du FPI (note 9) 250 137
---------------------------------------------------------------------
663 126 $ 473 768 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------

Passif

Dettes sur immeubles productifs
de revenu (note 10) 334 674 $ 241 897 $
Débentures convertibles - composante
passif (note 11) 53 338 12 150
Passifs incorporels (note 12) 3 214 -
Dette bancaire (note 13) 808 4 937
Créditeurs et charges à payer 10 555 10 431
Distributions à payer 2 281 1 803
---------------------------------------------------------------------
404 870 271 218
---------------------------------------------------------------------
Engagements et éventualités (note 14)

Avoir

Avoir des porteurs de parts 258 256 202 550
---------------------------------------------------------------------

663 126 $ 473 768 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Voir les notes complémentaires


Etats consolidés de l'avoir des porteurs de parts
Exercices terminés les 31 décembre
(en milliers de dollars)

Autres Composantes
de l'avoir des
Parts Bénéfice porteurs de
en $ net parts
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Avoir des porteurs de
parts -
31 décembre 2003,
montant présenté
antérieurement 198 107 $ 23 636 $ 1 148 $
Modification de
convention
comptable (note 2e) - (814) -
---------------------------------------------------------------------
Avoir des porteurs de
parts -
31 décembre 2003,
montant redressé 198 107 22 822 1 148
Bénéfice net - 11 348 -
Parts émises (note 15) 69 127 - -
Débentures convertibles
- composante de l'avoir
des porteurs de
parts (note 11) - - 1 704
Distributions - - -
---------------------------------------------------------------------

Avoir des porteurs de
parts -
31 décembre 2004 267 234 $ 34 170 $ 2 852 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Avoir des porteurs de
parts -
31 décembre 2002,
montant présenté
antérieurement 161 605 $ 556 $ 38 $
Modification de
convention
comptable (note 2e) - (26) -
---------------------------------------------------------------------
Avoir des porteurs de
parts -
31 décembre 2002,
montant redressé 161 605 530 38
Bénéfice net - 22 292 -
Parts émises (note 15) 36 502 - -
Complément de
revenu (note 24) - - 1 110
Distributions - - -
---------------------------------------------------------------------
Avoir des porteurs de
parts -
31 décembre 2003 198 107 $ 22 822 $ 1 148 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


Intérêts sur la
débenture Distri-
convertible butions Total
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Avoir des porteurs de
parts -
31 décembre 2003,
montant présenté
antérieurement (814) $ (19 527) $ 202 550 $
Modification de
Convention
comptable (note 2e) 814 - -
---------------------------------------------------------------------
Avoir des porteurs de
parts -
31 décembre 2003,
montant redressé - (19 527) 202 550
Bénéfice net - - 11 348
Parts émises (note 15) - - 69 127
Débentures convertibles
- composante de l'avoir des
porteurs de parts (note 11) - - 1 704
Distributions - (26 473) (26 473)
---------------------------------------------------------------------
Avoir des porteurs de
parts -
31 décembre 2004 - $ (46 000) $ 258 256 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Avoir des porteurs de
parts -
31 décembre 2002,
montant présenté
antérieurement (26) $ (600) $ 161 573 $
Modification de
convention
comptable (note 2e) 26 - -
---------------------------------------------------------------------

Avoir des porteurs de
parts -
31 décembre 2002,
montant redressé - (600) 161 573
Bénéfice net - - 22 292
Parts émises (note 15) - - 36 502
Complément de
revenu (note 24) - - 1 110
Distributions - (18 927) (18 927)
---------------------------------------------------------------------
Avoir des porteurs de
parts -
31 décembre 2003 - $ (19 527) $ 202 550 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------

Voir les notes complémentaires


Etats consolidés des résultats
Exercices terminés les 31 décembre
(en milliers de dollars, sauf les montants par part)


2004 2003
(redressé-
note 2e)
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------

Produits tirés des activités
de location (note 16) 98 750 $ 75 033 $
Charges d'exploitation des
immeubles de location 47 160 32 851
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice d'exploitation net 51 590 42 182
---------------------------------------------------------------------

Charges
Intérêts (note 17) 20 184 14 008
Charges générales et administratives 1 687 1 584
Amortissement des bâtiments (note 2a) 12 849 3 379
Autres amortissements (note 18) 4 980 375
Frais du Fonds 542 544
---------------------------------------------------------------------
40 242 19 890
---------------------------------------------------------------------

Bénéfice net 11 348 $ 22 292 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------

Bénéfice net de base par part (note 20) 0,474 $ 1,308 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------

Bénéfice net dilué par part (note 20) 0,474 $ 1,275 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------



Voir les notes complémentaires


Etats consolidés des flux de trésorerie
Exercices terminés les 31 décembre
(en milliers de dollars) 2004 2003
(redressé -
note 2e)
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Flux de trésorerie provenant des (affectés aux) -
Activités d'exploitation
Bénéfice net 11 348 $ 22 292 $
Eléments sans effet sur la trésorerie :
Amortissement des bâtiments 12 849 3 379
Autres amortissements 4 980 375
Amortissement des contrats de location
existants à des taux supérieurs et
inférieurs à ceux du marché (252) -
Amortissement des charges de
financement reportées 248 165
Intérêts sur les débentures convertibles
réglés en parts 197 788
Produits de location constatés
par régularisation (1 899) -
Complément de revenu - 1 110


Améliorations locatives et charges de location (7 356) (4 384)
Variation des :
Autres éléments d'actif 5 964 (9 133)
Créditeurs et charges à payer (1 347) 8 534
---------------------------------------------------------------------
Flux de trésorerie provenant des
activités d'exploitation 24 732 23 126
---------------------------------------------------------------------


Activités de financement
Augmentation des dettes sur immeubles
productifs de revenu 102 000 85 020
Remboursement des dettes sur immeubles
productifs de revenu (29 521) (38 398)
Débentures convertibles émises
(déduction faite des frais d'émission) 52 644 -
Amortissement de l'ajustement de la
dette à la juste valeur (55) -
Augmentation de la composante passif
des débentures convertibles 42 -
Augmentation des charges de
financement reportées (642) (265)
Dette bancaire (4 129) (3 343)
Montants dus à des sociétés sous contrôle
commun de certains fiduciaires du FPI - (521)
Produit du placement des parts
(déduction faite des frais d'émission) 56 159 35 470
Distributions (25 374) (16 906)
---------------------------------------------------------------------
Flux de trésorerie provenant
des activités de financement 151 124 61 057
---------------------------------------------------------------------

Activités d'investissement
Acquisitions (note 4) (154 594 (81 208)
Ajouts aux bâtiments (10 184) (7 457)
Acquisitions de mobilier, d'agencements
et d'ordinateurs (210) (345)
Dépôts à l'égard d'acquisitions potentielles (755) -
Montants dus de sociétés sous contrôle
commun de certains fiduciaires du FPI (113) (137)
---------------------------------------------------------------------
Flux de trésorerie affectés aux
activités d'investissement (165 856) (89 147)
---------------------------------------------------------------------
Augmentation (diminution) des espèces
et quasi-espèces 10 000 (4 964)
Espèces et quasi-espèces en début d'exercice - 4 964
---------------------------------------------------------------------
Espèces et quasi-espèces en fin d'exercice 10 000 $ - $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Voir les notes complémentaires



Notes complémentaires aux états financiers consolidés

31 décembre 2004 et 2003

(en milliers de dollars, sauf les montants par part)

1. Description du FPI

Le Fonds de placement immobilier Alexis Nihon (" FPI ") est un fonds de
placement immobilier à capital fixe non constitué en société par actions
créé en vertu d'une convention de fiducie (" convention de fiducie ")
datée du 18 octobre 2002 et modifiée et mise à jour au 13 décembre 2002.
Le FPI a été établi sous le régime des lois du Québec et est régi par
celles-ci. Le FPI a commencé ses activités le 20 décembre 2002.

2. Modification de conventions comptables

a) Amortissement des immeubles productifs de revenu

A compter du 1er janvier 2004, le FPI a modifié sa convention comptable
en ce qui a trait à l'amortissement des immeubles productifs de revenu.
Le FPI utilise maintenant la méthode linéaire sur 35 ans, alors
qu'auparavant, il avait recours à la méthode de l'amortissement à
intérêts composés (dotation croissante). Le FPI a effectué ce changement
pour se conformer aux nouvelles recommandations de l'Institut Canadien
des Comptables Agréés (" ICCA ") qui interdit l'utilisation de la
méthode à intérêts composés. L'incidence de cette modification sur les
états financiers consolidés pour l'exercice terminé le 31 décembre 2004,
compte tenu des immeubles productifs de revenu détenus par le FPI au 31
décembre 2003, est une diminution du bénéfice net de 6 632 $. Ce
changement a été appliqué de façon prospective.

b) Acquisitions d'immeubles productifs de revenu

L'abrégé de l'ICCA concernant la comptabilisation des contrats de
location-exploitation acquis dans le cadre d'une acquisition d'actifs ou
d'un regroupement d'entreprises (CPN-140) est appliqué prospectivement
aux acquisitions amorcées à compter du 12 septembre 2003. Le CPN-140
oblige une entreprise qui acquiert un bien immobilier dans le cadre
d'une acquisition d'actifs ou d'un regroupement d'entreprises à
attribuer une fraction du coût d'acquisition à la juste valeur des
améliorations locatives et des contrats de location-exploitation
existants acquis dans le cadre de l'opération portant sur le bien
immobilier. Une fraction du coût d'acquisition doit également être
attribuée à la juste valeur liée aux relations clients concernant la
probabilité que les locataires actuels renouvellent leurs contrats de
location. Les améliorations locatives et les coûts de génération des
contrats de location existants sont amortis à titre de charge sur la
durée restante du bail. La valeur des contrats de location existants à
des taux supérieurs et inférieurs à ceux du marché est amortie et
comptabilisée comme une augmentation (contrats de location à des taux
inférieurs à ceux du marché) ou comme une diminution (contrats de
location à des taux supérieurs à ceux du marché) des produits tirés des
activités de location sur la durée restante du bail. La valeur liée aux
relations clients est amortie sur la durée du bail et des périodes de
renouvellement. Dans les cas o- un locataire quitte un local loué avant
l'expiration du bail et que les paiements de loyer ne sont pas effectués
en vertu de ce bail, tout solde non amorti à l'égard des améliorations
locatives et des actifs ou passifs incorporels connexes est radié. Avant
l'application de cet abrégé, le coût d'acquisition des immeubles
productifs de revenu était attribué aux terrains et aux bâtiments.

c) Dépréciation des actifs à long terme

Le 1er janvier 2004, le FPI a adopté prospectivement le chapitre 3063 du
Manuel de l'ICCA intitulé " Dépréciation d'actifs à long terme ". Les
actifs à long terme doivent être soumis à un test de dépréciation
lorsque des événements ou des changements de situation indiquent que
leur valeur comptable pourrait ne pas être recouvrable. Pour déterminer
si une dépréciation s'est produite, on compare la valeur comptable d'un
actif avec le flux de trésorerie futur net non actualisé qui devrait
résulter de son utilisation, plus sa valeur résiduelle. S'il est
déterminé que l'actif a subi une perte de valeur, le montant de la
dépréciation constatée correspond à l'écart entre la valeur comptable de
l'actif et sa juste valeur. Le FPI a évalué tous ses actifs au moment de
l'adoption de la nouvelle norme et a déterminé qu'aucune dépréciation ne
s'était produite.

d) Constatation des produits

A compter du 1er janvier 2004, le FPI a modifié sa convention comptable
à l'égard des produits tirés de contrats de location à loyers ou à
paiements variables. Le FPI comptabilise maintenant selon la méthode
linéaire et sur la durée des baux les produits provenant de tous les
contrats de location. Auparavant, seuls les produits de contrats de
location dont les loyers ou paiements variaient de façon importante
étaient comptabilisés selon la méthode linéaire. L'incidence de cette
modification sur les états financiers consolidés pour l'exercice terminé
le 31 décembre 2004 est une augmentation du bénéfice net de 1 899 $.
L'écart entre les produits de location comptabilisés et les montants
contractuels dus en vertu des baux, produits de location constatés par
régularisation, est comptabilisé à titre de loyers reportés à recevoir
qui sont inclus dans les autres éléments d'actif. Cette modification a
été appliquée de façon rétroactive et n'a entraîné aucun retraitement
des états financiers des exercices antérieurs étant donné qu'elle n'a
pas d'incidence importante.

e) Débentures convertibles

A compter du 1er juillet 2004, le FPI a adopté de façon anticipée la
modification aux recommandations du chapitre 3860 du Manuel de l'ICCA
relativement à la comptabilité des instruments financiers. Conformément
à cette modification, la valeur attribuée à l'option de l'émetteur
visant la conversion de débentures convertibles en un nombre variable de
parts doit être présentée comme un passif au 31 décembre 2002 et non
comme des capitaux propres. Le FPI a appliqué cette modification
rétroactivement. Par conséquent, le FPI a reclassé la débenture
convertible 2002 (se reporter à la note 11) pour l'inclure non plus dans
l'avoir des porteurs de parts mais dans les passifs (la valeur attribuée
à l'option de conversion du porteur ainsi que les frais d'émission
étaient sans importance), et les intérêts débiteurs connexes s'élevant à
282 $ (788 $ en 2003) ont été reclassés de façon à être présentés non
plus dans l'avoir des porteurs de parts mais dans l'état des résultats.
Le bénéfice net de base par part et le bénéfice net dilué par part n'ont
pas été touchés par cette modification.

3. Sommaire des principales conventions comptables

Principes de consolidation

Les états financiers consolidés comprennent les comptes du FPI et de ses
filiales et la quote-part des actifs, des passifs, des produits et des
charges des immeubles en copropriété. Dans le cadre de la consolidation,
toutes les opérations interentités et les soldes réciproques
d'importance ont été éliminés.

Utilisation d'estimations

La préparation des états financiers consolidés conformément aux
principes comptables généralement reconnus du Canada exige de la
direction qu'elle fasse des estimations et pose des hypothèses ayant une
incidence sur les montants déclarés d'actifs et de passifs, sur la
présentation des actifs et des passifs éventuels à la date des états
financiers consolidés et sur les montants déclarés de produits et de
charges durant l'exercice visé. En raison de l'utilisation
d'estimations, pratique inhérente au processus de présentation de
l'information financière, les résultats réels pourraient différer de ces
estimations. La direction fait des estimations et pose des hypothèses
importantes qui sont utilisées notamment pour déterminer les durées de
vie utile des actifs à long terme, la recouvrabilité de tels actifs aux
flux de trésorerie futurs non actualisés estimatifs, l'attribution du
prix d'achat aux acquisitions de biens immobiliers et la juste valeur
aux fins des informations à fournir.

Constatation des produits

Les loyers sont comptabilisés comme un produit sur la durée des contrats
y afférents. Les baux, qui comportent des augmentations contractuelles
dans les loyers de base, sont comptabilisés selon la méthode de
l'amortissement linéaire pour l'exercice terminé le 31 décembre 2004. Se
reporter à la note 2d) pour les conventions comptables de l'exercice
terminé le 31 décembre 2004. Les loyers proportionnés sont comptabilisés
lorsque le niveau de ventes requis a été réalisé. Les recouvrements
auprès des locataires pour les impôts fonciers, les assurances et les
autres frais d'exploitation sont comptabilisés à titre de produits au
cours de la période dans le cadre de laquelle les coûts applicables sont
engagés. Les produits tirés du stationnement et d'autres produits
accessoires sont constatés au moment o- les services sont fournis.

3. Sommaire des principales conventions comptables (suite)

Immeubles productifs de revenu

Les acquisitions d'immeubles productifs de revenu ont été comptabilisées
à titre d'actifs acquis depuis le début des activités, soit le 20
décembre 2002 jusqu'au 31 décembre 2003. Le 12 septembre 2003,
l'Institut Canadien des Comptables Agréés a publié l'abrégé 140 du
Comité sur les problèmes nouveaux (CPN-140) qui exige qu'une fraction du
coût d'acquisition d'un bien immobilier soit attribuée à la juste valeur
des éléments d'actif incorporel. Le CPN-140 doit être appliqué
prospectivement aux opérations amorcées après le 12 septembre 2003. Le
FPI, qui a amorcé ou complété les acquisitions présentées dans les états
financiers de l'exercice terminé le 31 décembre 2003 avant la
publication de l'abrégé, a appliqué le CPN-140 aux acquisitions
effectuées à compter du 1er janvier 2004.

Les immeubles productifs de revenu sont comptabilisés dans le bilan au
moindre du coût, diminué de l'amortissement cumulé et des valeurs
recouvrables nettes. Le coût comprend le prix d'achat des immeubles et
les autres coûts connexes à l'acquisition. Les valeurs recouvrables
nettes représentent les rentrées d'argent nettes estimatives que la
société s'attend à recevoir de l'utilisation continue et de la valeur
résiduelle des immeubles.

Amortissement

Avec prise d'effet le 1er janvier 2004, l'amortissement des bâtiments
est calculé à l'aide de la méthode de l'amortissement linéaire sur 35
ans. Antérieurement, l'amortissement était calculé à l'aide de la
méthode de l'amortissement à intérêts composés (dotation croissante),
les montants annuels prévus augmentant au taux annuel composé de 5 %, de
façon à amortir totalement le coût des bâtiments sur 35 ans. Se reporter
à la note 2a), Modifications de conventions comptables.

Les montants comptabilisés au titre de l'amortissement des bâtiments
sont fondés sur des estimations de la durée de vie utile restante de ces
immobilisations. Les frais d'entretien et de réparation sont passés en
charge au moment o- ils sont engagés.

Les charges de location et les améliorations locatives, y compris les
mesures incitatives à la location, sont reportées et amorties sur la
durée des baux respectifs. Les autres charges reportées sont amorties
selon la durée prévue des dépenses en cause.

Les améliorations locatives et les coûts de génération des contrats de
location existants sont amortis à titre de charges sur la durée restante
du contrat de location. La valeur des contrats de location existants à
des taux supérieurs et inférieurs à ceux du marché sont amortis et
comptabilisés à titre d'augmentation (contrats de location à des taux
supérieurs à ceux du marché) ou de diminution (contrats de location à
des taux inférieurs à ceux du marché) des produits tirés des activités
de location sur la durée restante du contrat de location. La valeur des
relations clients est amortie sur la durée du contrat de location et des
périodes de renouvellement.

Terrain détenu pour aménagement

Le terrain détenu pour aménagement est présenté au coût ou à la valeur
recouvrable nette, selon le moins élevé des deux. Le coût comprend le
prix d'achat du terrain plus les autres frais liés à l'acquisition. Les
valeurs recouvrables nettes représentent les flux de trésorerie futurs
nets estimatifs que procurera vraisemblablement l'utilisation sur une
base continue et la valeur résiduelle du terrain, après avoir tenu
compte des coûts estimatifs pour terminer l'aménagement.

Impôts sur les bénéfices

Les impôts sur les bénéfices des filiales sont comptabilisés à l'aide de
la méthode du report d'impôts variable. Selon cette méthode, les impôts
futurs sont comptabilisés pour tenir compte des incidences fiscales
futures prévues des écarts entre la valeur comptable des postes du bilan
et leurs valeurs fiscales correspondantes.

Les impôts futurs sont mesurés par l'application des taux d'imposition
des sociétés pratiquement en vigueur pour les années au cours desquelles
les écarts devraient, selon ce qu'il est à prévoir, se résorber.

Charges de financement reportées

Les charges de financement reportées sont amorties sur la durée de la
dette correspondante.

Régime d'options d'achat de parts

Le FPI a un régime d'options d'achat de parts comme il est décrit à la
note 15. Le FPI constatera la juste valeur des options d'achat de parts
à leur date d'octroi comme une charge au titre de la rémunération au
cours du délai d'acquisition du droit de levée des options d'achat de
parts.

Régime d'achat de parts à l'intention des employés

Le FPI a un régime d'achat de parts à l'intention des employés (RAPIE)
décrit à la note 15. Une charge au titre de la rémunération est
constatée à l'égard des cotisations du FPI au régime au cours du délai
d'acquisition des droits.

4. Acquisitions

Au cours de l'exercice, le FPI a acquis un terrain détenu pour
aménagement, 17 immeubles productifs de revenu ainsi que des éléments
d'actif et de passif connexes (2003 - participation dans sept immeubles
en copropriété (" immeubles en copropriété "), huit immeubles à bureaux
productifs de revenu ainsi que des éléments d'actif et de passif
connexes).



Le tableau suivant résume les actifs nets acquis :

Terrain
détenu pour Immeubles Immeuble
aménagement à bureau commercial
---------------------------------------------------------------------
Terrain détenu pour aménagement 964 $ - $ - $
Terrains - 5 732 13 132
Bâtiments - 51 760 19 640
Améliorations locatives - - 1 139
Actifs et passifs incorporels :
Coûts de génération des contrats
de location existants - 13 707 12 898
Contrats de location existants à des
taux supérieurs à ceux du marché - 123 359
Contrats de location existants à des
taux inférieurs à ceux du marché - (521) (2 491)
Autres éléments d'actif - 387 647
Créditeurs et charges à payer - (752) (97)
Dettes sur immeubles
productifs de revenu - - -
---------------------------------------------------------------------
Contrepartie en espèces versée
pour les actifs nets acquis 964 $ 70 436 $ 45 227 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


Immeubles Total Total
industriels 2004 2003
---------------------------------------------------------------------
Terrain détenu pour aménagement - $ 964 $ - $
Terrains 13 899 32 763 11 385
Bâtiments 35 827 107 227 74 954
Améliorations locatives - 1 139 -
Actifs et passifs incorporels :
Coûts de génération des contrats
de location existants 6 825 33 430 -
Contrats de location existants à des
taux supérieurs à ceux du marché 1 298 1 780 -
Contrats de location existants à des
taux inférieurs à ceux du marché (638) (3 650) -
Autres éléments d'actif 1 731 2 765 105
Créditeurs et charges à payer (622) (1 471) (415)
Dettes sur immeubles
productifs de revenu (20 353) (20 353) (4 821)
---------------------------------------------------------------------
Contrepartie en espèces versée
pour les actifs nets acquis 37 967 $ 154 594 $ 81 208 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


Les résultats d'exploitation des immeubles productifs de revenu et la
quote-part du FPI des produits et des charges des immeubles en
copropriété sont inclus dans les états financiers consolidés à compter
de leur date d'acquisition.

Le FPI a acquis deux immeubles à bureaux en 2004 et les immeubles en
copropriété en 2003 auprès de sociétés sous contrôle commun de certains
fiduciaires du FPI. Ces opérations ont été mesurées à la valeur
d'échange, soit le montant établi et accepté par les apparentés.



5. Immeubles productifs de revenu

2004 2003
------------------------------------------------
Valeur Valeur
Amortissement comptable comptable
Coût cumulé nette nette
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------

Terrains 112 952 $ - $ 112 952 $ 80 489 $
Bâtiments et
améliorations
locatives 505 045 17 750 487 295 378 335
Charges de
location 2 782 437 2 345 699
Améliorations
locatives
comptabilisées à
l'acquisition 1 139 42 1 097 -
---------------------------------------------------------------------
621 918 $ 18 229 $ 603 689 $ 459 523 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------

6. Actifs incorporels

2004 2003
-----------------------------------------------
Valeur Valeur
Amortissement comptable comptable
Coût cumulé nette nette
---------------------------------------------------------------------
Coûts de génération
des contrats
de location
existants 33 430 $ 3 122 $ 30 308 $ - $
Contrats de location
existants à des
taux supérieurs à
ceux du marché 1 780 184 1 596 -
---------------------------------------------------------------------
35 210 $ 3 306 $ 31 904 $ - $

7. Espèces et quasi-espèces

Les espèces et quasi-espèces sont composées d'un dépôt à terme de
10 000 $ (0 $ - 31 décembre 2003) portant intérêt au taux de 2,45 %
et venant à échéance le 5 janvier 2005.

8. Autres éléments d'actifs


2004 2003
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------

Débiteurs 2 824 $ 927 $
Loyers reportés à recevoir 1 899 -
Charges payées d'avance 1 412 945
Dépôts à l'égard d'acquisitions potentielles 755 -
Fonds affectés 5 593 11 156
Charges financières reportées 3 122 372
Mobilier, agencements et ordinateurs 714 708
---------------------------------------------------------------------
16 319 $ 14 108 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


Les fonds affectés détenus par des institutions financières comprennent
141 $ (7 080 $ - 31 décembre 2003), somme qui sera dégagée à mesure que
les travaux de réaménagement d'un immeuble productif de revenu se
termineront, et 5 452 $ (4 076 $ - 31 décembre 2003) détenus
conformément à des conventions avec divers prêteurs hypothécaires.

Le poste " Charges financières reportées " est présenté déduction faite
de l'amortissement cumulé de 413 $ (165 $ - 31 décembre 2003).

Le poste " Mobilier, agencements et ordinateurs " est présenté déduction
faite de l'amortissement cumulé de 340 $ (137 $ - 31 décembre 2003).

9. Montants dus de sociétés sous contrôle commun de certains fiduciaires
du FPI

Les montants dus de sociétés sous contrôle commun de certains
fiduciaires du FPI ne portent pas intérêt et ne comportent aucune
modalité précise de remboursement.



10. Dettes sur immeubles productifs de revenu

2004 2003
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Emprunts garantis par des hypothèques
sur des immeubles productifs de revenu,
portant intérêt annuellement au taux moyen
pondéré de 6,3 %, remboursables en
versements mensuels réunis de 2 527 $,
venant à échéance à diverses dates
n'allant pas au-delà du 1er juillet 2019 332 675 $ 240 704 $
Intérêts courus 1 739 1 193
---------------------------------------------------------------------
334 414 241 897

Ajustement de la dette à la
juste valeur (note 17) 260 -
---------------------------------------------------------------------
334 674 $ 241 897 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------

Les remboursements de capital exigibles à l'égard des dettes sur
immeubles productifs de revenu s'établissent comme suit :
Somme
Versements exigible à
échelonnés l'échéance Total
---------------------------------------------------------------------
2005 9 463 $ 20 035 $ 29 498 $
2006 9 122 3 913 13 035
2007 8 530 79 326 87 856
2008 6 240 50 034 56 274
2009 4 588 40 300 44 888
Après 2009 38 506 62 618 101 124
---------------------------------------------------------------------
76 449 256 226 332 675

Intérêts courus 1 739
---------------------------------------------------------------------
334 414 $
---------------------------------------------------------------------

---------------------------------------------------------------------


11. Débentures convertibles

Débentures convertibles 2004

Le 31 août 2004, le FPI a émis des débentures convertibles subordonnées
et non garanties de série A d'un montant en capital de 55 millions de
dollars (" débentures convertibles 2004 ") au prix de 1 000 $ la
débenture. Les débentures convertibles 2004 portent intérêt à un taux
annuel de 6,2 % payable deux fois par année et viendra à échéance le 30
juin 2014. Les débentures convertibles 2004 seront convertibles, sous
réserve de certaines restrictions, en totalité ou en partie, au gré du
porteur, à tout moment avant le 27 juin 2014 au prix de conversion de
13,65 $ la part, soit un taux de conversion de 73,2601 parts par tranche
de 1 000 $ de la valeur nominale (4,029 millions de parts au total),
sous réserve d'un rajustement anti-dilution.

Pourvu qu'il n'existe aucun cas de défaut à la date des paiements, le
FPI peut choisir d'honorer son obligation de verser le capital à
l'échéance ou à la date de rachat par la remise de parts du FPI. Le
nombre de parts devant être émises sera obtenu en divisant le capital
des débentures convertibles 2004 devant être rachetées ou arrivant à
échéance par 95 % du cours moyen pondéré en fonction du volume des parts
à la Bourse de Toronto (" TSX ") pendant la période de 20 jours de
bourse consécutifs se terminant le cinquième jour de bourse précédant la
date de paiement. De plus, des parts du FPI peuvent être émises pour
satisfaire à l'obligation au titre du paiement des intérêts sur les
débentures convertibles 2004. Les débentures convertibles 2004 ne
pourront être rachetées avant le 30 juin 2008, sauf dans le cas d'un
changement de contrôle.

A compter du 30 juin 2008 mais avant le 30 juin 2010, les débentures
convertibles 2004 pourront être rachetées au gré du FPI, en totalité ou
en partie, à un prix de rachat égal à leur capital majoré de l'intérêt
couru et impayé, pourvu que le cours moyen pondéré en fonction du volume
des parts à la TSX pendant la période de 20 jours de bourse consécutifs
se terminant le cinquième jour de bourse qui précède la date à laquelle
le préavis de rachat est donné soit supérieur à 125 % du prix de
conversion. A compter du 30 juin 2010 mais avant le 30 juin 2014, les
débentures convertibles 2004 seront rachetables au gré du FPI, à tout
moment, à un prix de rachat égal à leur capital majoré de l'intérêt
couru et impayé.

Conformément à la modification du chapitre 3860 du Manuel de l'ICCA, les
débentures convertibles 2004 ont été réparties entre leurs composantes
passif et avoir des porteurs de parts mesurées à leurs justes valeurs
respectives au moment de l'émission. Les intérêts débiteurs sur les
débentures convertibles 2004 sont déterminés en appliquant un taux
d'actualisation de 6,6 % à la composante passif en cours. L'écart entre
les paiements d'intérêt réels et les intérêts débiteurs s'ajoute à la
composante passif des débentures convertibles 2004 jusqu'à la valeur
nominale des débentures convertibles 2004. Les frais d'émission visant
les débentures convertibles 2004 sont reportés et amortis sur la durée
de la dette.

Débenture convertibe 2002

Le 20 décembre 2002, le FPI a émis une débenture convertible subordonnée
et non garantie d'un montant en capital de 12,15 millions de dollars ("
débenture convertible 2002 ") à sa valeur nominale. La débenture
convertible 2002 porte intérêt à un taux annuel de 6,5 % payable
trimestriellement et viendra à échéance le 31 décembre 2005. Pourvu
qu'il n'existe aucun cas de défaut à la date des paiements, le FPI peut
choisir d'honorer son obligation de verser l'intérêt à une date de
versement de l'intérêt et (ou) le capital à l'échéance ou à la date de
rachat par la remise de parts du FPI ayant une valeur égale, à la date
du versement, à la somme due. Pour déterminer la valeur d'une part à
cette fin, la valeur des parts à la date de paiement sera réputée égale
au cours moyen pondéré (qui se calcule en divisant la valeur totale par
le volume total des parts négociées à la Bourse de Toronto pendant la
période de vingt jours ouvrables consécutifs se terminant cinq jours
ouvrables avant la date de paiement).

Le 10 mai 2004, la débenture convertible 2002 a été intégralement
convertie en 1 056 443 parts du FPI à un prix de conversion de 11,50 $
la part (voir la note 15).

Au cours de l'exercice, le FPI a choisi d'honorer son obligation sur les
intérêts dus sur la débenture convertible 2002 en remettant 16 061 parts
(71 800 en 2003) ayant une valeur égale à 197 $ (814 $ en 2003) (voir la
note 15).



12. Passifs incorporels
2004 2003
------------------------------ ------------
Valeur Valeur
Amortissement comptable comptable
Coût cumulé nette nette
---------------------------------------------------------------------
Contrats de location
existants à des taux
inférieurs à ceux
du marché 3 650 $ 436 $ 3 214 $ - $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


13. Dette bancaire

Au 31 décembre 2004, la facilité de crédit de 50 000 $ du FPI est
assujettie à un examen annuel et se compose d'un prêt d'exploitation
général, d'une acceptation bancaire et de lettres de crédit.

Les emprunts en vertu du prêt d'exploitation général portent intérêt
annuellement à un taux préférentiel majoré de 0,5 %. Les emprunts en
vertu de l'acceptation bancaire portent intérêt annuellement au taux
d'acceptation bancaire majoré de 2,25 %. La facilité au titre des
lettres de crédit se limite à 5 000 $. La facilité de crédit est
garantie par une hypothèque de premier rang sur trois immeubles
productifs de revenu dont la valeur comptable nette s'élève à 45 435 $
et une hypothèque de deuxième rang sur deux immeubles productifs de
revenu dont la valeur comptable nette s'élève à 237 654 $.

Les modalités de la convention bancaire exigent que le FPI maintienne
certains ratios financiers.

14. Engagements et éventualités

(a) Les paiements futurs annuels exigibles en vertu de baux
emphytéotiques, qui expirent entre 2046 et 2065, visant des terrains
destinés à deux immeubles productifs de revenu et à une partie d'un
troisième immeuble productif de revenu, dont la valeur comptable nette
s'élève à 42 994 $ (38 979 $ en 2003), s'établissent comme suit :



---------------------------------------------------------------------
2005 411 $
2006 411
2007 415
2008 416
2009 416
Après 2009 17 134

(b) Le FPI s'est engagé à effectuer des paiements en vertu de
divers contrats de service visant l'entretien d'un immeuble
productif de revenu, qui expirent entre 2005 et 2012. Les paiements
minimums estimatifs en vertu de ces contrats s'établissent
approximativement comme suit :

---------------------------------------------------------------------

2005 3 814 $
2006 2 017
2007 529
2008 498
2009 447
Après 2009 1 175


(c) Les lettres de cautionnement en cours au 31 décembre 2004 s'élèvent
à 2 000 $ (2 017 $ en 2003). Ce montant a été donné en garantie
d'exécution des réparations exigées en vertu d'une convention
hypothécaire.

(d) Les cautionnements au titre des dettes sur immeubles productifs de
revenu pour les immeubles en copropriété comptabilisés selon la méthode
de consolidation proportionnelle s'élèvent à 182 $ (327 $ en 2003). De
ce montant, la quote-part du FPI s'élevant à 45 $ (82 $ en 2003) a été
incluse dans les dettes sur les immeubles productifs de revenu. Le FPI
serait responsable de tout manquement des immeubles en copropriété à
leurs obligations. Les dettes connexes sont garanties par des montants
spécifiques imputés aux immeubles en copropriété.

15. Parts émises et en circulation

Les participations au FPI sont représentées par une seule catégorie de
parts qui sont illimitées en nombre. Chaque part confère à son porteur
un droit de vote et le droit de participer à toutes les distributions.



Les variations du solde de parts émises et en circulation s'établissent
comme suit :

2004 2003
--------------------- -----------------------
Nombre de Nombre de
parts Montant parts Montant
---------------------------------------------------------------------

Solde en début
d'exercice : 20 091 900 198 107 $ 16 901 200 161 605 $
Emission de parts :
Placements 4 300 000 56 159 3 100 000 35 470
Régime de
réinvestissement des
distributions 51 531 621 18 900 218
Intérêts sur la débenture
convertible (note 11) 16 061 197 71 800 814
Conversion de la débenture
convertible
(note 11) 1 056 443 12 150 - -
---------------------------------------------------------------------
Solde en fin
d'exercice 25 515 935 267 234 $ 20 091 900 198 107 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


Le 18 décembre 2003, le FPI a obtenu un produit brut de 36 735 $ au
moyen de l'émission de 3,1 millions de parts au prix de 11,85 $ chacune
dans le cadre d'un placement privé (" placement 2003 "). Les coûts
afférents au placement 2003 comprennent la rémunération des preneurs
fermes et d'autres frais d'émission de 1 265 $ et ont été directement
imputés à l'avoir des porteurs de parts.

Le 8 avril 2004, le FPI a réuni un produit brut de 58 695 $ au moyen de
l'émission dans le public de 4,3 millions de parts, au prix de 13,65 $
chacune (" placement d'avril 2004 "). Les coûts afférents au placement
d'avril 2004 qui comprennent la rémunération des preneurs fermes et
d'autres frais d'émission de 2 536 $ ont été directement portés au débit
de l'avoir des porteurs de parts.

Le 10 mai 2004, le porteur de la débenture convertible 2002, une société
sous le contrôle commun de certains fiduciaires du FPI, a levé son
option pour convertir en totalité la débenture convertible en 1 056 443
parts du FPI, à un prix de conversion de 11,50 $ la part.

Régime d'achat de parts à l'intention des employés

Le 1er juillet 2004, le FPI a établi un RAPIE. Selon ce régime, les
participants admissibles ont la possibilité d'acheter des parts du FPI
en cotisant entre 2 % et 5 % de leur salaire brut. En retour, le FPI
s'engage à verser, sur une période de cinq ans, une cotisation
supplémentaire correspondant à 50 % de la cotisation faite par le
participant . Les cotisations sont utilisées pour acheter des parts sur
le marché libre. Une charge de 1 $ au titre de la rémunération a été
constatée à l'égard des cotisations du FPI aux termes du régime.

Régime d'options d'achat de parts

Le 20 décembre 2002, le FPI a adopté un régime d'options d'achat de
parts (" régime ") qui est assujetti aux règles de la Bourse de Toronto.
Les options d'achat de parts peuvent être émises à la faveur des
employés, des administrateurs, des membres de la direction ou des
fiduciaires du FPI, des filiales en propriété exclusive de celui-ci et
de certaines fiducies dont le FPI est, directement ou indirectement, le
bénéficiaire. Le nombre total de parts à l'égard desquelles des options
peuvent être octroyées au titre du régime ne peut excéder 2 535 180
parts. Le régime stipule que le nombre de parts réservées aux fins
d'émission ne peut en aucun temps être supérieur à 15 % des parts alors
en circulation. Le prix de levée de l'option sera égal au cours des
parts le jour précédant celui de l'octroi de l'option. L'option peut
être levée pendant une période d'au plus 10 ans. Aucun octroi n'a été
fait aux termes du régime.

Régime de réinvestissement des distributions

Le FPI maintient un régime de réinvestissement des distributions aux
termes duquel les porteurs de parts peuvent choisir de réinvestir
automatiquement toutes les distributions en espèces du FPI dans des
parts supplémentaires. Le régime de réinvestissement donne à ses
participants un nombre de parts équivalant à 103 % de leur distribution
en espèces. Au cours de l'exercice, 51 531 parts (18 900 en 2003) ont
été émises au prix moyen pondéré de 12,05 $ chacune (11,53 $ en 2003)
aux termes du régime de réinvestissement des distributions.



16. Produits tirés des activités de location

2004 2003
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Produits de location exigibles en vertu des baux 96 599 $ 75 033 $
Produits de location constatés par régularisation 1 899 -
Amortissement des contrats de location existants
à des taux supérieurs à ceux du marché (184) -
Amortissement des contrats de location existants à
des taux inférieurs à ceux du marché 436 -
---------------------------------------------------------------------
98 750 $ 75 033 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------

17. Intérêts 2004 2003
(redressé -
note 2e)
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Intérêts sur les dettes sur immeubles productifs
de revenu, au taux convenu 18 104 $ 12 767 $
Intérêts sur les débentures convertibles,
au taux convenu 1 421 788
Augmentation de la composante passif des
débentures convertibles 42 -
Autres intérêts 424 288
Amortissement des charges de financement reportées 248 165
Amortissement de l'ajustement de la
dette à la juste valeur (55) -
---------------------------------------------------------------------
20 184 $ 14 008 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


Certaines dettes sur immeubles productifs de revenu prises en charge
dans le cadre d'acquisitions réalisées au cours de l'exercice ont été
ajustées et ramenées à leur juste valeur au moyen du taux d'intérêt du
marché à la date de chaque acquisition. Cet ajustement à la juste valeur
est amorti à titre d'intérêts débiteurs sur la durée résiduelle des
dettes en cause.

Les intérêts versés pour l'exercice ont été de 19 206 $ (12 937 $ en
2003).



18. Autres amortissements

2004 2003
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Amortissement des améliorations locatives et
des charges de location engagées dans le cadre
des activités de location 1 612 $ 242 $
Amortissement du mobilier, des agencements
et des ordinateurs 204 133
Amortissement des coûts de génération des
contrats de location existants engagés
dans le cadre des acquisitions 3 122 -
Amortissement des améliorations locatives
engagées dans le cadre des acquisitions 42 -
---------------------------------------------------------------------
4 980 $ 375 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


19. Impôts sur les bénéfices

Le FPI est un fonds de placement à capital fixe non constitué en société
par actions, établi par la convention de fiducie sous le régime des lois
de la province de Québec et régi par celles-ci. Le FPI est imposé à
titre de " fiducie de fonds commun de placement " aux fins de l'impôt
sur les bénéfices. Conformément à la convention de fiducie, le FPI
effectuera des distributions aux porteurs de parts ou désignera tous les
bénéfices imposables gagnés par le FPI et déduira ces distributions et
désignations aux fins de l'impôt sur les bénéfices. Par conséquent,
aucune provision pour impôts sur les bénéfices n'a été constituée. Les
obligations fiscales découlant des distributions du FPI incombent aux
porteurs de parts.

Les filiales du FPI, en tant qu'entreprises établies au Canada, sont
assujetties à l'impôt sur leur bénéfice imposable aux termes de la Loi
de l'impôt sur le revenu (Canada) à un taux moyen d'environ 31 %. Aucune
provision n'est requise pour les exercices terminés les 31 décembre 2004
et 2003.



20. Calcul du bénéfice net par part

Les montants de base et dilué par part sont calculés en fonction
des montants suivants :

2004 2003
-------------------- ---------------------
De base Dilué De base Dilué
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice net 11 348 $ 11 348 $ 22 292 $ 22 292$
Plus : intérêts sur les
débentures convertibles - - - 788
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice net attribuable
aux porteurs de parts 11 348 $ 11 348 $ 22 292 $ 23 080$
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------

Nombre moyen pondéré
de parts en
circulation 23 942 455 23 942 455 17 046 230 17 046 230
Plus : parts
supplémentaires
de la conversion
hypothétique
de la débenture
convertible - - - 1 056 443
---------------------------------------------------------------------

Nombre moyen pondéré
de parts servant
au calcul 23 942 455 23 942 455 17 046 230 18 102 673
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


Les débentures convertibles ont été exclues du calcul du résultat net
dilué par part pour l'exercice terminé le 31 décembre 2004 étant donné
qu'elles sont anti-dilutives.

21. Bénéfice distribuable

Le bénéfice distribuable est présenté parce que le FPI est d'avis qu'il
s'agit d'une mesure pertinente de sa capacité à procurer un revenu de
placement en espèces aux porteurs de parts. Le bénéfice distribuable,
qui n'est pas une mesure prévue par les PCGR du Canada, a été calculé
comme suit selon les modalités de la convention de fiducie :



2004 2003
---------------------------------------------------------------------

Bénéfice net 11 348 $ 22 292 $
Ajouter (déduire)
Complément de revenu - 1 110
Indemnité d'annulation reçue - (7 825)
Amortissement des bâtiments 12 849 3 379
Amortissement des montants inscrits
au titre des acquisitions :
Améliorations locatives 42 -
Coûts de génération des contrats de
location existants 3 122 -
Contrats de location existants à des taux
supérieurs et inférieurs à ceux du marché (252) -
Augmentation de la composante passif des
débentures convertibles 42 -
Amortissement des ajustements de la
dette à la juste valeur (55) -
Produits de location à recevoir constatés
selon la méthode linéaire (1 899) -
---------------------------------------------------------------------

Bénéfice distribuable 25 197 $ 18 956 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


22. Participations dans des immeubles en copropriété

La quote-part du FPI dans les actifs et passifs des immeubles en
copropriété aux 31 décembre 2004 et 2003 ainsi que sa quote-part dans
les produits, les charges et les flux de trésorerie depuis le 1er avril
2003, date d'acquisition de ses participations dans ces immeubles,
s'établissent comme suit :



2004 2003
---------------------------------------------------------------------

Immeubles productifs de revenu 8 834 $ 8 940 $
Dettes sur immeubles productifs de revenu 4 443 4 687
Créditeurs et charges à payer 125 187

Produits 1 427 953
Charges 1 239 948
Bénéfice net 188 5

Flux de trésorerie liés aux :
Activités d'exploitation 344 305
Activités de financement (244) (134)
Activités d'investissement (100) (171)
---------------------------------------------------------------------


23. Informations sectorielles

Les données sectorielles sont organisées de façon à refléter
l'organisation stratégique du FPI et sont réparties entre quatre
secteurs : bureaux, commercial, industriel et résidentiel multifamilial.

Le FPI, ses filiales et les immeubles en copropriété exercent leurs
activités au Québec dans les secteurs susmentionnés.

Les secteurs d'exploitation sont gérés séparément en raison des
différents types d'immeubles, de locataires et de stratégies marketing
en cause. Le FPI évalue le rendement des secteurs en fonction du
bénéfice d'exploitation net qui est réparti intégralement entre les
secteurs.

Le FPI utilise pour ses secteurs les mêmes conventions comptables que
celles énoncées à la note 3.



Résidentiel
2004 Bureaux Commercial Industriel multifamilial Total
------------------------------------------------------------------------

Produits tirés
des activités
de location 52 181 $ 28 374 $ 12 884 $ 5 311 $ 98 750 $
Charges
d'exploitation
des immeubles
de location 26 143 12 838 4 994 3 185 47 160
------------------------------------------------------------------------

Bénéfice
d'exploitation
net 26 038 $ 15 536 $ 7 890 $ 2 126 $ 51 590 $
------------------------------------------------------------------------

Immeubles
productifs de
revenu 291 564 $ 174 997 $ 103 991 $ 33 137 $ 603 689 $
------------------------------------------------------------------------

Actifs
incorporels 12 979 $ 12 382 $ 6 543 $ - $ 31 904 $
------------------------------------------------------------------------

Acquisition
d'immeubles
productifs
de revenu 63 858 $ 43 370 $ 51 278 $ 163 $ 158 669 $
------------------------------------------------------------------------

Acquisition
d'actifs
incorporels 13 830 $ 13 257 $ 8 123 $ - $ 35 210 $
------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------


2003
------------------------------------------------------------------------

Produits tirés
des activités
de location 29 799 $ 31 646 $ 8 487 $ 5 101 $ 75 033 $
Charges
d'exploitation
des immeubles
de location 15 025 11 312 3 271 3 243 32 851
------------------------------------------------------------------------

Bénéfice
d'exploitation
net 14 774 $ 20 334 $ 5 216 $ 1 858 $ 42 182 $
------------------------------------------------------------------------

Immeubles
productifs de
revenu 235 533 $ 135 546 $ 54 634 $ 33 810 $ 459 523 $
------------------------------------------------------------------------

Actifs
incorporels - $ - $ - $ - $ - $
------------------------------------------------------------------------

Acquisition
d'immeubles
productifs de
revenu 78 190 $ 6 732 $ 13 176 $ 82 $ 98 180 $
------------------------------------------------------------------------

Acquisition
d'actifs
incorporels - $ - $ - $ - $ - $
------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------


24. Opérations entre apparentés

Les opérations entre apparentés ci-après ont été mesurées à la valeur
d'échange, soit le montant établi et accepté par les apparentés.

Complément de revenu

Afin de procurer aux porteurs de parts du FPI une source de revenu
reflétant le renouvellement prévu du bail visant une location en
particulier et une augmentation contractuelle de loyer visant une
location en particulier, les sociétés sous contrôle commun de certains
fiduciaires du FPI ont fourni un complément de revenu ("complément de
revenu") au FPI correspondant à ce renouvellement prévu et à cette
augmentation contractuelle de loyer jusqu'à ce que le complément de
revenu ait été remplacé par le revenu de location provenant des
locataires occupants. Pour 2004, le complément de revenu s'est établi à
0 $ (1 110 $ en 2003).

Bail principal

Afin de procurer aux porteurs de parts un revenu stable et prévisible à
l'égard de certains locaux vacants qui devraient être loués à court
terme, le locataire aux termes du bail principal, une société sous le
contrôle commun de certains fiduciaires du FPI, a conclu le bail
principal avec le FPI. Le bail principal a une durée de dix ans et vise
environ 166 661 (197 319 en 2003) pieds carrés de superficie locative
des immeubles productifs de revenu aux taux de location du marché
précisés. Pour 2004, le produit tiré du bail principal s'est établi à 2
248 $ (2 810 $ en 2003).

A titre de garantie relativement aux obligations du complément de revenu
et du bail principal, une société sous contrôle commun de certains
fiduciaires du FPI a mis en gage des parts du FPI.

Autres

Les créditeurs et charges à payer comprennent un montant de 896 $ (2 062
$ en 2003) d- à des sociétés sous contrôle commun de certains
fiduciaires du FPI.

Au cours de l'exercice, le FPI a reçu d'une société de gestion en
construction sous contrôle commun de certains fiduciaires du FPI des
services d'une valeur de 8 344 $ (8 435 $ en 2003).

25. Instruments financiers

Risque de crédit

La direction vérifie les antécédents en matière de crédit des nouveaux
locataires avant de signer de nouveaux baux et vérifie régulièrement le
comportement en matière de crédit des locataires existants.

Risque de taux d'intérêt

Le FPI est assujetti à un risque de taux d'intérêt à l'égard des dettes
sur immeubles productifs de revenu et de la dette bancaire qui portent
intérêt en fonction des taux préférentiels. La juste valeur de ces
dettes fluctuera par suite de l'évolution des taux d'intérêt.

Juste valeur des instruments financiers

La juste valeur des espèces et quasi-espèces, des débiteurs, des dépôts,
des fonds affectés, de la dette bancaire et des créditeurs et charges à
payer du FPI se rapproche de leur valeur comptable en raison des
échéances relativement courtes de ces instruments.

La juste valeur des dettes sur immeubles productifs de revenu et de la
débenture convertible 2002 aux 31 décembre 2004 et 2003 a été établie
par l'actualisation des flux de trésorerie futurs à l'aide de taux
d'intérêt courants que le FPI serait en mesure d'obtenir pour des
emprunts comportant des dates d'échéance et des conditions semblables.
Selon ces hypothèses, la juste valeur estimative des dettes sur
immeubles productifs de revenu aux 31 décembre 2004 s'établit à 344 645
$ (245 014 $ en 2003) comparativement à la valeur comptable de 332 935 $
(240 704 $ en 2003) et la juste valeur estimative de la débenture
convertible 2002 s'établit à 0 $ (12 435 $ en 2003) comparativement à la
valeur comptable de 0 $ (12 150 $ en 2003).

La juste valeur des débentures convertibles 2004 au 31 décembre 2004 est
de 55 000 $ comparativement à la valeur comptable de 55 042 $. La juste
valeur est établie en fonction du taux du marché des débentures
convertibles 2004 au 31 décembre 2004.

En ce qui concerne les montants dus de (aux) sociétés sous contrôle
commun de certains fiduciaires du FPI, pour lesquels il n'existe aucune
donnée comparable sur le marché, une estimation raisonnable de la juste
valeur n'a pu être faite.

26. Chiffres comparatifs

Certains montants de 2003 ont été reclassés pour faciliter la
comparaison avec ceux de l'exercice considéré.

27. Evénement postérieur à la date du bilan

Après la fin de l'exercice, le FPI a terminé l'acquisition d'un immeuble
productif de revenu à un prix d'achat d'environ 8 400 $. La transaction
a été financée à l'aide d'une partie du produit tiré de l'émission des
débentures convertibles 2004.


RAPPORT DE GESTION

POUR L'EXERCICE TERMINE LE 31 DECEMBRE 2004

Le rapport de gestion qui suit porte sur l'état des activités,
l'environnement dans lesquelles elles sont exercées et les attentes de
la direction au 28 février 2005. Elle doit être lue conjointement avec
les états financiers consolidés du Fonds de placement immobilier Alexis
Nihon (" FPI ") et les notes complémentaires pour les exercices terminés
les 31 décembre 2004 et 2003 ainsi que les prospectus datés du 13
décembre 2002, du 8 avril 2004 et du 19 août 2004.

Le rapport qui suit contient des déclarations prospectives à l'égard des
activités du FPI ou du contexte dans lequel il exerce ses activités, qui
se fondent sur les attentes, les estimations, les prévisions et les
projections du FPI. Ces déclarations ne constituent pas une garantie
relativement au rendement futur et elles comportent des risques et
incertitudes qu'il est difficile de prévoir et/ou qui sont indépendants
de la volonté du FPI. Un certain nombre de facteurs importants
pourraient faire en sorte que les résultats réels diffèrent
considérablement de ceux présentés dans ces déclarations prospectives.
Ces facteurs comprennent ceux formulés dans d'autres documents publics
du FPI. En conséquence, les lecteurs ne doivent pas se fier ind-ment aux
déclarations prospectives, qui ne s'appliquent qu'à la date à laquelle
elles sont formulées. De plus, le FPI se dégage de toute intention ou
obligation de mettre à jour ou de réviser les déclarations prospectives,
que ce soit en raison de l'obtention de nouvelles données, de la
réalisation d'événements futurs ou autrement.

Tous les montants contenus aux présentes sont en milliers de dollars,
sauf les montants par part et par pied carré.

SURVOL DES ACTIVITES ET OBJECTIFS

Le FPI est un fonds de placement immobilier à capital fixe non constitué
en personne morale établi aux termes de la déclaration de fiducie datée
du 18 octobre 2002, dans sa version modifiée et mise à jour en date du
13 décembre 2002. Le FPI est régi par les lois de la province du Québec
et a lancé ses activités le 20 décembre 2002.

Les parts et la débenture convertible du FPI sont transigées et cotées à
la Bourse de Toronto (TSX) sous le symbole AN.UN et AN.DB,
respectivement. Il est possible d'obtenir plus de renseignements sur le
FPI en consultant son site Web à l'adresse www.alexisnihon.com et sur
SEDAR à l'adresse www.sedar.com.

En date du 31 décembre 2004, le FPI détenait une participation dans 50
immeubles à bureaux, immeubles commerciaux et immeubles industriels, y
compris un immeuble résidentiel multifamilial de 426 appartements. Les
immeubles sont situés dans la région métropolitaine de Montréal (48) et
dans la région de la capitale nationale (2). Le portefeuille du FPI
comprend au total 7,1 millions de pieds carrés de superficie locative,
dont une portion de 0,4 million de pieds carrés est détenue en
copropriété. Le portefeuille repose sur plus de 860 locataires non
résidentiels, comprenant de nombreux locataires de qualité et
d'envergure nationale, jouissant d'une solide réputation.

Les objectifs du FPI consistent :

i. à assurer aux porteurs de parts des distributions en espèces stables
et croissantes, payables mensuellement et, dans toute la mesure du
possible, avec report d'impôt;

ii. à accroître et à maximiser la valeur des parts grâce à l'acquisition
future d'autres immeubles productifs de revenu et à la gestion active
continue ou au redéveloppement de ses immeubles.

REGIME DE REINVESTISSEMENT DES DISTRIBUTIONS

Le régime de réinvestissement des distributions aux porteurs de parts du
FPI donne aux porteurs de parts la possibilité de réinvestir toutes
leurs distributions en espèces mensuelles dans des parts supplémentaires
du FPI, leur permettant ainsi d'accroître leur participation de façon
constante sans engager de frais de courtage ou d'autres frais de
transaction. Comme mesure incitative, les porteurs de parts ayant adhéré
au régime de réinvestissement des distributions reçoivent également une
distribution additionnelle de parts de valeur égale à 3 % de la
distribution mensuelle qui leur serait autrement versée. Le régime est
administré par Trust Banque Nationale Inc., l'agent des transferts du
FPI. Pour télécharger notre brochure sur le régime de réinvestissement
des distributions, veuillez consulter notre site Web.

INFORMATION FINANCIERE CHOISIE

Le tableau qui suit contient de l'information financière choisie
concernant le FPI.



Période du
Exercice Exercice 20 au 31
terminé le terminé le terminé le
En milliers de dollars, sauf les décembre décembre décembre
montants par part 2004 2003 2002
(redressé) (redressé)
---------------------------------------------------------------------
Total des produits 98 750 $ 75 033 $ 2 136 $
Bénéfice d'exploitation net 51 590 $ 42 182 $ 1 195 $
Bénéfice net 11 348 $ 22 292 $ 530 $
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice net par part :
De base 0,474 $ 1,308 $ 0,031 $
Dilué(1) 0,474 $ 1,275 $ 0,031 $
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice distribuable(2) 25 197 $ 18 956 $ 673 $
Bénéfice distribuable par part :
De base 1,052 $ 1,112 $ 0,040 $
Dilué 1,039 $ 1,091 $ 0,039 $
---------------------------------------------------------------------
Distributions 26 473 $ 18 927 $ 600 $
Distributions par part : 1,10 $ 1,10 $ 0,03548 $
---------------------------------------------------------------------
Fonds provenant des activités
d'exploitation(2) 29 170 $ 19 986 $(4) 699 $
Fonds provenant des activités
d'exploitation par part 1,22 $ 1,17 $(4) 0,04 $
---------------------------------------------------------------------
Actif total 663 126 $ 473 768 $ 374 486 $
Dette totale(3) 388 820 $ 258 984 $ 210 910 $
---------------------------------------------------------------------
Nombre moyen pondéré de parts :
De base 23 942 455 17 046 230 16 901 200
Dilué (pour le bénéfice net) 23 942 455 18 102 673 17 957 642
Dilué (pour le bénéfice
distribuable et fonds provenant
des activités d'exploitation) 25 663 683 18 102 673 17 957 642
---------------------------------------------------------------------


(1) Les débentures convertibles émises en 2004 n'ont pas été prises en
compte dans les calculs du bénéfice net dilué par part de l'exercice
terminé le 31 décembre 2004 étant donné qu'elles sont antidilutives.

(2) Le bénéfice distribuable et les fonds provenant des activités
d'exploitation ne sont pas des mesures prévues par les principes
comptables généralement reconnus (" PCGR "); voir les définitions aux
pages 8 et 14.

(3) La dette totale comprend la dette garantie par des hypothèques et la
composante passif des débentures convertibles.

(4) Compte non tenu des frais d'annulation non récurrents de 7 825 $
reçus en 2003.

Les facteurs ayant causé des variations entre les périodes de 12 mois de
2004 et de 2003 sont principalement attribuables aux acquisitions
réalisées en décembre 2003 et en 2004, à une pénalité d'annulation de
bail reçue en 2003, ainsi qu'aux modifications de conventions
comptables, pour lesquelles des explications sont fournies plus loin.
L'augmentation du nombre moyen pondéré de parts (de base et diluées)
résulte des parts émises au moyen : i) d'un placement privé en décembre
2003, ii) du régime de réinvestissement des distributions du FPI, iii)
du paiement des intérêts sur la débenture convertible AN, iv) d'une
nouvelle émission de parts en avril 2004 et v) de la conversion de la
débenture convertible AN en mai 2004. Des explications à l'égard de
toutes ces opérations sont également fournies dans les pages qui suivent.

APERCU DE 2004

Le 2 avril, le FPI a annoncé sa stratégie d'étendre ses activités à la
région de la capitale nationale lorsqu'il a fait l'acquisition d'un
immeuble à bureaux entièrement loué d'une superficie de 320 900 pieds
carrés à Gatineau, au Québec, pour une somme de 46 319 $, ce qui
représente un taux de capitalisation d'environ 8,6 %.

Le 8 avril, le FPI a recueilli un produit de 58 695 $ au moyen de
l'émission de 4,3 millions de parts dans le public au prix de 13,65 $ la
part. Les coûts afférents à l'émission des parts, y compris la
rémunération des preneurs fermes et les autres frais d'émission
d'environ 2 536 $, ont été directement imputés à l'avoir des porteurs de
parts. Aussi, les preneurs fermes ont levé intégralement l'option
octroyée par une entité affiliée à la famille Nihon en vue d'acheter
jusqu'à 600 000 parts du FPI provenant de cette société au prix de 13,65
$ la part.

Le 30 avril, le FPI a annoncé l'acquisition d'un immeuble industriel
d'une superficie de 204 700 pieds carrés, loué à 93 %, à Longueuil, au
Québec pour la somme de 7 191 $, ce qui représente un taux de
capitalisation d'environ 11 %.

Le 3 mai, le FPI a annoncé l'acquisition d'un mégacentre commercial
d'une superficie de 186 500 pieds carrés, loué à 87 %, à Saint-Jérôme,
au Québec, pour la somme de 24 457 $, ce qui représente un taux de
capitalisation initial de 7,5 %. Le taux est prévu augmenter à environ
9,25 % à mesure que le taux de location du reste des locaux progressera.

Le 10 mai, le porteur de la débenture convertible AN, une entité
affiliée au groupe Nihon-Massicotte, a levé intégralement son option de
convertir la débenture convertible de 12 150 $ en 1 056 443 parts du FPI
au prix de conversion de 11,50 $ la part.

Le 21 juin, le FPI a annoncé l'acquisition d'un deuxième immeuble à
bureaux à Gatineau, au Québec. L'immeuble, d'une superficie de 26 400
pieds carrés et entièrement loué, a été acquis pour la somme de 4 467 $,
ce qui représente un taux de capitalisation d'environ 10 %.

Egalement en juin, le FPI a terminé le redéveloppement d'une partie du
centre commercial Centre Laval, qui avait commencé en juillet 2003. Le
redéveloppement, qui comprend une superficie de 130 000 pieds carrés, y
compris un agrandissement d'environ 7 400 pieds carrés, a été réalisé
dans le but d'accueillir The Brick et Future Shop, qui ont ouvert leurs
portes en juin 2004.

Le 26 juillet, le FPI a annoncé l'acquisition d'un portefeuille de neuf
immeubles industriels à Montréal pour la somme de 35 900 $, ce qui
représente un taux de capitalisation d'environ 9,2 % (y compris la prise
en charge de la dette existante détaillée plus loin sous la rubrique "
Financement de la dette "). Le portefeuille contient une superficie
totale de 749 300 pieds carrés et était loué à 90 % dans son ensemble.

Le 31 août, le FPI a recueilli un produit brut de 55 000 $ par suite de
l'émission de débentures convertibles subordonnées et non garanties. Ces
débentures portent intérêt à un taux annuel de 6,20 %, payable
semestriellement le 30 juin et le 31 décembre à compter du 31 décembre
2004. Les débentures arrivent à échéance le 30 juin 2014. Les coûts
afférents aux débentures convertibles qui comprennent la rémunération
des preneurs fermes et d'autres frais d'émission de 2 356 $ sont
reportés et amortis sur la durée de la dette en cause. Conformément à la
modification du chapitre 3860 du Manuel de l'ICCA, les débentures
convertibles ont été divisées selon leur appartenance à la composante
passif et à la composante avoir des porteurs de parts, ces composantes
étant évaluées à leur juste valeur respective à la date d'émission.

Le 3 septembre, le FPI a annoncé l'acquisition d'un portefeuille de
quatre immeubles comprenant deux immeubles à bureaux, un immeuble
industriel et un immeuble commercial ainsi qu'un terrain en attente
d'aménagement de 199 715 pieds carrés à Montréal pour la somme de 54 400
$ et représentant un taux de capitalisation initial d'environ 8,9 %. Ce
taux augmentera pour atteindre 10 % lorsque le taux d'occupation sera
augmenté à un niveau stable. Le portefeuille contient une superficie
totale de 608 800 pieds carrés et est loué à 86,3 % dans son ensemble.

En septembre, le FPI a terminé le redéveloppement d'une partie de la
Place Alexis Nihon de façon à intégrer un nouveau magasin Winners dans
la galerie commerciale. Le locataire a pris possession de 41 645 pieds
carrés et a entrepris ses activités le 16 septembre 2004. Ainsi, compte
tenu de l'espace commun qui est maintenant occupé par ce locataire, la
superficie locative brute de la Place Alexis Nihon a augmenté d'environ
8 129 pieds carrés.

Au 31 décembre 2004, le portefeuille du FPI était constitué de 50
immeubles comprenant au total 7,1 millions de pieds carrés de superficie
locative, dont une portion de 0,4 million de pieds carrés est détenue en
copropriété. En 2004, le portefeuille d'immeubles du FPI a augmenté de
17 immeubles et par plus de 2,1 millions de pieds carrés, entraînant un
accroissement de 31,3 % des immeubles productifs de revenu du FPI, qui
sont passés de 460 millions de dollars au 31 décembre 2003 à 604
millions de dollars au 31 décembre 2004 Le tableau suivant présente le
portefeuille d'immeubles et de superficie en pieds carrés du FPI.



Type Nombre d'immeubles Superficie locative(pieds carrés)
d'immeuble propriété copropriété propriété copropriété
exclusive exclusive
---------------------------------------------------------------------
Bureaux 19 - 2 813 741 -
Commercial 4 - 1 432 100 -
Industriel 20 7(2) 2 121 508 410 417
Résidentiel -(1) - 300 321 -
---------------------------------------------------------------------
Total 43 7 6 667 670 410 417
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


(1) Pour ce qui est du " Nombre d'immeubles ", la Place Alexis Nihon a
été incluse dans la catégorie des immeubles de bureaux, mais elle
comprend non seulement des superficies de bureaux mais également des
superficies commerciales et des superficies résidentielles
multifamiliales.

(2) Le FPI détient 25 % de 102 032 pieds carrés (trois immeubles) et 50
% de 308 385 pieds carrés (quatre immeubles).


RESULTATS FINANCIERS

Les résultats financiers du FPI sont résumés dans le tableau qui suit :



Trois mois terminés le
---------------------------------------------------------------------
31 mars 30 juin 30 septembre
---------------------------------------------------------------------
2004 2003 2004 2003 2004 2003
---------------------------------------------------------------------
Produits tires
des activités
de location 20 790$ 16 682$ 23 281$ 16 993$ 25 425$ 24 161$
Charges d'exploitation
des immeubles de
location 10 983 8 021 11 073 8 167 11 266 7 922
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice
d'exploitation
net 9 807 8 661 12 208 8 826 14 159 16 239
---------------------------------------------------------------------

Intérêt 4 122 3 314 4 347 3 470 5 458 3 522
Charges générales et
administratives 306 443 463 382 606 300
Amortissement des
bâtiments 2 710 850 3 134 798 3 373 846
Autres amortissements 198 36 741 66 1 509 79
Frais du Fonds 107 137 248 165 138 134
---------------------------------------------------------------------
7 443 4 780 8 933 4 881 11 084 4 881
---------------------------------------------------------------------

Bénéfice net 2 364 3 881 3 275 3 945 3 075 11 358
Ajouter/(déduire) :
Complément de revenu - 259 - 295 - 292
Frais d'annulation
reçus - - - - - (7 825)
Amortissement des
bâtiments 2 710 850 3 134 798 3 373 846
Amortissement des
montants inscrits
au titre des
acquisitions :
Améliorations
locatives - - - - 35 -
Coûts de generation
des contrats de
location existants - - 514 - 866 -
Contrats de location
existants à des taux
supérieurs et
inférieurs à ceux
du marché - - (40) - (59) -
Accroissement de la
composante passif
des debentures
convertibles - - - - - -
Amortissement des
ajustements de la dette
à la juste valeur - - - - (22) -
Produits de location à
recevoir constatés
selon la méthode
linéaire (268) (616) (507)
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice distribuable
(1) 4 806$ 4 990$ 6 267$ 5 038$ 6 761$ 4 671$
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice net par part :
De base 0,118$ 0,230$ 0,133$ 0,233$ 0,121$ 0,670$
Dilué (2) 0,118$ 0,227$ 0,133$ 0,230$ 0,121$ 0,642$
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice distribuable
par part :
De base 0,239 0,295 0,254 0,298 0,265 0,276
Dilué 0,237 0,289 0,253 0,291 0,263 0,271
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


Exercice terminé le
---------------------------------------------------------------------
31 décembre 31 décembre
---------------------------------------------------------------------
2004 2003 2004 2003
---------------------------------------------------------------------

Produits tirés des activités de
location 29 254$ 17 197$ 98 750$ 75 033$
Charges d'exploitation des
immeubles de location 13 838 8 741 47 160 32 851
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice d'exploitation net 15 416 8 456 51 590 42 182
---------------------------------------------------------------------

Intérêt 6 257 3 702 20 184 14 008
Charges générales et
administratives 312 459 1 687 1 584
Amortissement des bâtiments 3 632 885 12 849 3 379
Autres amortissements 2 532 194 4 980 375
Frais du Fonds 49 108 542 544
---------------------------------------------------------------------
12 782 5 348 40 242 19 890
---------------------------------------------------------------------

Bénéfice net 2 634 3 108 11 348 22 292
Ajouter/(déduire) :
Complément de revenu - 264 - 1 110
Frais d'annulation reçus - - - (7 825)
Amortissement des bâtiments 3 632 885 12 849 3 379
Amortissement des montants
inscrits au titre des
acquisitions :
Améliorations locatives 7 - 42 -
Coûts de génération des
contrats de location
existants 1 742 - 3 122 -
Contrats de location existants à
des taux supérieurs et inférieurs
à ceux du marché (153) - (252) -
Accroissement de la composante
passif des débentures convertibles 42 - 42 -
Amortissement des ajustements de la
dette à la juste valeur (33) - (55) -
Produits de location à recevoir
constatés selon la méthode
linéaire (508) (1 899)
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice distribuable (1) 7 363$ 4 257$ 25 197$ 18 956$
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice net par part :
De base 0,103$ 0,179$ 0,474$ 1,308$
Dilué (2) 0,103$ 0,179$ 0,474$ 1,275$
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice distribuable par part :
De base 0,289 0,245 1,052 1,112
Dilué 0,280 0,241 1,039 1,091
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


(1) Le bénéfice distribuable n'est pas une mesure prévue par les PCGR;
voir la définition à la page 8.

(2) Les débentures convertibles ont été exclues du calcul du bénéfice
net dilué par part pour les périodes de trois mois et douze mois en 2004
étant donné qu'elles sont antidilutives.

BENEFICE D'EXPLOITATION NET

Les écarts relatifs au bénéfice d'exploitation net de chacun des
trimestres et de l'exercice sont expliqués de façon plus détaillée à la
rubrique " Analyse par secteur d'activité ". En résumé, pour l'exercice
terminé le 31 décembre 2004, le bénéfice d'exploitation net s'est établi
à 51 590 $, ce qui représentait une augmentation de 9 408 $ (22,3 %) par
rapport à la période correspondante l'an dernier.

Au cours du troisième trimestre de 2003, le FPI a reçu d'un locataire
des frais d'annulation de bail de 7 825 $. Ces frais d'annulation ont
été comptabilisés dans les produits. Exclusion faite de ce montant du
bénéfice de 2003, le bénéfice d'exploitation net d'un exercice à l'autre
reflète une augmentation de 17 233 $ (50,2 %).

Sur cette augmentation, une tranche de 15 882 $ est imputable au
bénéfice d'exploitation net lié aux immeubles acquis au cours de
l'exercice, tel qu'il est indiqué ci-dessus, ainsi qu'un bénéfice
d'exploitation net lié aux huit immeubles à bureaux de Laval, acquis à
la fin de décembre 2003.

Pour l'exercice 2004, le bénéfice d'exploitation net se serait établi à
35 708 $ si l'on fait abstraction du bénéfice d'exploitation net lié aux
mêmes immeubles, soit un écart positif de 1 351 $ ou de 3,9 % (toujours
exclusion faite des frais d'annulation non récurrents compris dans le
bénéfice d'exploitation net de l'exercice précédent). Cet écart est
attribuable aux facteurs suivants :



Trois mois terminés en Exercice
terminé le
---------------------------------------------------------------------
Mars Juin Sept. Déc. 31 déc. 2004
---------------------------------------------------------------------
- Produits de location
auparavant comptabilisés
à titre de complément de
revenu en 2003 258 $ 258 $ 259 $ 259 $ 1 034 $
- Perte temporaire de
loyers découlant
d'immeubles en cours
de redéveloppement (450) (263) - - (713)
- Produits de location
provenant
d'immeubles qui
étaient en
redéveloppement - - 525 525 1 050
- Ecart positif
(négatif) net
résultant du secteur
résidentiel (26) 2 126 166 268
- Ecarts négatifs
associés au taux
d'occupation
inférieur découlant
du départ et de
l'insolvabilité de
certains locataires (821) (390) (415) (200) (1 826)
- Incidence positive
des modifications de
conventions
comptables relatives
à la constatation
des produits et au
CPN-140 (se reporter
à la rubrique
Modifications de
conventions
comptables) 268 656 566 661 2 151
- Ecarts des charges
non recouvrables et
des créances
douteuses (94) (113) - (406) (613)
---------------------------------------------------------------------
Ecart positif net (865)$ 150$ 1 061$ 1 005$ 1 351$
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


Au cours de l'exercice 2004, des baux visant 639 180 pieds carrés ont
expiré au taux moyen pondéré de location net de 8,99 $ par pied carré.
De ce nombre, des baux visant 403 872 pieds carrés ayant un taux moyen
pondéré de location net de 8,22 $ ont été renouvelés au taux moyen
pondéré de location net de 8,31 $. Au cours de la même période, 546 327
pieds carrés de locaux vacants ont été loués au taux moyen pondéré de
location net de 9,38 $ par pied carré.

Le taux d'occupation pour l'ensemble du portefeuille était de 90,4 % au
31 décembre 2004 à un taux moyen pondéré de location net de 9,70 $ par
pied carré. En comparaison, l'occupation au 30 septembre 2004 était de
90,6 % à un taux moyen pondéré de location net de 9,66 $ par pied carré,
au 30 juin 2004, de 92,6 % à un taux moyen pondéré de location net de
10,19 $ par pied carré, au 31 mars 2004, de 91,3 % à un taux moyen
pondéré de location net de 10,05 $ par pied carré, et au 31 décembre
2003, de 91,5 % à un taux moyen pondéré de location net de 9,94 $ par
pied carré. Les variations des taux d'occupation et des taux moyens
pondérés de location net découlent des acquisitions d'immeubles dont les
taux d'occupation et les taux de location nets étaient plus faibles que
ceux des immeubles du FPI dont l'acquisition remonte aux périodes
précédentes. Se reporter à la rubrique " Données sur les locations "
pour des explications et des précisions sur les écarts et les
comparaisons par portefeuille.

INTERETS DEBITEURS

Les intérêts débiteurs sont constitués des intérêts versés sur les prêts
garantis par les hypothèques sur les immeubles productifs de revenu, des
intérêts sur la dette bancaire générale du FPI, des intérêts sur les
débentures convertibles, de l'accroissement de la composante passif de
la débenture convertible, de l'amortissement des ajustements de la dette
à la juste valeur des hypothèques prises en charge lors des acquisitions
et de l'amortissement des charges de financement reportées. Pour
l'exercice 2004, les intérêts débiteurs se sont établis à 20 184 $,
comparativement à 14 008 $ en 2003. L'écart résulte des éléments
suivants :



- Intérêt sur les hypothèques garanties sur les immeubles
productifs de revenu acquis d'un exercice à l'autre 6 076 $

- Augmentation d'un exercice à l'autre de l'intérêt sur les
débentures convertibles 675

- Augmentation d'un exercice à l'autre de l'intérêt sur la
dette bancaire générale 144

- Economies d'intérêt d'un exercice à l'autre sur les
hypothèques garanties remboursées à l'échéance (482)

- Amortissement de l'ajustement de la dette à la juste
valeur lié aux hypothèques pris en charge sur
l'acquisition de certains immeubles (55)

- Autres éléments, nets (182)
----------
Ecart net 6 176 $
----------
----------


Le tableau ci-dessous présente le taux d'intérêt moyen pondéré sur les
hypothèques existantes par trimestre et d'un exercice à l'autre ainsi
que la durée moyenne pondérée restant à courir.



2004 2003
---------------------------------------------------------------------
31 mars 30 juin 30 sept. 31 déc. 31 déc.
---------------------------------------------------------------------
Taux d'intérêt
moyen pondéré 6,4 % 6,3 % 6,3 % 6,3 % 6,4 %
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------

Durée moyenne pondérée
restant à courir
(années) 3,54 5,30 6,07 5,83 3,78
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


CHARGES GENERALES ET ADMINISTRATIVES

Les charges générales et administratives, qui se composent des frais
généraux nets du FPI, se sont établies à 1 687 $ pour l'exercice 2004
comparativement à 1 584 $ pour l'exercice 2003. L'augmentation d'un
exercice à l'autre est attribuable aux coûts engagés pour le recrutement
et aux salaires des nouveaux employés, ainsi qu'aux frais généraux
résultant de la croissance du FPI.

AMORTISSEMENT

L'amortissement total (bâtiments et autres) s'est établi à 17 829 $ pour
l'exercice terminé le 31 décembre 2004, comparativement à 3 754 $ pour
l'exercice 2003. L'écart s'explique principalement par l'exigence de
modifier la méthode d'amortissement du FPI afin de se conformer à la
recommandation de l'Institut Canadien des Comptables Agréés (l'ICCA) qui
interdit la méthode de l'amortissement à intérêts composés utilisée
auparavant par le FPI pour calculer l'amortissement de ses immeubles
productifs de revenu. Par conséquent, le FPI a adopté la méthode
linéaire, en vertu de laquelle les immeubles sont entièrement amortis au
cours de leur durée de vie utile estimative de 35 ans. La modification
comptable a entraîné une augmentation d'environ 6 632 $ de
l'amortissement des immeubles. De plus, conformément au CPN-140, le FPI
a comptabilisé un amortissement d'environ 3 164 $ au titre des coûts de
génération des contrats de location existants et des améliorations
locatives découlant des acquisitions (se reporter à la rubrique "
Modifications de conventions comptables "). L'augmentation d'un exercice
à l'autre reflète également un amortissement d'environ 3 700 $ au titre
des immeubles acquis.

FRAIS DU FONDS

Pour l'exercice 2004, les frais du Fonds se sont chiffrés à 542 $, et
sont demeurés relativement inchangés, comparativement à 544 $ pour
l'exercice précédent.

BENEFICE DISTRIBUABLE

Le bénéfice distribuable et le bénéfice distribuable par part ne sont
pas des mesures prévues par les PCGR et ils ne doivent pas être
interprétés comme un substitut au bénéfice net et au bénéfice net par
part établis en conformité avec les PCGR pour indiquer le rendement du
FPI. Comme le FPI peut utiliser une méthode de calcul différente de
celles qu'utilisent d'autres émetteurs, il se peut que ces mesures ne
puissent être comparées à celles d'autres émetteurs.

Le bénéfice distribuable correspond au bénéfice net établi en conformité
avec les PCGR du Canada, sous réserve de certains ajustements qui sont
indiqués dans la convention de fiducie. Ces ajustements comprennent
l'ajout de l'amortissement (à l'exclusion de l'amortissement des mesures
incitatives à la location et des autres charges de location), des
charges d'impôts ainsi que des sommes reçues au titre du complément de
revenu AN et la déduction des gains réalisés ou des pertes subies à la
disposition d'éléments d'actif. Les fiduciaires peuvent également
décider de retrancher d'autres montants du bénéfice distribuable selon
leur appréciation de ce qui est approprié, notamment les répercussions
de la modification des conventions comptables prévoyant un amortissement
linéaire des augmentations de loyer contractuelles et l'incidence
entière du CPN-140, ainsi que l'exclusion d'une pénalité de résiliation
de bail particulière dans l'exercice 2003.

Le bénéfice distribuable par trimestre et d'un exercice à l'autre est
présenté ci-après :



Douze mois
terminés le
Trois mois terminé - 2004 31 déc.
31 mars 30 juin 30 sept. 31 déc. 2004 2003
---------------------------------------------------------------------

Bénéfice
distribuable 4 806 $ 6 267 $ 6 761 $ 7 363 $ 25 197 $ 18 956 $

Par part :
De base 0,239 $ 0,254 $ 0,265 $ 0,289 $ 1,052 $ 1,112 $
Dilué 0,237 $ 0,253 $ 0,263 $ 0,280 $ 1,039 $ 1,091 $

Distributions
versées 5 530 $ 6 913 $ 7 013 $ 7 017 $ 26 473 $ 18 927 $

Ratio de
Distribution
du benefice
distribuable 115,1 % 110,3 % 103,7 % 95,3 % 105,1 % 99,8 %


Les augmentations des distributions versées reflètent des distributions
versées sur les 3,1 millions de nouvelles parts émises dans le cadre
d'un placement privé effectué le 18 décembre 2003, les 4,3 millions de
nouvelles parts émises le 8 avril 2004 dans le cadre d'un nouveau
placement, les 1,1 million de nouvelles parts émises lors de la
conversion de la débenture convertible AN le 10 mai 2004. Les parts
émises tout au long de l'exercice sur le régime de réinvestissement des
distributions aux porteurs de parts du FPI (51 531 parts en 2004), ainsi
que les parts émises à titre de versement d'intérêt sur la débenture
convertible AN (16 061 parts en 2004).

DONNEES SUR LES LOCATIONS

Le tableau ci-dessous présente le taux d'occupation moyen pondéré du FPI
:



2004 2003
---------------------------------------------------------------------
Secteur Mars Juin Septembre Décembre Décembre
---------------------------------------------------------------------
Bureaux 87,0 % 88,8 % 86,9 % 87,1 % 89,5 %
Commercial 96,9 % (1),(2) 94,4 %(2) 95,5 % 96,6 % 95,4 %(1)
Industriel 93,2 % 93,0 % 91,0 % 89,9 % 91,4 %
Résidentiel 95,9 % 96,9 % 97,5 % 95,8 % 94,1 %
---------------------------------------------------------------------
Globalement 91,3 % (1),(2) 92,6 %(2) 90,6 % 90,4 % 91,5 %(1)
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


(1) Exclusion faite des superficies visées par le redéveloppement du
Centre Laval.

(2) Exclusion faite des superficies visées par le redéveloppement de
Winners à la Place Alexis Nihon.

Les taux d'occupation d'un exercice à l'autre du FPI ont subi les
incidences des acquisitions d'immeubles comportant des taux d'occupation
moins élevés que les moyennes du portefeuille existant. Exclusion faite
de l'acquisition de ces immeubles, les taux d'occupation du portefeuille
correspondant d'un exercice à l'autre sont présentés ci-après :



Secteur Déc. 2004 Déc. 2003
---------------------------------------------------------------------
Bureaux 85,9 % 89,5 %
Commercial 97,2 % 95,4 %(1)
Industriel 93,3 % 91,4 %
Résidentiel 95,8 % 94,1 %
---------------------------------------------------------------------
Globalement 91,2 % 91,5 %(1)
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


(1) Exclusion faite des superficies touchées par le redéveloppement du
Centre Laval.

A l'exception du secteur des immeubles à bureaux, tous les autres
secteurs affichent des écarts positifs liés aux activités de location
d'un exercice à l'autre. L'écart négatif du secteur des immeubles à
bureaux de 3,6 % d'un exercice à l'autre, qui représente une superficie
d'environ 82 000 pieds carrés, est surtout imputable i) au départ en
mars 2004 d'un locataire à la fin de son bail occupant environ 27 000
pieds carrés dans l'immeuble Fenelon, et ii) à un locataire occupant une
superficie d'environ 58 000 pieds carrés dans l'immeuble Beaver Hall
Hill qui a exercé son option d'annuler le bail afin de déménager dans un
immeuble subventionné par le gouvernement dans le quartier du commerce
électronique en juillet 2004.

Depuis le 30 septembre 2004, le taux d'occupation global a diminué de 20
points de base. Les secteurs des immeubles à bureaux et des immeubles
commerciaux ont affiché une augmentation des taux d'occupation de
respectivement 20 points de base et de 110 points de base en raison de
l'augmentation des activités de location. Le secteur des immeubles
industriels a présenté une diminution de 110 points de base
principalement en raison des départs prévus des locataires à la fin de
leur bail. La baisse de 170 points de base liée au secteur des immeubles
résidentiels est imputable aux appartements vacants dont un grand nombre
des 72 appartements meublés, qui sont loués sur une courte durée et sont
généralement libres en date du 31 décembre en raison de la saison des
Fêtes.

ANALYSE PAR SECTEUR D'ACTIVITE



Bureaux Trois mois terminés
---------------------------------------------------------------------
31 mars 30 juin 30 sept.
---------------------------------------------------------------------
2004 2003 2004 2003 2004 2003
---------------------------------------------------------------------
Produits tirés des
activités de
location 11 657 $ 7 619 $ 12 926 $ 7 382 $ 12 895 $ 7 126 $
Charges
d'exploitation
des immeubles
de location 6 184 3 806 6 203 3 715 6 270 3 594
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice
d'exploitation net 5 473 $ 3 813 $ 6 723 $ 3 667 $ 6 625 $ 3 532 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


Bureaux Trois mois terminés Exercice terminé
---------------------------------------------------------------------
31 déc. 31 déc.
---------------------------------------------------------------------
2004 2003 2004 2003
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------

Produits tirés des
activités de location 14 703 $ 7 672 $ 52 181 $ 29 799 $
Charges
d'exploitation des
immeubles de location 7 486 3 910 26 143 15 025
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice
d'exploitation net 7 217 $ 3 762 $ 26 038 $ 14 774 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


Le bénéfice d'exploitation net tiré des immeubles à bureaux s'est établi
à 26 038 $ pour l'exercice, comparativement à 14 774 $ en 2003 (+ 76,2
%). L'écart positif de 11 264 $ pour l'exercice se résume comme suit :



Trois mois terminés Exercice
terminé
---------------------------------------------------------------------
Mars Juin Septembre Décembre 31
décembre
2004
---------------------------------------------------------------------

- Apport d'immeubles
acquis 1 834 $ 2 762 $ 3 008 $ 3 635 $ 11 239 $
- Ecarts négatifs
associés au taux
d'occupation
inférieur découlant
du départ et de
l'insolvabilité de
certains
locataires (466) (10) (329) (282) (1 087)
- Produits de location
Auparavant
comptabilisés à
titre de complement
de revenu en 2003 181 181 181 181 724
- Incidence positive
des modifications
de conventions
comptables
relatives à la
constatation des
produits et au
CPN-140 (se reporter
à la rubrique
"Modifications de
conventions
comptables") 163 234 233 243 873
- Ecarts des charges
non recouvrables
et des créances
douteuses (52) (111) - (322) (485)
---------------------------------------------------------------------
Ecart positif net 1 660 $ 3 056 $ 3 093 $ 3 455 $ 11 264 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


Commercial Trois mois terminés
---------------------------------------------------------------------
31 mars 30 juin 30 sept.
---------------------------------------------------------------------
2004 2003 2004 2003 2004 2003
---------------------------------------------------------------------
Produits tirés des
activités
de location 5 689 $ 5 943 $ 6 666 $ 6 062 $ 7 437 $ 13 517 $
Charges
d'exploitation
des immeubles
de location 3 008 2 734 3 118 2 812 3 018 2 730
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice
d'exploitation
net 2 681 $ 3 209 $ 3 548 $ 3 250 $ 4 419 $ 10 787 $
---------------------------------------------------------------------

Commercial Exercice terminé
---------------------------------------------------------------------
31 déc. 31 déc.
---------------------------------------------------------------------
2004 2003 2004 2003
---------------------------------------------------------------------
Produits tirés des
activités
de location 8 582 $ 6 124 $ 28 374 $ 31 646 $
Charges d'exploitation
des immeubles
de location 3 694 3 036 12 838 11 312
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice d'exploitation
net 4 888 $ 3 088 $ 15 536 $ 20 334 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


Le bénéfice d'exploitation net tiré des immeubles commerciaux s'est
établi à 15 536 $ comparativement à 20 334 $ pour l'exercice 2003. Les
résultats de 2003 comprennent des frais d'annulation non récurrents
reçus d'un locataire. Compte non tenu de ce montant dans le bénéfice
d'exploitation net de 2003, l'écart d'un exercice à l'autre devient
alors positif par 3 027 $ (+ 24,2 %) et se ventile comme suit :



Trois mois terminés Exercice
terminé
---------------------------------------------------------------------
Mars Juin Septembre Décembre 31
décembre
2004
---------------------------------------------------------------------
- Apport d'immeubles
acquis - $ 333 $ 619 $ 958 $ 1 910 $
- Produits de
location
auparavant
comptabilisés
à titre de
complément
de revenu
en 2003 77 77 78 78 310
- Perte
temporaire
de loyers
découlant de
superficies
en cours de
redéveloppement (450) (263) - - (713)
- Produits de
location
provenant
de superficies
qui étaient en
redéveloppement - - 525 525 1 050
- Ecarts
négatifs
associés au
taux
d'occupation
inférieur
découlant
du départ
et de
l'insolvabilité
de certains
locataires (206) (250) (79) (132) (667)
- Incidence
positive
des modifications
de conventions
comptables
relatives à
la constatation
des produits et
au CPN-140 (se
reporter à
la rubrique
Modifications
de conventions
comptables) 93 403 314 455 1 265
- Ecarts des
charges non
recouvrables
et des
créances
douteuses (42) (2) - (84) (128)
---------------------------------------------------------------------
- Ecart
positif
(négatif)
net (528) $ 298 $ 1 457 $ 1 800 $ 3 027 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


Industriel Trois mois terminés
31 mars 30 juin 30 sept.
---------------------------------------------------------------------
2004 2003 2004 2003 2004 2003
---------------------------------------------------------------------
Produits tirés des
activités
de location 2 163 $ 1 869 $ 2 364 $ 2 278 $ 3 721 $ 2 208 $
Charges
d'exploitation
des immeubles
de location 887 633 919 859 1 275 831
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice
d'exploitation
net 1 276 $ 1 236 $ 1 445 $ 1 419 $ 2 446 $ 1 377 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


Industriel Exercice terminé
31 déc. 31 déc.
---------------------------------------------------------------------
2004 2003 2004 2003
---------------------------------------------------------------------
Produits tirés des
activités
de location 4 636 $ 2 132 $ 12 884 $ 8 487 $
Charges d'exploitation
des immeubles
de location 1 913 948 4 994 3 271
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice
d'exploitation
net 2 723 $ 1 184 $ 7 890 $ 5 216 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


Le secteur des immeubles industriels a dégagé un écart positif de 2 674
$ (+ 51,3 %) pour l'exercice 2004. Le bénéfice d'exploitation net s'est
établi à 7 890 $ comparativement à 5 216 $ en 2003. Voici certains
facteurs ayant contribué à l'écart positif :



Exercice
Trois mois terminés terminé
---------------------------------------------------------------------
Mars Juin Septembre Décembre 31 déc. 2004
---------------------------------------------------------------------
- Apport d'immeubles
acquis 177 $ 137 $ 1 057 $ 1 362 $ 2 733 $
- Incidence nette
associée aux
écarts des taux
d'occupation (149) (130) (7) 214 (72)
- Incidence positive
des modifications
de conventions
comptables
relatives à la
constatation des
produits et au
CPN-140 (se
reporter à la
rubrique
"Modifications
de conventions
comptables") 12 19 19 (37) 13
---------------------------------------------------------------------
Ecart positif net 40 $ 26 $ 1 069 $ 1 539 $ 2 674 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


Résidentiel Trois mois terminés
---------------------------------------------------------------------
31 mars 30 juin 30 sept.
---------------------------------------------------------------------
2004 2003 2004 2003 2004 2003
---------------------------------------------------------------------
Produits tirés des
activités de
location 1 281 $ 1 251 $ 1 325 $ 1 271 $ 1 372 $ 1 310 $
Charges d'exploitation
des immeubles de
location 904 848 833 781 703 767
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice
d'exploitation net 377 $ 403 $ 492 $ 490 $ 669 $ 543 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


Résidentiel Trois mois terminés Exercice terminé
---------------------------------------------------------------------
31 déc. 31 déc.
2004 2003 2004 2003
---------------------------------------------------------------------
Produits tirés des
activités de location 1 333 $ 1 269 $ 5 311 $ 5 101 $
Charges d'exploitation
des immeubles de location 745 847 3 185 3 243
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice d'exploitation
net 588 $ 422 $ 2 126 $ 1 858 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


Le bénéfice d'exploitation net tiré des immeubles résidentiels s'est
établi à 2 126 $, ce qui représente une augmentation d'un exercice à
l'autre de 268 $ (+ 14,4 %). En résumé, les écarts ont découlé de ce qui
suit :



Exercice
Trois mois terminés terminé
---------------------------------------------------------------------
Mars Juin Septembre Décembre 31 déc. 2004
---------------------------------------------------------------------
- Produits provenant
des augmentations
de loyer visant
des appartements
courants 33 $ 28 $ 24 $ 27 $ 112 $
- Produits reposant
sur le taux
d'occupation plus
élevé (moins élevé)
des appartements
meublés (3) 26 36 40 99
- Ecarts nets des
charges
d'exploitation (56) (52) 66 99 57
---------------------------------------------------------------------
Ecart positif
(négatif) net (26) $ 2 $ 126 $ 166 $ 268 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


FINANCEMENT DE LA DETTE

En plus de l'émission de nouvelles parts en avril, ainsi que l'émission
de débentures convertibles en août, dont il a été question précédemment
(se reporter à la rubrique "Aperçu de 2004"), le FPI a également mené
les activités de financement suivantes :

En avril, le FPI a mis en place une obligation hypothécaire de 37,5
millions de dollars, portant intérêt à 5,51 % et ayant une durée et une
période d'amortissement de 15 ans (l'"obligation"), sur l'immeuble à
bureaux de 320 900 pieds carrés, situé au 550, boulevard de la Cité, à
Gatineau, au Québec. L'obligation a obtenu la note de "A" de Dominion
Bond Rating Services. L'obligation est garantie par une hypothèque de
premier rang de 37,5 millions de dollars sur l'immeuble.

En juin, le FPI a mis en place une hypothèque ordinaire de 3,6 millions
de dollars, portant intérêt à 6,61 % et ayant une durée de 15 ans et une
période d'amortissement de 25 ans, sur l'immeuble à bureaux de 26 400
pieds carrés, situé au 480, boulevard de la Cité, à Gatineau, au Québec.
De plus, le FPI a mis en place une hypothèque ordinaire de 4,9 millions
de dollars sur l'immeuble situé au 2025, rue de la Métropole, à
Longueuil, au Québec, d'une durée de 42 mois, portant intérêt à 5,23 %
et comportant une période d'amortissement de 20 ans.

En juillet, le FPI :

- a refinancé et prolongé pour une durée de dix ans les hypothèques sur
trois immeubles industriels, à savoir :



Période
Dette Ratio Taux d'amortissement
en cours prêt/ -------------------------------
à l'échéance valeur Avant Après Avant Après
---------------------------------------------------------------------
- 2024-2080 32e
Avenue Lachine 2 064 $ 61 % 5,625 % 6,455 % 15 ans 20 ans
- 1949 Gagnon
O. Lachine 2 678 $ 63 % 5,625 % 6,455 % 15 ans 20 ans
- 3071-3075
L.A. Amos
Lachine 5 516 $ 67 % 5,625 % 6,455 % 15 ans 20 ans


- a pris en charge les hypothèques suivantes sur le portefeuille de neuf
immeubles industriels acquis le 26 juillet 2004 (se reporter à la
rubrique "Aperçu de 2004"). Conformément aux PCGR, certaines des dettes
prises en charge ont été ajustées à la juste valeur au moyen du taux
d'intérêt du marché à la date d'acquisition. Cet ajustement de la dette
à la juste valeur est amorti à titre d'intérêts débiteurs sur la durée
de vie restante des dettes sur les immeubles productifs de revenu :



Montant Taux Echéance
---------------------------------------------------------------------
1925-1975 Hymus, Dorval 1 870 $ 8,25 % 1er octobre 2005
7527-7583 Henri-Bourassa,
Montréal 3 178 $ 6,62 % 1er mars 2008
80-140 Lindsay, Dorval 857 $ 8,40 % 1er janvier 2005
8552-8648 Pie IX, Montréal 4 982 $ 6,62 % 1er mars 2008
8740-8878 Pie IX, Montréal 5 848 $ 6,62 % 1er mars 2008
8411-8453 Dalton, Mont-Royal 510 $ 8,40 % 1er janvier 2005
8459-8497 Dalton, Mont-Royal 710 $ 8,40 % 1er janvier 2005
8545-8579 Dalton, Mont-Royal 1 057 $ 5,60 % 1er décembre 2005
8605-8639 Dalton, Mont-Royal 1 027 $ 5,60 % 1er décembre 2005


- a remboursé à l'échéance les hypothèques sur :

Montant Taux
----------------------------------------------------------
- 2102-2150 32e Avenue, Lachine 1 666 $ 6,75 %
- 1615-1805 55e Avenue, Dorval 4 894 $ 5,50 %


- a mis en place une hypothèque d'une durée de dix ans au montant de 17
000 $ sur le mégacentre de Saint-Jérôme, acquis en mai 2004 (se reporter
à la rubrique "Aperçu de 2004"). L'hypothéque porte intérêt à 6,33 % et
a une période d'amortissement de 25 ans.

En septembre, le FPI :

- a mis en place une hypothèque d'une durée de dix ans au montant de 39
000 $ sur le portefeuille de quatre immeubles, acquis le 3 septembre
2004 (se reporter à la rubrique "Aperçu de 2004"). L'emprunt
hypothécaire porte intérêt à 6,30 % et a une période d'amortissement de
25 ans.

- a remboursé à l'échéance, les hypothèques sur :



Montant Taux
---------------------------------------------------------------------
- 6320-6380 Côte de Liesse, St-Laurent 2 507 $ Préférentiel + 1,5 %
- 455 Fenelon, Dorval 6 441 $ 8 %
- 777, rue Sainte-Catherine Ouest,
Montréal 3 825 $ Préférentiel + 1,0 %


En Octobre, le FPI a remboursé le solde de vente du montant de 2,5
millions de dollars sur l'immeuble situé au 777, rue Ste-Catherine Ouest.

De plus, le FPI a renouvelé et augmenté sa facilité de crédit de 30 000
$, la portant à 50 000 $. La facilité de crédit sera assujettie à une
révision annuelle et se compose d'un prêt d'exploitation général et de
lettres de crédit. Les avances consenties aux termes de la facilité de
crédit porteront intérêt au taux préférentiel plus 0,5 % ou au taux des
acceptations bancaires plus 2,25 %. Les modalités de la facilité de
crédit prévoient les conditions préalables aux tirages, les cas de
défaut et les clauses restrictives qui sont habituels pour les facilités
de crédit d'exploitation de ce genre, ainsi que certaines clauses
restrictives relatives à l'engagement de dettes par le FPI. La facilité
de crédit sera garantie non seulement par des hypothèques de deuxième
rang grevant la Place Alexis Nihon et le Centre Laval, mais également
par une hypothèque de premier rang grevant les immeubles situés au 1080,
Côte du Beaver Hall, à Montréal, au Québec, au 2102-2150, 32e Avenue, à
Montréal (Lachine), au Québec, et au 1615-1805, 55e Avenue, à Montréal
(Dorval), au Québec.

Au 31 décembre 2004, la dette du FPI garantie par des immeubles
productifs de revenu s'élevait à 335 482 $, soit 49,2 % de la valeur
comptable brute (la valeur comptable des actifs du FPI plus
l'amortissement cumulé et moins les passifs incorporels se sont chiffrés
à 682 200 $), ce qui est nettement inférieur au seuil limite de 60 %. Ce
pourcentage passe à 57,0 % (limite de 65 %) si les débentures
convertibles sont prises en compte. Il n'y avait aucune dette à taux
flottant et celle-ci ne peut dépasser 15 % de la valeur comptable brute.

Les obligations contractuelles du FPI en date du 31 décembre 2004 sont
présentées ci-après :



Paiements exigibles par période
---------------------------------------------------------------------
Moins de 1 à 3 4 à 5 Au-delà de
Total 1 an ans ans 5 ans
---------------------------------------------------------------------
Dette à long terme 334 414 $ 31 237 $ 100 891 $ 101 162 $ 101 124 $
Baux
emphytéotiques 19 203 411 826 832 17 134
Contrats
d'entretien 8 480 3 814 2 546 945 1 175
Débentures
convertibles 55 000 - - - 55 000
---------------------------------------------------------------------
Total 417 097 $ 35 462 $ 104 263 $ 102 939 $ 174 433 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


LIQUIDITES ET DEPENSES EN IMMOBILISATIONS

Les fonds provenant des activités d'exploitation sont une mesure des
fonds découlant des activités avant leur réinvestissement dans
l'exploitation ou leur affectation à d'autres besoins en capital. Le FPI
estime que les fonds provenant des activités d'exploitation constituent
une mesure révélatrice du rendement d'exploitation. Les fonds provenant
des activités d'exploitation ne sont pas une mesure prévue par les PCGR.
Les fonds provenant des activités d'exploitation tels qu'ils sont
présentés sont conformes aux recommandations de l'Institut Canadien des
Compagnies Immobilières Publiques et Privées. Par contre, il se peut que
les fonds provenant des activités d'exploitation ne puissent être
comparés aux mesures similaires présentées par d'autres fonds de
placement immobilier. Le tableau suivant présente le calcul des fonds
provenant des activités d'exploitation en fonction de la définition
standard du secteur :

Rapprochement des fonds provenant des activités d'exploitation et du
bénéfice net :



Trois mois terminés - 2004
31 mars 30 juin 30 sept. 31 déc.
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice net (selon les
états financiers) 2 364 $ 3 275 $ 3 075 $ 2 634 $
Ajustements pour rapprocher
le bénéfice net et les
fonds provenant des
activités d'exploitation :
Amortissement des bâtiments 2 710 3 134 3 373 3 632
Autres amortissements, sauf
amortissement de mobilier,
d'agencements et
d'ordinateurs 154 696 1 462 2 464
Intérêt sur les débentures
convertibles AN payé au
moyen de parts 197 - - -
Complément de revenu - - - -
---------------------------------------------------------------------
Fonds provenant des
activités d'exploitation 5 425 $ 7 105 $ 7 910 $ 8 730 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Distributions versées 5 530 $ 6 913 $ 7 013 $ 7 017 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Ratio de distribution
des fonds provenant
des activités
d'exploitation 101,9 % 97,3 % 88,7 % 80,4 %
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Fonds provenant des
activités d'exploitation
par part 0,270 $ 0,288 $ 0,310 $ 0,342 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Distributions par part 0,275 $ 0,275 $ 0,275 $ 0,275 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


Douze mois terminés le 31 déc.
2004 2003 (1) 2003
---------------------------------------------------------------------
Bénéfice net (selon les états
financiers) 11 348 $ 14 467 $ 22 292 $
Ajustements pour rapprocher le
bénéfice net et les fonds provenant
des activités d'exploitation :
Amortissement des bâtiments 12 849 3 379 3 379
Autres amortissements, sauf
amortissement de mobilier,
d'agencements et d'ordinateurs 4 776 242 242
Intérêt sur les débentures
convertibles AN payé au moyen
de parts 197 788 788
Complément de revenu - 1 110 1 110
---------------------------------------------------------------------
Fonds provenant des activités
d'exploitation 29 170 $ 19 986 $ 27 811 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Distributions versées 26 473 $ 18 927 $ 18 927 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Ratio de distribution des fonds
provenant des activités
d'exploitation 90,8 % 94,7 % 68,1 %
---------------------------------------------------------------------
Fonds provenant des activités
d'exploitation par part 1,218 $ 1,172 $ 1,632 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
Distributions par part 1,100 $ 1,100 $ 1,100 $
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
(1) Compte non tenu des frais d'annulation non récurrents de 7 825 $
reçus en 2003.


Les flux de trésorerie provenant des activités d'exploitation, le
produit net tiré de l'émission de parts et des débentures convertibles,
le financement traditionnel au moyen d'emprunts hypothécaires ainsi que
les fonds provenant des facilités d'exploitation et d'acquisition ont
été utilisés pour que toutes les obligations du FPI en matière de
liquidités soient satisfaites en 2004 et ont principalement servi à
financer les acquisitions d'immeubles, les remboursements de dettes sur
les immeubles productifs de revenu et les distributions aux porteurs de
parts pour l'exercice terminé le 31 décembre 2004.

La direction prévoit être en mesure de continuer à répondre aux
obligations continues du FPI et à financer sa croissance future par
l'émission de nouvelles parts et le recours à des emprunts hypothécaires
traditionnels et à du financement à court terme à même ses facilités de
crédit et ses flux de trésorerie stables. Le FPI a une capacité
d'acquisition actuelle d'environ 155 millions de dollars en matière de
fonds d'investissement, sans que le respect des clauses restrictives ne
soit compromis.

DEPENSES EN IMMOBILISATIONS, COMMISSIONS DE LOCATION ET AMELIORATIONS
LOCATIVES

Les dépenses en immobilisations, les commissions de location et les
améliorations locatives s'élevaient à 17 540 $ en 2004 comparativement à
11 841 $ en 2003. Des explications détaillées sur les montants engagés
en 2004 sont présentées ci-dessous :



Ajouts aux bâtiments :
Dépenses en immobilisations :
Réparations liées au stationnement 2 125 $
Frais d'entretien non recouvrables 461
Redéveloppement 3 836
Frais d'entretien recouvrables 3 762
---------------------------------------------------------------------
Total des ajouts aux bâtiments 10 184
---------------------------------------------------------------------
Améliorations locatives et charges de location :
Améliorations locatives :
Renouvellements et location des locaux vacants 2 464
Redéveloppement 2 860
Commissions de location 2 032
---------------------------------------------------------------------
Total des améliorations locatives et des charges
de location 7 356
---------------------------------------------------------------------
Total 17 540 $
---------------------------------------------------------------------


DONNEES SUR LES PARTS EN CIRCULATION

Au 31 décembre 2004, le groupe Nihon-Massicotte détenait environ 29,9 %
des 25 515 935 $ parts en circulation du FPI Alexis Nihon.

Au 28 février 2005, il y avait 25 520 534 parts du FPI émises et en
circulation.

REGIME D'ACHAT DE PARTS A L'INTENTION DES EMPLOYES

Le 1er juillet 2004, le FPI a établi un régime d'achat de parts pour ses
employés. Selon ce régime, les participants admissibles ont la
possibilité d'acheter des parts du FPI en cotisant entre 2 % et 5 % de
leur salaire brut. En retour, le FPI s'engage à verser, sur une période
de cinq ans, une cotisation supplémentaire correspondant à 50 % de la
cotisation faite par le participant. Les cotisations sont utilisées pour
acheter des parts sur le marché libre. Au 31 décembre 2004, une charge
de 1 $ au titre de la rémunération est constatée à l'égard des
cotisations du FPI aux termes du régime.

OPERATIONS ENTRE APPARENTES

Les opérations entre apparentés ci-après ont été mesurées à la valeur
d'échange, soit le montant établi et accepté par les apparentés.

Bail principal

Afin de procurer aux porteurs de parts un revenu stable et prévisible à
l'égard de certains locaux vacants qui devraient être loués dans un
avenir rapproché, le locataire aux termes du bail principal, une société
sous contrôle commun de certains fiduciaires du FPI, a conclu le bail
principal avec le FPI. Le bail principal a une durée de 10 ans et vise
environ 166 661 (197 319 en 2003) pieds carrés de superficie locative
des immeubles productifs de revenu aux taux de location du marché
précisés. Pour 2004, le produit tiré du bail principal s'est établi à 2
248 $ (2 810 $ en 2003).

Les membres du comité du bail principal doivent approuver un locataire
acceptable pour que le bail principal soit résilié de façon permanente.
En date du 31 décembre 2004, une section représentant 61,5 % du reste
des locaux de 166 661 pieds carrés relatifs au bail principal, ce qui
représente 61,6 % de la valeur locative brute, a été louée.

Complément de revenu

Afin de procurer aux porteurs de parts du FPI une source de revenu
reflétant le renouvellement prévu du bail visant une location en
particulier et une augmentation contractuelle de loyer visant une
location en particulier, les sociétés sous contrôle commun de certains
fiduciaires du FPI ont fourni un complément de revenu ("complément de
revenu") au FPI correspondant à ce renouvellement prévu et à cette
augmentation contractuelle de loyer jusqu'à ce que le complément de
revenu ait été remplacé par le revenu de location provenant des
locataires occupants. En 2004, le complément de revenue s'est établi à
néant (1 110 $ en 2003).

A titre de garantie relativement aux obligations du complément de revenu
et du bail principal, une société sous contrôle commun de certains
fiduciaires du FPI a mis en gage des parts du FPI.

Autres

Les deux immeubles à bureaux situés à Gatineau, au Québec, (se reporter
à la rubrique "Aperçu de 2004"), ont été acquis de la part d'entités
sous contrôle commun de certains fiduciaires du FPI.

Les créditeurs et charges à payer comprennent un montant de 896 $ (2 062
$ en 2003) d- à des sociétés sous contrôle commun de certains
fiduciaires de FPI.

Au cours de l'exercice, le FPI a reçu l'équivalent de 8 344 $ en
services ( 8 435 $ en 2003) d'une entreprise en construction sous
contrôle commun de certains fiduciaires du FPI.

PRINCIPALES ESTIMATIONS COMPTABLES

Les états financiers reposent sur la sélection et l'application de
conventions comptables cruciales présentées dans les notes
complémentaires aux états financiers consolidés. Ces conventions
nécessitent que la direction effectue des évaluations en se basant sur
des estimations et des hypothèses importantes. La direction considère
qu'il existe deux questions cruciales faisant appel au jugement dans
l'application des conventions comptables et ayant des répercussions sur
la situation financière et les résultats d'exploitation du FPI.

Evaluation des actifs immobiliers

Les immeubles productifs de revenu, qui constituent la principale
catégorie d'actifs du FPI, sont comptabilisés dans le bilan au moindre
du coût, diminué de l'amortissement cumulé, et des valeurs recouvrables
nettes, selon l'hypothèse que les immeubles seront détenus à long terme.
Les valeurs recouvrables nettes correspondent aux flux de trésorerie
futurs nets estimatifs qui devraient résulter de l'utilisation et de la
valeur résiduelle d'un immeuble. Le FPI s'appuie sur des hypothèses
quant aux revenus de location futurs et aux valeurs immobilières futures
prévues qui sont tributaires du rendement et des perspectives du secteur
ainsi que des conditions économiques et commerciales qui, selon ce qu'il
est à prévoir, prévaudront durant la période de détention. Si les
hypothèses sous-jacentes devaient connaître des changements importants,
la valeur recouvrable nette estimative pourrait considérablement varier.

Amortissement

A compter du 1er janvier 2004, le FPI s'est conformé aux nouvelles
exigences de l'ICCA concernant l'amortissement des bâtiments selon la
méthode linéaire, en vertu de laquelle les bâtiments sont entièrement
amortis au cours de leur durée de vie utile estimative de 35 ans.
L'utilisation d'une estimation différente de la durée de vie utile se
traduirait par une charge d'amortissement différente pour la période (se
reporter à la rubrique "Modifications futures des conventions
comptables").

Acquisitions d'immeubles productifs de revenu

Le FPI a adopté les nouvelles exigences de l'ICCA concernant les
immeubles productifs de revenu acquis à compter du 12 septembre 2003.
Conformément à ces exigences, le FPI attribue le prix d'achat de
l'immeuble productif de revenu au terrain, au bâtiment, aux
améliorations locatives, aux contrats de location-exploitation existants
acquis dans le cadre de l'opération portant sur le bien immobilier et
aux relations clients. La direction utilise des estimations dans
l'attribution du prix d'achat (se reporter à la rubrique "Modifications
de conventions comptables").

Les estimations de la juste valeur faites par la direction pourraient
varier en fonction de circonstances différentes et donner lieu à une
autre attribution qui pourrait toucher les résultats financiers déclarés.

Juste valeur des instruments financiers

La direction déclare les instruments financiers à leur juste valeur. La
juste valeur des instruments financiers correspond approximativement aux
montants auxquels ces instruments pourraient être échangés dans le cadre
d'une opération entre parties bien informées agissant en pleine
connaissance de cause. Les justes valeurs estimatives peuvent différer
du montant qui pourrait être réalisé à l'occasion d'un règlement
immédiat des instruments. La direction fait l'estimation de la juste
valeur de l'emprunt hypothécaire en fonction des taux courants du marché
sur les hypothèques comportant des modalités similaires. Les justes
valeurs des débentures convertibles sont déclarées dans les états
financiers conformément aux taux courants du marché.

MODIFICATIONS DES CONVENTIONS COMPTABLES

Amortissement des immeubles productifs de revenu

A compter du 1er janvier 2004, le FPI a modifié sa méthode comptable
relative à l'amortissement des immeubles productifs de revenu. Le FPI
utilise à présent la méthode linéaire sur une durée de plus de 35 ans.
Par le passé, la méthode de l'amortissement à intérêts composés était
utilisée. Le FPI a effectué cette modification dans le but de se
conformer aux nouvelles recommandations adoptées par l'Institut Canadien
des Comptables Agréés (l'ICCA), qui interdit la méthode de
l'amortissement à intérêts composés. L'incidence liée à cette
modification sur les états financiers consolidés pour l'exercice terminé
le 31 décembre 2004, en fonction des immeubles productifs de revenu qui
appartiennent au FPI en date du 31 décembre 2003, constitue une baisse
de 6 632 $ du bénéfice net. Cette modification a été appliquée
prospectivement.

Acquisitions d'immeubles productifs de revenu

L'abrégé de l'ICCA (CPN-140) concernant la comptabilisation des contrats
de location-exploitation acquis dans le cadre d'une acquisition d'actifs
ou d'un regroupement d'entreprises est appliqué prospectivement aux
acquisitions amorcées à compter du 12 septembre 2003. Conformément à
l'abrégé, lorsqu'une entreprise acquiert un bien immobilier dans le
cadre d'une acquisition d'actifs ou d'un regroupement d'entreprises, une
fraction du coût d'acquisition doit être attribuée à la juste valeur des
améliorations locatives et des contrats de location-exploitation
existants acquis dans le cadre de l'opération portant sur le bien
immobilier. Une fraction du coût d'acquisition serait également
attribuée à la juste valeur liée aux relations clients concernant la
probabilité que les locataires actuels renouvellent leurs contrats de
location.

Le FPI comptabilise les contrats de location acquis à des taux
supérieurs et inférieurs à ceux du marché à leur juste valeur qui
correspond à la différence entre 1) les montants contractuels à payer
conformément à chacun des contrats de location existants et 2)
l'estimation de la direction quant à la juste valeur des taux de
location pour chacun des contrats de location existants, mesurée en
fonction de la durée restante des baux. Cette différence est actualisée
à l'aide d'un taux qui reflète les risques associés aux contrats de
location acquis. Les montants comptabilisés pour les coûts de génération
des contrats de location existants sont fondés sur l'évaluation que fait
le FPI des caractéristiques précises de chacun des baux. Entre autres
facteurs à prendre en considération, il y a les estimations, compte tenu
de la conjoncture du marché, des coûts de possession pour les périodes
résiduelles prévues des baux et les coûts pour conclure des baux
similaires. Les valeurs liées aux relations clients sont déterminées en
fonction des coûts qui seraient évités si les baux existants étaient
renouvelés et sont ajustées selon la probabilité estimée de tels
renouvellements. La comptabilisation des terrains se fait à la valeur
constatée par expertise et celle des bâtiments et des améliorations
locatives, au coût de remplacement après amortissement. Le coût des
acquisitions comprend le coût d'acquisition de l'immeuble, les frais
juridiques et d'autres frais d'acquisition.

Les améliorations locatives et les coûts de génération des contrats de
location existants sont amortis à titre de charge sur la durée restante
du bail. La valeur des contrats de location existants à des taux
supérieurs et inférieurs à ceux du marché est amortie et comptabilisée
comme une augmentation (contrats de location à des taux inférieurs à
ceux du marché) ou comme une diminution (contrats de location à des taux
supérieurs à ceux du marché) des produits tirés des activités de
location sur la durée restante du bail. La valeur liée aux relations
clients est amortie sur la durée du bail et des périodes de
renouvellement. Dans les cas où un locataire quitte un local loué avant
l'expiration du bail et que les paiements de loyer ne sont pas effectués
en vertu de ce bail, tout solde non amorti à l'égard des améliorations
locatives et des actifs ou passifs incorporels connexes est radié.

Avant l'application de l'abrégé, le coût d'acquisition des immeubles
productifs de revenu était attribué aux terrains et aux bâtiments. De
façon concrète, cet abrégé se traduira par une diminution de la fraction
du coût d'acquisition attribuée aux bâtiments et par l'accélération de
certains amortissements au titre des actifs acquis. Pour ce qui est de
la détermination du bénéfice distribuable, l'effet de l'abrégé sera
annulé quant au bénéfice net étant donné qu'il découlera de
modifications au titre de l'amortissement qui s'avère une charge sans
effet sur la trésorerie dans la détermination du bénéfice net.

Dépréciation des actifs à long terme

Le 1er janvier 2004, le FPI a adopté prospectivement le chapitre 3063 du
Manuel de l'ICCA intitulé "Dépréciation d'actifs à long terme". Les
actifs à long terme doivent être soumis à un test de dépréciation
lorsque des événements ou des changements de situation indiquent que
leur valeur comptable pourrait ne pas être recouvrable. Pour déterminer
si une dépréciation s'est produite, on compare la valeur comptable d'un
actif avec le flux de trésorerie futur net non actualisé qui devrait
résulter de son utilisation, plus sa valeur résiduelle. S'il est
déterminé que l'actif a subi une perte de valeur, le montant de la
dépréciation constatée correspond à l'écart entre la valeur comptable de
l'actif et sa juste valeur. Le FPI a évalué tous ses actifs au moment de
l'adoption de la nouvelle norme et lorsque des événements ou des
changements de situation indiquent que leur valeur comptable pourrait ne
pas être recouvrable et a déterminé qu'aucune dépréciation ne s'était
produite.

Constatation des produits

A compter du 1er janvier 2004, le FPI a modifié sa convention comptable
à l'égard des produits tirés de contrats de location à loyers ou à
paiements variables. Le FPI comptabilise maintenant selon la méthode
linéaire et sur la durée des baux les produits provenant de tous les
contrats de location. Auparavant, seuls les produits de contrats de
location dont les loyers ou paiements variaient de façon importante
étaient comptabilisés selon la méthode linéaire. L'incidence de la
modification sur les états financiers consolidés pour l'exercice terminé
le 31 décembre 2004 constitue une augmentation de 1 899 $ du bénéfice
net. L'écart entre les produits de location comptabilisés et les
montants contractuels dus en vertu des baux, des produits de location
constatés par régularisation, est porté au débit des loyers reportés à
recevoir qui sont inclus dans les autres éléments d'actif. Cette
modification a été appliquée de façon rétroactive et n'a entraîné aucun
retraitement des états financiers des exercices antérieurs étant donné
qu'elle n'a pas d'incidence importante.

Débentures convertibles

A compter du 1er juillet 2004, le FPI a adopté de façon anticipée la
modification aux recommandations du chapitre 3860 du Manuel de l'ICCA
relativement à la comptabilité des instruments financiers. Conformément
à cette modification, la valeur attribuée à l'option de l'émetteur
visant la conversion de débentures convertibles en un nombre variable de
parts doit être présentée comme un passif et non comme des capitaux
propres. Ainsi, par suite de l'adoption de cette modification, le FPI a
reclassé la débenture convertible qui était en circulation au cours de
2003 et jusqu'au 10 mai 2004 pour l'inclure non plus dans l'avoir des
porteurs de parts mais dans les passifs (la valeur attribuée à l'option
de conversion du porteur ainsi que les frais d'émission étaient sans
importance), et les intérêts débiteurs connexes ont été reclassés de
façon à être présentés non plus dans l'avoir des porteurs de parts mais
dans l'état des résultats. Le FPI a appliqué la modification
rétroactivement. Le tableau suivant présente un résumé de l'incidence
sur les états financiers du FPI.



2004 2003
---------------------------------------------------------------------
Effet sur l'état des résultats
Augmentation des intérêts débiteurs 1 463 $ 788 $
Effet sur le bilan
Augmentation des débentures
convertibles - composante passif 53 338 12 150
Diminution des débentures
convertibles - composante avoir des
porteurs de parts (53 296) (12 150)


RISQUES ET INCERTITUDES

Comme pour toute participation immobilière, il y a certains facteurs de
risque inhérents au cours normal des affaires du FPI.

Tous les investissements immobiliers comportent des éléments de risque
dont la conjoncture économique générale, les marchés immobiliers locaux,
la demande de locaux à louer et la concurrence des autres locaux
inoccupés.

Le FPI est assujetti à un risque de taux d'intérêt à l'égard de ses
emprunts. Afin de réduire ces risques au minimum, le FPI limite sa dette
totale, excluant les débentures convertibles, à 60 % de la valeur
comptable brute (65 % incluant les débentures convertibles) et à 15 % de
la valeur comptable brute pour ce qui est de la dette à taux flottant à
court terme. De plus, la durée restante de la dette à long terme est
échelonnée dans le temps et s'apparente étroitement à la durée moyenne
des baux restant à courir.

En tant que propriétaire immobilier, le FPI est assujetti à un risque de
crédit compte tenu de l'incapacité potentielle de ses locataires à
s'acquitter de leurs loyers contractuels. La direction réduit ce risque
en effectuant les vérifications nécessaires en matière de crédit et de
diligence raisonnable à l'égard des locataires importants. Même s'il est
diversifié quant aux catégories d'éléments d'actif et aux types
d'immeubles, le portefeuille du FPI est axé sur la région métropolitaine
de Montréal et la région de la capitale nationale et tirera la majeure
partie de ses revenus d'immeubles situés dans ces régions. Par
conséquent, la valeur marchande des immeubles et le revenu tiré de
ceux-ci pourraient subir les répercussions défavorables de l'évolution
de la conjoncture économique locale et régionale.

Le FPI a été structuré de façon à assurer que les lignes directrices
décrétées en matière d'investissement et que les principes
d'exploitation soient scrupuleusement respectés. Les énoncés de
politique comprennent des critères comme le type et l'emplacement des
immeubles que le FPI peut acquérir, le niveau d'endettement maximal
permis, la couverture d'assurance requise ainsi que les exigences
environnementales.

Le FPI a maintenu sa capacité à gérer convenablement les risques liés
aux activités d'exploitation et de financement. Les immeubles du FPI
sont loués en vertu de contrats à long terme conclus auprès d'une
clientèle diversifiée de locataires solvables et jouissant d'une solide
réputation, et sont principalement financés au moyen d'hypothèques à
taux fixe à long terme.

Sauf ce qui a été mentionné précédemment, la capacité du FPI à
satisfaire ses obligations financières ne dépend d'aucun locataire
individuel. Le FPI peut compter sur sa clientèle diversifiée de
locataires pour tenter d'atteindre son principal objectif qui est de
maintenir des flux de trésorerie prévisibles. Le faible taux
d'inoccupation et le nombre peu élevé de baux dont le renouvellement est
prévu à court ou moyen terme contribuent également à réduire le risque
au minimum.

PERSPECTIVES

Quand il le jugera opportun, le FPI entend réaliser d'autres
acquisitions dans les marchés actuels et adjacents qui offrent des
possibilités intéressantes dans le but d'accroître la valeur aux
porteurs de parts. Le portefeuille actuel constitue une base solide pour
atteindre ces objectifs et, grâce à une équipe de direction
d'expérience, le FPI est bien positionné pour tirer parti de ces
possibilités.

La priorité absolue consiste à gérer prudemment le portefeuille actuel
tout en maximisant sa valeur.

Par ailleurs, le FPI est également déterminé à assurer la gestion
vigoureuse des coûts et à augmenter l'efficience d'exploitation.

Les immeubles de qualité et bien situés du FPI occupent une position
concurrentielle dans la région métropolitaine de Montréal et celle de la
capitale nationale. Grâce à une gestion professionnelle et à l'accent
mis sur le service, le FPI Alexis Nihon est particulièrement bien placé
pour attirer et conserver des locataires à long terme.

A moins d'événements inattendus, les distributions aux porteurs de parts
devraient demeurer au même niveau en 2005.

EVENEMENT POSTERIEUR A LA DATE DU BILAN

Le 2 février 2005, le FPI a réalisé l'acquisition d'un immeuble
industriel de 225 600 pieds carrés à Boucherville, au Québec pour la
somme de 8,4 millions de dollars, ce qui représente un taux de
capitalisation d'environ 11,1 % et un prix d'achat de 37 $ le pied
carré. L'opération a été entièrement financée au moyen des fonds déjà
obtenus grâce à l'émission des débentures convertibles qui s'est
terminée en août 2004.





FONDS DE PLACEMENT IMMOBILIER
ALEXIS NIHON


Trois Mois terminé le 30 décembre 2004

Notes complémentaires


Les notes complémentaires doivent être lues conjointement avec le
rapport annuel pour l'exercice terminé le 31 décembre 2004 et 2003,
avec les rapports trimestriels pour les trois mois terminés le 31
mars 2004 et 2003, le 30 juin 2004 et 2003, et le 30 septembre 2004
et 2003, et les prospectus datés du 13 décembre 2002, du 8 avril 2004
et du 19 août 2004.


Renseignements sur la société

Siège social Distributions trimestrielles
1 Place Alexis Nihon
3400, boulevard de
Maisonneuve Ouest Trimestre Distribution
Bureau 1010 -------------------------------------------------
Montréal, Québec T4/04 0,275 $
H3Z 3B8 T3/04 0,275 $
T2/04 0,275 $
T1/04 0,275 $
T4/03 0,275 $
Inscription boursière T3/03 0,275 $
Bourse de Toronto :
AN.UN T2/03 0,275 $
T1/03 0,275 $
-------------------------------------------------
-------------------------------------------------

Agent de transferts
Trust Banque Nationale Cours de l'unité à la
1100, rue University bourse de Toronto
Montréal, Québec
H3B 2G7

Ligne sans frais : Haut Bas Fermeture Volume
1-800-341-1419 Trimestre $ $ $ ( 000 )
-------------------------------------------------
T4/04 13.41 12.06 12.55 2 013
Information aux
Investisseurs T3/04 12.66 11.75 12.20 2 347
René Fortin, CGA T2/04 13.69 10.35 12.10 3 031
Premier vice-président
et chef de la
direction des
finances T1/04 14.25 12.17 13.65 1 432
Téléphone :
514-737-3344 T4/03 13.49 11.30 13.49 1 148
Télécopieur :
514-931-1618 T3/03 12.20 10.75 11.48 1 006
Courriel : rfortin.info@alexisnihon.com
T2/03 11.72 9.80 11.15 1 758
T1/03 10.14 9.75 9.90 1 723
-------------------------------------------------
-------------------------------------------------
Source : Bourse de Toronto

Recherche :

Scotia Capital Himalaya Jain, CFA (416) 863-7218

National Bank Financial Michael Smith, CFA (416) 869-8022

RBC Securities Neil Downey, CA, CFA (416) 842-7835

Desjardins Securities Frank B. Mayer, MA (416) 867-3764
Marc Rothschild (416) 867-2051

CIBC World Markets Rossa O'Reilly, CFA (416) 594-7296
Nelson Mah, CA

TD Securities Sam Damiani, CFA (416) 983-9640

Canaccord Capital Shant Poladian (416) 869-6595

BMO Nesbitt Burns Karine MacIndoe (416) 359-4269


Information financière

L'exercise terminè
---------------------------------------------------------------------
En milliers de dollars, sauf 31 déc. 31 déc.
les montants par part 2004 2003
---------------------------------------------------------------------

Produits tirés des activités de location 98 750 75 033
Bénéfice d'exploitation net 51 590 42 182
Marge du bénéfice d'exploitation net 52,2% 56,2%

Bénéfice net 11 348 22 292
Bénéfice net par part :
De base 0,474 1,308
Dilué(a) 0,474 1,275

Bénéfice distribuable 25 197 18 956
Bénéfice distribuable par part :
De base 1,052 1,112
Dilué 1,039 1,091

Distributions 26 473 18 927
Distributions par part : 1,100 1,100
Taux de distribution (Base annuelle) 105,1% 99,8%

Immeubles productifs de revenu 603 689 459 523
Actifs total 663 126 473 768

Dettes sur immeubles productifs de revenu 334 674 241 897
Dette bancaire 808 4 937
Débenture convertible - composante passif 53 338 12 150

Avoir des porteurs de parts 258 256 202 550

Nombre de parts à la fin de la période 25 515 935 20 091 900
Nombre d'options à la fin de la période 4 029 306 1 056 443

Nombre moyen pondérés de parts :
De base 23 942 455 17 046 230
Dilué (pour le bénéfice net)(a) 23 942 455 18 102 673
Dilué (pour le bénéfice distribuable) 25 663 683 18 102 673


Trimestre terminé le
------------------------------------------------------------------------
En milliers de
dollars, sauf 31 déc. 30 sept. 30 juin 31 mars 31 déc.
les montants
par part 2004 2004 2004 2004 2003
------------------------------------------------------------------------

Produits tirés
des activités
de location 29 254 25 425 23 281 20 790 17 197
Bénéfice
d'exploitation
net 15 416 14 159 12 208 9 807 8 456
Marge du bénéfice
d'exploitation net 52,7% 55,7% 52,4% 47,2% 49,2%

Bénéfice net 2 634 3 075 3 275 2 364 3 108
Bénéfice net par
part :
De base 0,103 0,121 0,133 0,118 0,179
Dilué(a) 0,103 0,121 0,133 0,118 0,179

Bénéfice
distribuable 7 363 6 761 6 267 4 806 4 257

De base 0,289 0,265 0,254 0,239 0,245
Dilué 0,280 0,263 0,253 0,237 0,241

Distributions 7 017 7 013 6 913 5 530 4 955
Distributions
par part : 0,275 0,275 0,275 0,275 0,275
Taux de distribution
(Base annuelle) 105,1% 110,5% 110,3% 105,5% 99,8%

Immeubles productifs
de revenu 603 689 603 723 530 922 463 742 459 523
Actifs total 663 126 670 814 564 405 479 803 473 768

Dettes sur
immeubles
productifs de
revenu 334 674 339 331 284 268 240 340 241 897
Dette bancaire 808 - 3 746 16 050 4 937
Débenture
convertible -
composante passif 53 338 53 296 - 12 150 12 150

Avoir des porteurs
de parts 258 256 262 463 264 555 199 717 202 550

Nombre de parts
à la fin de
la période 25 515 935 25 501 890 25 490 022 20 118 544 20 091 900
Nombre
d'options
à lafin de
la période 4 029 306 4 029 306 - 1 056 443 1 056 443

Nombre moyen
pondérés de
parts :
De base 25 506 516 25 494 379 24 637 663 20 096 970 17 408 984
Dilué (pour le
bénéfice
net)(a) 25 506 516 25 494 379 24 637 663 20 096 970 18 465 427
Dilué (pour
le bénéfice
distribuable) 26 535 822 26 808 283 25 102 034 21 153 413 18 465 427


(a) Les débentures convertibles ont été exclues du calcul du bénéfice
net dilué par part pour les trois mois terminés le 31 mars 2004,
le 30 juin 2004, le 30 septembre 2004, et le 31 décembre 2004,
et pour l'exercise terminés le 31 décembre 2004 qu'elles sont
anti-dilutives.


Informations sectorielles

Produits tirés des activités de location par secteur

(en milliers de dollars) T4/04 T4/03 Variation
$ $ Vs T4/03
-----------------------------
Bureaux 14 703 7 672 7 031
Commercial 8 582 6 124 2 458
Industriel 4 636 2 132 2 504
Résidentiel multifamilial 1 333 1 269 64
-----------------------------
Total 29 254 17 197 12 057
-----------------------------
-----------------------------

Bénéfice net d'exploitation par secteur

(en milliers de dollars) T4/04 T4/03 Variation
$ $ Vs T4/03
-----------------------------
Bureaux 7 217 3 762 3 455
Commercial 4 888 3 088 1 800
Industriel 2 723 1 184 1 539
Résidentiel multifamilial 588 422 166
-----------------------------
Total 15 416 8 456 6 960
-----------------------------
-----------------------------

Valeur comptable brute des immeubles productifs de revenu par secteur

(en milliers
de dollars) T4/04 T3/04 T4/03 Variation Variation
$ $ $ Vs T3/04 Vs T4/03
--------------------------------------------------------
Bureaux 301 076 298 094 237 218 2 982 63 858
Commercial 180 161 179 402 136 790 759 43 371
Industriel 106 381 105 954 55 104 427 51 277
Résidentiel
multifamilial 34 300 34 148 34 137 152 163
--------------------------------------------------------
Total 621 918 617 598 463 249 4 320 158 669
--------------------------------------------------------
--------------------------------------------------------


Valeur comptable nette des immeubles productifs de revenu par secteur

(en milliers
de dollars) T4/04 T3/04 T4/03 Variation Variation
$ $ $ Vs T3/04 Vs T4/03
--------------------------------------------------------
Bureaux 291 564 290 709 235 533 855 56 031
Commercial 174 997 175 463 135 546 (466) 39 451
Industriel 103 991 104 353 54 634 (362) 49 357
Résidentiel
Multifamilial 33 137 33 198 33 810 (61) (673)
--------------------------------------------------------
Total 603 689 603 723 459 523 (34) 144 166
--------------------------------------------------------
--------------------------------------------------------


Sommaire du portefeuille immobilier

31 déc. 30 sept. 30 juin 31 mars
2004 2004 2004 2004
------------------------------------------------
Surface locative
(000 pieds carrés)

Bureaux 2 814 2 814 2 604 2 257
Commercial 1 432 1 432 1 235 1 041
Industriel 2 532(a) 2 532(a) 1 564(a) 1 358(a)
Résidentiel multifamilial 300 300 300 300
------------------------------------------------
Total 7 078 7 078 5 703 4 956
------------------------------------------------
------------------------------------------------
Nombre d'immeubles

Bureaux 19 19 17 15
Commercial 4 4 3 2
Industriel 27(a) 27(a) 17(a) 16(a)
Résidentiel multifamilial S/O(b) S/O(b) S/O(b) S/O(b)
------------------------------------------------
Total 50 50 37 33
------------------------------------------------
------------------------------------------------


31 déc. 30 sept. 30 juin 31 mars
2003 2003 2003 2003
------------------------------------------------

Surface locative
(000 pieds carrés)

Bureaux 2 257 1 371 1 371 1 371
Commercial 1 041 1 041 1 041 1 041
Industriel 1 358(a) 1 358(a) 1 358(a) 948
Résidentiel multifamilial 300 300 300 300
------------------------------------------------
Total 4 956 4 070 4 070 3 660
------------------------------------------------
------------------------------------------------
Nombre d'immeubles

Bureaux 15 7 7 7
Commercial 2 2 2 2
Industriel 16(a) 16(a) 16(a) 9
Résidentiel multifamilial S/O(b) S/O(b) S/O(b) S/O(b)
------------------------------------------------
Total 33 25 25 18
------------------------------------------------
------------------------------------------------


Variation de la surface locative

Pieds carrés (000) %
Vs T3/04 Vs T4/03 Vs T3/04 Vs T4/03
------------------- --------------------

Bureaux - 557 0,0% 24,7%
Commercial - 391 0,0% 37,6%
Industriel - 1 174 0,0% 86,5%
Résidentiel multifamilial - - 0,0% 0,0%
------------------------------------------
Total - 2 122 Total 0,0% 42,8%
------------------- --------------------
------------------- --------------------

Variation du nombre d'immeubles

Nombre d'immeubles %
Vs T3/04 Vs T4/03 Vs T3/04 Vs T4/03
------------------- --------------------

Bureaux 0 4 0,0% 26,7%
Commercial 0 2 0,0% 100,0%
Industriel 0 11 0,0% 68,8%
Résidentiel multifamilial 0 0 0,0% 0,0%
------------------- --------------------
Total 0 17 Total 0,0% 68,0%
------------------- --------------------
------------------- --------------------

(a) Le FPI détient 25 % de 102 032 pieds carrés (3 immeubles) et 50 %
de 308 385 pieds carrés (4 immeubles).

(b) La Place Alexis Nihon est comprise dans la catégorie bureaux.

Le secteur bureaux comprend 611 535 pieds carrés d'espace de bureaux
à la Place Alexis Nihon.

Le secteur commercial comprend 391 029 pieds carrés d'espace
commercial à la Place Alexis Nihon.

Le secteur résidentiel multifamilial comprend 300 321 pieds carrés
d'espace à la Place Alexis Nihon.


Activités de location

Taux d'occupation


T4/04 T3/04 T4/03 Variation Variation
Occupation Vs T3/04 Vs T4/03
---------------------------------------------------------------------

Bureaux 87,1% 86,9% 89,5% 0,2% (2,4)%
Commercial 96,6% 95,5% 95,4%(a) 1,1% 1,2%
Industriel 89,9% 91,0% 91,4% (1,1)% (1,5)%
Résidentiel
multifamilial 95,8% 97,5% 94,1% (1,7)% 1,7%
------- ------- ------- --------- ----------
Total 90,4% 90,6% 91,5%(a) (0,2)% (1,1)%
------- ------- ------- --------- ----------
------- ------- ------- --------- ----------

(a) Exclusion faite de la superficie visée par le redéveloppement
du Centre Laval.


Les 10 locataires les plus importants

% des
produits
totaux
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------
1 Public Works & Governemnt Services Canada 5,39%
2 Richter Management Ltd. 2,46%
3 ISM Information Management Corporation 2,18%
4 Club Monaco 2,17%
5 Zellers Inc. 1,28%
6 Sico 1,26%
7 Optimal Payments Inc. 1,23%
8 Tioxide Canada Inc. 1,22%
9 CP Ships (Canada) Agencies Ltd. 1,17%
10 Wal-Mart Canada 1,16%
---------------------------------------------------------------------
Total 19,54%
---------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------


Activités de location

Echéance et renouvellement des baux par secteur

Bureaux Commercial Industriel Total
Baux expirant en 2004
---------------------------------------------------------------------
Nombre de locataires 52 51 45 148
Superficie (pieds carrés) 197 442 68 912 372 826 639 180
Taux moyen pondéré
de location net
par pied carré 11,31 $ 22,67 $ 5,24 $ 8,99$
---------------------------------------------------------------------

Baux renouvelés au
30 juin 2004
---------------------------------------------------------------------
Nombre de locataires 21 40 28 89
Superficie (pieds carrés) 94 837 46 547 262 488 403 872
Taux moyen pondéré
de location net
par pied carré 10,37 $ 21,07 $ 5,29 $ 8,31$
---------------------------------------------------------------------

Nouveaux baux au 30 juin 2004
---------------------------------------------------------------------
Nombre de locataires 35 20 35 90
Superficie (pieds carrés) 124 045 159 282 263 000 546 327
Taux moyen pondéré
de location net
par pied carré 12,25 $ 13,92 $ 5,27 $ 9,38$
---------------------------------------------------------------------


Echéance des baux par secteur

Bureaux Commercial Industriel Total
Nombre de locataires
2005 58 49 57 164
2006 52 28 53 133
2007 78 35 36 149
2008

62 32 27 121
2009 36 36 20 92
Après 93 89 16 198
---------------------------------------------------------------------

Superficie (pieds carrés)
---------------------------------------------------------------------
2005 236 030 73 734 537 228 846 992
2006 267 865 36 905 485 958 790 728
2007 488 980 76 854 387 057
952 891
2008 425 534 394 506 316 622 1 136 662
2009 168 453 148 232 221 918 538 603
Après 869 260 679 824 248 145 1 797 229
---------------------------------------------------------------------

Taux moyen pondéré de location net
(par pied carré)
---------------------------------------------------------------------
2005 12,82 $ 18,73 $ 5,26 $ 8,54$
2006 10,31 $ 29,25 $ 5,75 $ 8,39$
2007 11,22 $ 18,44 $ 4,97 $ 9,26$
2008 11,67 $ 4,65 $ 4,97 $ 7,37$
2009 9,96 $ 12,86 $ 5,28 $ 8,83$
---------------------------------------------------------------------

Durée moyenne pondérée à la maturité sur des baux expirant: 4,64 ans


Sommaire des dettes

Echéance des dettes


Taux d'intérêt
Année
Montant % du total des dettes moyen
$ en circulation pondéré
---------------------------------------------------------------------
2004 20 830 143 6,26% 7,10%
2005 4 575 728 1,38% 7,30%
2006 85 170 166 25,60% 6,59%
2007 55 379 524 16,65% 6,44%
2008 45 752 873 13,75% 5,48%
Après 120 966 766 36,36% 6,29%
--------------------------------------------------------
332 675 200 100,00% 6,34%
--------------------------------------------------------
--------------------------------------------------------

Durée moyenne pondérée : 5,83 ans


Activités de financement

Suivant le 31 décembre 2004, le REIT a accompli l'acquisition d'une
propriété revenu-productrice pour un prix d'achat approximatif de $8 400
000. La transaction a été placée en utilisant une partie du montant
augmenté du établissement des 2004 obligations convertibles.

Il y avait des remboursements en janvier 2005 de trois hypothèques
s'élevant approximativement à $2 024 000.

Au ratio actuel de dette/valeur comptable brute, la capacité maximum de
financement est de 155 000 000 $.

Capacité de financement

Au 30 décembre 2004, le ratio de dette (excluant les débentures
convertibles) / valeur comptable brute est de : 49,2 %

Au 30 décembre 2004, le ratio de dette (incluant les débentures
convertibles) / valeur comptable brute est de : 57,0 %



Analyse des ratios
31 30 30 31 31 30 30 31
déc. sept. juin mars déc. sept. juin mars
2004 2004 2004 2004 2003 2003 2003 2003
-----------------------------------------------------
Dette sur
valeur compable
brute(a) 49,2% 49,7% 50.2% 52,7 % 51,7 % 51,5 % 52,4 % 51,4 %
Ratio de
couverture des
intérêts 2,41 2,46 2,64 2,28 2,13 4,49 2,39 2,44

(a) Excluant les débentures convertibles


-30-

Renseignements